每日期權收租策略｜SpaceX首次跌破發行價！「星艦」第13次試飛，黃金坑還是繼續尋底？

一、市場風向標

前一交易日美股三大指數集體收漲，市場風險偏好回暖；但 $SpaceX (SPCX.US)$ 股價延續頹勢，盤中一度跌破135美元IPO發行價，最終收報135.27美元，市值較峰值蒸發約8600億美元。上市僅一個月便面臨「破發」危機，高波動為期權賣方策略創造了溢價窗口。

二、熱門標的關注

SPCX：首度跌破IPO發行價，機構密集看多VS解禁壓力逼近

$SpaceX (SPCX.US)$ 前一交易日（7月15日）收跌0.60%，報135.27美元。盤中最高觸及139.34美元，最低下探132.15美元，一度正式跌破135美元的IPO發行價，創上市以來新低。目前市值約1.8萬億美元。

技術面來看，當前技術形態處於急跌尋底階段。自6月16日創下收盤高點以來，股價已累計下跌約三分之一，市值蒸發約8600億美元。135美元的IPO發行價被視為關鍵心理防線，一旦有效跌破，下方將缺乏明確的技術支撐參考。上方140美元附近構成短期壓力，該位置是近期多次反彈的受阻區域。

期權隱含波動率維持高位，反映市場對短期方向的高度不確定性。認沽/認購比率持續提升，反應資金押注股價繼續下跌比例上升。

本輪持續下跌的核心原因來自多重壓力共振：

一是估值與供給的雙重壓制。SpaceX當前遠期市銷率超過30倍，在納斯達克100指數成分股中位居前列。與此同時，未來數月內部人士持股將分批解禁並湧入市場，持續的股票供給將對股價形成長期壓制，市場能否有效承接仍存疑。IPO時流通股不足5%的稀缺性是支撐高估值的核心，而解禁將直接終結這一狀態。

- 第一階段：業績驅動的小規模解禁（2026年8月起）：Q2財報後（預計8月6日左右），內部人士可在財報發布後的第二個完整交易日，出售其持股的最多20%。股價達標觸發額外解禁，若SPCX股價在特定10個交易日內，有至少5天收於175.50美元（即IPO價格135美元的130%）以上，可額外解鎖10%。

- 第二階段：分月度階梯式解禁：從上市後第70天起，按固定節奏分批解禁，8‑20、9‑09、9‑24、10‑09、10‑24，分5次每次解禁 7%，合計解禁 35%，持續供給籌碼。

- 第三階段：大規模集中解禁（2026年11月至12月）：Q3財報後（預計11月），將迎來單次最大規模的解禁，釋放28%的股份。標準180天鎖定期到期（約12月中旬），所有剩餘符合資格A類股解除鎖定，標誌着大部分股份獲得自由流通權。

- 第四階段：核心股東長期鎖定（2027年6月）：公司CEO埃隆·馬斯克及其主要股東面臨為期366天的鎖定期，其股份最早也要到2027年6月方可出售。

二是華爾街與市場的激烈分歧。就在股價逼近發行價之際，多家頂級投行密集啟動覆蓋並給予高度樂觀評級。摩根士丹利給出300美元目標價，Needham將目標價從200美元上調至250美元，德意志銀行給予255美元。近80%的分析師持看多立場，平均目標價約244美元，較當前股價高出逾70%。

短期催化窗口臨近。美國聯邦航空局已批准SpaceX進行「星艦」第13次試飛，計劃最早於7月16日實施。此次試飛將首次部署20顆新一代「星鏈」衛星，並驗證「猛禽」發動機在軌再點火等關鍵技術，被視為影響股價短期走勢的重要催化劑。

三、期權收租策略

1、Cash Secured Put

賣出1張 $SpaceX (SPCX.US)$ 260731 113P，預計所需保證金（僅供參考）：$3847

機會邏輯：

對於認可SpaceX長期商業航天與AI太空基礎設施敘事但尚未建立倉位的投資者，當前股價一度跌破IPO發行價並處於上市以來最低區間，短期市場情緒極度悲觀。然而，超過80%的華爾街分析師給予「買入」評級，認為市場低估了星艦重複使用帶來的成本革命和太空計算業務的長期潛力。

通過賣出看跌期權，若股價在發行價附近企穩或受星艦試飛催化反彈，投資者可賺取高波動環境下的權利金溢價；若股價因解禁壓力進一步下探至113美元附近，也有機會在更低的成本價位建立頭寸。

2、Covered Call

持有100股 $SpaceX (SPCX.US)$ ，賣出1張SPCX 260724 150C

機會邏輯：

對於已持有SPCX且面臨較大浮虧的投資者，短期股價在IPO發行價附近反覆拉鋸，內部人解禁的持續供給壓力也壓制了短期反彈空間。

若投資者依然看好公司長期願景，但擔憂解禁潮和短期市場情緒繼續壓制股價，可考慮賣出看漲期權。若股價在當前位置震盪整固，權利金收益可逐步降低持倉成本；若後續股價反彈至150美元附近被行權，也相當於在技術壓力位實現了階段性止盈。

四、風險控制提示

雖然賣方策略勝率高，但投資人仍必要做好風險管理：

– 倉位管理是靈魂：賣方策略的最大風險在於黑天鵝事件。建議單一標的的保證金佔用不應超過總資金的20%。永遠不要為了貪婪的權利金，賣出超出自己承接能力的選擇權。

– 備兌買權及時移倉（Rolling）：當備兌買權被深度實值（股價遠超行使價），若仍看好正股，應果斷「移倉」－即買入平倉當前選擇權，同時賣出較遠月、較高行使價的選擇權，避免正股被低價強勢平倉。

– 現金擔保看跌期權警惕「左尾風險」：對於現金擔保看跌，如果股價因基本面惡化而崩盤（而非正常回調），不要死扛。此時應停損出局，或透過「向下移倉」來爭取時間，等待波動率回歸。

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期權風險提示

選擇權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購買或售出一種資產的權利，但不承擔義務。選擇權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和隱含波動率。隱含波動率反映了市場對選擇權未來一段時間內的波動預期，它是由選擇權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視為市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意為選擇權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的隱含波動率。交易者和投資者使用隱含波動率來評估選擇權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

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