期權Sir拆熱點 | 存儲回調的背後，是頂部已至，還是短期洗盤？

4月至今存儲板塊一路長虹， $美光科技 (MU.US)$ 、 $閃迪 (SNDK.US)$ 翻倍， $西部數據 (WDC.US)$ 大漲69%。AI發展的預期讓華爾街驚呼「存儲是AI發展關鍵節點，長期看好」！

但近日存儲概念股卻面臨回調，比如MU昨日下跌5.95%，SNDK下跌5.3%。市場不禁擔憂：存儲是否是入場時期？本輪下跌是階段性的回調，還是短期見頂？別擔心！我們來看看以下信息：

爲什麼存儲芯片股現在下跌？

此次回調更多是受到情緒和倉位的影響，而非基本面出現明顯惡化。

在人工智能引領的急劇反彈後，市場投資者正在對四個擔憂作出反應：

1. 此前漲幅過於集中，獲利回吐導致恐慌性了結；

2. 三星前芯片主管警告稱，由於中國主導的供應增加，明年下半年存儲芯片價格可能下跌；

3. 長江存儲科技（CXMT）的快速收入增長，進一步加劇了對未來商品DRAM供應的擔憂；

4. 三星的罷工風險，雖然理論上這對價格有利，但實際中卻造成了短期供應鏈的不確定性。

雖然下跌因素看起來很多，但這些頭條新聞都無法證明2026年內存上升週期已經結束。它們只是提醒我們，除非存儲的價格被長期協議限制不能提高，否則作爲一個依然是需求拉動的行業，存儲的未來發展趨勢依然向好。

基本面依然強勁

目前存儲公司的業績數據看起來依然堅挺。美銀（BofA）強調， $鎧俠 (285A.JP)$ 2026年第一季度NAND平均售價環比增長了一倍多，而其2026年第二季度銷售指引顯示環比上升+74.5%，銷售業績依然堅挺。群聯電子也表現出了上行週期內的強勁業績，銷售額同比上漲237%，稅前利潤率45%，淨利率38%。

現貨數據也沒有顯示出廣泛的回落。美國銀行數據顯示，16GB DDR5現貨價格周環比上漲2%，同比上漲639%；而1TB NAND晶圓價格周環比上漲1%，同比增長386%。韓國五月前十天的半導體出口仍接近歷史高位85億美元，同比增幅仍然在150%。

野村證券的DDR5現貨與合約價格圖表發出了另一個重要信號。其數據顯示，基於DDR5 16GB現貨最高價和DDR5 16GB U-DIMM合約價格，DDR5現貨價格自2025年末至2026年初大幅飆升，並在四五月份保持在較高水平。合約價格滯後於現貨價格，但也以階梯式模式逐步上漲。這說明不僅現貨市場由於供應緊張導致價格上漲，同時未來合約條款中的存儲價格依然正在走高。

更大的轉變：從價格週期到合約週期

因此，最重要的變量已不再是現貨價格，而是長期協議（LTA）的質量。

摩根大通表示，由於內存成本急劇上升且採購風險已成爲切實的運營問題，內存正逐漸成爲雲服務供應商的戰略資產。他們認爲，與以往多年供應談判相比，預付款是最大的變化，因爲它預示了可預期的訂單額度，包含預付款、固定和浮動定價等。

問題的關鍵在於這些合同是否具有約束能力。一旦這些合同有足夠的擔保能夠兌現，長期協議將會提高收入、利潤率和現金流的可見性，存儲行業很有可能會逐漸從傳統的市淨率（P/B）框架轉向市盈率（P/E）框架，更接近戰略性的AI基礎設施資產。

估值修復：雖然未至台積電估值，但存儲的估值邏輯已經鬆動

目前， $台積電 (TSM.US)$ 由於訂單可見性強、客戶粘性高以及工藝領先，仍然在硬件行業中擁有較高的估值溢價。如前文所述，如果長期協議同樣可以爲存儲公司帶來較高的可預見性訂單，那麼存儲行業的估值邏輯將會發生變化。野村證券指出，台積電目前的交易價格約爲20倍遠期市盈率（P/E），而三星和SK海力士的交易價格僅在6倍左右，仍然有向上估值修復的空間。

期權信號：現在是否是好的入場時機？

以MU爲例，目前期權信號顯示美光的看跌/看漲成交比打0.84%，引伸波幅（IV）達95.05%，IV百分位數達98%。即使下跌過後，市場依然多空不定，但均預期股價將會繼續產生劇烈波動。

1. 如果你見證了前幾日存儲大漲「神話」，想入場又怕追高：

則可以買入一張看漲期權（Call）。與買入正股相比，看漲期權的成本更低，損失有限，但可以在一定程度上追蹤股票是升勢。

當然，目前IV處於高位，這意味着期權的價格相對較貴，短期期權的時間值磨損更快，因此想要入場的話可能押注中長期期權更爲合適。

屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況

2. 如果你已經獲取了存儲大漲的利潤，又不甘心現在離場：

則可以在持有正股的同時在上方賣出一張Call來「收租」，構成Covered Call策略。即使股價不漲，你也可以從賣出期權的持倉中獲得收益。如果股價漲破了行權價，Call被行權，則你可以賣出持有的股票止盈離場，損失的只有股價進一步上升帶來的潛在收益。

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如果你擔心股價短期回調，也可以買入一張看跌期權（Put）爲你的股票倉位買入一份「保險」。即使股價短期下跌，看跌期權的上漲也會在一定程度上彌補股票下跌導致的損失。

若擔心買入單張Put的價格較貴，你也可以在買入Put的下方賣出一張Put，構成熊市看跌價差（Bear Put Spread）。賣出Put獲得的期權金可以抵消一部分買入Put消耗的成本，同時也可以在一定程度上對沖股票的下跌，是一種風險收益比單腿期權更溫和的策略。

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期權風險提示：期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

免責聲明：本內容不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證。買賣期權的虧蝕風險可以極大。在若干情況下，你所蒙受的虧蝕可能會超過最初存入的按金數額。即使你設定了備用指示，例如「止蝕」或「限價」等指示，亦未必能夠避免損失。市場情況可能使該等指示無法執行。你可能會在短時間內被要求存入額外的按金。假如未能在指定的時間內提供所需數額，你的未平倉合約可能會被平倉。然而，你仍然要對你的帳戶內任何因此而出現的短欠數額負責。因此，你在買賣前應研究及理解期權，以及根據本身的財政狀況及投資目標，仔細考慮這種買賣是否適合你。如果你買賣期權，便應熟悉行使期權及期權到期時的程式，以及你在行使期權及期權到期時的權利與責任。期權交易風險極高，並不適合所有投資者。投資者在參與任何期權交易策略前，應仔細閱讀《標準化期權的特徵與風險》。

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