港股風向標 | 港股超級業績周！科網股能否繼續反彈？
港股輪證筆記：恒指頂到26,000點前，真正值得留意的，反而是銀行股、騰訊、比亞迪同小米的產品差異
今日個市最容易令人有錯覺的地方，是見恒指已經反彈到25,858點，就以為「大市全面轉強」。
但如果拆開來看，其實不是所有板塊、所有產品，都在走同一個節奏。
恒指的確強，距離26,000點只差一小段；科指卻仍在4,800點附近徘徊，未正式突破4,894點。表面上指數向好，實際上資金仍然有選擇地流入。
所以今日我反而不想花太多篇幅重複講「恒指支持位、科指阻力位」。那只是市場背景。
真正值得我們留意的，是下面幾個問題：
– 銀行股齊升，但建行、工行、滙豐的輪證條款是否一樣？
– 比亞迪與小米同樣偏強，為甚麼小米產品更難處理？
– 騰訊回到阻力區，究竟認購證還是牛證比較直接？
– 恒指升到這個位置，牛熊證收回距離是否已經太貼？
這幾個問題，才是今日輪證部署的重點。
恒指最新報25,858.88點，第一支持約25,500點，下一級支持看25,000點；上方阻力則在26,061點及26,500點。
這段反彈很強，短線RSI亦已升至約77。
意思不是恒指一定要跌，而是市場已由「低位反彈」進入「接近阻力、需要選產品」的階段。
這個位置再買牛證，不能只看槓桿有多高，也要問：
如果恒指先回試25,500點，收回價是否捱得到？
例如收回價在25,210點附近的牛證，距離現價約2.5%。做即日突破可以理解，但若打算持有幾日，這個安全距離未必算寬。
看淡亦一樣。
恒指熊證若收回價在26,500點附近，槓桿可以很高，但26,500點本身正是下一級阻力。恒指只要再衝一段，產品就可能先面對收回風險。
所以目前不是單純「看好買牛、看淡買熊」，而是要先決定自己究竟做突破、做回調，還是等確認。
今日最值得拆的，其實是銀行股
建行、工行、滙豐近期都偏強，但三隻股票的產品性格並不一樣。
建行最新約9.36元，短線阻力在9.64元；工行約7.64元，第一阻力7.66元幾乎就在眼前；滙豐約164.5元，同樣貼近164.6元阻力。
看起來三隻都在阻力前，但產品條款有明顯分別。
建行有認購證行使價約9.40元，與正股現價相當接近，實際槓桿約10倍，引伸波幅約20%。
這類產品很直接。
建行若突破9.40元，產品較容易跟隨正股；若仍在9.2至9.4元之間橫行，亦不至於像太價外的認購般完全等不到敏感度。
建行牛證則有收回價8.10元附近的選擇，安全距離超過一成。槓桿不算最高，但較能承受銀行股一次正常回調。
工行現價7.64元，第一阻力7.66元。
這個位置最不適合只看「值博率高」便追。因為正股只差兩個價位便遇阻，認購證若行使價仍在8元以上，就需要工行真正突破，產品才較有表現。
工行牛證有收回價6元附近的選擇，槓桿較低，但安全距離很闊。對於仍然看好內銀趨勢、但不想被一兩日回調震走的投資者，反而較容易處理。
滙豐有貼近165元行使價的認購證，亦有收回價141元及150元附近的牛證。
這個分別很實用。
看短線突破，可選貼價認購或較近收回牛證；看中短線趨勢，則可選收回價較遠的牛證，減少正常波動帶來的收回風險。
所以三隻銀行股不是「一起升就一起買」。
建行比較適合等突破，工行更需要確認阻力，滙豐則勝在產品層次較完整。
比亞迪與小米近期都偏強，但小米的產品難度明顯較高。
比亞迪最新約94.8元，上方阻力96.15元及99.54元。部分認購證行使價接近100元，引伸波幅約43%。
這個條款不算便宜，但至少與正股技術目標相當吻合。
若比亞迪突破96.15元，下一步自然是看接近100元，認購證的行使價與正股走勢有一個較清晰的連接。
小米則不同。
小米最新約28.68元，上方阻力29.08元及30.11元。認購及認沽產品的引伸波幅普遍接近49%至51%。
即是說，市場本身已經預期小米會有較大波動。
你方向看對，小米正股由28.7元升到29.2元，窩輪也未必一定有很誇張的表現，因為產品價格早已包含較高波幅成本。
所以小米產品最大的問題不是沒有槓桿，而是：
你付出的引伸波幅是否太高？
若只是看好小米慢慢升，較遠收回價牛證可能比高IV認購更直接；但若選收回價27.5元附近的牛證，距離現價又不足5%，一次正常回調便可能令風險急升。
比亞迪是等突破位置，小米是先處理產品成本。兩者不能用同一套方法。
騰訊最新約471.8元，短線阻力474元及481.8元，支持位在466.4元及455.4元。
騰訊走勢其實不弱，但現有部分認購證的行使價在525元以上，距離正股現價超過一成。
這類產品表面槓桿可以有7至8倍，但問題是正股只升幾個百分點，產品未必立即變得敏感。
若騰訊由472元升到480元，方向是對的，但行使價525元以上的認購，未必會完全反映你心目中的升幅。
相反，收回價430元附近的牛證，距離現價約9%，實際槓桿約9倍，方向反應反而較直接。
當然，牛證有強制收回風險；但以條款來看，至少收回價低於455.4元第二支持，仍有一定緩衝。
所以騰訊這個位置要問的，不只是「看不看好」，而是：
– 看好突破481.8元，還是只看反彈至阻力？
– 能否接受正股先回試455元？
– 希望產品反應直接，還是希望避開收回機制？
騰訊稍後會獨立寫一篇，集中拆認購、認沽、牛證及熊證的實際差異。
今日整體輪證思路
如果把今日市場濃縮成一句話：
指數仍偏強，但個股與產品已經開始分化。
恒指接近26,000點，不能再用低位反彈時的方式追牛證；銀行股齊強，卻要分清建行、工行及滙豐的產品結構；比亞迪與小米方向相似，但小米的引伸波幅成本明顯較高；騰訊看似最熟悉，反而最容易因認購證行使價太遠而選錯產品。
接下來四篇會分開處理：
港股輪證焦點會比較建行、工行與滙豐，看看同一板塊之內，哪隻適合追突破、哪隻較適合等回調。
恒指專篇會集中拆牛證與熊證的收回距離，尤其是25,210點牛證及26,500點熊證，究竟是高槓桿機會，還是安全距離已經太薄。
兩股對比會放在比亞迪與小米，重點不是比較股價升跌，而是比較引伸波幅、槓桿和收回距離，為甚麼同樣看好，工具可以完全不同。
單股文章則會集中騰訊，拆解行使價525元以上的認購證、收回價430元的牛證，以及500至510元熊證，在不同走勢情境下應如何使用。
今次整理的《窩輪牛熊證產品概覽》，已經把恒指、科指及多隻焦點個股的認購、認沽、牛證和熊證放在一起比較，包括行使價、實際槓桿、引伸波幅、溢價、收回距離、成交及街貨資料。
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你近期最想拆哪一隻股票的輪證條款？騰訊、銀行股，還是比亞迪與小米？
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