歡聚一季報：AI加速三大業務，新增長圖景正被重新定義

北京時間5月26日，歡聚交出了一份近年來同比增速最高的業績，同時，從這個季度起，因爲業務形態發生了變化，歡聚調整了業績披露口徑，換了一種講述自己的方式。過去一年，除了市場熟悉的直播業務，歡聚的非直播業務也逐步浮出水面，在最新的業績裏，通過AI的粘合，歡聚的新邏輯已經開始顯現。

總結

1，一季度，歡聚實現總收入約5.6億美元，同比增長12.4%，也是公司第一次按社交娛樂、BIGO Ads、SHOPLINE三大業務板塊披露業績。作爲基石的社交娛樂業務重回同比增長，第二增長曲線裏的BIGO Ads和SHOPLINE雙雙高增，三塊咬合成戰略增長飛輪，全球化多元生態初步成型。

2，把三塊業務連到一起的，是AI。它墊在整個生態的底層，同時賦能內容推薦、廣告效率和商家經營，並通過業務協同，攢出一臺會自我強化的飛輪。這套協同並不只停留在概念，在技術持續演進的背景下，AI將成爲催化劑，讓社交數據、廣告算法與電商三者之間的價值流動更加充分。

3，盈利質量和股東回報同步走強。non-GAAP經營利潤和EBITDA漲幅都跑贏了收入，而截至3月底，歡聚手握31.8億美元淨現金，這一數額與其公司市值相當。也正是靠着這樣的底子，發財報當天，歡聚把三年股東回饋計劃從9億美元大幅加碼到15億美元，年度分紅從2億提到3億、年度回購額度從1億翻到2億。

拆分歡聚的總體收入，一個重要的變化在於結構轉換：以直播爲主的社交娛樂重新企穩，廣告加電商爲主的非直播業務合計收入1.75億美元、同比大增42.6%，佔總收入的比重一年之間從24.9%升到了31.6%。從增量上看，這條非直播線的增長是集團新增收入的絕對主力。

而作爲歡聚業務基石的社交娛樂，Q1實現收入4億美元，同比增長3.2%；撐起這塊的直播收入3.8億美元，同比增長2.4%，業績稱之爲核心業務復甦的重要拐點。增長質量也不遜色，核心直播付費用戶增至154萬，同比增長5.9%，全球社交月活2.763億、同比增長6.1%。

重新增長的關鍵，是直播這門看着「傳統」的生意正被AI重新盤活：Bigo Live按主播類型分層激勵，開播主播數和人均時長環比回升，主播智能AI工具完成核心區域全量推廣；AI生成的互動禮物佔比大增，能貼着熱點和節慶快速生成本地化款式，用戶真金白銀買單，AI生成的互動禮物在今年4月已佔到Bigo Live禮物消耗的34%。再加上首爾年度盛典、印尼菲律賓的區域活動、北美內容大賽和齋月節目這些本地化運營，日活和留存被持續拉動，這塊底座源源不斷給廣告和電商供給流量。

社娛供出來的流量，要靠第二增長曲線接力變現，挑大樑的就是廣告。歡聚這次把BIGO Ads和SHOPLINE單獨拎出來披露，本身就是個信號：兩塊業務已經從早年的孵化項目，長成了能獨當一面的增長引擎，業務結構是真的變了。

AI驅動的程序化廣告平台BIGO Ads收入1.248億美元，同比增長55.6%，明顯快過全球移動廣告大盤。增速最猛的是面向第三方流量的BIGO Audience Network，收入同比增長78.8%，越來越多外部應用願意把廣告位交給它變現。

廣告這門生意，說穿了就是把合適的廣告送到合適的人面前，讓廣告主爲這次匹配付個合理的價錢。BIGO Ads越跑越快，靠的是供需兩頭變厚：供給側，SDK廣告請求同比漲109%，加上自有的數億月活，給了它中小平台沒有的流量底盤；需求側，廣告主垂類越鋪越全，Web端和應用內廣告預算同比增速都接近翻倍。

流量和廣告主這兩頭都變厚之後，中間的模型就越來越好用：廣告主回傳的全鏈路數據，讓平台的用戶畫像和競價越調越準，效率提升又引來更多預算，沉澱的新數據再喂回模型。在這次業績電話會上，管理層還重申了一個三年目標，單是第三方的BIGO Audience Network，就定了個相當有衝擊力的收入金額，值得關注。

在本次披露的業務中，SHOPLINE 是首次單獨亮相的。來敲個重點：千萬別把它當成又一個建網店的SaaS工具，歡聚想做的根本不是這個：它是一套由AI驅動、開放可連接的全渠道零售操作系統，商家從建站、獲客、支付，履約到數據資產管理，全鏈路都能在上面跑。這跟普通建站工具有天壤之別，SHOPLINE給商家的，不是一個簡單的網頁模板，而是「自主經營權」和對全鏈路數據的掌控。

這一季SHOPLINE收入3050萬美元，同比增長16.1%，毛利率同比提升至51.5%，以跨境商戶爲代表的業務收入增速更是超過60%。變現結構上，底層是黏性很高的訂閱，商家一旦完成全鏈路部署，往往會形成穩定的長期合作關係；訂閱之上，再用支付、營銷等增值服務去分享交易規模做大後的紅利，這種隨GMV放大的收入才是後勁所在。自有的SHOPLINE Payments去年12月拿到新加坡支付牌照，把交易鏈路的閉環補全。

全球能提供這種「操作系統級」全鏈路閉環的服務商，本就屈指可數。這塊業務也正從培育期邁向規模化：管理層在電話會上給的指引是，SHOPLINE二季度收入增速會加速到25%以上，並同樣以2028年爲期，對這塊業務定下積極目標。

三塊業務一路看下來像是各長各的，往下深挖，是底層的AI驅動：它不是某個業務上的功能點，而是墊在整個生態最底下的基座。設想一下，已經轉起來的一環，是社交娛樂沉澱的海量用戶行爲數據成了餵養廣告算法最好的飼料，這也是BIGO Ads能跑出高增長的底氣之一；廣告這邊練出的人群理解和投放效率，又能反哺回社交等各種不同場景。

這台飛輪一旦轉起來就會自我加速：數據越厚，模型越準，每一塊業務接得越順。但是，市場到現在還在按「單一的直播公司」給歡聚標價，可這份業績說出來的事實是，三塊業務在AI的驅動下全線增長，歡聚賬上的淨現金已經與整個公司的市值相當。舊標籤和新事實背離到這個份上，歡聚的估值體系，遲早要迎來重估。 $歡聚 (JOYY.US)$

聲明：本文僅用於學習和交流，不構成投資建議。

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