宇樹科技IPO樹立標杆，首程控股（00697.HK）機器人投資組合價值加速顯現

隨着宇樹科技科創板IPO進程持續推進，首程控股（00697.HK）在機器人產業鏈的系統性佈局再度受到市場關注。與單一項目帶來的股權重估不同，宇樹科技更像是首程控股機器人投資組合中的標杆樣本，其資本化進程提速，有望帶動市場重新審視公司在具身智能、人形機器人及產業鏈上下游的佈局深度。

公開信息顯示，宇樹科技IPO已獲上交所受理，並將進入上市審核推進階段。未來宇樹科技若順利上市，將給首程控股的股權價值將獲得更清晰的公開市場定價參照。若以發行後估值約 420 億元人民幣測算，北京機器人產業發展投資基金所持約 3.44% 股權對應價值約 14.5 億元人民幣。從資產重估角度看，宇樹科技資本化進程有望提升首程控股機器人投資資產的可視化程度，並對公司投資收益、淨資產重估及利潤彈性形成正面支撐。

從投資組合看，宇樹科技並非孤立案例。公開資料顯示，首程控股通過管理的產業基金及並表基金，在泛機器人產業鏈累計投資金額已超過20億元，覆蓋20餘家企業，包括宇樹科技、松延動力、銀河通用、雲深處、加速進化、星海圖等項目，佈局方向涵蓋機器人本體、具身智能、飛行機器人、關鍵零部件及應用場景等多個環節。這意味着公司並非圍繞單一明星項目押注，而是在機器人產業趨勢中進行系統性卡位。

更值得關注的是，首程控股其他被投機器人企業也在加快上市籌備步伐。5月18日，上交所顯示杭州雲深處科技股份有限公司科創板IPO已獲受理，擬募資25.03億元；公開報道顯示，雲深處2025年實現營收3.37億元、淨利潤2868.40萬元，首次實現年度盈利。與此同時，星海圖等具身智能企業已完成股改，通常被視爲後續資本化的重要準備步驟。宇樹科技、雲深處、星海圖等項目相繼進入資本市場視野，使首程控股機器人投資組合的價值輪廓更加清晰。

在這一背景下，首程控股的估值邏輯正在從"單一項目映射"轉向"機器人投資組合重估"。隨着頭部項目陸續遞表、受理或完成股改，相關企業的收入規模、研發投入、產品結構和商業化能力將被更充分披露，市場也更容易從組合角度評估首程控股的產業投資價值。對於港股市場而言，能夠同時具備機器人產業鏈投資、線下應用場景和資產運營能力的標的並不多，首程控股的稀缺性因而進一步凸顯。

投行觀點和公司回購亦強化了這一價值修復邏輯。此前中金維持首程控股"跑贏行業"評級，目標價爲2.7港元，顯示機構對公司資產價值及成長空間保持正面判斷。公司近期亦持續回購股份，5月22日回購190萬股，且已連續多日實施回購；今年以來累計回購約1.60億股，涉及金額約2.92億港元。持續回購一方面體現管理層對公司內在價值的信心，另一方面也有助於改善每股價值和市場預期。

整體來看，宇樹科技IPO是首程控股機器人投資佈局的重要驗證節點，但其意義已經超越單一項目本身。隨着宇樹科技、雲深處等頭部企業資本化進程推進，以及星海圖等項目形成後續儲備，首程控股在機器人產業鏈上的組合式投資和產業運營能力有望進一步被市場看見。公司不是單點押注機器人熱點，而是在產業趨勢中進行持續佈局，其機器人投資組合價值正進入加速顯現階段。

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