英偉達5連漲，半導體股現結構性行情？
【新手入市必睇】一台光刻機，一座晶圓廠：從ASML與台積電業績，看懂半導體未來行情？
牛友們大家好，過去一個月，半導體板塊的投資體驗並不輕鬆。
部分早前升幅較大的AI硬件、存儲及半導體個股明顯回調，股價波動加劇。不少牛友可能是在市場氣氛較熱時開始關注或買入相關股份，目前持倉已經出現一定浮虧。
在這種行情下，ASML與台積電最新公布的2026年第二季度業績，值得我們重新審視。
這兩份財報並不代表半導體股已經調整完畢，也不等於短期股價一定會反彈。
它們更重要的作用，是幫助我們判斷：AI需求是否仍然存在、晶圓廠是否繼續擴產，以及近期股價下跌究竟是基本面轉弱，還是市場預期、估值和資金倉位正在重新調整。
簡單來說：ASML主要反映未來產能會不會建出來，台積電則反映目前的先進芯片需求有沒有真正落地。
一顆AI芯片，是如何生產出來的？
提到半導體，很多牛友首先想到英偉達、AMD等芯片設計公司。
但一顆AI芯片由設計圖變成可以裝進伺服器的產品，背後還需要經過半導體設備、晶圓製造、存儲及封裝測試等多個環節。
可以把芯片製造類比為興建一座摩天大樓：
芯片設計公司負責畫出建築圖紙；ASML提供建造過程中最精密、最關鍵的設備；台積電則負責在晶圓廠內，把設計真正製造成芯片；最後再經過封裝和測試，才會成為可以實際使用的產品。
ASML的光刻機，作用有點像一部極度精密的「打印機」，把非常細密的電路圖案投射到晶圓上。芯片制程越先進，對光刻設備、製造工藝和良率的要求便越高。
因此，ASML的訂單和業績，可以反映晶圓廠是否願意為未來幾年增加產能；台積電的先進制程收入和產能使用情況，則可以反映這些產能目前是否真的有客戶需求。
ASML：晶圓廠仍在為未來擴產
ASML第二季度錄得淨銷售額93.26億歐元，按年增長約21%；淨利潤29.18億歐元，按年增長約27%；毛利率達到54%。
公司同時預計，2026年全年收入將達到430億至450億歐元，本次顯著上調了指引。
比單季業績更值得關注的，是ASML的需求來源正在變得更加廣泛。
當季ASML的新設備銷售額約66億歐元，其中邏輯芯片相關收入佔51%，存儲芯片相關收入佔49%；EUV設備銷售額約38億歐元。
同時，設備維修、升級及服務業務收入達到約28億歐元。這意味着ASML不只在出售新機器時賺錢，已經安裝的設備亦需要持續保養、更新軟件和提升產能。
更重要的是，ASML預計2026年先進邏輯晶圓廠相關設備銷售額將增長超過25%，存儲相關設備銷售額更可能增長超過75%。
這個訊號值得結合近期存儲股的大幅調整來看。
近期部分存儲股份顯著下跌，反映市場正在擔心此前升幅過大、交易過度擁擠，以及未來供應增加後，存儲價格能否繼續保持強勢。
但從ASML的設備需求來看，存儲廠商仍然在為HBM及DRAM增加產能。這表示產業投資並未突然停止，只是股價此前可能已經提前反映了較多樂觀預期。
台積電：先進制程需求正在變成真實收入
如果說ASML展示的是晶圓廠對未來的信心，台積電展示的就是當前需求是否真正存在。
台積電第二季度美元收入達到402億美元，按年增長33.7%；以新台幣計算，收入約1.27萬億元，按年增長36%。
公司毛利率達到67.7%，營業利潤率達到60.3%，均高於此前指引。
先進制程是這份財報的核心。
第二季度，台積電2納米制程首次貢獻3%的晶圓收入，3納米、5納米及7納米收入佔比分別為30%、33%及11%。合計而言，7納米及以下的先進制程已經佔晶圓收入77%。
這表示台積電的收入愈來愈集中在技術要求較高、製造難度較大，以及單價相對較高的先進芯片。
從應用市場來看，高效能運算業務佔台積電收入66%，按季增長20%；智能手機業務佔22%，按季下跌4%。
不過，高效能運算並不完全等同於AI，當中亦可能包括伺服器CPU、網絡芯片和其他高性能計算產品。因此，更準確的理解是：AI是台積電高效能運算需求的重要動力，但不能直接把相關收入全部視作AI收入。
台積電第二季度淨利潤按年增長77.4%，表面上明顯快過收入增速。
其中一部分來自主營業務的強勁增長和利潤率提升，但亦包含出售及重新估值世界先進持股所帶來的一次性非經營收益。
所以，判斷企業的真正經營質素，不能只看淨利潤增速，亦要同時留意收入、營業利潤、毛利率及未來業績指引。
兩份財報為Q2半導體業績季提供了甚麼線索？
ASML與台積電是本輪半導體第二季度業績季較早公布業績的兩家公司，它們的財報亦為之後的芯片、存儲、設備及AI硬件公司提供了初步觀察框架。
第一，AI需求仍然在向實際生產和產能投資轉化。
台積電的先進制程和高效能運算收入保持增長，ASML亦看到邏輯芯片、存儲及設備升級需求。這反映AI投資仍然在沿着產業鏈傳導，並非只停留在市場概念和公司故事之中。
第二，存儲業績將成為本季重要分歧點。
ASML預計存儲相關設備銷售大幅增長，證明存儲廠商仍在增加產能。但近期存儲股明顯調整，亦代表市場開始擔心供應增長、價格周期和較高估值。
接下來觀察存儲公司業績時，不能只看收入是否增長，還需要留意DRAM及NAND價格、HBM訂單、毛利率、資本開支，以及管理層對未來供求的判斷。
第三，芯片設計公司的業績，需要同時觀察需求和市場預期。
之後英偉達、AMD、英特爾及其他半導體公司公布業績時，市場除了關注收入及盈利是否增長，亦會特別留意AI芯片需求、產品出貨、毛利率、數據中心業務和下一季度指引。
在市場預期較高的情況下，即使公司交出不錯的業績，只要增長速度或指引未能進一步超出預期，股價仍可能出現「業績好但股價跌」的情況。
第四，半導體設備公司的訂單和指引仍然重要。
ASML反映的是最上游的擴產信心。之後亦可留意其他半導體設備及材料公司的訂單、在手訂單、存儲客戶需求及晶圓廠資本開支。
如何看待目前的半導體調整？
過去一個月的半導體行情提醒我們，即使行業長期需求仍然存在，股價亦不會一直單邊上升。
當市場預期過高、持倉過度集中，或者投資者風險偏好下降時，基本面較好的公司同樣可能出現較大調整。尤其是存儲、AI硬件及高估值股份，短期波幅通常會更加明顯。
已經持有相關股份的牛友，可以先重新檢查自己的買入理由、持倉比例及可承受的風險，不宜因為短期下跌而盲目追加入場，也不需要因為市場恐慌而立即作出情緒化決定。
仍在觀察半導體機會的牛友，亦不必急於一次投入全部資金。
目前市場波動加劇，既有業績增長和產業升級帶來的機會，也有估值回落、預期落差和資金撤出的風險。現階段可以先多觀察、多加入自選名單、多研究公司的業績和指引，再根據自己的風險承受能力，考慮慢慢分批投入。
投資半導體，重要的並不是猜中每一次短期升跌，而是逐步建立對產業鏈、公司業績和市場預期的理解。
ASML告訴我們，產業是否仍在建設未來產能；台積電告訴我們，這些先進產能是否已經被真實客戶使用。
2026年第二季度，兩家公司傳遞的產業訊號仍然偏正面，但未來股價表現仍要取決於後續財報能否持續驗證需求，以及當前估值是否已經反映過多樂觀預期。
如果不想只押注單一股份，還可以如何參與半導體？
對於我們剛開始接觸投資的牛友們來說，半導體ETF可以一次分散持有多間芯片設計、晶圓製造及半導體設備公司，減少單一公司業績失誤、產品延遲或股價急跌帶來的個股風險。
市場上較具代表性的半導體ETF包括SOXX、SMH。
SOXX覆蓋美國上市的半導體產業鏈公司，持倉同時包括芯片及設備企業，整體較適合用作觀察半導體板塊的核心工具。
SMH主要投資規模較大、流動性較高的美國上市半導體及設備公司，持倉相對集中於行業龍頭，亦可納入在美國上市的海外半導體企業，因此受大型AI芯片及先進製造龍頭表現影響較大。
需要留意的是，ETF只能分散單一公司的風險，並不能消除整個半導體行業的周期及估值風險。當芯片需求轉弱、存儲價格下跌或市場降低AI增長預期時，相關ETF同樣可能出現較大調整。
選擇ETF時，可以比較其持倉集中度、龍頭股佔比、涵蓋的產業環節、管理費及成交流動性。現階段市場波動仍然較大，牛友們可以先把相關ETF加入自選，觀察Q2業績季能否持續驗證需求，再按照自己的風險承受能力考慮慢慢分批投入，避免在單日急升時一次追入。
還有什麼想要瞭解的，直接問牛牛AI：
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