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茅台ESG躍升入選標普年鑑：白酒護城河該如何被全球資本市場理解

5月21日，茅台與標普全球圍繞《可持續發展年鑑（中國版）2026》展開交流。同日，貴州茅台首次入選這份年鑑，並獲得「行業最佳進步企業」稱號。

本次1800家中國企業，只有190家入選，入選率僅爲10.6%。如果只把它理解爲一次ESG榮譽，容易低估背後的變化。

過去幾年，茅台在國際ESG評級體系中的提升速度明顯加快。2025年，貴州茅台成爲全球白酒行業首家獲得MSCI ESG A級評級的企業；標普全球CSA評分也提升至60分。

評分躍升背後，茅台正在進入一套更標準化的國際評價座標。

過去，資本市場理解茅台，更多依賴高毛利、強現金流、品牌溢價和分紅能力。但白酒企業真正的長期護城河，還藏在赤水河谷的水土、微生物、原料、工藝、生產週期、渠道秩序和消費者信任之中。

這些因素對國內投資者來說並不陌生，卻很難被海外資本市場直接量化和比較。ESG正在提供一種新的翻譯方式。

當水資源、氣候風險、供應鏈穩定、產品質量、數據安全、消費者責任和公司治理，被放進MSCI、標普等全球可比框架中，茅台原本偏文化、偏品牌、偏產業經驗的長期價值，也開始轉化爲更可追蹤、可驗證、可比較的管理指標。

對茅台而言，ESG正在從責任披露，變成解釋自身護城河的一套新語言。

01 ESG不再只是責任清單

茅台至今已連續五年披露ESG報告。相比早期更多呈現責任實踐，近幾年的變化更明顯地體現在管理方式上。

一方面，茅台在供應鏈、質量、數據安全、風險管理和公司治理等關鍵議題上，積累了更多可量化、可追蹤的管理成果；另一方面，這些成果正在被放入更明確的治理架構、目標管理和外部評價體系中，形成從內部管理到外部披露的轉化。

水資源、氣候變化、生態保護、供應鏈穩定、產品質量、消費者責任、數據安全和公司治理，都是影響企業長期經營質量的實質性議題。茅台近幾年的ESG變化，正是沿着這些議題不斷加深。

數字化治理是其中一個具有代表性的切口。

隨着「i茅台」累計註冊用戶數接近8000萬，茅台與消費者之間的連接方式已經明顯數字化。由此帶來的數據安全和用戶隱私保護，也不再只是技術問題，而是同時關乎消費者權益、數字化運營和公司治理的問題。

2025年，茅台實現網絡安全「零事故」和用戶隱私「零泄露」；同時聘請第三方對「i茅台」App開展個人信息保護合規審計，並獲得PIA二星認證。這些指標的意義在於，它讓外部市場可以更具體地觀察茅台的數字化治理能力，而不是隻看到「重視數據安全」的原則性表態。

數據顆粒度提升之外，更關鍵的變化在於，ESG管理正在向治理閉環演進。

2024年，茅台首次在公司範圍內開展雙重重要性議題識別與評估，不僅識別利益相關方關注的議題，也評估相關議題對公司業務運營、財務狀況、經營成果和現金流的影響。

到2025年，茅台進一步結合行業發展趨勢與資本市場關注，通過專題訪談、財務數據測算等方式，完善雙重重要性分析機制。

與此同時，可持續發展關鍵指標已被納入經理層業績考覈，採用「正向激勵+負向約束」機制，並由「決策—管理—執行」三級治理體系提供支撐。

這意味着，茅台ESG管理正在形成一條更清晰的鏈條：先識別哪些議題重要，再判斷這些議題如何影響經營和財務，隨後進入目標管理、績效考覈和責任落實。

ESG不再只是報告編制部門的披露工作，而是逐步進入董事會、經理層、專項工作小組和具體業務部門之間的管理鏈條。

這也解釋了茅台近年爲何能獲得MSCI、標普等國際評級平台更高認可。

站在評級機構視角，企業ESG價值並不只取決於是否做了環保、公益和員工關懷，也不只取決於披露了多少信息，而是要看企業能否識別自身所處行業的關鍵可持續風險，並用治理架構、管理目標、績效數據和外部驗證，證明這些風險正在被有效管理。

茅台近年的變化，正是沿着這一路徑展開。

02 茅台如何進入全球酒企語境

全球頭部酒企的ESG披露，早已不只是環保和公益，而是圍繞全價值鏈展開。

人頭馬君度強調「風土資產」，把產區、土壤、氣候、生物多樣性和農戶夥伴納入可持續發展框架；保樂力加用「from grain to glass」組織從原料到酒杯的管理鏈條；三得利把水源保護、自然修復和公衆教育做成品牌資產；朝日等啤酒集團則更重視淨零、包裝循環、低/無酒精產品和指標化披露。

這些做法的共同點，是把酒企原本偏抽象的品牌護城河，拆解爲可持續經營能力：產區穩定性、原料安全、水資源韌性、包裝與碳排放管理，以及消費者責任，最終都會影響酒企的長期價值。

如此來看，茅台近兩年的ESG披露，已經開始進入全球酒企共同語境。

這首先體現在氣候、水資源、能源和供應鏈這些全球酒企普遍關注的硬指標上。

2025年，茅台開展氣候情景分析，完成所有核心產品碳足跡測算；採購綠電13,215.09萬千瓦時，實現茅台產區與和義興產區綠色電力100%覆蓋；單位產品耗水較2023年降低32.4%，提前達成2026年節水目標。

供應鏈管理也從綠色採購推進到核心供應商約束。2025年，茅台已對47家核心供應商摸排能源與碳排放數據，採購額佔比超過90%，並提出到2028年茅台酒用包材產品碳足跡較2023年下降16%的目標。

這些動作對應的，是全球酒企ESG披露正在共同強化的方向：從自身運營，走向範圍三排放、農業原料、包裝循環和供應商治理。

在這些共性議題上，茅台已經具備與全球酒企對話的基礎。接下來更關鍵的，是把通用指標放回白酒價值鏈中，呈現自身的行業特異性。

對多數消費品企業而言，水資源、能源和包裝更多是效率、成本、合規和品牌責任議題；對茅台而言，這些議題與釀造環境、產品品質和品牌穩定性之間的關係更直接。

赤水河、水文條件、微生物、高粱、小麥和傳統工藝，共同構成茅台品質體系的一部分。環境議題在這裏不只是外部責任，也更接近生產資料和品牌資產。

國際烈酒企業講風土，茅台的風土表達也有自身特點。它不只涉及土地和氣候，也包括微生物群落、釀造節律、生產週期和產區生態。2025年報告顯示，茅台保存微生物菌種資源8800餘株，釀酒原料種質資源中小麥328份、高粱800份。

因此，茅台ESG披露中的不少指標，不能只按一般環境或科研數據理解，而要放回白酒價值鏈中觀察。

赤水河對應自然資本，微生物對應風味基礎，高粱和小麥對應原料安全，傳統工藝對應稀缺性和時間門檻。對茅台而言，這些議題不只是效率、成本和合規問題，也與產區穩定、品質形成和品牌稀缺性直接相關。

這讓茅台的ESG披露，既有國際可比性，也保留了白酒產業自身的價值邏輯。

03 評級背後的資本市場含義

成熟酒企的ESG框架，最終會影響三類資本市場認知。

其一，是長期風險的可識別性。

酒企面對的長期風險，並不只來自短期消費週期。氣候變化、水資源約束、農業原料波動、包裝法規、酒精消費監管、未成年人保護、廣告合規、供應鏈穩定，都會影響企業的長期經營質量。

ESG披露的作用，是把這些風險從抽象判斷變成可觀察、可追蹤的管理議題，從而降低外部投資者理解企業長期風險時的不確定性。

其二，是無形資產的可見度。

高端酒企的估值，很大部分來自品牌、產區、工藝、時間、渠道和消費者信任。這些資產極其重要，但並不容易直接體現在資產負債表裏。ESG披露可以把部分看不見的資產，轉化爲資本市場可以理解和跟蹤的管理指標。

其三，是評級、指數和國際長線資金的可進入性。

標普、MSCI等機構既是評級機構，也是國際資本市場重要的數據和指數基礎設施。對全球養老金、主權基金、ESG主題基金和被動型資金而言，ESG評分、指數納入和可持續投資篩選，已經成爲資產配置過程中的重要參考。

以標普爲例，CSA評分與道瓊斯可持續發展指數及相關Best-in-Class指數體系相連。標普方法論顯示，相關指數會在符合條件的公司中，根據CSA評分進行行業內排序，並結合指數規則選取成分股。

評級提升並不直接帶來資金流入，也不意味着ESG能夠替代基本面判斷。但對於一家希望被全球投資者更充分理解的中國公司而言，進入主流ESG評級體系、提高國際可比性，本身就會增加被納入研究、篩選和配置視野的機會。

尤其是對白酒行業而言，茅台的意義不只是單一公司的評級提升。

長期以來，中國白酒在海外投資者眼中具有一定「非標準性」：產品認知門檻高，消費文化差異大，產區和工藝難以類比，商業模式也不同於國際烈酒集團。

茅台在ESG領域獲得認可，也爲白酒企業提供了一個更容易被全球資本市場理解的表達樣本。

不過，進入全球可比框架之後，茅台面對的要求也會更高。

與國際頂級酒企相比，茅台在ESG披露上已經有GRI索引、雙重重要性、氣候情景分析、產品碳足跡、第三方鑑證和供應鏈減碳目標，但從國際投資者使用習慣看，仍有進一步工具化、顆粒化的空間。

以帝亞吉歐爲代表的國際酒企，通常會把年報、ESG數據索引、氣候報告、方法論說明、鑑證報告等拆成多個投資者工具，便於評級機構逐項抓取，也便於投資者進行同行比較。

相比之下，茅台報告主體仍帶有較強中文敘事表達，更適合展示企業責任、品牌價值和治理理念；但在國際可比性、數據顆粒度和方法論透明度上，還可以繼續加強。

回到與標普的合作上，茅台的目的並不是單純爲了獲取更高評分，而是在藉助國際評級體系，反向校準自身治理、環境、供應鏈、數字化和風險管理能力。

對茅台而言，ESG的最終價值不在於講一個額外的責任故事，而在於讓原本依賴文化、品牌和稀缺性表達的護城河，獲得更透明、更可驗證、更具國際可比性的表達方式。

*以上內容不構成投資建議，不代表刊登平台之觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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