市場週報｜2026年5月24日-5月30日

全球科技行情極致分化，聯想因AI PC納入恒科權重暴漲82%，港股恒指承壓下跌但科技指數逆勢收漲，南向資金5月罕見淨流出

一、全球宏觀經濟概覽

本週全球市場的核心主題可概括爲"硅基通脹、碳基通縮"——所有與AI、算力、半導體相關的資產全線上漲，而傳統經濟、消費相關資產持續承壓，這種極致分化不僅出現在A股，美股、日韓股市也完全遵循同一邏輯。

美國方面，一季度GDP環比折年率二次估值下修至+1.6%（5月28日公佈），略低於初值，但勞動力市場仍具韌性。美國10年期國債收益率全周下行11bp至4.45%，反映市場對經濟增長預期邊際走弱。美元指數小幅回落至98.93，周跌-0.39%。

亞太方面，日經225指數本週大漲+4.72%，韓國KOSPI指數暴漲+8.01%，均受益於AI與半導體行情的全球擴散。中國臺灣加權指數盤中首破44000點創歷史新高，週五收報44732.94點。

國內方面，國務院印發《城市更新"十五五"規劃》，部署培育壯大城市發展新動能等6方面重點任務，明確"好房子"建設改造、市政基礎設施提升等14項重大工程。華爲提出"韜定律"，探索芯片性能增長新路徑，引發市場對國產半導體替代的關注。整體而言，A股呈現"科技獨強、其餘偏弱"的極致結構性格局。

二、全球大類資產表現

本週核心特徵：科技成長風格全球佔優，原油大幅回落，債券走強，美元小幅回落。

權益方面，全球科技成長風格顯著跑贏。美股繼續創新高，標普500指數週漲+1.43%至7580.06點，納斯達克指數週漲+2.39%至26972.62點，道瓊斯指數週漲+0.90%至51032.46點，納指與標普500實現六連漲。亞太市場表現分化劇烈，日韓台受AI行情驅動大幅上漲，而港股恒指與A股主板承壓。中資市場方面，上證指數週跌-1.08%至4068.57點，深證成指周跌-0.14%至15575.13點，但創業板指逆勢上漲+2.53%至4037.95點，科技成長風格繼續佔優。

商品方面，能源價格大幅回落。布倫特原油全周下跌約-8.3%，周內一度失守91美元/桶關口，跌至六週低點，主要受美伊和談預期及需求前景走弱影響。COMEX黃金週漲+1.32%，避險需求支撐金價。

債券方面，全球主要國債收益率多數下行。美國10年期國債收益率由4.56%降至4.45%，全周下行11bp。中國10年期國債收益率由1.749%降至1.714%，下行3.5bp，中國10年期國開債收益率同步下行3.2bp至1.7825%。

匯率方面，美元小幅走弱。美元指數由99.33降至98.93，周跌-0.39%。離岸人民幣兌美元收報6.7648，周內升值約0.47%。

三、香港市場單週復盤

本週港股呈現"指數承壓、科技逆勢"的結構分化格局。恒指受傳統板塊拖累下跌，但恒生科技指數在聯想集團暴漲、半導體板塊走強的帶動下逆勢收漲。

指數表現

恒生指數全周下跌-1.65%，收報25182.39點；恒生科技指數上漲+0.30%，收報4884.23點；恒生中國企業指數下跌-1.46%。分指數看，恒生科技指數（+2.4%）漲幅最高，恒生綜合小型股指數（-2.5%）跌幅最深。年初至今，恒生港股通高股息指數（+10.3%）收益率領跑，恒生科技指數（-11.5%）跌幅最深。

行業板塊漲跌幅

個股亮點

恒生科技成分股漲幅前三：聯想集團（+82.5%）、華虹半導體（+26.0%）、舜宇光學科技（+22.2%）。聯想集團因AI PC概念疊加恒生科技指數權重調整預期，全周暴漲超八成。

跌幅前三：美團-W（-10.5%）、地平線機器人-W（-9.7%）、同程旅行（-9.7%）。

此外，5月28日當天，芯片板塊受國產替代與AI算力需求共振提振，多家半導體龍頭公司單日漲幅超過5%，板塊整體表現活躍。資金面

南向資金本週淨流入約8.08億港元，整體流入力度偏弱。值得關注的是，5月全月南向資金累計淨賣出35.54億港元，爲近年來罕見的單月淨流出，反映在A股科技行情升溫背景下，部分資金從港股回流A股。截至5月29日，近30個交易日南向資金淨流入553.99億港元，中長期增配趨勢未改。

從每日節奏看，5月26日南向淨賣出約17.6億港元，5月28日盤中淨買入一度超70億港元，5月29日淨買入約18.83億港元，5月30日（週五）淨買入約76.09億港元。

四、後市展望

下週市場進入6月首周，關注點從5月收官轉向下半年配置窗口。

關鍵日曆

核心判斷

全球市場正處於"AI驅動的科技牛市"與"傳統經濟承壓"的極致分化階段。本週納斯達克六連漲、日韓臺股市大幅上漲、聯想暴漲82%、華虹半導體漲26%，均指向同一邏輯：AI算力與半導體產業鏈正在吸引全球資金加速集中。

對港股而言，恒指層面受傳統板塊拖累仍有壓力，但恒生科技指數已出現結構性企穩跡象——本週在恒指下跌-1.65%的背景下逆勢收漲+0.30%，且半導體、AI硬件等細分方向表現強勁。5月南向資金罕見淨流出更多反映短期資金在A股與港股之間的再平衡，而非趨勢性撤離。

配置思路

1. AI硬件與半導體是當前最強主線。全球AI算力需求擴張與國產替代邏輯形成共振，帶動相關科技硬件與半導體板塊本週表現領先，短期動量顯著，但需留意估值消化的節奏。

2. 高股息防禦主線仍具配置價值。恒生港股通高股息指數年內+10.3%領跑，在科技行情極致分化的環境下，能源、公用事業、電信運營商等紅利資產仍是底倉配置的穩定器。

3. 創新藥關注ASCO年會催化。ASCO年會臨近，創新藥企業進入密集數據催化期，CXO企業受益於海外藥企研發服務需求持續強勁。

4. 原油大跌後關注能源板塊估值修復機會。布倫特原油周跌-8.3%至六週低點，若美伊和談不及預期或OPEC+釋放減產信號，油價存在反彈可能。

風險提示

⚠️ AI行情過熱後的估值回調風險 | 美伊和談進展超預期壓低油價 | 南向資金持續淨流出 | 聯儲局貨幣政策不確定性 | 中美科技摩擦升級

免責聲明：本報告僅供內部交流參考，不構成任何投資建議。

數據來源：Alpha派數據庫、公開市場資料整理。數據獲取時間爲2026年6月3日。

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