市場週報｜2026年7月6日-7月12日

聯儲局抗通脹優先基調強化（沃勒偏鷹、6月FOMC紀要現加息vs減息分歧），霍爾木茲地緣擾動推動油價單週飆漲近6%，港股在南向資金大幅回流390億港元下強勢反彈恒指周漲+3.53%、恒科+4.95%，互聯網龍頭領銜估值修復、板塊單週漲17%，A股科創50獨強+4.52%而創業板續跌-4.41%

一、全球宏觀經濟概覽

本週全球市場核心主題是"鷹派聯儲局+中國PPI創新高+地緣擾動升溫"——聯儲局理事沃勒偏鷹講話與6月FOMC紀要顯示內部分歧加劇，疊加中國PPI創2022年以來新高印證輸入型通脹壓力，而霍爾木茲海峽局勢驟緊推動油價周內飆升後回落。

美國方面，7月6日聯儲局理事沃勒公開講話釋放明確偏鷹信號，強調FOMC官員堅守2%通脹目標的承諾具備可信度，明確表示僅通脹持續回落才會考慮減息、經濟走弱不會提前寬鬆，政策關注重點已從此前防範就業下行重新轉向防範通脹反覆。沃勒還強調前瞻指引應保持靈活性，不宜對未來利率路徑作出過於明確承諾，這與聯儲局主席沃什此前在達沃斯論壇中的觀點一致。7月9日公佈的6月FOMC會議紀要（沃什執掌聯儲局後的首次會議，篇幅精簡至14頁）顯示官員對利率後續走向分歧巨大，委員們同時推演了加息與減息兩種截然不同的政策情景——當前美國通脹同比已升至4.1%，連續六年超過2%目標，亞特蘭大聯儲數據顯示市場定價年內加息概率約75%。沃什推動聯儲局改革方向包括成立5個工作組聚焦溝通、資產負債表、數據來源等議題，並暗示將審查點陣圖框架，未來聯儲局貨幣政策將更加難以預測。

中國方面，7月9日統計局公佈6月CPI同比+1.0%，低於前值1.2%及市場預期1.1%，環比-0.3%；核心CPI回落至1.0%，反映終端需求仍偏弱。但PPI同比繼續升至+4.1%，創2022年以來新高，其中AI需求驅動科技設備與半導體價格上行是核心推手；不過PPI環比轉負至-0.3%，爲去年7月以來首次，暗示上游價格動能邊際放緩。CPI與PPI的"剪刀差"擴大，實質上反映了AI產業景氣向上遊設備價格傳導、但向下遊消費端傳導不暢的結構性分化。政策端，國務院印發"十五五"碳達峰行動方案，繼續推進綠色轉型。

地緣政治方面，霍爾木茲海峽局勢本週急劇升溫。7月上旬伊朗一度宣佈關閉海峽、通航驟降，以伊衝突再度升級（以軍準備恢復對伊軍事行動），推動布倫特原油7月8日單日大漲+5.2%至78美元/桶上方。7月10日特朗普稱同意與伊朗繼續談判但停火已結束，油價從高位回落。週末（7/13）最新消息顯示，美軍開始對伊朗發動一週內第三輪打擊，伊朗媒體稱一家美國企業位於巴林的總部遭襲，地緣風險溢價仍有反覆可能。

二、全球大類資產表現

口徑說明：美股/亞太指數/原油/美債按7/2收盤→7/10收盤計算（7/3爲美國獨立日observed，美股休市）；港股/A股按7/3收盤→7/10收盤計算；黃金/美元指數按7/2收盤→7/10收盤；中債10Y按7/6→7/10。

權益方面，港股本週領跑全球主要市場。美股納指在AI半導體企穩帶動下週漲+1.74%，但道指受傳統工業與金融拖累微跌-0.50%，成長vs價值分化延續。亞太市場分化顯著：日經225周跌-1.70%，KOSPI繼上週閃崩後本週再度受7/8單日-5.35%衝擊、全周跌-2.25%，臺灣加權因台積電業績前不確定性周跌近3%。A股呈現極致結構分化：科創50在半導體國產替代與AI應用催化下逆勢大漲+4.52%，而創業板指重挫-4.41%，新能源與醫藥板塊持續失血。

商品方面，霍爾木茲海峽緊張局勢成爲本週油價核心驅動。布倫特原油從71.80美元飆升至76.01美元，周漲+5.87%，7/8單日漲幅一度超5%。黃金在地緣避險與美債收益率上行的拉鋸中基本走平，COMEX黃金微跌-0.29%至4113.7美元/盎司。

債券方面，沃勒偏鷹講話與FOMC紀要推升美債收益率全線上行。2年期美債收益率升+7bp至4.21%，10年期升+7bp至4.56%，30年期升+8bp突破5.06%，曲線呈熊陡格局——長端上行幅度更大，反映市場對通脹粘性與加息預期的重新定價。中債10Y收益率微升+2bp至1.7398%，變化不大。

匯率方面，美元指數基本走平（100.621→100.755，+0.13%），但人民幣逆勢小幅升值，USD/CNY中間價從6.8066降至6.7989，反映南向資金流出購匯需求下降與中國貿易順差支撐。

三、香港市場單週復盤

本週港股在全球權益中獨領風騷，南向資金大幅回流與互聯網估值修復構成雙輪驅動。

（圖片由AI生成）

指數表現方面，恒生指數從23350點升至24175.10點，周漲+3.53%；恒生科技指數從4499點升至4721.66點，周漲+4.95%，爲最近八週最大單週漲幅；恒生中國企業指數從7699.76點升至8039.19點，周漲+4.41%。風格上，科技成長顯著領先高股息價值板塊。估值端，AH溢價指數7/10收於124.50，較前周有所收窄，反映港股相對A股折價縮窄；恒指PE/PB仍處歷史低位區間。

行業板塊方面，本週領漲板塊爲可選消費零售、日常消費零售、傳媒，主要受互聯網平台估值修復與消費數據邊際回暖驅動；領跌板塊爲電氣設備與半導體等前期漲幅較大的行業，反映高位獲利了結與AI算力焦慮餘波。全球視角下，港股可選消費、通訊服務、金融板塊表現居前。

個股亮點方面，恒生科技核心成分股與港股通標的本週表現強勁，互聯網估值修復爲最強主線。

資金面方面，南向資金本週合計淨流入+390.54億港元，較前一週淨流出18.8億大幅逆轉，爲近期最大單週淨流入之一。逐日節奏顯示資金集中在周初湧入：7/6淨流入+205.28億、7/7僅+4.97億、7/8回升至+141.94億、7/9 +98.30億，7/10轉爲淨流出-59.95億，反映週五獲利了結情緒。

據券商研報，南向資金本週淨買入恒生科技約181億港元，接近歷史均值+2倍標準差，結構上呈現"買軟件賣硬件"特徵：主要加倉軟件服務、醫藥生物、可選消費零售，減倉硬件設備、半導體、公用事業。此外，本週港股IPO規模近577億港元、產業資本淨減持約306億港元，供給端壓力值得關注。

四、後市展望

短期（1-2周），港股本輪反彈由南向資金主導的流動性緩釋驅動，而非基本面拐點確認。下週中國二季度GDP數據（機構預測約4.1%-4.4%同比）若低於預期，可能觸發政策加碼預期升溫，對港股形成額外支撐。但美股業績期密集開啓（台積電、阿斯麥等半導體巨頭），AI算力敘事將面臨業績兌現的"證僞或證實"考驗，若台積電指引不及預期，可能通過全球半導體鏈條傳導至港股科技板塊。霍爾木茲地緣風險仍在發酵——週末美軍對伊朗第三輪打擊與巴林襲擊事件表明衝突未止，油價仍有上行脈衝風險，這將強化"通脹粘性→美債收益率上行→壓制成長股估值"的傳導鏈條。

中期，聯儲局抗通脹優先基調下年內加息概率升至約75%，30年期美債收益率已突破5.06%，全球流動性環境偏緊的底色未變。港股的相對優勢在於：估值仍處歷史低位（AH溢價124.50）、南向資金主導權增強（本週390億淨流入證明內資定價力提升）、以及互聯網板塊經歷持續調整後估值修復空間充足。但產業資本減持（本週306億）與IPO分流（577億）構成持續性供給壓力。

配置思路

1. 港股互聯網估值修復+南向主導：互聯網龍頭本週漲17%，驗證了「極低估值+催化」的修復彈性。頭部平台仍具配置價值。南向資金"買軟件賣硬件"的結構特徵明確，互聯網平台是核心受益方向。關注AI大模型調用量持續高增（中國周調用量達27.58萬億Token）對基本面的實質拉動。

2. AI算力/半導體——業績兌現分化期：下週台積電、阿斯麥業績是全球半導體鏈條的關鍵驗證節點。AI半導體指數已從100飆升至接近390高位，估值高企下業績指引的任何不及預期都可能引發劇烈調整。建議關注業績確定性高、指引穩健的龍頭，規避前期投機性炒作過度的標的。

3. 油價二階受益（地緣擾動）：霍爾木茲海峽衝突仍在升級，布倫特已升至76美元。若地緣進一步惡化，油價上行將利好上游能源股（港股石油石化板塊），但同時會加劇全球通脹壓力、壓制下游需求。可階段性配置能源股對沖地緣風險，但需警惕停火談判導致的急跌風險。

4. 高股息防禦：在美債長端收益率上行（30Y突破5.06%）、全球貨幣政策不確定性加劇的環境下，港股高股息板塊（公用事業、電信、銀行）仍具底倉配置價值，尤其適合在市場波動加大時提供收益緩衝。

風險提示

⚠️ 聯儲局抗通脹基調下年內加息概率升溫：沃勒偏鷹講話與FOMC紀要顯示加息選項仍在臺面，若後續CPI/PPI超預期，加息預期升溫將壓制全球風險資產估值。

⚠️ 美債長端收益率上行：30年期美債收益率已突破5.06%，若持續上行將對港股分母端形成壓制，尤其對長久期成長股估值不利。

⚠️ 霍爾木茲地緣反覆：週末美軍對伊朗第三輪打擊、巴林美企遭襲表明衝突仍在升級，油價急漲急跌可能引發風險偏好劇烈波動。

⚠️ AI業績期證僞風險：台積電、阿斯麥等半導體巨頭業績若不及預期，可能引發全球AI算力敘事的集中修正，港股科技板塊首當其衝。

⚠️ 南向資金持續性存疑：本週南向資金週五已轉爲淨流出59.95億，若後續流入放緩或逆轉，港股反彈動能將明顯減弱。

⚠️ 港股IPO與產業資本減持分流：本週IPO規模577億港元、產業資本減持306億港元，供給端壓力持續存在，可能對沖南向資金的正面拉動。

免責聲明：本報告僅供內部交流參考，不構成任何投資建議。

數據來源：Alpha派數據庫、公開市場資料整理

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