高瞻·每週利率分析 | 點陣圖轉鷹遇上美伊簽約，加息預期與油價下行能否共存？

第202614期

上期專欄我們分析了CPI破4與油價暴跌並存的宏觀拐點。本期將在此基礎上，進一步探討聯儲局點陣圖鷹派轉向與美伊協議落地後的政策路徑。

上週內，聯儲局6月議息會議維持利率3.50%-3.75%不變。與此同時美伊諒解備忘錄正式簽署，霍爾木茲海峽恢復通航。通脹韌性與供給修復兩股力量博弈得出這一「政策轉鷹+地緣緩和」的結果。

▌ FedWatch數據速覽

CME FedWatch數據顯示，維持利率3.50%-3.75%概率為57.2%，較一周前的89.3%大幅回落。加息至3.75%-4.00%概率升至42.8%，較一周前8.3%飆升約34個百分點。一個月前該概率僅14.4%。

CME認為點陣圖鷹派信號與中東緩和反向拉扯，加息預期急速升溫。

▌ 聯儲局6月決議：鷹派轉向但未承諾加息

沃什首秀以「超短聲明」延續利率不變，刪除寬鬆傾向措辭。點陣圖顯示18位官員中9位支持年內加息，1位甚至支持加息75基點。2026年GDP增速預測下調至2.2%，PCE通脹預測上調至3.6%。華泰證券研判12月加息概率接近50%。

▌ 收益率曲線陡峭化：短端定價加息，長端定價衰退

短端反映加息預期升溫，長端隱含經濟下行擔憂。2s10s利差倒掛收窄，預示政策路徑與增長預期的背離加劇。

▌ 內部分歧：鷹派擴大但主席立場審慎

鷹派：點陣圖中9位官員支持年內加息，城堡證券預計9月、12月及2027年3月均存在加息窗口，PGIM更預測年內加息三次。

鴿派：羅素投資指出機構普遍預期聯儲局不會再度加息，認為經濟韌性足以支撐觀望。

中間派：中信證券研判沃什本人年內不會支持加息，FOMC最終將向主席立場收斂。中金維持年內不加息不降息判斷。

▌ 其他主要央行動態

日本央行：加息25基點至1.00%，創31年新高。日本央行副行長冰見野良三暗示將繼續加息，日元貶值壓力仍在。

英國央行：維持3.75%不變，兩名委員呼籲加息至4%。摩根大通預計11月加息。歐洲央行首席經濟學家連恩稱中性利率上限升至2.5%。

中國央行：中國人民銀行行長潘功勝宣布創設FIMA人民幣回購工具，並開展6000億元買斷式逆回購。

▌ 歷史視角：點陣圖信號的可靠性

2023年點陣圖曾顯示多次加息預期，但實際全年僅加息一次。點陣圖更多反映當下鷹鴿分布，而非未來政策承諾，市場解讀需謹慎。

▌ 場景分析

*場景一（油價持續下行）

供給緩和帶動通脹降溫，聯儲局維持利率不變，加息預期回吐，美債短端收益率回落。

*場景二（油價反彈）

中東局勢再起波瀾，通脹預期二次升溫，加息預期兌現，美元與短端利率齊升。

當前定價偏向場景一，但以色列與真主黨停火脆弱性不容忽視。

▌ 市場反應：美元走強與油價暴跌並存

上週 $美元指數 (USDindex.FX)$ 升0.97%至100.765，避險與加息預期雙重支撐。

$WTI原油期貨主連 (2608) (CLmain.US)$ 暴跌10.40%至75.52美元， $布倫特原油(現金)期貨主連 (2609) (BZmain.US)$ 跌8.38%至79.44美元，反映美伊協議落地後供給修復。

$黃金期貨主連 (2608) (GCmain.US)$ 微跌0.28%至4227.9美元，盤中衝高4403.6美元後回落，避險溢價與利率預期拉扯。

美元走強與油價暴跌的組合，定價的是加息預期升溫疊加地緣緩和的雙重邏輯。

▌ 總結與展望

上週核心信號在於點陣圖鷹派轉向與美伊協議落地並存。短端利率定價加息，長端定價衰退，曲線陡峭化加劇。投資者應密切關注7月FOMC會議紀要及5月PCE數據——兩大事件將檢驗加息預期的真實性。中東停火執行進展同樣關鍵。

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