業績期權攻略 | 外部市場承壓，Circle能否保持業績韌性？

$Circle (CRCL.US)$ 將於8月5日（周三）盤前發布業績。市場預期CRCL的營收7.17億，環比+3.3%；每股收益0.164美元，環比-21.9%。近半年來加密市場行情低迷， $比特幣 (BTC.CC)$ 從年初最高約9.79萬元持續震盪下行至近期約6.4萬元左右。因此市場也給出了一個相對保守的預期：營收小幅增長，利潤承壓。

目前Circle的主要收入來源來自於USDC等穩定幣儲備利息業務（約占94%營收）及平台基礎設施服務（約占6%）。

1. 儲備收入：重點關注USDC季度日均流通量

儲備收入是Circle的第一大營收來源，主要源自市場用戶使用法幣兌換USDC、EURC（歐元穩定幣）等穩定幣後，公司使用用戶儲備的法幣配置短期美債、貨幣基金等儲備資產的利息收入。也就是說，市場流通的穩定幣越多，就會為公司帶來更多的本金利息來源。

目前這部分收入的利好消息來源於美債收益率的持續高企，2026年內 $美國2年期國債收益率 (US2Y.BD)$ 已經上升至4.242。

但由於加密市場交易活躍度低迷，USDC流通量可能承壓。根據公司財報披露，USDC季度日均流通量已經從25Q4的762億降至26Q1的752億。目前根據華爾街及第三方機構的預測，26Q2季度USDC季度日均流通量的一致預期區間為725-740億。

此外，RLDC也是市場十分關注的公司指標。這個指標是指公司的利息收入分成給Coinbase、交易所、DEX、錢包等渠道合作夥伴後自身保留的利息收入比率。管理層指引全年的RLDC Margin會在38%-40%，重點關注本次財報的RLDC是否會低於38%這一「底線」留存收入率。

2. 其它收入：B端支付基礎設施擴張能否改善業績指引

Circle的其它業務收入主要來源於CCTP跨鏈、CPN企業跨境支付網絡的跨鏈及跨境手續費和託管服務費（占其它收入的80+%）和StableFX鏈上外匯兌換交易手續費（約占15-20%）等。

這部分收入預期可以對沖一部分儲備收入業務收利率影響的風險，但短期難以貢獻大量利潤。關鍵在於後續管理層指引能否影響市場的估值預期。

期權市場：業績後波動是否會加劇？

從過往三次業績發布來看，Circle的績後波動均高於市場定價預期。本次市場的隱含波動率預期股價績後波動±14.28%，略高於上一次業績發布的預期。

目前CRCL的期權看跌/看漲期權成交量比為0.78，持倉比0.71，呈現中性偏看漲的趨勢；隱含波動率（IV）102.36%，IV百分位數92%，預期波動處於歷史高位水平，說明市場預期公司股價會在財報後大幅波動。

在績後到期的期權中，Call單主要聚焦於65-70美元區間，Put單在50-60美元區間，形成了市場預期的阻力和支撐位置。

1. 如果你長期看好Circle，但不想在此價位追漲

適合願意在業績後回調時承接CRCL的投資者，可考慮Sell Put賣出看跌期權，這個策略的核心是利用高IV收取較高權利金。如果CRCL業績後不跌破行權價，期權大概率受益於時間價值和IV回落；如果股價回調到目標區間，也相當於以更低價格承接。需要注意的是，CRCL業績的預期波動率較大，Sell Put如果賣得遠一些，安全墊會更厚，但收益也會更低。

（下圖展示了該策略在到期日時的模擬盈虧情況，屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

2. 如果你不清楚绩后股价的走势，但是认为会和之前一样波动超过预期

则可以使用买方波动率策略的買入馬鞍式組合或買入勒束式組合。這個策略由買入一張Call和一張Put構成。其中Call和Put的實際價值隨股價的漲跌相互抵消，但如果業績發佈後股價波動加劇，這個策略的整體價值會上升，你也會因此獲得收益。

不過需要注意的是目前CRCL期權的引伸波幅處於高位，一旦市場對業績的反應平淡，期權的IV會迅速下降，導致期權價值的快速磨損，也就是我們常說的“IV Crush”現象。做期權買方需要注意期權的時間值磨損。

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