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恒指牛熊證市場觀察｜25,000點重上了，下一步要看25,155至25,211能否真正企穩

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 收報 25,143點，單日升 580點或2.36%，由日內低位24,756點一路回升，收市接近全日高位25,155點。這一日的反彈力度不弱，但指數同時已經來到短線阻力密集區，接下來選牛證或熊證，不能只看今日升了多少，更要看收回價放在哪裡。

目前產品概覽內的代表牛熊證，收回距離主要落在 4.8%至5.4%。這個範圍不算貼身，但槓桿仍接近19倍，較適合用來捕捉確認後的短線方向，而不是在阻力前盲目追價。

技術位置：25,155點是第一關，25,211點是更重要的確認位

恒指今日最高見 25,155點，收市25,143點，第一道阻力自然先看25,155點。

再向上，布林通道上軸約在 25,211點。換句話說，恒指雖然已重上25,000點，但仍未完全突破這個短線阻力區。

目前可先留意幾組位置：

RSI短線指標已升至約 72.2，反映反彈動力明顯，但同時進入偏熱水平。這並不代表恒指一定立即回落，只是說現階段再追牛證，對入市位置的要求會比指數仍在24,000點附近時更高。

所以接下來我們會將25,155至25,211點視為一個確認區：

– 能夠企穩其上，牛證部署會較順勢；

– 未能突破並重新跌穿25,000點，熊證才開始有較清晰的短線條件；

– 若只在25,000至25,200點之間橫行，兩邊高槓桿產品都容易被反覆波動消耗。

牛證分布：收回價集中23,900點附近

產品概覽中的兩隻代表牛證，收回價非常接近：

兩隻產品的收回價只相差30點，槓桿及買賣差價亦非常接近。單看條款，法巴60039的收回價稍高，因此收回距離略近，槓桿亦稍高；瑞銀57410則多約30點緩衝。

這30點不是很大的差距，但在恒指急跌市中，收回價較低仍然多一點防守空間。

值得注意的是，兩隻牛證的收回價都在23,900點附近，低於今日低位24,756點約800點以上。這類產品不是最貼價的進攻型牛證，優點是避免正常即市震盪便過早被收回；缺點則是恒指只升一兩百點時，槓桿反應未必及更貼價產品激烈。

偏升部署可以怎樣分？

對於看好恒指可以突破25,211點的朋友，這組約5%收回距離的牛證可作較均衡選擇。

我們會比較重視兩種情境：

突破後順勢部署

若恒指升穿25,211點，而且不是短暫刺穿後立即回落，可再觀察牛證價格是否正常跟隨。這時使用約4.8%至4.9%收回距離的產品，比在阻力位前提前下注合理。

回試25,000點後企穩

若恒指先回試25,000點附近，其後重新向上，入市位置通常會比直接追近全日高位更舒服。不過一旦跌穿25,000點後持續向下，便要先看24,756點能否守住。

兩隻產品之中，若較重視緩衝，可以偏向收回價23,900點的瑞銀57410；若願意用稍近的收回價換取略高槓桿，法巴60039的條款較進取一點。

熊證分布：收回價集中26,400至26,488點

代表熊證的收回距離同樣約5%：

摩利58165的收回價較近，槓桿稍高；瑞銀57776的收回價高88點，收回距離擴大至5.35%，防守空間略多。

目前恒指在25,143點，兩隻熊證的收回價都在26,400點以上。即使指數突破25,211點，距離收回價仍然有超過1,100點，不會因正常突破便立即面對收回。

但這不代表現階段適合單純因RSI偏高而買熊證。今日恒指是以接近全日高位收市，短線動力仍在。熊證部署更需要等待價格訊號，而不是只看「升得多」。

偏淡部署要等甚麼？

第一種情況，是恒指多次未能突破25,155至25,211點，並重新跌穿25,000點。這代表阻力開始發揮作用，熊證才有較清晰的短線條件。

第二種情況，是恒指跌穿今日低位24,756點。若連今日整段反彈的起步位置都失守，調整幅度可能進一步擴大。

產品選擇方面：

– 希望槓桿略高、部署較進取，可參考摩利58165；

– 希望收回距離多一點，瑞銀57776的26,488點收回價相對較遠。

兩者的槓桿差距只有0.3倍，真正需要比較的不是哪一隻數字較高，而是投資者是否願意接受較近的收回價。

牛熊兩邊都約19倍槓桿，現在更重要的是入市訊號

今次產品概覽內，恒指牛證與熊證的條款相當對稱：

– 牛證收回距離約 4.82%至4.94%

– 熊證收回距離約 5.00%至5.35%

– 兩邊槓桿都約 19倍

– 代表產品買賣差價大致為一格

因此，今次並不存在某一邊條款明顯便宜很多。產品本身提供的攻守條件接近，真正拉開結果的，反而是恒指能否突破25,211點，或者重新跌穿25,000點。

我們會把目前市況簡化為：

窩輪作替代：不想承受收回風險，可以怎樣選？

對於看好恒指、但不希望承受牛證強制收回風險的朋友，產品概覽內可留意：

– 瑞銀25916：行使價25,000點，約0.6%價內，實際槓桿9.7倍；

– 瑞銀13632：行使價25,800點，約2.6%價外，實際槓桿10.2倍；

– 花旗14246：行使價26,200點，約4.2%價外，實際槓桿8.9倍。

若只是看突破25,211點後延續，較貼價的瑞銀25916會比深度價外產品直接；若預期升幅可以進一步擴大，才考慮25,800點或26,200點行使價。

偏淡方面，瑞銀13336行使價24,200點，約3.8%價外，實際槓桿7.9倍；匯豐29787行使價23,800點，約5.3%價外，實際槓桿9.9倍。前者較貼價，後者槓桿較高，但對跌幅要求亦更大。

小結：25,000點不是終點，25,211點才是今次反彈的測試位

恒指一日升580點，市場情緒明顯改善，但收市位置亦正好來到短線阻力區。

目前代表牛證及熊證的收回距離都約5%，槓桿則集中在19倍附近，條款本身相對平衡。偏升部署，重點是等待25,211點突破確認；偏淡部署，則先看25,000點及24,756點會否失守。

這裡最需要避免的，是看到恒指急升便在阻力前追牛，或者看到RSI升至偏熱便立即逆勢買熊。牛熊證有接近19倍槓桿，一次入市位置不理想，正常數百點震盪已經會把損益放大。

相信大家對恒指後市都有各自判斷。現階段你會較重視25,211點突破，還是擔心25,000點得而復失？

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