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恒指重上25,000點：牛熊證部署開始要看「距離」，不只是看方向
恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 今日收報 25,008.6點，升327.5點或1.33%，全日高位25,221.44點，低位及開市位同為24,825.02點。由6月底低位22,518點反彈至今，指數已累積接近2,500點升幅，今次亦是反彈以來首次較明確重上25,000點。
相信大家對後市都有各自分析與判斷，我們先從技術位置及牛熊證條款，看看目前攻守兩邊的風險如何分布。
25,220點是第一道阻力，24,970至24,825點變成短線防守區
恒指今日曾升至 25,221點，但收市未能守在全日高位，25,200點附近自然成為短線第一道阻力。
布林通道上軸目前約在 24,971點，恒指收市已略高於上軸，代表升勢明顯加速，但短線亦開始偏離原有波動區間。RSI方面，較短周期指標升至 82.5，另一組RSI約 65.4，反映動力仍強，但追入位置已不像兩星期前般從容。
短線可以先看三個位置：
技術位置 參考意義
25,220點附近 今日高位，短線第一道阻力
24,970點附近 布林上軸，能否由阻力轉為支持
24,825點附近 今日低位及開市位，首個實際防守位置
23,729點附近 布林中軸，屬較深一級的趨勢支持
若恒指能守住24,970至25,000點，再突破25,220點，升勢仍有條件延續。相反，若重返布林通道內，先要留意24,825點能否守穩。
目前最值得留意的不是指數是否已經見頂，而是經過連日上升後，短線正常回吐的幅度可能擴大。這會直接影響牛證收回距離的選擇。
牛證分布：近七成產品收回距離在10%以上
按照產品概覽的固定發行商篩選口徑，排除摩通及法興後，市場上共有 1,092隻恒指牛證。
收回距離分布如下：
牛證收回距離 產品數量 佔比
少於3% 13隻 1.2%
3%至5% 80隻 7.3%
5%至8% 140隻 12.8%
8%至10% 106隻 9.7%
10%以上 753隻 69.0%
整體牛證供應明顯集中在較遠收回區。少於5%距離的產品合共只有93隻，約佔8.5%；相反，接近七成牛證的收回距離超過10%。
這種分布反映市場並不缺乏較遠收回價的選擇。對於已累積一段升幅的恒指，投資者沒有必要只為提高槓桿而集中選擇貼近收回的牛證。
產品概覽內兩隻代表牛證均以 23,050點為收回價：
瑞銀55287：收回距離約 7.83%，槓桿 12.1倍
信證54369：收回距離約 7.83%，槓桿 11.3倍
兩隻產品的方向結構接近，主要差別在槓桿及產品價格。瑞銀55287槓桿稍高，指數每一段升跌對產品價格的影響亦會較明顯；信證54369槓桿略低，價格相對較高，適合不想把部署集中在極低價產品的投資者。
23,050點收回價與現水平相距約1,959點，並不屬貼價牛證。這種條款較適合看好恒指延續中短線反彈，但希望預留正常回吐空間的部署。
不過，收回距離較遠並不代表沒有風險。若恒指在25,220點受阻，牛證價格仍會隨指數回吐，只是即時被收回的壓力較低。
熊證分布兩極化，少於3%的產品明顯多於牛證
排除摩通及法興後，市場共有 1,070隻恒指熊證。
熊證收回距離 產品數量 佔比
少於3% 240隻 22.4%
3%至5% 93隻 8.7%
5%至8% 157隻 14.7%
8%至10% 139隻 13.0%
10%以上 441隻 41.2%
熊證分布與牛證不同。少於3%收回距離的熊證有240隻，佔22.4%，明顯高於牛證的1.2%。這表示市場上有大量高槓桿、貼近恒指現水平的熊證供應。
對於認為25,200點附近可能出現即市回吐的投資者，貼價熊證確實較敏感，但它們的問題亦很直接：若恒指延續突破，產品可能迅速接近收回價。
產品概覽選出的代表熊證刻意避開這類極貼價條款：
瑞銀60772：收回價 26,988點，收回距離約 7.91%，槓桿 13.1倍
花旗65799：收回價 27,000點，收回距離約 7.96%
兩隻產品的收回價幾乎相同，均較現水平高約2,000點。瑞銀60772提供13.1倍槓桿，條款透明度亦較完整；花旗65799的原始產品檔未提供可用槓桿數據，因此不能單憑產品價格推算或補估。
這組熊證不是用來捕捉幾十點的極短線波動，而是較適合認為恒指在25,200點附近受阻，並可能出現一段較完整回調的部署。相較收回距離少於3%的熊證，它們給予指數較大向上波動空間，但槓桿亦不會像最貼價產品般極端。
現階段的產品策略
若看好恒指突破25,220點，部署重點不宜只看最高槓桿。指數短線RSI已偏高，使用 5%至8%或更遠收回距離的牛證，通常較能承受突破前的反覆。瑞銀55287及信證54369的7.83%距離，正好屬於這一區間。
若認為25,200點附近有回吐壓力，亦未必需要選少於3%距離的熊證。瑞銀60772的26,988點收回價，讓投資者在看淡方向錯誤時仍有一定緩衝，不會因恒指再升數百點便立即觸及收回線。
若對方向有看法，但不希望承擔牛熊證收回風險，窩輪可作替代工具。產品概覽內的恒指認購證以約 2%價內至0.5%價外為主，實際槓桿約 7.2至9.7倍；認沽證則約 3.2%至4%價外，槓桿約 7.7至7.8倍。代價是需要同時考慮引伸波幅、溢價及時間值。
恒指重上25,000點，方向轉強是事實；但布林上軸及短線RSI亦提醒我們，現在更需要控制入場位置。牛證不要因升勢強便把收回價推得太近，熊證也不要因指數超買便假設回調一定立即發生。
接下來先看25,220點能否突破，以及24,970至24,825點能否由阻力區轉成真正支持。
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