藥明生物的問題不是沒有動力，而是輪證已把不少預期計入

生物醫藥股近日重新活躍，藥明生物（2269） $藥明生物 (02269.HK)$ 今日收報 37.96元，升2.43%。雖然單日升幅未算最誇張，但10日升幅達 14.68%，20日更累升 27.81%，短線值博率分數為 12.66。

單看正股走勢，藥明生物的確仍然偏強。

不過，當正股升勢已累積一段，投資者部署認購證時，不能只因為看好板塊，便忽略產品本身已經變得不便宜。

走勢正在轉強，但39.66元是下一個測試

藥明生物目前的當日參考支持位在 37.06元及36.84元，上方阻力則落在 39.66元。

現價37.96元，與上方阻力仍有約1.70元距離。只要能守住37元附近，短線上升結構未被破壞；若再突破39.66元，走勢才算進一步打開。

但投資者亦要留意，過去20日已累積接近三成升幅。現階段再看升，邏輯應該建立在股價能否延續突破，而不是單純追回之前已經出現的升幅。

三隻認購證條款接近，真正差別反而不在槓桿

產品概覽列出的三隻代表產品，分別是：

匯豐22919：實際槓桿約4倍，引伸波幅59.55%，溢價16.44%

瑞銀22760：實際槓桿約4倍，引伸波幅60.09%，溢價16.57%

華泰22403：實際槓桿約3.9倍，引伸波幅60.08%，溢價16.97%

三隻產品的行使價位置相近，同樣約2.5%價外；槓桿、引伸波幅和溢價差距亦不大。

這種情況下，投資者未必需要花太多時間爭論3.9倍和4倍槓桿哪一隻更好，反而應該把焦點放在：

報價是否穩定、買賣差價是否合理，以及正股是否真的有機會突破39.66元。

因為當產品引伸波幅接近60%，輪證價格本身已反映市場對波動的較高預期。即使正股繼續慢慢上升，若引伸波幅回落，產品升幅仍可能被部分抵消。

強勢股也會出現「正股升，輪證沒有想像中升」

不少投資者會有一個疑問：明明正股方向看對了，為甚麼認購證升得不多？

藥明生物目前正是一個很好的例子。

正股經歷較大升幅後，市場對後續波動的期待也會反映在引伸波幅之中。買入認購證，相當於同時支付：

對正股繼續上升的預期；

對未來波動率的預期；

距離行使價及到期日帶來的時間成本。

所以，認購證不是單純的「藥明生物放大版」。

假如股價停留在37至39元之間橫行，即使沒有大跌，時間值仍會繼續流失；若引伸波幅同步回落，產品表現便可能較正股更弱。

現階段更適合等走勢確認，而不是只因板塊熱而追

藥明生物的短線值博率仍高，資金淨流入亦不弱，走勢未見明顯轉壞。不過，我們會把39.66元視為下一個重要確認位。

能夠有效突破，認購證才較有條件消化目前約16%至17%的溢價；若未能突破，股價在高位反覆，輪證持有人承受的便不只是方向風險，還有波幅和時間值風險。

看好醫藥板塊沒有問題，但部署之前，最好先問一句：

我們買的是正股上升，還是已經買入了市場對上升的過高期待？

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