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兆易創新與立訊精密同樣高值博率，但哪一組窩輪條款更難選？

7月17日，兆易創新（03986）與立訊精密（02475）都出現超過10%的單日跌幅：

– 兆易創新收報 533.50元，下跌 11.08%

– 立訊精密收報 53.45元，下跌 10.92%

兩者在產品概覽中的短線值博率都很高：

– 兆易創新：92.4分，偏升

– 立訊精密：90.2分，偏升

這類「股價急跌、值博率反而偏升」的組合，通常不是表示跌勢已經結束，而是反映跌幅已大，開始出現反彈博弈空間。

問題是，即使兩隻股份都有反彈條件，現有窩輪條款卻未必適合一般投資者。

先比較走勢：兆易跌得更深，立訊相對較穩

兆易創新的跌勢更為劇烈：

– 5日下跌 28.15%

– 10日下跌 41.85%

– 20日下跌 36.71%

– 日內低位524.50元，高位587.50元

立訊精密的跌幅相對溫和：

– 5日下跌 15.16%

– 10日下跌 15.53%

– 20日下跌 15.53%

– 日內低位53.25元，高位60元

因此，兆易創新的92.4分，更接近深度超賣後的反彈值博率；立訊精密的90.2分，則是在較溫和跌幅下尋找回穩機會。

若純粹從正股結構看，兆易可能有較大的反彈幅度，但波動和失敗風險也更高；立訊的反彈空間或許較小，但所需修復幅度亦沒有兆易那麼誇張。

再看產品：兆易的行使價幾乎脫離現價

兆易三隻代表認購證的行使價分別是：

– 華泰29452：1,066元

– 信證29460：1,200元

– 法巴29569：1,600元

相對533.50元現價，價外程度達：

– 99.8%

– 124.9%

– 199.9%

引伸波幅則高達：

– 151.64%

– 147.16%

– 140.90%

溢價更介乎 115.56%至206.47%。

這組產品最大的問題，不是槓桿太低，而是行使價和正股現價距離過遠。即使兆易由533.50元反彈10%，升至約587元，仍遠低於最低的1,066元行使價。

因此，產品的價值會高度依賴剩餘時間、引伸波幅和市場願意支付多少期權價值。正股反彈，不代表產品一定能夠按比例跟隨。

三隻產品的實際槓桿只有約2.4至3倍，亦說明其方向敏感度並不高。

立訊的條款同樣昂貴，但距離稍為合理

立訊精密三隻認購證的行使價分別是：

– 中銀14956：88.88元

– 摩利14965：80元

– 華泰15150：85元

相對53.45元現價，價外程度為：

– 66.3%

– 49.7%

– 59%

引伸波幅約93.56%至95.55%，溢價約63.33%至77.04%，實際槓桿約2.9至3.1倍。

與兆易相比，立訊產品仍然深度價外，但至少沒有去到接近100%至200%價外。當中摩利14965行使價80元、價外49.7%，是三隻中距離最近的一隻，溢價亦最低，約63.33%。

不過，立訊即使由53.45元反彈至60元，升幅超過12%，距離80元行使價仍然很遠。因此這組產品同樣不是單純捕捉短線反彈的理想工具。

兩者比較：正股值博率高，不代表窩輪值博率高

若只比較正股：

– 兆易創新跌幅更深，潛在反彈彈性較大

– 立訊精密跌幅較小，價格修復難度相對較低

若比較窩輪產品：

– 兆易的行使價、IV及溢價明顯更進取，條款風險更高

– 立訊的產品距離稍近，但仍屬深度價外，成本並不便宜

– 兩者實際槓桿都只有約3倍，並沒有與高風險相匹配的高方向敏感度

所以這次真正較難處理的，並不是判斷哪隻股份反彈，而是市場上暫時缺乏貼價、低溢價及較合理引伸波幅的產品。

在這種情況下，等待產品條款改善，有時比急於選擇一隻看似低價的窩輪更重要。產品面值低，從來不等於條款便宜。

若兆易與立訊只能選一隻研究反彈，大家會偏向跌幅較深的兆易，還是條款相對沒那麼極端的立訊？

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