通膨預期進一步上升，資金再轉為流出，BTC窄幅震盪｜比特幣｜研究報告｜加密貨幣行情分析｜熊市中後期

2026年7月第3週（07.19~07.25），加密市場在宏觀金融緊縮與跨週期累積的雙重賽局下窄幅震盪，一週微跌0.77%。

金融緊縮由川普新關稅政策聲明與美伊戰火復燃引發的通膨預期共同驅動。美債殖利率飆升與聯準會淨流動性收縮構成了強烈的宏觀逆風；這一緊縮訊號透過風險偏好抑制機制順暢傳導至加密資產市場，導致增量資金呈淨流出態勢，現貨交投持續放緩。

然而，儘管外部流動性收緊壓制了BTC估值，BTC鏈上與交易所結構卻展現出顯著的抗跌韌性：現貨籌碼從交易所持續淨流出被新投資者吸收，市場未發生恐慌性投降拋售，整體價格在64,296美元維持窄幅震盪。

宏觀緊縮的「確認傳導」與加密市場內部「籌碼累積」交織，共同構成了外部受擠壓、內部堅守累積的傳導鏈條。

BTC日線價格走勢

宏觀金融

本周全球宏觀金融條件明確定義為緊縮，對比特幣等無息風險資產構成直接逆風壓制。

流動性與政策維度呈現明顯的邊際收緊。聯準會淨流動性單週收縮0.98%，反映出央行資產負債表端的流動性供給持續承壓；同時，隔夜擔保融資利率上漲0.05%至3.64%，顯示貨幣市場短期融資成本上升，資金面邊際趨緊。 7月23日，美國發布301條款新關稅政策聲明，疊加中東地緣政治局勢升級引發通膨預期升溫，使鷹派重定價成為主導流動性走勢的核心動力。聯準會淨流動性0.98%的降幅與SOFR利率3.64%的攀升共同證實，基礎流動性收縮正壓制市場槓桿與資金供給。

利率與匯率市場遭遇劇烈重定價。美國2年期公債殖利率單週大幅飆升10個基點（+10bp）至3.81%，10年期公債殖利率同步上行14個基點（+14bp）至4.68%，長端殖利率的顯著走高推動整體殖利率曲線向上平移。無風險利率與實質殖利率的抬升強力支撐美元指數（DXY）單週上漲0.67%至101.43。10年期美債殖利率攀升至4.68%大幅抬升了風險資產的理論折現率，美元指數走強則進一步收緊了全球美元流動性。

在流動性收縮與折現率抬升的雙重擠壓下，權益類風險資產全線承壓走低，呈現明確的避險（Risk-Off）傳導。在宏觀收緊背景下，繼半導體暴跌之後，「七巨頭」中本週發布財報的Alphabet和Tesla因為龐大的AI基建指出導致本季自由現金流轉負雙雙暴跌，體現出在宏觀流動性趨緊美聯儲加息概率上升（9月加息概率57.3%）背景下，高久殺期資產面臨極大久殺期的價值下，高久殺期的高估值下，高久殺期風險下，高久殺期。那斯達克指數本週重挫2.13%；標普500指數本週下跌0.61%；道瓊工業指數本週下跌0.38%。美債殖利率飆升直接壓制高估值資產溢價，風險資產的回檔與聯準會淨流動性單週0.98%的收縮相呼應，確認了全局風險偏好的整體收縮。

美伊戰爭戰火復燃再次加劇美國通膨反彈的預期，進而引發對於升息的恐懼，疊加美國AI產業CapEx支出超出自由現金流捕獲，令市場調整動力更強。對加密市場而言，BTC估值壓力甚於AI科技股，疊加內部的周期出清與價格重構，價格走弱，反彈似有夭折之勢。

加密市場

加密市場內部呈現現貨流動性收縮、增量資金撤離、名目槓桿小幅積聚以及籌碼持續沉澱的複合特徵，驅動機制呈現「槓桿主導/微觀累積」特徵。

BTC本週呈現窄幅震盪格局，週開盤價64,796美元，收盤價64,296美元，週跌幅為-0.77%，期間最高觸及66,924美元，最低下探至63,641美元，週內振幅為5.07%，交易量降至7日均較13,1073%。

資金流向方面，場外增量資金呈現淨流出態勢。其中，BTC ETF本週淨流出1.21億美元；穩定幣供應減少8.26億美元。外部邊際資金的連續流出反映出機構資金與場外流動性在宏觀緊縮背景下階段性撤離。

衍生性商品市場呈現名目槓桿推升與交投放緩並存的驅動特質。合約未平倉持股成長+1.89%至596.0億美元，7日永續合約日均交易量降至310.6億美元（較前一週-4.68%）。在現貨交易量下降5.33%的同時OI出現上升，顯示衍生性商品槓桿在現貨流動性收縮背景下呈現小幅積聚態勢。

鏈上籌碼與持倉結構展現出週期出清與持續吸籌的沉澱跡象。本週交易所BTC餘額減少18,008枚，鏈上整體MVRV微降至1.22，處於1.10至2.10的歷史區間低位；長手MVRV為1.31，維持帳面盈利；短手MVRV進一步下降至0.93，短手浮虧壓力有所上升。實現損益方面，長手全週仍處於虧損狀態，全週實現虧損超過10億美元，但較上週下降50%。此外，長手持倉量增加9,798.87枚，短手持倉量增加10,630枚，進一步印證了籌碼在震盪換手過程中的吸收與沉澱。

市場意義

結合宏觀與加密內部數據，本週市場演化遵循清晰的「宏觀緊縮→ 通路傳導→ 加密結構分化→ BTC震盪累積」因果鏈。

宏觀至加密市場的傳導機制判定為「完全傳導」。關稅政策與地緣通膨預期引發的升息重定價，直接透過風險偏好抑制傳導至加密資產入口渠道，BTC ETF淨流出1.21億美元，穩定幣供應量縮減8.26億美元，現貨日均交易量下滑5.33%，納斯達克指數下跌2.13%與加密外部資金流出呈現高度同步。

在市場關係上，呈現外部資金「共振」與內部結構「抵銷」的雙重特質。宏觀金融條件的緊縮（與加密場外資金撤離形成共振，構成明顯的宏觀逆風。然而，BTC價格（-0.77%）並未跟隨美股高估值板塊（納斯達克-2.13%）出現深度下挫，原因在於加密市場內部現貨結構對宏觀衝擊產生了有效的抵消作用。

抵銷外部衝擊的結構韌性反映為：拋售減少，場內資金承接力度加大，最終BTC大幅流出交易所。

綜上所述，雖然宏觀緊縮形成逆風，但由於交易所現貨籌碼持續減少、鏈上兩類持有者均呈現淨吸籌且未觸發恐慌性投降拋售。

後市展望

內部結構韌性與宏觀流動性高壓共同塑造了加密市場的當前狀態，其變動取決於這兩大矛盾的此消彼長：

1.聯準會FOMC利率決議與記者會（7月28~29日）：聯準會將於7月29日公佈利率決議，並召開記者會。若政策聲明或發表會釋放鷹派訊號或壓制降息預期，將進一步推升短端美債殖利率與美元指數，加劇宏觀金融環境緊縮，進而對BTC風險偏好形成直接壓制；若出現鴿派邊際訊號，則可能改善流動性預期。

2.美國第二季GDP初值與PCE物價指數（7月30日）：美國經濟分析局（將公佈Q2實質GDP與PCE物價指數。若經濟成長強勁且通膨黏性超預期，將強化高利率延續預期，拉升10年期美債殖利率並支撐美元，對BTC等非非資產資產資產流動性阻力。

3.美伊戰爭進展及能否重返談判桌：隨美伊戰爭重燃持續時間加長，通膨預期快速升高，金融市場壓力越來越大。如果川普總統及時TACO為原油期貨和金融市場減壓，市場可望暫時喘息。

4.科技巨頭財報：下週「七巨頭」中的Meta、微軟、亞馬遜、蘋果將陸續發布財報，其CapEx支出與自由現金流狀況將備受關注。大概率支出將持續成長，而自由現金流承壓或轉負，這將進一步為市場增壓，進而影響指數表現，可能進一步影響BTC ETF通道資金的進出。

以上分析由EMC Labs提供

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