年增230%的加密卡賽道里，穩定幣髮卡商Kulipa爲何資不抵債關門？
撰文：angelilu，Foresight News
一家拿了 920 萬美元融資、自稱發出超 12 萬張卡、簽下 20 家客戶的穩定幣髮卡基礎設施公司，從最新一輪融資到關門只用了大約 7 個月。7 月 29 日，總部位於巴黎的 Kulipa 因償付能力問題（資不抵債）突然停止運營，一夜之間令旗下所有卡片停擺，直接波及 Solflare、Ready、Flutterwave、nSave 等約 20 家錢包和金融科技客戶，官網如今已無法訪問。
團隊陣容看起來也很強大：CEO Axel Cateland 出身萬事達和 Spendesk；CTO Michael Shynar 在谷歌做過 8 年 Staff Engineer、主導過 WhatsApp 商業化平台；合規負責人 Benoit 曾爲 Nickel、Lemonway 和幣安法國搭建合規體系。Kulipa 的融資也不算少——累計約 920 萬美元、分兩輪，其中 620 萬美元種子輪由 Flourish Ventures 和 1kx 領投、White Star Capital 和 Fabric Ventures 參投，2025 年 12 月完成，今年 4 月披露。
那一支背景足夠硬的團隊，爲什麼會在這麼短的時間裏倒下？有沒有客戶的資產收到影響？
Kulipa 給客戶的說法是「償付能力問題」，沒有任何詳細聲明說明爲何走到資不抵債。據報道，團隊關停前曾嘗試尋找買家、探索業務延續，但未能成功。
一個旁證是，4 月宣佈融資後不久，Kulipa 的官方推特就基本停更，最後一條推文停在 4 月 28 日，幾個月後突然關門——事後看是內部承壓的信號。
諷刺的是，就在關門前約三個月，a16z crypto 4 月發佈的穩定幣基礎設施圖譜還把 Kulipa 列爲值得關注的髮卡服務商之一。Kulipa 還自豪轉發了。
概括成一句：Kulipa 不是需求或產品失敗，而是在一個牌照密集、利潤稀薄的基礎設施層裏資本金不足，規模和融資沒跑贏現金消耗。
Kulipa 的 20 家客戶裏大致可以分爲兩種類型。
第一類是自託管錢包：
Ready 聯合創始人明確表示，Kulipa 突然停運，Ready 事先沒有收到任何通知，只能在卡片停用後緊急關閉卡業務；Solflare 的情況類似，都是卡先停、用戶後知。
第二類是託管型的金融科技：Flutterwave（非洲跨境支付巨頭，卡業務主打尼日利亞和非洲落地）和 nSave（面向新興市場的儲蓄平台）。它們不是自託管錢包，而是跨境支付和儲蓄類產品，商業模式通常要託管用戶餘額。而 Kulipa 官方文檔明確寫着，它同時支持「預充值部署」和「錢包原生集成」兩種模式——也就是說，確有客戶走的是預充值那條路：用戶先把錢充進發卡方託管的帳戶備用。
託管型客戶 nSave 也在 X 上發聲，據其團隊成員 Abdallah 披露，nSave 早在約一個月前就受到波及：他們在一個週六上午獲知 Kulipa 出事，隨即與 Kulipa 爭取延後幾天關停，週一就通知全體用戶「5 天內把卡上資金花掉或改用其他卡」，沒有一個用戶遭遇意外拒付，無人損失，而且在暴雷之前就已在準備替代方案。他直言，讓用戶在卡片停用之後才發現發行方關停「是能力問題」，並批評同行「別拿自託管當擋箭牌，該做的是建冗餘、提前告知，而不是在坑了用戶之後訴諸情緒」。
截至發稿，就此明確公開表態的主要是 Solflare、Ready、nSave 三家；Kulipa 自稱的約 20 家客戶中，Flutterwave 及其餘未具名客戶暫未見公開說明其用戶資金與處置情況。反差還在於，Kulipa 倒在一個正在爆發的賽道里。加密卡消費額從 2023 年初的每月約 1 億美元，漲到 2025 年底的每月逾 15 億美元；據 The Kobeissi Letter 數據，2026 年 5 月加密卡月交易額已達 78 億美元，同比增長 230%。
2023 年至 2026 年加密貨幣卡累計交易量，Source: The Kobeissi Letter
需求端熱火朝天，但這家髮卡量已上規模的公司，卻突然崩塌，熱敘事下的基礎設施層正在加速洗牌。
反差还在于，Kulipa 倒在一个正在爆发的赛道里。加密卡消费额从 2023 年初的每月约 1 亿美元，涨到 2025 年底的每月逾 15 亿美元；据 The Kobeissi Letter 数据，2026 年 5 月加密卡月交易额已达 78 亿美元，同比增长 230%。
2023 年至 2026 年加密货币卡累计交易量，Source: The Kobeissi Letter
需求端热火朝天，但这家发卡量已上规模的公司，却突然崩塌，热叙事下的基础设施层正在加速洗牌。
对普通用户的启示很直接：选加密卡时，别只看返现和额度，先看清楚我的钱「平时放在谁那里」。采用消费时从自托管钱包直接扣款、发卡方不持有余额的产品，才能在下一个 Kulipa 倒下时全身而退。
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