燧原科技IPO過會背後：訓練產品收入佔比僅1.15%，去年多名高管變動

本文來源：時代週報作者：朱成呈

繼摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯之後，又一家國產AI芯片公司即將登陸A股。

6月15日，上海燧原科技股份有限公司（下稱「燧原科技」）科創板IPO申請獲上交所上市審核委員會審議通過。

長期以來，燧原科技被外界歸入「國產GPU四小龍」陣營。但在IPO問詢回覆中，公司卻主動與通用GPU（GPGPU）路線拉開距離。燧原科技強調，其核心產品基於DSA（領域專用架構）設計，而非通用GPU架構，並專門解釋了兩者在技術路徑和應用場景上的差異。

這一表態背後，是一條與多數國產GPU芯片公司不同的發展路線。招股書顯示，2025年，燧原科技訓練及訓推一體產品收入佔AI加速卡及模組收入比例僅爲1.15%，絕大部分收入來自推理產品。

「燧原的DSA路線選擇，本質上是用專用性換效率，用生態獨立性換自主可控。在推理市場爆發的當下，這一策略已經驗證了其商業價值。」半導體資深專家張國斌向時代週報記者表示， DSA的長期空間取決於軟件生態完善度、與GPGPU的融合速度，以及燧原能否從「騰訊依賴」走向多點開花。

值得注意的是，在IPO推進過程中，燧原科技創始人趙立東的職務安排曾出現調整。

招股書顯示，燧原科技成立於2018年3月，趙立東爲公司創始人、董事長、實際控制人之一，並長期擔任公司總經理。2024年9月，趙立東辭去總經理職務，不再擔任高管，由聯合創始人張亞林接任總經理。

此後至IPO申報前，趙立東雖繼續擔任董事長，但未出現在公司高管名單中。直至遞交IPO申請前一個月，其重新進入高管名單並擔任董事會秘書。

對於一家處於上市關鍵節點的企業而言，創始人與核心管理層的職務變動往往受到市場關注。6月16日，時代週報記者多次致電燧原科技，電話始終未能接通，隨後記者向公司公開郵箱發送採訪函，截至發稿仍未收到回覆。

不走通用GPU路線

目前AI算力芯片主要包括通用GPU、ASIC和FPGA三類技術路徑。其中，DSA被視爲ASIC在AI時代的重要演進方向。

燧原科技在問詢回覆中表示，公司採用的DSA架構在芯片設計階段即對AI領域的核心算法、模型和應用場景進行加速優化，將所涉及的核心計算、互聯和存儲優化特性「硬化」至芯片架構，兼具專用加速效率與可編程迭代能力，適配性顯著優於狹義ASIC架構，同時在AI場景下的效率表現優於通用GPGPU。

從行業格局看，英偉達、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯等企業主要採用通用GPU路線；而谷歌TPU、亞馬遜Trainium、華爲昇騰、崑崙芯、寒武紀以及燧原科技，則屬於DSA路線的代表玩家。

隨着大模型逐步從訓練階段走向應用落地，推理需求快速增長，市場對DSA架構的關注度也在提升。根據高盛全球投資研究部的模型預測，AI服務器中非GPGPU架構（主要爲DSA架構）芯片出貨佔比預計將由2025年的38%提升至2027年的45%，與GPGPU的差距進一步縮小。

「未來兩三年推理行情利好DSA，但頂級大模型訓練這塊市場很難分到蛋糕。」深度科技研究院院長張孝榮向時代週報記者表示，理論上來說，推理需求越來越多，DSA路線省電又便宜，適合雲廠商大批量部署，對英偉達軟件依賴低，更適合國產化定單。雖然未來推理市場規模會超過訓練，但超大型萬億參數模型的純訓練場景，通用GPU仍擁有顯著優勢，DSA短期內難以進入這一市場。

「在算力自主可控的國家戰略下，DSA路線至少在未來3-5年內擁有明確的商業化窗口期。」張國斌則指出，客戶需要「訓推一體」的解決方案，DSA在訓練場景的通用性劣勢，可能限制其在一體化部署中的份額，燧原第四代L600正是爲彌補這一短板而設計。

訓練產品收入佔比僅1.15%

與多數國產AI芯片廠商不同，燧原科技目前的收入幾乎全部來自推理市場。

相比推理產品，訓練產品通常擁有更高的售價和毛利率。2024年，燧原第二代訓練卡單價爲3.61萬元，毛利率達到73.67%；同期第二代推理卡單價爲1.84萬元，毛利率爲58.76%；第三代推理卡價格和毛利率則進一步下降，2025年單價降至1.31萬元，毛利率爲34.53%。

對於訓練產品價格更高的原因，燧原科技解釋稱，訓練卡在硬件配置、物料成本和技術複雜度方面均高於推理產品。同時，國產AI加速卡的定價主要以整體部署的性價比爲核心考量，推理卡因單卡性能受限導致客戶整體部署成本上升，客戶會進一步壓低單價。

相較於產品價格與毛利率差異，更值得關注的是公司的收入結構。2023年至2025年，燧原科技訓練及訓推一體加速卡和模組產品收入，佔AI計算加速卡及模組收入的比例分別爲17.65%、0.54%和1.15%。其中，2025年AI計算加速卡及模組收入佔總營收比重超過86%。換言之，過去兩年，公司絕大部分收入來自推理產品。

事實上，這一比例明顯低於同行。同期，沐曦股份訓練及訓推一體產品收入佔比分別爲52.92%、99.32%和98.73%；天數智芯則分別爲82.86%、72.89%和63.27%。

在業內人士看來，這一差異既與技術路線有關，也與當前AI產業的生態格局有關。

「行業普遍難賣是主因，燧原自身戰略放大了問題。」張孝榮認爲，訓練卡幾乎被英偉達生態鎖死，國產卡換上去，需要改代碼，成本很高。

不過，推理市場並非燧原的唯一目標。燧原科技在問詢回覆中表示，隨着公司第四代訓推一體產品 L600 規模化量產及超節點系統的交付，公司將持續拓展訓練領域的應用，但受行業需求結構、供應鏈與技術迭代節奏影響，推理場景仍將是公司未來訓推一體產品的核心應用場景，訓練場景應用比例將穩步提升。

去年多名高管變動

招股書顯示，截至招股說明書籤署日，燧原科技實際控制人爲趙立東（ZHAO LIDONG）和張亞林，兩人合計直接持有公司17.93%股份，並通過員工持股平台間接控制10.21%股份，合計控制28.14%的表決權。

按照披露，趙立東與張亞林作爲聯合創始人，自公司成立以來分別擔任董事長兼首席執行官、總經理兼首席運營官，始終主導公司戰略方向及重大事項決策。

不過，時代週報記者注意到，燧原科技的高管成員在報告期內曾出現較大調整。2024年9月至2025年12月，趙立東並未出現在燧原科技高管名單中，其中2024年9月至2025年3月期間，因工作安排原因，張亞林承接趙立東擔任總經理，趙立東仍擔任董事長。直到2025年12月，趙立東被聘任爲董事會秘書，重新列入高管名單之中。

此外，燧原科技高管成員接連發生變動：2025年3月，董事會秘書朱大鵬因個人原因辭任；2025年7月，財務負責人王宏麗因工作安排辭任。值得注意的是，2025年7月至2025年11月期間，燧原科技高管成員名單僅張亞林一人。

根據《首次公開發行股票註冊管理辦法》，發行人申請首次公開發行股票並在科創板上市，要求控制權和管理團隊穩定，最近2年內主營業務和董事、高級管理人員均沒有發生重大不利變化，核心技術人員應當穩定且最近2年內沒有發生重大不利變化。

併購達人創始人魯宏向時代週報記者表示，「根據監管層面規定，高管（含董秘、財務負責人）相繼離職，直接觸碰財務規範性存疑等紅線，是審核否決類風險。」

在魯宏看來，技術能力決定企業有無投資價值，燧原的DSA架構、四代芯片、騰訊業務場景落地是其走到過會的核心支撐。而AI芯片週期長、投入重，團隊與治理將決定技術能否持續迭代和商業化兌現，高管動盪易引發核心研發流失、項目延期、大客戶信任危機。

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