美股個股窩輪策略：熱門股未必有好產品，條款合適才有交易價值
現時香港上市的美股個股產品全部都是窩輪，沒有個股牛熊證，而且不少正股只有一隻認購或一隻認沽可選。
這代表投資者面對的，不是「很多產品之中選最好的一隻」，而是：
市場上唯一那隻產品，到底適不適合表達你的方向。
有些正股走勢很強，但認購證太價外；有些正股正在轉弱，反而認沽證的行使價和對沖值更合理。
所以，交易價值不一定出現在升幅最大的股票。
Amazon最新股價約284美元，業績後急升並突破原來約270美元阻力區，一周升幅超過22%，RSI升至72，短線已經偏熱。
現有Amazon認購證的條款相對實用：
– 行使價245美元，已屬價內；
– 對沖值約79%；
– 實際槓桿約6倍；
– 溢價約2.5%；
– 到期日在9月下旬。
這隻產品真正的優勢，不是槓桿特別高，而是能夠較直接跟隨正股。
對投資者來說，它較適合以下兩種情況。
第一種：突破延續
如果Amazon可以企穩285美元以上，再升穿290美元，認購證可用作短線跟隨。
第二種：回試支持
如果股價回試270至275美元後守穩，這個位置比284美元以上追入更有值博率。
因為270美元附近已由阻力轉為支持，止蝕位置亦較容易設定。
若股價跌穿268至270美元並無法收復，代表業績裂口開始被回補，好倉便應先離場。
Amazon認沽證的行使價只有180美元，對沖值約5%，溢價超過35%。如果只是預期股價由284美元回落至270美元，這隻產品未必能有效反映。
Amazon現時的交易價值在認購證，但適合回調後順勢，而不是在高位追入。
Microsoft最新股價約488美元，一周升幅超過25%，RSI高達78。日線已升穿450至470美元阻力區，走勢很強，但短線亦明顯過熱。
現有Microsoft認購證：
– 行使價450美元；
– 對沖值約63%；
– 實際槓桿約7.5倍；
– 溢價約4.5%；
– 到期日在10月初。
這隻產品的用途很清楚，就是捕捉Microsoft整固後再向500美元推進。
但現時正股升得太急，投資者即使方向看對，亦可能因入場位置太高而承受不必要回吐。
較有交易價值的位置是：
– 470至480美元，觀察業績裂口能否守穩；
– 500美元，觀察能否正式突破。
如果股價回試470至480美元後企穩，認購證的風險回報會較合理。若直接突破500美元並企穩，亦可視為第二段升勢開始。
若跌穿465美元，代表市場開始回補業績裂口，短線好倉便不宜再硬守。
Microsoft認沽證行使價390美元，距離現價太遠，對沖值只有約11%，不適合捕捉一般回吐。
Microsoft不是不能做，而是要等整固後才做。現時最大的風險是入場位置，不是公司基本面。
Nvidia最新股價約207美元，重新企穩200美元，RSI約53，並仍高於主要平均線。技術上正測試210至215美元阻力區。
正股走勢並不差，但現有認購證的行使價高達275美元，比現價高出超過三成：
– 對沖值約20%；
– 實際槓桿約6.9倍；
– 引伸波幅約46%；
– 溢價接近40%。
這代表Nvidia即使由207美元升至220美元，正股升約6%，認購證亦未必能完整反映。
這隻產品真正適合的情況，是投資者預期Nvidia不只是反彈，而是短時間內突破220美元，再向240美元以上推進。
如果只是看好由200美元反彈至215美元，現有認購證的條款未必合適。
認沽證同樣偏價外，若股價只是回落至195美元，敏感度亦未必足夠。
Nvidia正股值得留意，但現有窩輪未必值得勉強使用。
有時最有交易價值的決定，就是等產品條件改善。
Micron最新股價約830美元，早前由1,255美元高位大幅回落。股價仍低於20天及50天線，但長期升勢未完全破壞，而且日內波幅極大。
市場上有兩隻Micron認購證：
700美元
約73%
約2.6倍
已價內，較能跟隨正股
1,800美元
約18%
約3.8倍
極深價外，溢價很高
不少投資者第一眼會被3.8倍槓桿吸引，但700美元行使價的產品反而更有交易用途。
原因是它已經價內，對沖值超過七成，正股反彈時能較直接反映。
1,800美元行使價產品雖然槓桿較高，但溢價超過100%，要Micron出現非常大幅升浪才較有意義。
Micron可以怎樣交易？
現時較適合做反彈，不適合追高。
如果股價在780至800美元附近守穩，並重新升穿850美元，700美元行使價認購證可用作捕捉反彈至900至950美元。
若跌穿750美元，代表調整仍未完成，好倉應先退場。
Micron正股本身波幅很大，所以即使認購證只有約2.6倍槓桿，產品波動亦已相當高。
Micron最值得用的，不是槓桿較高的一隻，而是能真正跟隨正股的價內認購證。
Tesla最新股價約322美元，仍低於20天、50天及200天線，RSI約37。股價雖由300美元以下反彈，但下降趨勢未真正扭轉。
現有Tesla認購證：
– 行使價490美元；
– 對沖值約5.7%；
– 實際槓桿約10倍；
– 溢價接近57%。
這隻產品看似槓桿很高，但其實不適合捕捉一般反彈。Tesla由322美元升至340美元，正股升幅不小，但認購證仍然深價外，敏感度很低。
相反，兩隻認沽證行使價約330至340美元，接近現價：
– 對沖值約47%至51%；
– 溢價約9%至11%；
– 實際槓桿約3倍。
這組條款更適合表達短線看淡。
較清楚的交易條件是：
– Tesla未能收復340至350美元；
– 再次跌穿310美元；
– 下一個觀察位置在300美元附近。
若股價升穿350美元並企穩，淡倉假設便要停止。
Tesla是今次產品表中，認沽證明顯比認購證更有交易價值的個股。
Palantir業績非常強，季度收入按年增長93%，並上調全年收入指引。業績前股價約125.65美元，盤後一度大升。
但現有認購證的條款並不吸引：
– 行使價200美元；
– 對沖值約7.7%；
– 溢價約61%；
– 引伸波幅約71%。
這代表即使正股業績後上升10%至15%，認購證仍然是深價外產品。
而且業績公布後，開市時引伸波幅往往會重新定價。如果正股高開，但引伸波幅大幅回落，認購證升幅可能低於預期。
Palantir真正值得交易的，不是業績數字本身，而是業績後第一日的走勢。
兩個關鍵情況
如果股價高開後可以企穩140至145美元，代表市場願意重新定價，認購證才有短線追隨價值。
如果高開後跌回130美元以下，便要小心好消息出貨。這時候，行使價140美元、對沖值約50%的認沽證，反而較能反映高開低走的風險。
Palantir不能只看業績好便追認購證，必須先看開市後能否守住升幅。
現時較有交易價值的個股產品
這批美股個股產品最值得記住的，不是哪一隻槓桿最高，而是哪一隻真正能配合交易情境。
Amazon、Microsoft和Micron有較實用的價內或接近價內認購證；Tesla的認沽證明顯較合理；Nvidia和Palantir的認購證則偏價外，不能單靠正股故事支持。
當市場上唯一一隻窩輪行使價太遠、對沖值太低、溢價太高時，不交易並不是錯過機會，而是避免用錯工具。
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