期權Sir拆熱點 | 業績喜人但難以滿足AI大漲預期，博通績後帶動AI概念股下跌

6月3日盤後， $博通 (AVGO.US)$ 發佈業績。整體上博通的營收221.87億，高於市場預測的221.29億；調整後EPS2.44美元/股，高於市場的預測值2.39美元/股，數據亮眼。但整體超預期的表現顯然並沒有讓市場滿意，6月3日盤後博通大跌超13%，且在6月4日持續下跌，帶動近期AI產業鏈中上漲的存儲 $美光科技 (MU.US)$ 、 $閃迪 (SNDK.US)$ 、 $西部數據 (WDC.US)$ 及光通信板塊 $Lumentum (LITE.US)$ 、 $Coherent (COHR.US)$ 、 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 等標的下跌。

下跌背後：市場需要一份更加「炸裂」的AI業績

4月至今，AI產業鏈上標的給我們帶來無數的驚喜，市場主流AI硬件標的均迎來上漲。同時這也引發了AI需求帶動安全軟件需求增加的預期，帶動 $Snowflake (SNOW.US)$ 、 $Datadog (DDOG.US)$ 等軟件股一齊上漲。

雖然博通本次業績喜人，AI收入大漲143%，但在此前的AI熱中並未明顯超出華爾街分析師預期。同時博通對下次業績（Q3財季）AI半導體指引爲160億美元，雖然同比增超兩倍但仍低於分析師預期。據花旗分析師Atif Malik指出，160億美元的AI營收指引低於其自身預期的175億美元，亦低於市場一致預期的163億美元。

此外，高管給出的指引也增加了市場對AI熱冷卻的擔憂。博通CEO Hock Tan並未爲2027財年AI營收指引加碼，同時承認博通最重要的客戶谷歌“正在推進供應商多元化”。這使得市場上大量預期AI上漲的資金短暫獲利了結，帶動股價全線下跌。

回歸業績：基本面真的「變弱」了嗎？

讓我們回到業績數據，正如此前所述，實際上博通的各項業務增長及下一季度指引均達新高。本次的業績指引雖然並沒有滿足市場短期快速上漲的需求，但長期上升的邏輯依然沒有改變。Hock Tan本次透露，博通對AI需求的可見度已從三個月前的"通過2027年"延伸至"通過2028年"；第二財季預訂額突破300億美元，AI營收預計在2026財年上下半年實現翻倍，全年有望達約560億美元，並"遠超"1000億美元目標邁入2027財年。博通的增長實力，或許會在2027年後才能顯現。

華爾街的分析師也並未完全持有悲觀態度。德意志銀行將目標價從430美元上調至515美元（升幅約20%），對應約23倍2027日曆年非GAAP每股收益，維持買入評級。其分析師明確表示，長期投資論點未變，本次回調是難得的買入窗口。花旗維持500美元目標價（對應約20倍2028財年每股收益）及買入評級，但分析師提示花旗估計博通約35%至40%的營收來自谷歌這一最大客戶，客戶集中度風險值得持續關注。

期權市場：追趨勢，但也在做保護

從上週至今博通股價一度漲超18%，在6月3日業績前有大量的Call單成交，看跌/看漲期權成交比一度來到0.54，但大跌後升至0.78，部分資金從追蹤上漲趨勢轉爲對股價的下行保護，引伸波幅從業績前的65.75%降至52.73%，是一個常見的業績後「IV Crush」現象。

但從持倉量來看，看跌期權/看漲期權的總持倉比高居1.07，同時我們也可以注意到有大量的Put持倉位於400-450點位，市場主流資金早已部署了Put來保護潛在大跌帶來的損失風險。

基於此，以博通爲例，如果你看好AI概念股的股價長期向好，但想平穩度過短期情緒波動帶來的股價下跌，可以嘗試以下幾種方法：

1. 沒有持股，長期看好，想要低位接貨

則你可以在持有充足按金的情況下賣出下方的看跌期權（Put）。當股價跌破行權價時，Put被行權，你可以花費按金以較低的價格接貨。同時通過持續賣出期權你還可以多收一筆期權金收益。

不過期權賣方一定要在有充足按金的情況下使用，否則帳戶被強平可能帶來不必要的損失。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

2. 已有持倉，但不忍心在下跌後繼續賣出

則你可以在現在的行情下買入一張短期的Put保護自己的持倉。當股價受短期情緒影響下跌時，這張Put可以在一定程度上對沖股票下跌帶來的損失。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

3. 沒有持倉，但想小倉位建立觀察倉

則價差組合（Spread）可能是合適的策略。如果你看漲正股，則你可以在下方買入一張Call，在上方賣出一張Call，構成牛市看漲價差組合（Bull Call Spread）。和直接買入正股相比，這種方式開倉的成本更低，但可以在一定程度上追蹤正股的上漲趨勢。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

反之若看跌，你可以做這個策略的對手方，在上方買入一張Call，下方賣出，構成熊市看漲價差組合（Bear Call Spread），在股價下跌時獲利。

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