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恒指重上25,200點：上望25,800前，牛熊證應該選近還是遠？

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 周一升243.95點，收報25,207.18點，升幅0.98%。全日低位24,938.34點，高位25,276.96點，早段守住25,000點附近後逐步向上，收市仍靠近全日高位。

從日線圖看，恒指由7月低位22,518點反彈至今，短線結構已明顯改善。指數重新站上布林線中軸24,259點，RSI短線指標亦升至約64.6，反映買盤仍佔上風；不過，現價距離上方阻力已不算遠，接下來要看的，不只是能否再升，而是突破時有沒有足夠動力延續。

技術位置：25,000點是短線攻守分界

現階段可以先留意以下幾組位置：

恒指目前已貼近25,277點第一阻力。若下一步能突破並企穩，短線有機會向25,800點推進；但若多次挑戰25,300點附近不果，則要提防先回試25,000點。

因此，牛證部署可以用25,000點作第一道風險檢查；熊證部署則不宜單純因指數累積反彈不少，便在未見轉弱訊號前逆勢追入。

牛證分布：貼價產品不多，4%至5%距離較適合目前市況

以產品檔內有效報價的恒指牛證計算，收回距離分布如下：

可以看到，市場上大部分牛證的收回距離都在8%以上，真正貼近現價的產品只佔少數。

不過，距離太遠雖然收回風險較低，槓桿亦會明顯下降。對於恒指目前已升至25,200點、但仍要面對25,277點阻力的環境，4%至5%左右的牛證較容易在槓桿與緩衝之間取得平衡。

產品概覽內兩隻代表牛證的收回價分別是：

兩隻牛證的收回價都在24,259點布林線中軸附近，亦明顯低於25,000點短線支持。

當中，24,200點收回價的產品槓桿較高，對恒指升跌會較敏感；24,150點收回價則多約50點緩衝，槓桿稍低。

這50點看似不多，但若恒指出現較急回吐，產品風險感受可以有明顯差異。

牛證策略：突破追升與回調部署要分開處理

對於看好恒指短線走勢的朋友，可以按兩種情境處理。

情境一：突破25,277點後跟進

若恒指突破25,277點並能維持在其上，代表短線升勢有機會延續，下一目標可先看25,800點。

這種情況下，4%左右收回距離、約19至22倍槓桿的牛證，敏感度相對足夠。但入市後仍應以25,000點是否失守作第一道檢查，而不是一直等到接近收回價才處理。

情境二：回試25,000點附近才部署

若恒指先回試25,000點但能守穩，牛證入市位置會比直接在25,200點以上追入更理想。

不過，若指數跌穿24,938點，便要提防回落幅度擴大至24,500點甚至24,259點。此時24,150至24,200點收回價的牛證，風險亦會開始快速增加。

所以，選擇4%距離的牛證，不代表可以忽略止蝕；只是將收回線放在短線支持之下，避免一般即市波動太容易觸及。

熊證分布：貼價熊證比例高於牛證，逆勢部署要更小心

恒指熊證的有效產品中，收回距離分布如下：

與牛證相比，熊證在2%以內的貼價產品明顯較多。這類產品槓桿可以很高，但恒指目前仍處於反彈走勢，若指數再向上試25,800點，貼價熊證會很容易進入收回區域。

產品概覽內兩隻代表熊證為：

26,200點熊證槓桿達26倍，敏感度較高，但收回價只在26,000點心理關口之上200點。若恒指突破25,800點並加速上升，產品會很快由高槓桿變成高收回風險。

26,500點熊證的槓桿降至20倍，但距離較遠，較能承受恒指上試25,800至26,000點期間的波動。

熊證策略：先等指數轉弱，不宜只因升得多而買熊

現階段恒指仍站在25,000點以上，亦未跌穿周一低位24,938點。單純因為指數由22,518點反彈不少，並不足以構成熊證入市訊號。

較合理的觀察方式，是等待以下其中一種情況：

– 指數在25,277點至25,800點區間明顯受阻；

– 高位出現衝高回落，並重新跌穿25,000點；

– 跌穿24,938點後反彈無力。

若只是想捕捉阻力位附近的即市回吐，26,200點熊證敏感度較高，但持有時間應較短；若認為恒指可能先上試25,800點，再出現較大調整，26,500點收回價會相對合理。

這裡最容易犯的錯，是方向可能看得對，但收回價選得太近。恒指即使最終回落，中途只要先升穿熊證收回價，產品仍會被強制收回。

窩輪只作替代：適合不想承受收回風險的部署

對於看好恒指但不想承受牛證強制收回風險，產品概覽內的代表認購證行使價主要在25,800至26,200點，實際槓桿約9.1至10.6倍，對沖值約46%至49%。

這類認購證的槓桿低於牛證，但沒有收回機制，較適合預期恒指升勢可能反覆、需要多一點時間等待突破的部署。

看淡方面，代表認沽證行使價在23,800至24,378點，實際槓桿約10.9至22.8倍。不過，較短期認沽證的每日時間值損耗較高，若恒指只是高位橫行而未即時下跌，產品價格仍可能受到侵蝕。

總結：25,000點以上仍以順勢部署為主

恒指現時的結構可以簡化為：

– 25,277點以上：有條件向25,800點推進；

– 25,000點至25,277點：短線整固及等待突破；

– 跌穿24,938點：反彈動力開始減弱；

– 跌向24,259點：短線結構明顯轉差。

牛證方面，24,150至24,200點收回價、約4%距離的產品，現階段較能兼顧槓桿與緩衝；熊證方面，26,200點產品較敏感，26,500點則較能容許恒指向上試位。

現時最重要的，不是單純判斷恒指升或跌，而是先決定自己部署的是突破25,277點的延續行情，還是阻力區出現的轉弱行情。兩種看法所需要的收回距離，完全不同。

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