虧損拋售有所好轉，BTC於6萬美元區間獲買力認可，迎5.88%周反彈｜比特幣｜研究報告｜加密貨幣行情分析｜熊市中後期

本報告期內（06.07~06.13）， $比特幣 (BTC.CC)$ 呈現超跌反彈走勢，開盤60,850.48美元，收盤64,429.99美元，漲幅達5.88%，成交量大幅萎縮。反彈動力一方面來自超跌後的吸籌力量，一方面來自霍爾木茲海峽危機再次迎來轉機所驅動引發的拋售疲軟。

此前，由於美國5月通脹數據全面反彈，宏觀金融條件處於結構性收緊預期升溫的逆風當中。但本週公佈的CPI和核心CPI 數據並未超出預期，市場驚魂暫定。短期美聯儲流動性反彈0.68%且美元指數回落0.32%爲市場提供了局部支撐。週五伴隨美伊將簽署協議的消息 BTC ETF 通道資金轉正，然而外部資金通道的顯著收縮使得本週的價格反彈缺乏堅實的外部資金流入基礎。

加密市場週期級熊市仍在繼續出清階段，但6萬美元一線，亦有資金入場吸籌使得市場在大跌之後迎來小幅反彈。

宏觀金融

在全球宏觀環境中，金融市場呈現出短期硬數據改善與中長期通脹預期惡化的深度分化。

短期流動性與貨幣政策表現出邊際充裕的特徵。美聯儲淨流動性較上週顯著增長0.68%，爲風險資產提供了必要的短期資金支撐。與此同時，短期資金拆借市場的壓力有所回落， SOFR 降至3.60%，周下降0.03%，反映出銀行間短期流動性環境處於相對溫和的狀態。

在利率與估值定價層面，美債收益率與美元指數呈現窄幅震盪且略微偏軟的走勢。美國2年期國債收益率本週收於3.62%，周變動爲+0bp，顯示出市場在短期利率路徑定價上的高度糾結；美國10年期國債收益率則微幅下降5bp，收於4.49%，表明長端債市對通脹高企的可持續性仍保持觀望。外匯市場上，美元指數（DXY）下跌0.32%至99.75，美元的走弱在一定程度上緩解了全球風險資產的估值壓力。受此推動，美股三大指數本週集體溫和收漲：標普500指數收於7,431.46點，周漲幅爲0.65%；那斯達克指數收於25,888.84點，周漲幅爲0.70%；道瓊斯指數收於51,202.26點，周漲幅爲0.66%。雖然短期市場風險偏好受美伊外交關係突破性進展的地緣利好推動有所修復，但最核心的底層宏觀數據卻拉響了通脹警報。

美國勞工統計局於2026年6月10日公佈的數據顯示，5月CPI同比實際高達4.20%，顯著高於前值3.80%，創下自2023年4月以來的最高水平；核心CPI同比也攀升至2.90%（前值爲2.80%）。緊接着，6月11日公佈的5月PPI同比驟升至6.50%（前值爲5.70%），創下2022年底以來的最快增速。這些硬通脹數據表明，由於中東地緣政治及能源衝擊，輸入性與批發端通脹正在向消費者端劇烈傳導。失業率錄得4.30%（較前值4.40%略有下降），顯示出勞動力市場的局部韌性，但這反而強化了政策制定者抗擊通脹的政策定力。

整體宏觀金融層面，我們定義爲中長期宏觀逆風背景下，短期地緣政治利好和通脹符合預期推動的美元指數和風險偏好的暫時回升。

加密市場

BTC在本週經歷了價格低位回升與外部通道資金加速流出的雙重割裂。價格表現上，BTC在觸及60,861美元低點後展開反彈，漲幅5.88%，波幅爲6.61%。儘管價格有所回升，但現貨市場的交投活躍度卻處於低迷狀態，現貨7天平均交易量較前一周顯著下降30.67%。同時，當前價格仍持續低於30日均線、90日均線及200日均線，中長期均線系統對價格仍構成明顯壓制。

在邊際資金流向方面，市場面臨着明顯的資本退潮壓力。本週BTC ETF 整體流出規模達3.17億美元（其中6月10日錄得單日最大淨流出2.13億美元）；同時穩定幣整體供應量減少12.5億美元。這表明在價格反彈階段，外部法幣及通道流動性增量嚴重不足，宏觀緊縮預期已在邊際資金層引發了實質性的撤退。

然而，交易所與鏈上籌碼錶現出強烈的現貨吸籌與沉澱特徵。本週交易所BTC餘額減少13,361枚。這一數據與長期持有者供應量增加40,547枚、短期持有者供應量減少24,647枚的動態高度吻合，反映出籌碼正在由短期投機者向長期投資者賬戶中度集中，在低位形成防禦性支撐。

衍生品市場方面，槓桿有所積聚，多空博弈趨於複雜。本週未平倉合約增長5.01%至560.8億美元，而資金費率則降至0。在7天平均衍生品交易量大幅萎縮32.75%的背景下，未平倉合約的增長體現了空頭力量的局部積聚。本週市場總清算規模達74.7億美元，其中多頭清算1.59億美元，空頭清算3.00億美元，表明價格反彈對空頭頭寸造成了更顯著的擠壓。

從持幣羣體的盈利狀態與賣出意願來看，整體市場 MVRV 較上週微升0.02至1.20，處於歷史底部區域，凸顯出當前估值具備較強的防禦屬性。長期持有者MVRV與短期持有者MVRV分別升至1.31和0.88，顯示短期持有者的套牢壓力仍顯著高於長期持有者，但其面臨的極端壓力已有所緩解。在SOPR指標中，整體SOPR與短期持有者SOPR均持平於1.00，表明短期持有者在反彈中並未表現出恐慌性割肉行爲；而長期持有者S OPR本週降至0.99，意味着部分長期持有者在當前低利潤水平進行了非主導性的換手，表現為數週來交易所BTC首次表現為流出。

結合各項結構性指標，當前BTC市場正處於典型的單週期長手割肉出清與長期投資者吸籌階段，驅動力量以現貨沉澱爲主，伴隨輕度衍生品博弈。

市場含義

結合宏觀金融條件與加密市場內部結構，本週市場的運行邏輯可以用“宏觀緊縮壓制通道資金，鏈上現貨沉澱築底防禦”來概括。

首先，宏觀與加密市場表現出明顯的分化關係。在宏觀層面，5月通脹的超預期飆升強化了結構性緊縮的逆風，直接導致加密市場外部資金鏈收緊，表現為BTC ETF及穩定幣的顯著流出。然而，在此背景下BTC價格並未因資金撤離而破位下跌，反而實現5.88%的周度反彈。這種背離的核心原因在於鏈上籌碼結構的劇烈調整——長期持有者（LTH）在本週大幅增持40,547枚BTC，同時交易所網絡淨流出13,328枚。長期資金的鎖倉吸籌，有效對沖了外部法幣流動性退潮帶來的拋壓，實現了低位籌碼的強力承接。

其次，宏觀向加密市場的傳導判定爲部分傳導。美聯儲淨流動性增長0.68%，未能成功轉化爲加密市場的資金流入，反映出宏觀流動性寬鬆向加密資產傳導的阻滯。相反，5月通脹飆升對政策收緊的負面預期，卻迅速且敏銳地傳導到了加密市場的外部資金通道。這造成了典型的“順風不彰、逆風生效”的偏冷特徵：外部流動性增量不足使價格反彈的持續性面臨考驗，整體市場呈現明顯的脆弱性。

後市展望

在當前宏觀金融條件“趨緊”與加密結構“積累”深度分化背景下，短期市場趨勢的延續或逆轉，需密切監控以下關鍵驗證條件的達成：

1、外部邊際資金流向的逆轉驗證：需持續觀察BTC ETF周度流向能否重回淨流入軌道，以及穩定幣整體供應量能否結束萎縮轉爲擴張，以驗證宏觀通脹緊縮預期對加密通道資金的實質性壓制是否得到緩解。

2、現貨交易活躍度與技術均線壓制的突破驗證：需觀察現貨7天平均交易量能否能夠放量回升，並驗證BTC價格能否有效向上突破並站穩在30日均線（70,766美元）、90日均線（73,009美元）及200日均線（77,691美元）之上，以確認反彈並非純粹由無量空頭擠壓所致。

3、長手出清與交易所流出持續性： 6萬美元左右，長手出清情況有所下降，需確認能付進一步下降。交易所BTC餘額能否持續流出，長期持有者供應量是否保持增長，以驗證市場在低位區域的防禦性吸籌力量是否依然穩固。

以上分析由EMC Labs提供

———————————————————————

關於EMC Labs
EMC Labs為勝利證券之合作夥伴，雙方聯手推出目前唯一一支獲證監會批准可接受穩定幣認購的虛擬資產基金—Victory EMC BTC Cycle Fund。EMC Labs由資深虛擬資產投資人與資料科學家聯合創立，核心團隊來自京東金融、貝爾實驗室、火星財經(Marsbit)等公司。EMC Labs投入大量資源建立專業引擎對BTC鏈上資料和技術指標進行分析。

聲明
投資涉及風險，敬請投資者註意。證券及投資的價值可升亦可跌，並不能保證。投資人可能無法取回原本投資金額，過往的表現不一定可以預測日後的表現。勝利證券之證券交易服務由勝利證券有限公司（以下簡稱「勝利證券」）提供。本文件由勝利證券有限公司編製及授權發佈於本平台，所載資料勝利證券有限公司僅供參考之用途，勝利證券有限公司保留隨時更改或終止而毋須另行或事先通知。本平台所提供的所有訊息，任何媒體、網站或個人未經勝利證券之事先書面授權不得轉載、連結、轉貼或以其他方式複製發表貯本文件及任何內容或作任何商業用途。已獲授權者，在使用本文件及任何內容時必須註明稿件來源於勝利證券，並承諾遵守相關法例及一切使用互聯網的國際慣例，不作任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，違者將承擔所有相關法律及經濟責任。本文件所引用之數據或數據可能得自第三方，並非對第三方所提供數據或資料之準確性負責，且勝利證券不會就本文件所載任何資料、預測及／或意見的公平性、準確性、時限性、完整性或正確性，以及任何該等預測及／或意見所依據的基準作出任何明文或暗示的保證、陳述、擔保或承諾而負責或承擔法律責任。本文件中如有類似前瞻性陳述之內容，此等內容或陳述不得視為對任何將來表現之保證，且應注意實際情況或發展可能與該等陳述有重大落差。本文件並非及不應被視為或構成對任何人士投資證券的提呈發售、邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計的特點及後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的投資目標，以及能否承擔有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。在若干國家，傳閱及分派本文件的方式可能受法律或規例所限制，取得本文件的人士須知悉及遵守該等限制。

瀏覽 4.9萬