久違！港股「老登」股集體逆襲！哪些標的在悄悄發力？

進入2026年，港股市場呈現出鮮明的分化行情，資金不再盲目追逐所有科技概念，一方面是聚焦於具備實質訂單、清晰商業模式和估值優勢的「硬核資產」，存儲、光通信等板塊起飛；一方面騰訊、阿里、美團、快手等「科技老登」苦苦掙扎，恒科屢破新低。南向資金一邊加倉受益於AI產業鏈的硬件股，一邊部署紅利擴散行情下的穩健高股息板塊。

中信證券在中期展望中指出，港股估值中樞已企穩，下半年增量資金可期，並建議關注五條主線，其中包括高景氣的科技賽道；紅利擴散行情下，「類債平替」的穩健高股息板塊；密集數據催化期的創新藥和正向循環築起高壁壘的CXO等。

近期港股市場風格出現顯著轉向，備受資金追捧的硬核科技賽道出現調整，而以大消費、房地產、電力爲代表的傳統板塊，以及部分被市場重新定義的「科技老登」卻逆勢崛起，成爲場內資金的主要流向。

6月2日，港股迎來久違反彈， $恒生指數 (800000.HK)$ 漲超2%， $恒生科技指數 (800700.HK)$ 漲超4%， $騰訊控股 (00700.HK)$ 盤中一度漲超10%， $美團-W (03690.HK)$ 漲近9%，五大巨頭集體猛拉，帶動情緒升溫。

這種被市場戲稱爲「老錢回流」的現象，並非簡單的板塊輪動，而是多重宏觀、產業與資金因素共振下的價值重估。到底哪些標的在悄悄發力？本文將深入剖析這一市場風格切換背後的邏輯，挖掘各細分領域的投資機會。

科技「老登」：高低切換，價值重估

市場對港股大型科網股的悲觀情緒已近高峰， $騰訊控股 (00700.HK)$ 的市盈率處於近一年來5%的低位， $快手-W (01024.HK)$ 市盈率僅有10.43。東吳證券認爲，海外科技行情擴散效應有望與港股形成共振。當前海外科技漲勢正從AI硬件向上遊擴散至應用軟件和中下游環節。

大型科網股： $美團-W (03690.HK)$ 2026年第一季業績好於預期，經營虧損收窄，績後也迎來久違大漲，騰訊一季度自由現金流高達567億元，Non-IFRS經營利潤率保持穩定，隨着業績的披露與市場預期的企穩，有望迎來反彈浪潮。

近期催化劑：1）AI應用商業化加速，據多家財經媒體報道，騰訊旗下微信AI助手正式推出訂閱收費模式，採用「會員制」分層定價，今年Q1，騰訊資本支出約312億元，其中大比例流向AI基礎設施。投資者過去擔心的是「燒錢而無回報」，但當微信AI開始向用戶直接收費，「燒錢」的故事終於有了變現的閉環。2）港股「ATM」共振，板塊情緒集體引爆，港股「ATM」三巨頭—— $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、騰訊、美團合力上攻，苦苦掙扎的科網股有望迎來補漲行情。

此外近期市場資金轉向在AI浪潮中已實現商業化落地、訂單飽滿的「老牌」科技巨頭。作爲全球算力龍頭及AI服務器核心供應商， $聯想集團 (00992.HK)$ 2025/26財年第四季度業績創下歷史新高，營收同比增長27%，AI相關收入同比暴增84%，在手訂單儲備超過1400億元人民幣（約210億美元），實質訂單產能釋放，屢獲資金青睞。聯想績後至今累計上漲超100%，估值迎來系統性重估。

軟件與SaaS領域的「老登」同樣迎來春天。 $金蝶國際 (00268.HK)$ 在2026年6月1日單日暴漲近19%，直接催化劑是其AI商業化加速。公司一季度AI套件簽約金額已達2.3億元，相當於2025年全年的65%，市場預期其2026年AI套件收入有望突破10億元，扭轉了市場對SaaS企業「AI功能變現難」的偏見。

電力板塊：順週期與AI算力的「雙輪驅動」

厄爾尼諾極端高溫天氣帶動用電負荷超預期攀升，疊加數據中心等AI基礎設施對綠色能源的龐大需求，國內發電企業供需雙旺。港股電力板塊年初至今累計漲幅超12%，其中 $大唐發電 (00991.HK)$ 、 $華能國際電力股份 (00902.HK)$ 、 $華潤電力 (00836.HK)$ 、 $哈爾濱電氣 (01133.HK)$ 、 $中國電力 (02380.HK)$ 等多隻標的斬獲亮眼漲幅。

華能國際電力股份：從「火電巨頭」到「算電協同」龍頭，公司基本盤穩固，2025年歸母淨利潤達144.1億元，同比增長42.17%；當前股價對應2026年預期市盈率約9.05倍，股息率3.9%（H股），提供了較高的安全邊際。與大多數電力企業僅爲數據中心供電不同，華能國際選擇了自建並運營智算中心的「親自下場」模式，公司計劃在2026-2028年投入300-500億元，構建「東部推理+西部訓練」的全國算電樞紐網絡，遠期總算力目標達7-10萬PFLOPS。若算力業務營收佔比持續提升，其估值體系有望向科技基礎設施板塊（15-20倍PE）切換。

中國電力：綠電轉型與「算電協同」核心受益者，截至2025年底，公司控股裝機容量達54.75吉瓦，其中清潔能源（水電、風電、光伏）合併裝機佔比高達82%，在大型發電集團中處於領先地位。根據華源證券預測，公司2026-2028年歸母淨利潤（扣除永續債利息）分別約爲25億、30億、33億元，當前股價對應市盈率分別爲16倍、13倍、12倍。近期股價持續上漲，刷新年內新高，最高報3.85港元。

大消費與醫藥：防禦配置

隨着前期資金過度集中於硬核科技，部分低估值、高分紅的大消費及創新藥等低位板塊迎來資金「高低切」和防禦性配置需求。

$泡泡瑪特 (09992.HK)$ ：市場過度擔憂其海外增速放緩，卻低估了兩個關鍵事實：國內基本盤展現出超強韌性，一季度收益同比大增100%-105%，線上增速超150%，核心IP迭代與運營優化成效顯著。海外戰略正進行關鍵調整，從依賴LABUBU單IP流量擴張，轉向深耕門店質量與品牌運營。公司股價已從高點回調超40%，隨着公司戰略調整，可以關注其後續增長潛力。

創新藥：今年以來板塊表現相對平淡，去年創新藥BD情緒帶動子板塊超額修復，今年陸續進入兌現期，部分兌現度較差的公司拖累了指數表現。方正證券指出，創新藥已正式進入盈利週期，BD收入常態化帶動淨利潤快速增長，多家公司進入商業化爆發階段。未來機會將集中於：1）BD成功落地並即將收穫銷售分成的標杆企業；2）核心產品步入商業化放量的龍頭。 $藥明康德 (02359.HK)$ 、 $百濟神州 (06160.HK)$

行情總在絕望中誕生，港股久違大漲，確實提振人心！但也想提醒投資者們，理性投資，甄別兼具基本面支撐與估值修復彈性的優質標的。價值投資的本質，是用合理的價格，買入優秀公司的未來。

港股市場需密切留意以下風險：

海外政策與流動性風險：美聯儲貨幣政策走向及地緣政治因素仍具不確定性，可能引發外資流出及港股市場整體波動。

經濟復甦不及預期：若國內消費復甦乏力、下行壓力持續，將直接影響大消費及相關產業鏈公司的業績，並拖累整體市場情緒。

地緣政治衝突風險：當前美伊衝突尚未最終定論，重大地緣衝突將惡化全球風險偏好，導致資金從包括港股在內的新興市場撤離，加劇市場流動性枯竭。

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