🎌🔭 瀚亞這樣看：日股屢創新高背後，香港投資者不可忽視的長線價值 ⛩️💹

近日，日本股市延續強勢走勢。日經225指數於4月上升16%，5月份再上升超過10%，反映市場資金持續流入。在3月市場出現短暫拋售後，隨著對短期能源供應的憂慮逐步緩解，加上工廠生產動力強勁，投資者情緒已顯著回穩。

貨幣政策方面，日本央行於4月維持短期利率於0.75%不變，同時保持審慎的緊縮傾向，在支持經濟增長與管理通脹風險之間取得平衡。儘管中東局勢及能源價格仍為未來數季帶來不確定性，但日本經濟在外圍衝擊前已展現穩固基礎。

值得留意的是，市場短期或仍受地緣政治影響而波動，但日本企業基本面已出現結構性改善。過去十年間，企業管治持續優化，股本回報逐步提升，派息與股份回購增加，並積極釋放過剩現金以提升資本效率。隨著實質工資有望轉正及盈利能力改善，股東回報上升趨勢將進一步鞏固。估值方面，日本股市正處於價值重估階段，目前市帳率約1.8倍（截至2025年底），相較歐美市場仍具明顯吸引力。

在地緣政治風險升溫、全球資產波動加劇的當下，投資者正積極尋找具備「可預期性」與「結構性成長」的市場。過去數十年被視為低增長體的日本，如今卻在2026年展現出截然不同的面貌——不僅股市屢創新高，更逐步擺脫對匯率與外部環境的依賴，成為全球資金重新配置中的重要核心。

這一轉變，對香港投資者而言，不僅是資產分散的機會，更是參與亞洲新一輪資本重估周期的關鍵窗口。

1️⃣ 政策轉向：利率正常化背後的市場「成熟信號」

2026年，日本央行在4月議息會議（4月27日至28日）維持利率不變，但市場普遍預期未來將持續推進利率正常化。值得注意的是，即使美元／日圓匯率一度觸及160的歷史偏弱區間，央行仍選擇按兵不動，反映其政策重心已由單純支持匯率轉向平衡通脹與經濟增長。

更重要的是，日本股市並未因日圓走弱而受壓，反而持續走強，甚至跑贏美股，顯示股市表現逐步與匯率脫鉤。這種「獨立性」的提升，標誌著市場從過去以出口導向為主的週期型市場，轉向由內需與企業盈利驅動的成熟市場。

2️⃣ 結構轉型：日本股市不再只是「出口經濟的映射」

數據顯示，近年東證指數與日圓匯率的相關性顯著下降，反映日本經濟結構已出現深層變化。企業盈利不再單純依賴匯率優勢，而是來自於：

這意味著，即使日圓未來出現升值，企業盈利仍有望維持增長動能，從根本上降低匯率波動對股市的影響。

3️⃣ 動盪中的韌性：資金快速回補驗證市場質素

在近期中東局勢緊張及供應鏈不確定加劇的背景下，日本股市再次展現出強勁韌性。市場對地緣事件的反應日趨理性，投資者更傾向將短期震盪視為類似過去疫情或自然災害的暫時干擾，而非結構性風險。

資金亦迅速回流，反映投資者對日本市場中長期前景的信心。這種「快速回補」的特徵，本質上代表市場流動性充足，且具備堅實的基本面支持。

4️⃣ 全球資金再平衡：日本成為「去美元化」受益者

在全球去美元化趨勢逐步浮現的背景下，日本正成為資金重新配置的重要目的地。

特別值得關注的是，美國投資者在3月市場震盪期間，反而成為唯一淨買入日本股票的群體，這一行為具高度指標意義。當全球最大資本市場的投資者開始增加對日股配置，意味著日本已被納入核心資產配置考量。

同時，2026年4月外資流入日本股市金額創歷史新高，顯示日本市場的吸引力已超越區內其他市場，成為資金流入的主要受益者。

5️⃣ 估值優勢：三年升市後仍屬「相對便宜」

雖然日本股市自2023年以來持續上升，但從估值角度看，仍具顯著吸引力：

這反映日股仍處於「價值重估」的初期階段，而非後期泡沫區間。

此外，日本經濟正逐步擺脫通縮，進入溫和通脹環境，企業具備轉嫁成本的能力，毛利率改善空間廣闊，為盈利增長提供進一步支持。

6️⃣ 政策與企業改革：打造「新常態」增長曲線

日本企業近年持續進行財務重整與資本效率提升，包括：

同時，政府政策延續「產業扶持＋財政擴張」方向，聚焦半導體、AI、國防、工業升級等戰略產業，形成政策與企業互相配合的良性循環。

市場普遍預期，在名目經濟增長改善下，日本股市估值有望上升至20至23倍本益比區間，逐步建立新的估值中樞。

7️⃣ 多元驅動：日本投資機會不再單一

不同於目前全球市場過度集中於AI主題，日本股市呈現「多因子驅動」的健康格局：

此外，國防開支佔GDP比重有望上升，帶動化工、精密零件及衛星相關產業的潛在機會。

8️⃣ 本土資金崛起：NISA帶來結構性支撐

日本政府推動的NISA（免稅投資帳戶）制度，正逐步改變家庭資產配置。越來越多日本家庭將資金由現金轉向股票與基金，形成穩定的本土資金來源。

這不僅支撐股市估值，也透過「財富效應」推動消費，進一步促進企業盈利，形成正向循環。

9️⃣ 投資啟示：香港投資者如何把握機遇？

面對全球不確定性，香港投資者可從以下角度重新審視日本配置：

🔎 結語 💴

在全球地緣政治風險升溫、資產價格波動加劇的環境下，日本正以其「政策可預期性」、「企業改革動能」及「資金流入趨勢」，逐步成為亞洲最具吸引力的投資市場之一。

這不僅是一個短期資產配置的選擇，更是一個結構性長期投資的機遇。

對香港投資者而言，與其追逐已高估值的市場，不如把握這一輪日本「由低估走向重估」的歷史性時刻。

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