美伊備忘錄如何重估全球資產？核心資產未來如何演繹？

伊斯蘭堡諒解備忘錄

2026年6月15日凌晨，巴基斯坦總理夏巴茲·謝里夫與美國總統特朗普相繼宣佈美伊達成歷史性和平協議。伊朗最高國家安全委員會隨後確認，這份名爲「伊斯蘭堡諒解備忘錄」的文本已最終敲定，並計劃於6月19日在瑞士正式簽署。根據披露的備忘錄草案，其主要安排包括：所有戰線（含黎巴嫩）立即且永久停火；美國在30天內全面解除對伊朗的海上封鎖，霍爾木茲海峽重新開放並恢復貨運；暫停針對伊朗石油和石化產品的制裁，解凍伊朗被凍結資產，其中240億美元中的半數需在談判啓動前撥付；美國及其盟友承諾提交不低於3000億美元的伊朗重建方案；雙方將啓動爲期60天的最終協議談判，圍繞核問題、全面解除制裁和經濟重建等議題展開，伊朗重申不研發核武器，最終協議需經聯合國安理會決議確認。

特朗普的「拖不起」：通脹、加息與金融市場的倒逼

特朗普政府急於達成協議，背後承受着難以忽視的經濟與市場壓力。2026年5月美國CPI同比漲幅攀升至4.2%，核心通脹重上「4字頭」，PPI更是創下三年半最大漲幅，能源價格成爲推手之一。持續的美伊衝突不僅推高油價，更令聯儲局面臨加息壓力——交易員預計年底前加息概率超過50%，而市場普遍預期即將召開的聯儲局會議將維持利率不變但措辭偏鷹。高油價、高通脹疊加加息預期，對美國股市、債市和整體經濟構成威脅，白宮很難無視這一局面。特朗普本人亦明確表示，協議將確保霍爾木茲海峽永久免費通行，讓石油流動起來；其團隊甚至將此視爲「生日禮物」，折射出迫切尋求外交突破以緩解國內經濟矛盾的心態。此外，美債收益率居高不下，財政與貿易壓力交織，迫使美國在最後關頭做出讓步——如同意立即解除海上封鎖而非30天內，以換取協議落地。這些經濟砝碼共同構成了特朗普「不能拖」的現實基礎。

伊朗不想打：以戰術勝利換取戰略空間

對德黑蘭而言，備忘錄的達成被塑造爲「美國的失敗與伊朗的全面勝利」。伊朗副外長加里巴巴迪強調，協議並非出於對敵人的信任，而是基於風險防範立場，伊朗取得的成果遠大於所付出的承諾。核心利益上，伊朗成功推動美國立即解除海上封鎖、解凍資產、暫停石油制裁，並將導彈計劃與對抵抗組織的支持等議題徹底排除在談判之外；同時迫使美國承諾不干涉內政、撤出周邊駐軍。伊朗國內亦有聲音認爲，在長期制裁與軍事對峙下，避免全面戰爭、爭取經濟喘息與外部環境鬆動，更符合當下國家利益。通過一份框架性備忘錄，伊朗不僅穩住了局勢，還獲得了開啓後續核談判與解除制裁的明確路徑，這正是其「不想打」且願意妥協的戰略考量。

以色列的干預：攪局者與協議陰影

以色列始終是美伊和平進程中最顯著的干擾因素。就在協議達成前夕，以色列空襲黎巴嫩首都貝魯特南郊，一度令伊朗誓言報復、和談岌岌可危。特朗普爲此公開抨擊以色列總理內塔尼亞胡「缺乏理智」「干擾和平進程」。協議達成後，內塔尼亞胡明確告知特朗普，以色列不受美伊協議中有關黎巴嫩條款的約束，以軍不會從黎巴嫩撤軍，將繼續針對真主黨採取軍事行動。以色列官員更批評備忘錄將「危及以色列安全利益」，認爲伊朗獲得資金解凍且核問題被延後討論，是以色列無法接受的妥協。這種單邊干預和拒不配合的姿態，爲備忘錄的後續落實與最終協議的談判增添了極大不確定性。

全球資本市場：股市回暖、債市受益與商品巨震

美伊諒解備忘錄對全球市場的影響立竿見影。股市方面，亞洲股市率先上漲，美股期貨同步走高，市場風險偏好快速修復。投資者普遍預期地緣衝突降溫將緩解能源成本，改善企業盈利環境。債市則因通脹預期回落而受益，分析認爲能源價格下跌有助於軟化通脹黏性，對長久期債券更爲友好，美國銀行等機構建議逢低做多債券。商品市場反應最爲劇烈：國際油價暴跌逾4%，美油一度觸及80美元/桶的兩個月低點，布倫特原油跌至83美元附近；與此同時，黃金、白銀等貴金屬大幅反彈，CMX金價大漲超2%，站上4300美元/盎司，CMX白銀同步走強，此前因地緣風險所累積的避險折價快速修復。外匯市場上，美元承壓，歐元等非美貨幣獲得支撐，市場資金從避險美元流向風險資產。

核心資產未來如何演繹？

原油：

今日凌晨美伊宣佈達成諒解備忘錄，伊朗公佈14點協議內容，主要內容涉及地區停火、海峽通航及解凍資產，原油市場受此影響開盤大跌4%，但是靴子落地並不等於徹底和解，後續仍需重點跟蹤。首先，地緣上，一方面主要關注美伊對協議的執行情況，在上週末美伊還對協議有各自的解讀，後續在執行的過程中也容易出現「一方認爲達標，另一方判定違約」的扯皮情況；另一方面，需要關注以色列會不會出現一些擾亂協議進程的舉動。其次，基本面上主要關注供需恢復的博弈，根據協議，伊朗將在30內安排海峽重新開放，但經歷了100來天的封鎖，海峽的恢復以及後續中東產能的恢復都需要時間，而北半球也將迎來夏季的需求高峰，從美伊和談傳言以來，現貨市場觀望的情緒也比較濃，採買比較謹慎，協議若能順利簽署，海峽恢復通航，後續的採買也將陸續恢復。總結來說，在後續美伊核談判的期間，雙方的摩擦可能還是會對盤面帶來一定擾動，與此同時我們也需關注基本面上後續的變化，關注夏季需求對近端的支撐情況。

貴金屬：

週一亞洲盤，貴金屬強勢上漲，主要受美伊階段性協議達成預期提振。美伊經兩個多月談判後於6月14日宣佈就停火及霍爾木茲海峽通航達成一致，諒解備忘錄擬於6月19日在瑞士簽署，並設60天期限磋商核問題。地緣政治風險溢價回落推動布油跌破85美元/桶，油價下行削弱通脹預期，並降低聯儲局緊縮必要性。聯邦基金期貨顯示，市場定價年內加息次數由上週的1次縮窄至0.635次。美元指數與美債收益率雙雙走低，實際利率下行提振貴金屬估值修復。

但美伊局勢仍存變數，短期或抑制反彈高度。根據伊朗披露的14條諒解備忘錄，美方承諾解除海上封鎖、暫停石油制裁及撤軍，但雙方在資金解凍金額、撤軍細節等核心條款上口徑不一，最終條款需待6月19日簽署方可明朗。短期黃金關注4400—4500區域阻力。

總體來看，貴金屬宏觀環境最惡劣階段或已過去。美伊局勢邊際趨緩，疊加Space X上市引發的流動性衝擊消退，貴金屬配置價值回升。貴金屬可能會止跌反彈，周內建議重點關注週四凌晨聯儲局利率決議對於貨幣政策的前瞻性指引。

股指：

5月中旬以來隨着地緣局勢的反覆和美債收益率上行愈發受到市場的關注，通脹預期對大類資產的影響開始擴散。恰逢國內基本面數據邊際轉弱，科技主線對於指數的支撐作用越來越明顯，也導致股指行情進一步結構化。後續美國就業數據保持強勁導致多位聯儲官員對外釋放偏鷹表態，市場加息預期升溫，估值壓力下，結構性行情受到挑戰，指數調整壓力較大。而在地緣階段性緩和後，股指面臨的流動性壓力將明顯緩解，加上上週美國通脹數據平穩落地——利空出盡疊加風偏改善，指數將迎來修復。

目前仍有兩大不確定性建議投資者保持關注：

1）本週FOMC上新任主席Warsh的政策態度、溝通機制以及此前提到的政策框架需要密切關注，在會議落地前，流動性預期仍存變數。

2）上週在A股連續縮量調整後市場表現出高低切換的跡象，伴隨着大幅放量以及基差修復等結構特徵，市場用倉位表達了再平衡的意願。但通脹壓力大幅緩和後，前期承壓的、對流動性更加敏感的雙創以及中小盤可能再度躁動。

以上評論由分析師邊舒揚Z0012647、夏瑩瑩Z0016569、高翔Z0016413、助理分析師沈瑋瑋F03140197提供。觀點僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

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