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港股輪證筆記｜恒指升到阻力區，個股開始不是「齊升齊追」那麼簡單

恒指昨日收報 24,681點，升1.4%。單看指數，氣氛的確比前一段時間好，低位反彈亦算有延續。不過，走到現在這個位置，我們反而會開始放慢一點，不會只因為指數連升，就把所有牛證、認購證一起看好。

原因很簡單：恒指已經來到 24,775至24,857點附近阻力區，短線RSI亦升到偏熱水平。這不代表恒指一定會回落，而是代表現階段再追產品，條款選擇會比方向判斷更重要。

有時候大家方向看對，但產品選得太貼價、收回價太近，結果只是一次正常震盪，產品已經先出事。這正是我們今日看輪證時，最想提醒的一點。

恒指：牛證可以看，但不要只追最高槓桿

目前恒指第一個需要留意的位置，是 24,775點，再上是布林頂約 24,857點。若恒指能夠企穩這個區域之上，反彈可以再延伸；但若升到這裡開始反覆，短線便可能先回試 24,450點。

產品概覽內，較有代表性的恒指牛證，收回價大約在 23,300點，距離現價約 5.6%，槓桿大約16倍。

例如：

– 國君54388，收回價23,300點，槓桿16.1倍

– 信證55736，收回價23,300點，槓桿16.0倍

這類條款的好處，是不算太貼價。假如恒指只是由24,681點回試24,450點，仍然有一定緩衝。對於認為指數仍有機會突破24,857點，但又不想用太近收回價產品的朋友，這類收回距離會較容易管理。

不過，這裡也要講清楚：5.6%距離不是代表安全。若恒指跌穿24,450點，再向23,700點附近回落，牛證價格仍會明顯受壓。到時即使未收回，部署邏輯亦已經改變。

所以，現階段看牛證，我們會先問自己：是博突破，還是博回調後再升？

如果是博突破，便要看24,775至24,857點能否真正站穩；如果只是看到昨日升了1.4%便追入，風險反而是買在短線阻力附近。

恒指熊證：有距離不代表可以太早看淡

熊證方面，代表產品收回價大約在 26,000點附近：

– 瑞銀53776，收回價26,038點，槓桿17.6倍

– 匯豐54766，收回價26,028點，槓桿18.8倍

距離現價大約5.5%，不屬於市場上最貼價的一批。這類產品比較適合等恒指在24,800點附近出現明確受阻，再考慮看淡部署。

但我們不會單純因為RSI偏高，就立即說恒指要跌。強勢市況下，RSI偏高可以維持一段時間，指數亦可能沿著布林頂繼續推上。

所以，看熊證真正要看的，不是「指數升了很多」，而是以下幾個訊號有沒有出現：

– 24,775至24,857點多次未能突破

– 高位出現明顯回吐

– 24,450點失守

– 權重股開始由升轉弱

若這些條件沒有出現，太早部署熊證，可能只是逆著短線趨勢等待。

騰訊：股價升得快，產品未必跟得同樣舒服

騰訊昨日收報 474元，升3.9%，表面上是很強的一日。不過，股價已經接近 483元附近第一阻力，再上才看約498元。

這個位置對輪證投資者來說，最容易出現一個情況：見正股升得急，便轉去找最高槓桿產品，但忽略了股價已接近阻力。

產品方面，代表認購證實際槓桿大約4至5倍，並不算很進取。這類產品的好處，是到期時間較長、價內外程度相對容易理解，適合認為騰訊可以逐步突破，而不是一兩日內大幅急升的部署。

牛證方面，收回價大約在420至428元，距離約10%左右，槓桿約8倍。相比認購證，敏感度高一點，但也要留意，如果騰訊突然由高位回試，牛證的跌幅會比正股明顯。

所以，騰訊現在最大的問題，不是有沒有看好產品，而是要不要在接近阻力時追。

我們會比較傾向先看兩件事：

1. 股價能否突破483元

2. 突破後能否站穩，而不是即日回落

若只是短線衝高後回吐，貼近阻力追產品便容易變成被動。

滙豐：升勢較穩，但看淡產品反而更危險

滙豐收報 155.30元，走勢相對穩定，短線值博率亦屬偏強。上方先看約 158.40元，再上是163元附近；下方支持則在152元及147.5元。

看好產品方面，認購證大約7至9倍槓桿，牛證則可去到約14倍。若只是預期滙豐慢慢升向158至163元，近價認購證可能較容易控制。

牛證就要留意收回價。較貼近的一批，收回價約145元，距離現價不足7%，槓桿較高；較遠的一批，收回價約133元，槓桿只有約7倍。

這裡的取捨很直接：

– 想要高敏感度，就要接受收回距離較近

– 想要較大緩衝，就要接受槓桿下降

反而看淡產品更值得小心。市場上有些滙豐熊證槓桿很高，但收回價就在159元附近。滙豐第一阻力已經接近158.4元，換言之，正股只是正常測試阻力，熊證已可能進入危險區。

這類產品看起來很吸引，因為槓桿高，但風險也非常直接。對看淡投資者來說，真正要先看的不是槓桿，而是收回價是否就在正股阻力附近。

美團與阿里：方向都偏升，條款結構卻不同

美團短線值博率較高，股價亦更接近上方阻力。阿里的動能沒有美團強，但產品選擇反而較有層次。

美團收報83.40元，第一阻力約85元。若看好短線突破，較貼價認購證會比深價外產品更容易反映正股變化。牛證方面，收回價約74至76元，距離約9%至11%，屬於可管理範圍。

阿里收報113.40元，上方先看115.7元，再看119元。阿里的認購證普遍較價外，槓桿約5倍，若正股只是小幅上升，產品未必即時有很強反應。

不過，阿里牛證條款就比較完整，有些收回價在100元附近，距離較遠；有些在104.8元附近，槓桿較高。投資者可以比較清楚地在安全距離與敏感度之間選擇。

所以，若單看值博率，美團比較吸引；但若看產品條款，阿里的牛證選擇反而更容易配合不同風險取向。

信達生物：值博率高，不代表產品便宜

信達生物短線值博率超過80分，股價亦接近99至102元阻力區，走勢確實值得留意。

不過，認購證的IV普遍在60%以上，部分甚至接近70%。這代表產品定價不便宜，正股即使上升，產品表現亦可能受到IV及溢價影響。

牛證方面，收回價相對較遠，距離超過30%，槓桿只剩約2至3倍。安全距離是夠，但對想捕捉短線突破的人來說，敏感度未必足夠。

這正好反映輪證市場一個很常見的情況：

正股方向很吸引，但產品條款未必同樣吸引。

因此，信達生物不是不能看，而是要先接受一個現實：認購證較貴，牛證又不夠敏感。部署前一定要知道自己正在接受哪一種代價。

今日看輪證，我們會先做這三步

第一，先看正股或指數目前是在支持附近，還是已經接近阻力。

第二，再看產品的收回距離、價內外程度、到期日及槓桿是否配合這個位置。

第三，最後才比較發行商及產品代碼，而不是一開始就找最高槓桿。

今日市場氣氛不差，但恒指及部分權重股已經來到短線阻力區。這種時候，方向判斷固然重要，產品條款更不能忽略。

產品概覽已整理恒指、科指及多隻焦點股的認購、認沽、牛證與熊證資料。大家今日最留意哪一隻股票，或者哪一類條款？

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