美股個股窩輪：股價波動很大，但不少產品比正股走勢更難做
今次個股走勢的分化很明顯。
蘋果仍然維持強勢，收報338.19美元，接近近期高位344.57美元；Netflix由65美元低位回升至73.63美元。另一邊，晶片與高波幅科技股出現急跌：AMD跌5.51%、英偉達跌3.55%、美光急跌9.94%，Tesla亦跌穿300美元。
但香港上市產品的最大問題，是個股條款選擇遠少於指數。附件內的美股個股產品主要集中在認購、認沽證，未見相應牛熊證；而且每隻正股通常只有一至三隻產品，行使價未必配合當前技術位置。
蘋果收報338.19美元，布林中軸約293美元，股價已大幅高於中軸，短線RSI亦處於高水平。走勢強，但已不是低位追入的形態。
目前認購證行使價為 300美元，已約12.4%價內，10月初到期，實際槓桿約 6倍，對沖值約 83%，溢價約1.6%，每日時間值損耗約0.3%。
這種產品的最大優點，是條款與正股走勢一致。它不靠蘋果再升幾十個百分點才開始敏感，正股每升跌一段，輪價一般都有較直接反應。雖然6倍槓桿不算高，但在股價已升至高位、波幅可能放大的情況下，這反而是一個合理取捨。
看淡產品就完全相反。現有認沽證行使價只有 248美元，價外約27.6%，對沖值只有約3%，每日時間值損耗逾6%。即使蘋果由338美元回落至320美元，這隻認沽證也未必有理想反應。
因此，看好蘋果仍可研究價內認購證；看淡則不宜因為輪價低便追入深度價外認沽證。
英偉達收報190.01美元，剛好貼近布林下軌約190.20美元，RSI已跌至偏低水平。正股短線可能出現技術反彈，但趨勢尚未重新轉強。
現有認購證行使價為 275美元，價外約39.8%，實際槓桿約6.8倍，對沖值不足兩成，引伸波幅約47%。這隻產品並不是單純博正股反彈至200美元，而是需要股價在年底前重新挑戰很高的位置。即使英偉達反彈5%至10%，輪價反應也可能不及預期。
認沽證則有168美元及130美元兩組。168美元行使價約14.6%價外，對沖值約24%，引伸波幅約52%；130美元一組更遠，對沖值不足一成，引伸波幅接近60%。
英偉達現時已經跌至布林下軌，追沽本身的值博率正在下降；再配合偏高的引伸波幅及偏遠行使價，產品條款並沒有明顯優勢。看淡者若仍要部署，168美元一組至少比130美元更能跟隨正股，但亦要留意引伸波幅回落對輪價的壓力。
Tesla收報298.32美元，連日急挫後失守300美元，短線RSI已接近極度超賣。方向上仍弱，但在這個位置追沽，必須考慮反彈風險。
現有兩隻認沽證行使價分別為 340美元及330美元，均屬價內，對沖值約49%至53%，年底到期，實際槓桿約2.7至2.8倍，每日時間值損耗只有約0.3%。
槓桿不高，但條款相對實在。因為產品已價內，即使Tesla只是延續中度下跌，而不是再崩跌數十美元，輪價也能較穩定反映。
反觀認購證行使價為 490美元，價外接近60%，10月到期，對沖值只有約5%，每日時間值損耗約5.5%。Tesla即使由298美元反彈至320美元，這隻認購證仍可能只是有限度改善。
所以，Tesla現有產品並不適合單純因為RSI超賣便博反彈。問題不是正股不會反彈，而是現有認購證的行使價及到期條款，未必能有效捕捉一般技術反彈。
美光單日跌近10%，收報739美元，跌穿布林下軌787美元，RSI約22。從技術角度看，已經進入短線嚴重超賣區，但趨勢仍然向下。
目前較實用的認購證，是行使價 700美元、已約13.3%價內的一隻，11月初到期，對沖值約71%，實際槓桿約2.6倍。問題在於引伸波幅超過100%，溢價約13.6%。換句話說，雖然方向敏感度尚可，但產品已包含非常高的波動率成本。
另一隻1,800美元行使價的認購證價外逾一倍，溢價約128%，並不適合用來捕捉正常反彈。
認沽證行使價400美元，價外約50%，對沖值只有約8%，引伸波幅更達約110%。美光已急跌，而認沽證仍然如此價外，實際上要再出現非常極端的下跌，才容易有明顯回報。
美光的情況很典型：正股波幅看似最吸引，但窩輪已將高波幅反映在引伸波幅之中。此時選錯行使價，即使方向正確，也可能被高溢價及波幅回落侵蝕。
Meta收報585.61美元，剛好貼近布林下軌約580.90美元。現有認沽證行使價475美元，價外約21%，對沖值約18%，引伸波幅約53%，條款偏遠。認購證則行使價830美元、8月底到期，價外約38%，每日時間值損耗超過12%，並不適合一般反彈部署。
AMD收報429.56美元，跌穿布林下軌455美元，技術上同樣超賣。但目前只有一隻認購證，行使價 700美元，價外約55%，引伸波幅逾82%，溢價超過63%。這隻產品對AMD短線反彈的實際敏感度有限，更接近高風險的遠價選擇。
個股產品的真正重點
這批美股個股產品最值得留意的，不是哪一隻正股跌得最多，而是哪些條款仍然具有正常的方向敏感度。
今次的產品表其實很清楚地反映：指數產品有較完整的行使價與收回價梯級，個股產品則經常只有一、兩個極端條款。
所以個股走勢判斷正確，只是第一步。行使價太遠、對沖值太低、引伸波幅太高或到期太近，都可能令輪價表現與正股方向出現很大落差。對現時這批美股個股而言，寧可選槓桿較低但已價內、對沖值較高的產品，也不要只因面值低而選擇深度價外窩輪。
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