AI算力需求火爆！Neocloud站上風口？
訂單多到做不完！谷歌帶頭「找外援」，英偉達持續押註，Neocloud能否迎來重估時刻？
Google Cloud成為谷歌本季度最強勁的增長引擎。
根據 $谷歌-C (GOOG.US)$ 最新業績顯示，Google Cloud二季度營收248億美元，同比增長82%；營業利潤88億美元，同比增長超過兩倍，營業利潤率從上年同期的20.7%升至35.6%。
來源：谷歌業績
然而，比起這些已兌現的亮眼利潤，更能指引未來科技硬件與算力產業鏈走向的，是兩項關鍵的前瞻性指標：
第一，是爆炸性增長的訂單儲備。Google Cloud積壓合同金額環比大增逾500億美元，總體規模達到驚人的5140億美元。這直接促使公司進一步推高了資本開支天花板，將2026年指引上調至1950億至2050億美元。
第二，是管理層釋放的「算力外溢」信號。在財報電話會議上，谷歌管理層坦言了一項幸福的煩惱：內部數據中心與算力基礎設施的建設速度，已暫時跟不上客戶需求的爆發。為確保能順利承接大型雲客戶與多年度合約，谷歌將在在第三季度擴大採用第三方算力，作為自家基建落成前的「過橋策略」。
這意味著什麼？ 儘管這項策略會帶來短期的成本擾動，但它向市場傳遞了一個極其明確的產業信號——大型科技巨頭的算力焦慮正在向外傳導。對於正處於發展期的「新雲」（Neocloud）而言，巨頭的「過橋」需求，正是他們業績突破與估值重塑的黃金窗口。
算力外溢的結構性紅利：Neocloud如何接住巨頭的「潑天富貴」？
新一輪算力軍備競賽正在重塑云計算格局，「新雲」（Neocloud）賽道迎來密集催化。這些公司近5日迎來了10%-30%的升幅。
這一波算力基礎設施行情的核心驅動力，正發生深刻的結構性演變：前沿AI模型、AI智能體以及具身智能公司對GPU算力的需求正呈現指數級膨脹；然而，受制於電力與硬體供應鏈，超大規模雲端巨頭（Hyperscaler）的數據中心擴建速度已顯露疲態。這種供需錯配，為獨立的Neocloud撕開了巨大的藍海市場。
從近期密集落地的產業鏈動態來看，Neocloud板塊正迎來業績與估值的戴維斯雙擊：
1、訂單量級的跨越式增長：
市場對純粹算力租賃的強勁需求，正轉化為Neocloud企業手中的巨額長單。IREN近期一舉拿下價值28億美元的多年期AI雲計算合約，並將全年年化營收目標強勢上調至逾40億美元，高達85%的訂單鎖定率為其業績提供了極強的安全墊。
無獨有偶，Hut8德州園區不僅實現全面滿租，更與頂級企業客戶簽下15年、基礎價值98億美元的超級合約。隨著客戶算力需求翻倍至704MW，該協議的潛在總價值最高甚至上看500億美元，徹底打開了市場對其長期現金流的想像空間。
2、頂級資本的戰略性押注：
除了基本面的訂單支撐，產業鏈核心玩家的資本佈局同樣印證了板塊的戰略價值。以Nebius為例，最新的SEC 披露文件顯示，英偉達已通過正股與預付認股權證的方式，拿下了該公司約9.3%的受益所有權，涉及資金規模約20 億美元。在巨頭的深度綁定與背書下，機構給出了極其樂觀的遠期預測，看好Nebius在2030年營收衝擊300億美元大關。
總體而言，在Hyperscaler產能完全釋放之前，Neocloud憑藉靈活的部署能力與專注的算力服務，正在成為承接全球AI算力焦慮的最優解。
Neocloud有哪些公司值得關注？
此前《SpaceX曝天價算力合約、Nebius宣佈GPU漲價……美股算力租賃板塊的「反轉時刻」到了嗎？》曾梳理了雲服務商公司，除了超大規模的雲服務商外，大致可以分為兩條路線：一類是真正向客戶出售GPU算力與雲服務的「新雲」；另一類則是掌握土地、電力與數據中心資源，向科技巨頭或新雲出租基礎設施的HPC運營商。
一、 新雲端服務商：AI 時代的「純粹賣水人」
這批公司是伴隨大模型訓練需求而生的新物種，專注於提供極致的GPU算力租賃服務。他們通常與英偉達等硬件巨頭綁定極深。
公司不只是出租GPU，而是提供從計算、存儲、網絡到模型部署的一整套AI雲平台。2026年第一季度，CoreWeave收入積壓訂單已達994億美元，活躍電力容量突破1GW，並與Meta、Anthropic等大型客戶簽訂新協議；公司還計劃與英偉達共同推進超過5GW的AI工廠建設。這意味著CoreWeave已經逐步從「GPU租賃商」升級為可與傳統雲巨頭競爭的專業AI雲平台。
不過，CoreWeave也是典型的重資產高槓桿公司。龐大的訂單儲備需要提前投入數據中心、GPU和網絡設備，收入高速增長的同時，利息支出與資本開支壓力也非常突出。因此，它的核心觀察點不是有沒有需求，而是能否按時交付、控制融資成本，並將訂單轉化為自由現金流。
相比單純購買GPU後向外出租，Nebius能夠自主設計服務器、網絡、存儲、調度系統和雲軟件，更接近一家垂直整合的AI基礎設施公司。2026年3月，Nebius與Meta簽訂新的五年期AI基礎設施協議，涉及固定專用容量及額外可購買算力，潛在合約總值最高約270億美元，並將採用Vera Rubin平台。
這類長期合約不僅鎖定未來收入，更有助於Nebius獲得融資、提前採購GPU與電力資源。其最大想像空間在於：隨著雲軟件和開發工具完善，Nebius的價值可能不再只按照數據中心資產估值，而是逐步獲得AI平台公司的估值溢價。
IREN原本以比特幣挖礦為主，但憑藉自有土地、低成本電力和數據中心開發能力，迅速切入AI雲。除前文提及的新增合約外，公司此前還披露與Microsoft簽訂約97億美元的多年期GPU雲協議，並在2026年提出將AI雲容量擴展至15萬顆GPU。
IREN的優勢是掌握從電力、機房到GPU集群的完整鏈條，成本控制能力較強；但其轉型仍處於快速擴張期，後續要觀察GPU交付進度、客戶集中度及巨額資本開支能否順利融資。
公司同時覆蓋GPU雲、AI及HPC託管、私有AI雲等業務，定位更偏向企業級與定制化算力服務。 相較CoreWeave、Nebius和IREN，WhiteFiber體量較小，一旦獲得大型客戶或新數據中心投產，收入彈性可能更大；但相應地，其融資能力、客戶集中度與交付風險也更高，屬於高波動標的。
二、掌握電力與數據中心的「算力房東」
另一條更直接的受益路徑，是向Hyperscaler或Neocloud出租AI數據中心。這類公司未必自行經營完整雲平台，但掌握了當前最稀缺的土地、電力接入和建設能力。
Applied Digital正在通過15年左右的長期租約，將數據中心容量出售給投資級Hyperscaler。公司2026年已宣布多個新園區與租約，合約容量突破1GW，商業模式逐步由高波動的算力業務轉向長週期租金現金流。
Hut 8的進展則更加激進。根據7月最新公告，公司AI數據中心已簽約IT容量升至949MW，基礎合約總值達266億美元；若續約選項全部行使，僅Beacon Point園區的潛在合約價值便可達502億美元。
這類公司的優點是收入可見度較高、客戶信用較好，不需要直接承擔GPU價格快速迭代的風險；缺點則是前期建設資金巨大，最終回報高度取決於建設成本、融資利率與項目能否準時交付。
若單純從「Google擴大使用第三方算力」這條主線尋找映射，TeraWulf與Cipher Digital值得重點關注。
谷歌此前為Fluidstack與TeraWulf部分HPC租約提供信用支持，並通過低行權價認股權證獲得TeraWulf的潛在股權。這種安排本質上是Google利用自身信用，幫助第三方算力供應商融資建設數據中心，從而提前鎖定未來可使用的基礎設施。
而TeraWulf近期又與Anthropic簽訂20年AI數據中心租約，涉及約401MW IT負載，初始合約收入約190億美元。這意味著公司已不再只是「比特幣礦企轉型概念」，而開始擁有大型AI客戶支撐的長期現金流。
Cipher的路徑也非常相似。公司與Fluidstack簽訂168MW、十年期AI託管協議，初始合約收入約30億美元；谷歌為其中14億美元租約義務提供信用支持，並獲得約5.4%的潛在股權。Cipher此後又簽下第三個投資級Hyperscaler租約，顯示其AI數據中心轉型正在由單一項目走向可複製模式。
至於 $Riot Platforms (RIOT.US)$ 、 $MARA Holdings (MARA.US)$ 、 $CleanSpark (CLSK.US)$ 、 $Bitdeer Technologies Group (BTDR.US)$ 、 $HIVE Digital Technologies (HIVE.US)$ 、 $Digi Power X (DGXX.US)$ 等公司，雖然都擁有一定的電力和數據中心資源，但目前不能僅因為宣布「探索AI或HPC」便按照Neocloud估值。
總結
總體而言，Google釋放的算力外溢信號，並不代表所有帶有數據中心標籤的公司都將受益。未來真正稀缺的將不是一張GPU訂單，而是可立即接入的電力、可準時交付的數據中心、具備信用的長期客戶，以及低成本融資能力。誰能同時掌握這四項資源，誰才最有可能成為這輪AI算力軍備競賽中的下一個贏家。
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