业绩期权攻略 | 谷歌下跌后，Meta业绩能否给出AI投入正确指引？

$Meta Platforms (META.US)$ 將於7月29日盤後發布業績。作為同樣在AI支出較大的巨頭，目前市場關注Meta的資本支出及其變現能力。上周 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 發布業績，由於AI相關支出導致資本開支同比翻倍，導致自由現金流上市以來首次為負值，股價當日收跌-6.89%。

目前市場預期Meta營收602.58億，環比上漲7.01%；預期美股收益（EPS）7.23美元，環比-30.79%。營收預期上漲和EPS預期下跌的背離也反映了機構對AI巨額支出侵蝕利潤的擔憂。

1. 廣告業務：營收主力，關鍵在於AI廣告對轉化數據的拉動作用

廣告是Meta目前的最主要的現金流業務。根據Q1財報數據，Meta在26年Q1的廣告收入為550.24億美元，占總營收的97.7%。

目前美銀和德意志銀行對廣告收入表現樂觀預期。美銀將Q2營收預期上調至606億美元，EPS7.5美元，稱Meta將「受益於廣告需求強勁及 AI 效率提升，整體業績有望超出市場一致預期，匯率走弱僅小幅拖累表現」。德意志銀行在7月26日的報告中將對廣告業務的渠道檢查形容為「壓倒性積極」 ——廣告主看到了更強的轉化率和更好的廣告支出回報率，歸功於Meta在AI驅動的廣告排名、檢索和自動化方面的投資。其中，Advantage+自動化廣告產品套件已成為關鍵增長引擎，目前82%的Meta廣告主已使用某種形式的Advantage+自動化。價值優化套件等工具的年化收入已超200億美元，是一年前的兩倍多。

2. AI資本支出及變現能力

目前市場的擔憂在於Meta大量的AI資本支出是否會拖累現金流及短期的變現能力。Meta在4月將2026年全年資本支出上調至1250億至1450億美元，用於GPU、數據中心、AI基建，較2025年的722億幾乎翻倍。美國銀行認為，由於內存、晶片成本上漲，管理層或上調全年資本開支至1350–1500 億美元。

因此本次財報的另一關注點在於如此龐大的資本開支下，Meta在變現能力指引上能否交出一份讓市場滿意的「答卷」。據7月1日報道，Meta正計劃向外部客戶出售AI算力和模型訪問權限，可能包括兩種模式：一是託管全系列AI模型調用權限(對標AWS Bedrock)，二是出租底層GPU算力(對標CoreWeave等「新雲」服務商)。

這一新業務被視為Meta將AI基礎設施從「純成本負擔」轉化為創收資產的關鍵一步，當日Meta股價大漲8.81%。根據德銀基準預測，2026全年Meta算力將新增5GW，年末總算力達到7GW。Meta計劃出租15%-20%閒置算力，其餘優先保障Facebook/IG廣告推薦、Muse大模型、AI Agent內部需求，不會搶占自身核心業務資源。但短期落地實現的能力還需進一步的電話會指引。

期權市場：高波動環境下，如何做到攻守兼備？

每次業績發布後，都可能改變市場的預期和公司的敘事邏輯，可能引發公司的劇烈波動。從期權-業績分析中我們可以看到在過去的16次財報中有9次的財報後波動都超過了期權市場所定價的波動預期，且最近的四次財報後股價都出現了劇烈波動。

目前Meta期權的引伸波幅（IV）為51.87%，IV百分位數96%，預期波動在歷史上處於高位水平。同時看跌/看漲期權成交比達0.43，持倉比0.45，表現了較強的看漲傾向。

1. 如果你不清楚具體走向，但是認為股價波動會和先前四次一樣超出預期

那麼買方波動率策略的買入馬鞍式組合或買入勒束式組合可能比較合適。這個策略由買入一張Call和一張Put構成。其中Call和Put的實際價值隨股價的漲跌相互抵消，但如果業績發佈後股價波動加劇，這個策略的整體價值會上升，你也會因此獲得收益。

不過需要注意的是目前Meta期權的引伸波幅處於高位，一旦市場對業績的反應平淡，期權的IV會迅速下降，導致期權價值的快速磨損，也就是我們常說的“IV Crush”現象。做期權買方需要注意期權的時間值磨損。

2. 如果你持有Meta底倉，想要長持獲得收益，想要避免股價財報期間波動帶來的風險

則可以建立一個領式策略（Collar）。這個策略是在持有股票的基礎上買入一張Put並賣出一張Call來為正股構建一個「保護套」。其中期權的作用是：

1）買入Put：限制股票的最大虧損，在股票下跌時對沖損失；

2）賣出Call：獲得期權金降低開倉成本，如果點位選擇得當可以完全抵消買入Put的成本，但是限制了股票大漲時的最大收益。

和只持有正股相比，這個策略以限制最大收益為代價限制了股價大跌的最大損失，相比只持有正股的損益更加溫和。

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期權風險提示：期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

免責聲明：本內容不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧蝕風險可以極大。在若干情況下，你所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的按金數額。即使你設定了備用指示，例如「止蝕」或「限價」等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對你的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期權，以及根據本身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程式，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。期權交易風險極高，並不適合所有投資者。投資者在參與任何期權交易策略前，應仔細閱讀《標準化期權的特徵與風險》。

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