港美韓歐全球配置實戰：擁擠交易之外，還有哪些被忽略的機會？

市場最熱門的股票，未必是最值得買的股票；沒有人討論的市場，也未必沒有機會。

本次邀請到嘉賓-「金融肉骨茶」詳細講解：由港股、美股一路談到韓國、歐洲及泰國市場，分享如何在高估值、板塊輪動及波動加劇的環境下配置資產。核心並不是揣測下一隻熱門股，而是回答三個問題：現在甚麼資產已經太擁擠？哪些市場仍然被忽略？點樣判斷自己的持倉能否承受下一次調整？

一、資訊很多，真正重要的是怎樣使用

牛牛提供的功能已經相當完整，包括財經日曆、宏觀數據、IPO資料、ETF分析、牛牛AI及現金管理工具。

以往我們要從不同網站尋找宏觀數據和公司資料，現在很多內容都可以直接在一個APP內完成。對從事金融相關工作、需要撰寫文章或研究市場的人而言，這些資料不只可用於交易，也能提高日常研究效率。

ETF功能則適用於比較：①ETF過往表現 ②實際持有的資產 ③管理費及相關開支 ④不同產業及市場的配置比例

牛牛AI的優勢則在於能夠篩選平台內較新的市場數據。對業績、估值及個股數據等較具時效性的問題，比單純使用沒有實時市場資料的通用AI更有參考價值。

現金寶則適合暫時未準備入市、但又不希望資金完全閒置的投資者。與傳統定期相比，資金調動相對靈活，市場突然出現機會時，也較方便重新部署。

二、近期市場下跌，先守的是過度槓桿

上半年最強的動能交易，主要集中在晶片、硬件及韓國科技股。當市場方向逆轉，這批升幅最大、槓桿最重的交易，也最容易出現集中平倉。

普通股票下跌三至四成，投資者還可能等待反彈；但如果使用兩倍槓桿，同樣的跌幅便可能令大部分本金消失。

所以市場快速下跌時，未必全部都是公司基本面突然惡化，也可能是槓桿資金被迫離場，造成短期踩踏。經過一輪急跌後，部分過度槓桿的倉位已經被清理，市場開始逐步穩定。不過，這不代表可以重新用高槓桿追入。

三、港股仍然便宜，但要分清楚買的是甚麼

對於「港股已經沒有人買」的說法，我並不認同。港股每日仍有龐大買賣成交，真正的問題並不是沒有人參與，而是市場內部表現高度分化。上半年部分大型科技股表現較弱，但銀行、金融及傳統藍籌相對穩定。本人在港股持倉中，也較偏向匯豐、渣打及中銀香港等傳統金融股，而不是把主要倉位集中在最熱門的科技股。

他亦以自己的配置作為例子，目前約四成資產放在港股，並持續透過月供等方式逐步買入。這裡最重要的並不是照抄持倉，而是理解：同一個港股市場，金融股、科技股和其他產業的走勢可以完全不同。判斷港股值不值得買，不能只看恒生指數升跌。

四、美股很貴，但「很貴」不等於立即做淡

對美股的態度可以總結為：繼續持有、繼續買，但降低進取程度。

從估值角度看，美股確實再次回到較高水平。不過，「美股很貴」這句話已經談及很多年。如果因為估值高便完全不參與，過去幾年也可能錯過大量升幅。

但另一個極端更加危險：認為市場很貴，便買Put、沽空指數或使用反向槓桿產品。

市場可以在高估值狀態維持很久，做淡除了要判斷方向，還要準確判斷時間。即使長期方向正確，也可能在市場真正下跌前已經承受不了損失。

比較合理的處理方法是：① 不在高位一次過All in ②減少孖展及槓桿 ③保留長期核心持倉 ④分批買入，而不是猜測最高點 ⑤避免集中追入最熱門、估值最高的股票。雖本人維持接近全股票配置，但亦強調，100%股票本身已經屬於進取配置，再加入大量槓桿，風險便會明顯增加。

五、AI投資最矛盾的地方：科企與晶片股不可能永遠同時受益

上半年市場流行一套說法：大型科技公司不斷投資AI、購買晶片及興建數據中心，但短期內未必能從AI賺到足夠收入；另一方面，提供晶片和硬件的公司，則像淘金熱期間出售工具的人，率先賺到錢。這個故事短期可以成立，但長期存在矛盾。大型科技公司不可能一邊持續投入巨額資本開支，一邊永遠沒有回報。最後只會出現兩種結果：

情況一：AI成功商業化。大型科技公司能從AI服務獲得收入，市場重新向上調整對其盈利的預期。

情況二：AI無法產生足夠回報。大型科技公司削減AI資本開支，晶片、服務器及相關硬件需求受到影響。因此在目前階段，我更傾向配置具備現金流的大型科技公司，而不是繼續追逐已經累積龐大升幅的晶片動能交易。

六、沒有人討論的美股小型股，反而正在跑出來

社交媒體最常討論的通常是大型科技股、AI股及晶片股，但需要注意的是市場已經出現輪動，美股小型股的表現開始改善。小型股最大的問題是公司數量太多，普通投資者很難逐一研究。與其勉強選擇一間不熟悉的公司，不如利用追蹤小型股指數的ETF進行分散配置。像以VB、IWM等產品作為例子。這類ETF可以一次覆蓋大量小型公司，避免單一公司基本面突然惡化所帶來的風險。這類配置沒有熱門股票那麼有話題，但投資真正追求的應該是回報，而不是在社交媒體上有沒有東西可以討論。

七、韓國股：估值便宜，但不要忽略波動及匯率

韓國市場經歷急跌後，估值已回落至相對偏低水平。而判斷一個市場是否便宜，最有參考價值的方法之一，是把它與自己的歷史估值比較，而不是直接拿韓國、香港和美國的市盈率放在一起比較。投資者可以透過在美股上市的韓國ETF參與市場，但要注意：

用美元報價，不代表沒有韓元匯率風險。ETF持有的仍然是韓國股票，韓元下跌時，ETF的美元價格同樣會受到影響。此外，韓國晶片股本身波動已經很大，再使用兩倍槓桿產品，回撤可能遠高於投資者預期。本人持有韓國市場ETF，但不建議在高波動資產上再疊加槓桿。

八、歐洲經濟不強，不代表歐洲股票不能升

歐洲市場同樣是容易被忽略的方向。部分投資者一聽到歐洲經濟增長緩慢，便直接認為歐洲股票沒有投資價值。但經濟表現和股市走勢並不是完全同步。

不少歐洲市場及銀行股仍處於較強趨勢，部分指數持續創出新高。法國市場因奢侈品公司表現較弱而相對落後，但德國、英國、荷蘭、意大利及部分東歐市場的表現並不差。

對不熟悉個別歐洲公司的投資者，使用泛歐洲ETF會比勉強選股更簡單。投資者以為自己熟悉美股，很多時只是因為美股被討論得比較多；陌生不代表沒有價值，熟悉也不代表風險較低。泰國股市之前表現很差——97年金融風暴爆煲後，到現在都未收復歷史高位。但今年反彈明顯，升了不少。如果你看好這波行情，可以考慮買入含泰國股票的 ETF 來參與。

九、真正能穿越牛熊的，不是預測，而是配置

第一，不要把所有資產集中在同一個熱門交易。晶片股、AI股再強，也不代表可以忽略港股、韓國、歐洲及小型股。

第二，善用ETF處理自己不熟悉的市場。不需要認識指數內每一間公司，也可以透過分散方式參與整體趨勢。

第三，高估值時控制倉位，而不是極端清倉或做淡。市場很貴可以少買，但不必為了證明自己看對而逆勢重倉。

第四，先控制槓桿，再談回報。很多投資者不是看錯長期方向，而是在短期波動中被迫離場。投資不一定要每次買中最熱門的股票。能夠在不同市場之間分散風險、保留現金流和控制槓桿，才是穿越牛熊最實際的方法。

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