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熱點五分鐘 | 資金大輪動！龍頭科網股的「翻身仗」來了？如何把握反彈機會？

最近全球市場風格切換，相信不少牛友都感受得到：早前一路走高的AI硬體板塊近期集體「熄火」，港股、美股相關板塊出現明顯回調

；與此同時，沉寂多時的中概科網股忽然再度「站起來」，悄無聲息走出一波反彈行情，展開估值修復

。港股科網股真的迎來曙光了？今日《熱點五分鐘》就和大家探討，如何打好科網股這場「翻身仗」

。

AI硬體降溫後，科網股正悄悄逆襲？

先前6月26日，$恒生科技指數 (800700.HK)$ 一度失守4300點，創下年內新低，更一度跌破去年4月初低位。僅僅大半個月過去，恆生科技指數持續「試底」嘗試反彈；截至7月21日港股收市，恆生科技指數累計反彈近10%！當中 $明星科網股 (LIST22886.HK)$ 反彈跡象尤其顯著： $騰訊控股 (00700.HK)$ 累計反彈逾12%； $網易 (09999.HK)$ 累計反彈逾14%；$小米集團-W (01810.HK)$ 累計反彈逾22%； $京東集團-SW (09618.HK)$ 累計反彈逾22%； $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 累計反彈逾23%； $美團-W (03690.HK)$ 累計反彈逾28%。同一時期，美股 $納斯達克中國金龍指數 (.HXC.US)$ 亦反彈超11%。反觀上半年漲勢兇猛的光通訊、儲存、晶片等AI硬體板塊明顯降溫，同期均出現較大調整。

數據來自富途牛牛，漲跌幅區間取自2026年6月26日-7月21日

💡小課堂： $納斯達克中國金龍指數 (.HXC.US)$ ，是追蹤於美國交易所上市中國企業整體表現的重要指數，涵蓋主要業務在中國營運的公司，包括大家熟悉的阿里巴巴、京東、拼多多、百度、嗶哩嗶哩、網易等中概龍頭。可以簡單理解為「美股版中概互聯網指數」，等同中概股於美股市場的「晴雨計」，亦是全球投資者衡量中國科技企業投資價值的重要參考。金龍指數大幅上升時，通常代表環球資金正集中「加碼」中國科技核心資產。

科網股再度全面回升？拆解近期強勢反彈的核心成因

不少牛友可能感到疑惑：早前持續調整、走勢令人失望的中概科網股，為何忽然再度成為資金焦點

？事實上，本輪反彈並非無中生有，而是基本面、資金面、市場風格等多重因素共振，催生「估值修復」行情。

📌估值處於歷史低位，性價比優勢浮現

有句說話十分貼切——市場預期足夠低，實際數據與預期的差距就更容易帶來行情。本輪反彈展開之前，港股科網股已經經歷深度調整，造就了「跌出來的安全邊際」。截至6月30日，恆生科技指數自2025年10月高位回調逾30%，滾動市盈率約21.90倍，處於指數設立以來23.6%歷史分位，較歷史上76%時間更便宜；部分龍頭股價甚至回落至「9・24行情」之前水平。股價低位之際，騰訊、小米等科網龍頭持續回購，產業資金以實際行動向市場傳遞「股價被低估」的明確訊號，或築起堅實底部。

📌環球資金大輪動——由「高位抱團」轉向「低位撈底」

上半年，全球資金瘋狂湧入AI硬體產業鏈（晶片、光模塊、儲存），令相關板塊交易極度擁擠。隨著韓國兩大儲存巨頭股價大跌、美股AI硬體板塊集體回調，大量獲利盤開始尋找新的資金「蓄水池」。中概科網股估值早前長期被壓在歷史低位，自然成為資金「再平衡」的承接對象。華爾街知名大空頭Michael Burry近期公開表示，現時正是於港股尋找低估值股份的黃金時機；他看好港股的核心邏輯，正是預判環球AI晶片熱潮降溫，資金將自韓國、日本及半導體板塊流出，轉而尋找估值窪地。

📌AI產業催化持續落地，估值邏輯或由「成本端」切換至「收益端」

這亦是本輪反彈與過往技術性反彈最大分野：AI商業化正加速進入業績兌現階段。過往市場將互聯網企業視為AI「成本消耗方」，但隨著近期多間科網龍頭陸續取得技術突破，市場看法正在扭轉。

近期多家科網龍頭AI變現進度持續提速：阿里巴巴AI商業化逐步兌現，阿里通義千問將作為核心AI底座全面整合進Apple智能生態；騰訊Hy3正式推出，一度登上Open Router全球模型調用量周榜首位；辦公原生AI Agent Work Buddy月活突破2,000萬，穩居國內辦公AI賽道龍頭；智譜GLM-5.2開源模型躋身全球前三，落地GW級國產AI算力數據中心。中金研究報告指出：國內互聯網雲廠商將告別不計成本的粗放擴張，AI商業化變現有望成為行業發展主線。

📌南向資金+外資合力回補，真金白銀持續流入

2026上半年，內地資金配置港股的意願明顯減弱。數據顯示，上半年南向資金淨流入僅約3,010億港元，不足2025全年的22%。不過近期南向資金連同外資同步回補港股，流動性邊際改善，為本輪行情提供充足「彈藥」。

一方面，南向資金流入動力顯著回升，扭轉早前放緩趨勢，成為反彈重要支撐。根據Wind數據，7月上半月（7月1日–16日）南向資金累計淨流入港股高達800億港元；對比6月全月淨流入僅271億港元。另一方面，受亞太其他市場波動影響，資金持續「高換低」進行資產再平衡；主動及被動型外資近期均錄得港股淨流入，並集中加持軟件、硬體、半導體等科技板塊。除此之外，7至8月一般屬港股IPO淡季，而下一波產業資金大規模解禁大致集中在9月底，微觀資金流出壓力明顯減輕，有利各路資金形成合力。

📌政策暖意持續釋放，平台經濟與宏觀流動性雙重支撐

一連串政策訊息亦有效提振市場信心。平台經濟監管方向轉變：七部門聯合印發《促進平台經濟大中小企業協同發展行動方案》，標誌監管理念由「規範整治」邁向「賦能創新」，有望進一步消除互聯網行業長遠政策不確定性；宏觀流動性支持：央行行長明確表明，國家外匯儲備會增加香港資產配置，並將「南向通」年度投資淨額度提升至8000億，為港股注入活水；內需消費政策預期：《擴大消費「十五五」規劃》正式出台，提升市場對下半年內需刺激政策憧憬；互聯網板塊業績與宏觀消費高度相關，有利傳統業務回暖。

後市反彈能否延續？四大關鍵訊號務必留意

反彈固然值得開心，但牛牛提醒各位牛友：自低位回升屬波浪式前進，本輪行情能否持續演繹，需要緊盯以下重點訊號。

訊號一：海外流動性變化

中概股（尤其港股上市企業）流動性高度依賴海外資金，美元指數走強一直是壓制中概股的「頭號因素」。聯儲局後續政策路徑、美元走勢以及全球風險偏好，將直接影響外資配置港股的意願。現時外資持有中國資產比例處歷史偏低水平，淡倉回補動力充足；惟一旦外部貨幣環境再度收緊，反彈節奏或再度受阻。後市重點觀察聯儲局7月FOMC會議釋放的最新指引。

需要留意：環球央行超乎預期收緊貨幣政策仍是重要風險。倘若海外流動性再度收縮，指數有機會繼續下探尋求支持。恆生科技等增長板塊估值對利率十分敏感，美債孳息率高位震盪，會直接壓縮整個板塊估值中樞。

訊號二：下一輪業績「成績單」驗證

「低估值不等於上升理由」，關鍵在於盈利增長能否證明當前低估值屬不合理。各大互聯網巨企接下來的季度業績極為關鍵，特別是AI及雲計算業務的變現能力，將成為資金進退的核心指標。國泰海通證券分析提到，恆生科技指數EPS盈利預期自5月底開始出現回暖跡象，基本面預期拐點逐步靠近。

訊號三：全球科技風格切換節奏

本輪反彈大背景，是環球高位AI、半導體板塊降溫，資金自高估值品種流向低位板塊。如果後續海外科技股持續調整、市場風險偏好回落，風格切換趨勢或更加明確，對港股低估值科網股支持力度更強；反之，若海外AI板塊再度轉強，資金可能重新回流高位賽道，對港股科網構成資金分流。因此需要持續跟進AI硬體產業鏈調整會否持續。

訊號四：地緣政治及外圍情緒波動

近期美伊衝突再度升溫，國際油價重上90美元，市場避險情緒升溫。2026年國際環境仍然錯綜複雜，地緣局勢、海外對中國科技產業的態度，短期內仍然可能擾動市場氣氛，這是各位牛友需要時刻留意的系統性風險。

想把握龍頭科網股反彈機會？三大招快速上車

🎯抓大放小，聚焦港股龍頭「核心資產」

頭部企業抗風險能力更強、業績確定性更高，反彈行情走勢通常相對穩定，相比炒作細價股，更適合大部分投資新手。行情復甦初期，資金優先搶入基本面紥實、護城河深厚的龍頭標的。從今輪反彈力度可見，阿里巴巴、騰訊、美團、小米等明星科網龍頭升幅明顯領先。若看好本輪港股反彈，不妨抓大放小，優先關注基本面穩健的科網龍頭。

另外，如果覺得持續盯盤耗時，亦可以採用「月供」方式部署：在自己設定的估值安全邊際之內，每月或每兩周定額買入。既可攤薄持倉成本，亦能在市場波動時減少心理壓力。

🎯嫌選股繁瑣？透過ETF「一鍵買入」

優質資產如果不想深入研究個別企業，或是擔心單一股份爆發風險，ETF會是較省時省力的選擇！市場有多隻重倉科網龍頭、或是追蹤中概互聯網指數的ETF，一次過涵蓋阿里、騰訊、美團等多間龍頭，盡量分散單一個股風險。

📌互聯網主題ETF：科網股今輪反彈表現突出，如果持續看好科網股後市，可以優先留意互聯網相關主題ETF。富途牛牛ETF篩選器可快速找出市場優質互聯網ETF。美股市場可關注： $中國海外互聯網ETF-KraneShares (KWEB.US)$ 、 $2倍做多中國互聯網股票ETF-Direxion (CWEB.US)$ 。

KWEB：是目前全球規模最大、流動性最佳的中國互聯網主題ETF之一，緊密追蹤中證海外中國互聯網指數。前十大核心持股覆蓋多隻中概科網龍頭，合計比重約60%： $騰訊控股 (00700.HK)$ 、 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、 $拼多多 (PDD.US)$ 、 $美團-W (03690.HK)$ 、 $網易 (09999.HK)$ 、 $滿幫 (YMM.US)$ 、 $貝殼-W (02423.HK)$ 、 $京東集團-SW (09618.HK)$ 、 $快手-W (01024.HK)$ 、 $百度集團-SW (09888.HK)$ 。6月26日至7月20日，KWEB累計反彈逾16%。

CWEB：屬槓桿型ETF，目標實現基準指數每日回報200%。並非直接持有股票，而是透過持有KWEB ETF（比重約52.6%）、現金管理工具及指數互換合約，達成每日2倍槓桿效果。6月26日至7月20日，CWEB累計反彈逾33%。

⚠️注意：CWEB追求單日2倍回報；若持有超過一日，震盪市況下會因為「波動率衰減」，令實際收益大幅偏離指數兩倍表現，同時基金收費亦相對更高。

📌寬基指數ETF：看好科網反彈，但擔心單一主題波動太大，可以選擇相對「穩健」的寬基指數ETF。

寬基ETF揀股範圍不限單一行業、覆蓋多個板塊，市場代表性廣，風險更分散。由於科網龍頭在港股寬基指數權重極高（騰訊+阿里+美團一般佔恆生科技指數約20%-25%），持有寬基ETF同樣可以間接參與科網龍頭反彈，只是彈性會有所降低。

-追蹤恆生指數：可关注 $盈富基金 (02800.HK)$ 、 $安碩恒生指數 (03115.HK)$ 、 $GlobalX 恒指備兌 (03419.HK)$、 $南方恒指ETF (03037.HK)$ 、 $南方兩倍做多恆指 (07200.HK)$

以上ETF篩選條件：追蹤恆生指數、資產規模不少於1億港元、無槓桿或看多槓桿產品

-追蹤恆生科技指數：可关注 $南方恒生科技 (03033.HK)$ 、 $安碩恒生科技 (03067.HK)$ $南方兩倍做多恆科 (07226.HK)$ $恒生科技ETF (03032.HK)$ $GlobalX 恒生科技備兌 (03417.HK)$ $GlobalX 恒生科技備兌 (03417.HK)$ $華夏恒生科技 (03088.HK)$ $招商恒生科技 (03423.HK)$

以上ETF篩選條件：追蹤恆生科技指數、資產規模不少於1億港元、無槓桿或看多槓桿產品

🎯進階玩法：善用期權工具，爭取更高收益

如果你具備较豐富的投資經驗，並能夠承受較高風險，可以善用期權工具，藉今輪反彈爭取更大回報。

📌強烈看好港股科網股後市反彈力度：Long Call（買入認購期權），屬進取型「彈性選擇」

⚠️風險提示：買入認購期權需要支付權利金。若股價不漲甚至下跌、又或是漲幅不足覆蓋成本，到期時期權可能變成「廢紙」，投入的全部權利金有機會全數蝕走；而且期權有到期日，股價就算後面回升，但趕不上到期時間，一樣會出現虧損。

📌看好科網股中期反彈，但預期短期出現調整，希望以更低價位吸納或賺取權利金：Short Put（沽出認沽期權），適合逢低部署的「收租策略」

⚠️風險提示：沽出認沽期權雖然可以先賺取權利金，但若股價大幅下跌，你將被迫以行使價買入相關股票，承擔股價下行的巨大虧損，理論上下行虧損空間極大；同時戶口需要維持足夠按金，股價急跌時有機會觸發補倉要求。

📌預期港股科網股後市反彈力度溫和、偏向審慎看好：可留意Bull Call Spread（牛市認購價差策略）。

⚠️風險提示：此策略收益存在封頂上限，就算股價大幅急升，賺到的利潤亦不會繼續擴大；若股價下跌或是升幅細小，整個組合仍然會錄得虧損，適合預期「緩慢溫和反彈」，不適合押注爆發式大漲。

當然，或許不少牛友會覺得：邏輯我聽明白了，但落到個別公司，業績走勢要怎樣分析仍然毫無頭緒，四處翻閱研報又耗費大量時間。不用擔心，牛牛 AI 近期重磅升級專家模式！你毋須再翻閱幾十份研報、搜集各式各樣數據，只要開啟牛牛 AI 專家模式，直接輸入提問，例如「深度分析本輪中概科網股反彈的可持續性，地緣衝突會帶來哪些風險，適合新手的參與方式有哪些」，短短幾分鐘就能獲得條理清晰的專業分析，從基本面、資金面、政策面多個維度為你透徹拆解。立即試用牛牛AI專家模式，解鎖屬於你的專屬金融研究員！

寫在最後

中概科網股的估值修復絕非百米衝刺，而是一場講求耐力的馬拉松。在資金由海外高估值板塊持續輪動的過程之中，中概股已經展現不俗的性價比與韌性。對各位牛友而言，保持耐心、控制持倉、理性決策，才是這趟投資旅程最正確的心態。

慢慢變富，首要穩字當先～

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