「2026年8月底刊發中報」——揭示百融智能爲何抓緊回購？

7月28日晚 · 港股6608.HK 百融智能發佈盈利預警 —— 2026上半年預虧3.2-3.6億元。

7月29日至7月31日盤後港交所公告顯示，公司已連續三天於公開市場進行回購。

先讀懂虧損：收入受衝擊，但AI投入沒停

要理解百融智能爲什麼在盈警發佈次日就下場買回自己，首先要理解盈警的「虧損結構」。

盈警公告披露 —— 2026上半年預虧3.2至3.6億元，由盈轉虧。表面上看，這是一份足夠難看的公告。

但拆解盈警公告的變動歸因，會發現虧損的成因不在管理不善、也不在經營失控，而在一次刻意的資源重配：

盈警公告原文 ——「儘管銷售費用同比大幅下降，惟本集團持續加大於人工智能領域的研發投入，整體費用僅小幅下降。」

這句話從財經角度需要拆兩層：

• 第一層 · 收入端遭遇衝擊 —— 部分成熟業務收入大幅下降；

• 第二層 · 費用端沒有跟上等比下降 ——
因爲公司在收入承壓期選擇了繼續加碼AI研發投入。

在傳統財務框架下，收入下滑時大多數公司會選擇砍研發、保利潤 ——
這是短期最容易讓業績好看的路徑。

但百融智能選擇了另一條路 —— 不砍研發、不節流AI投入、就算業績由盈轉虧也要繼續押注AI。這種決策，才是這份盈警真正值得解讀的產業信號：即使短期業績犧牲、也要擁抱AI —— 是一次戰略層面的資源重配，不是經營層面的資源失控。

百融的AI投入聚焦在哪裏？

要判斷這樣的AI投入是否有效，首先要理解百融的AI投入方向 —— 因爲AI是個很寬的賽道，不同的投入方向決定了完全不同的產出邏輯。

百融不做通用大模型，也不做泛AI應用 —— 百融聚焦在「AICC（智能聯絡）領域」的兩件事上：

• 打磨AICC垂類基模 ——
專門面向智能聯絡場景的通話、對話、話術理解與生成的垂類SOTA模型；

• 打磨AI硅基客服 —— 將AICC
垂類基模包裝爲可以直接替代人工座席的企業級AI Agent產品形態。

換句話說 —— 百融的AI投入不是在燒一個「什麼都能做但什麼都做不深」的通用大模型，而是在把AICC這個垂直領域的技術能力做到SOTA、把硅基客服這個產品形態做到可以規模化替代人力座席。

這是一種相對「窄」但「深」的AI投入方向 —— 收窄了場景邊界、換取了場景深度。理解了這個投入方向，就能理解爲什麼百融的AI投入是否有效只需要用一個標準來衡量 —— AICC垂類基模有沒有跨行業輸出硅基客服的能力？

拷問：這樣的堅決AI投入，究竟有沒有效？

這是每一個看到「AI投入不停 + 業績由盈轉虧」業績的投資人都會提的問題：

這種犧牲短期利潤、堅持AI研發的做法 —— 有沒有真的產出？公司押注的AICC底層技術 —— 有沒有真的形成可規模化落地的能力？

如果答案是否定的 —— 那盈警只是一份「花着股東的錢、燒着自己的未來」的虧損通知。

如果答案是肯定的 —— 那盈警則是一份「用短期業績換長期技術護城河」的戰略選擇。

百融智能在同一份盈警公告的最後一段給出了自己的答案：

盈警公告原文 ——「於報告期後，本集團之跨場景的客戶擴展持續獲得進展，近期已於物流等新場景取得標杆客戶之實質性落地。」

主動披露報告期後的業務動態說明公司希望投資人關注這個信號，且這個信號足夠重要。

盈警公告用了「物流等新場景取得標杆客戶之實質性落地」這樣的表述 —— 這是百融智能對物流行業客服人力模式的一次實質性AI化改造：用硅基員工替代原本由人工座席承擔的職能。

物流落地爲什麼值得在公告裏提及？

這個信號的產業級意義在於它證明了三件事（百融智能是一家用Agentic AI對企業傳統人力模式進行AI化改造的AI Agent公司）：

第一 · AICC垂類SOTA模型的能力是真實的

百融過去多年押注的AICC（智能聯絡）底層技術 —— 是能被企業級客戶採購、規模化落地的真實能力。

第二 · 這套模型能力具備跨行業輸出硅基員工的產出能力

不是隻能服務金融行業客戶 · 而是可以對物流、券商、運營商、航空等各行業的傳統人力模式進行AI化改造。這體現的是AICC垂類SOTA模型跨行業輸出硅基員工的能力。

第三 · 硅基員工開始批量走進新行業

百融的AICC底層技術以硅基員工（企業級AI Agent）爲載體 —— 對客戶的傳統人力座席、客服中心、營銷團隊進行AI化改造。這種能力不再侷限於一個行業，而是在批量對物流、券商、運營商、航空等新行業的人力模式進行改造。這是把AI從「技術能力」轉化爲「產業改造能力」的關鍵拐點。

換句話說 —— 盈警公告最後一段披露的那句話就是對「AI投入是否有效」這個拷問最直接的答案：有效。而且已經跨過從實驗室走向規模化落地的拐點。

回到公告本身，有一句被大多數投資人一眼掃過的表述：

「本公司預期有關業績公告將根據上市規則於2026年8月底刊發。」

這句話看起來像慣例性披露 —— 但對於熟悉港股回購規則的投資人來說，這句話透露的信息非常關鍵。

原因在於港交所股份購回指引的規定：

「發行人不得在以下較早日期之前30天內在本交易所購回其股份 —— 董事會爲通過發行人任何年度、半年度、季度或任何其他中期業績舉行的會議日期。」

翻譯成人話 —— 上市公司在董事會通過業績會議前30天進入「禁售期」（black-out period），期間不能回購股份。

所以百融要抓緊回購，因爲，越早出手，越能傳遞信心信號。如果對業績承壓期後的未來沒有把握，就不會在盈警發完的次日、只剩幾天窗口的情況下進行回購。管理層的動作時點越早 —— 越說明對未來的信心越明確、越急於用真金白銀向市場表達，遠比動作本身的力度更重要。

* 本文內容基於百融智能（6608.HK）公開披露資料整理 · 不構成任何投資建議。