Alpha Call 第八期直播回顧｜美元跌、利率降資產配置如何換擋？

嘉賓：盛今｜惠理集團投資組合總監，27年保險及資管行業經驗

主持：孫碧涵｜富途機構及私人財富團隊

【宏觀框架：三大預期相繼驗證】（00:02:30 ~ 00:07:00）

美元波動是當代所有資產價值變動的"錨"，弱美元週期利好新興市場資產重估。4月8日後地緣政治衝突烈度鈍化，資產相關關係從"一致性趨同"恢復常態。弱美元下：韓國股市、黃金現貨、恒生、標普、A股同步走高

【中美競爭格局與中國資產深度價值】（00:07:00 ~ 00:10:30）

美國GDP佔全球26%，但股市市值佔全球46%；中國GDP佔全球16-17%，而中國資產市值佔比不超過7%。這一"剪刀差"揭示中國資產存在系統性低估。若中美關係基調確立，A股和中國資產市值佔比有望逐步向GDP佔比靠攏，中國資產是"深度價值"市場。

【AI生產力經濟驗證，漣漪效應擴散】（00:10:30 ~ 00:19:05）

AI作爲"生產力經濟"而非"注意力經濟"，正在替代人類完成更多更復雜的任務。需注意：與新經濟相關的行業估值雖高但風險不一定高；與舊經濟相關的行業看似便宜，但需求收縮下風險不一定低。

【黃金+股票是抗通脹核心】（00:19:05 ~ 00:31:45）

美國通脹3.8%，1900年1美元購買力相當於今天36.9美元，持現金百年只剩實際購買力2.7美元。只有黃金和股票能夠穿越通脹，債券、現金、房地產均非最優資產。

黃金：百年僅三次大週期，每次約十年；當前週期由央行增持驅動，中國央行連續18個月增持，建議配置10-15%，優先選ETF或礦業股。 $紫金黃金國際 (02259.HK)$$黃金ETF-SPDR (GLD.US)$

韓國股市：今年漲幅約90%，但估值偏離歷史均值超5個標準差，從"大幅超配"降至標配，建議階段性兌現利潤。 $南方兩倍做多海力士 (07709.HK)$$南方兩倍做多三星電子 (07747.HK)$
臺灣市場： $台積電 (TSM.US)$ 仍具性價比，相關科技股上行週期未完；A股整體深度價值，權益機會向好。
核心結論：大類資產重心壓在黃金（抗通脹+大週期）和優質股票，匯率長期對沖意義有限。

【核心風險：科技大廠Capex缺口，信號需持續跟蹤】（00:31:45 ~ 00:39:25）

$微軟 (MSFT.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 過去10年資本開支與經營淨現金流高度匹配，但2025年後Capex 飆升而自由現金流下降，缺口極值將出現在二三季度，規模超2000億美元。

當下處於風險聚集而非緩釋階段；需持續觀察未來兩個季度大廠Capex與自由現金流變化，"舞會音樂未停，但要密切關注停止信號"

四、QA 問答

Q：美股半導體近期急漲後回調，現在處於什麼階段？

A：技術層面仍屬均線支撐的短期回踩，未見趨勢性反轉。通脹數據超預期令今年減息預期大幅收窄，甚至引發加息討論，前期擁擠交易正在正常消化。

Q：科技大廠激進Capex對業績和自由現金流有何影響？

A：投資AI方向本身正確，不投等於出局。 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 和 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 已初步體現AI變現， $Meta Platforms (META.US)$ 相對滯後。當前可能是"最難熬"階段，二季度除 $蘋果 (AAPL.US)$ 外，多數大廠自由現金流可能由正轉負。

Q：黃金如何配置？ETF還是礦業股？

A：黃金大週期仍處中段，本輪核心驅動是美元信用弱化與全球央行增持。中國央行連續18個月增持黃金，持倉佔比約9%，距全球央行均值17%仍有差距，個人投資者建議資產組合中配置10-15%黃金，黃金ETF或基本面紮實、估值合理的礦業股均爲可選方向。

Q：特朗普訪華對市場有何影響？哪些標的催化最大？

A：特朗普攜科技和工業企業CEO訪華，出行前言辭正面，且中美經貿團隊已於元首動身後在仁川機場進行最終磋商，顯示前期工作已有實質成果。

重點關注方向： $波音 (BA.US)$ （中國是最大買家，訂單恢復事關其生死）、 $英偉達 (NVDA.US)$ 黃仁勳與 $美光科技 (MU.US)$ 參團（先進算力管制可能出現突破）、農業與能源合作。若協議落地，A股和美股均有正向提振；基本判斷是中美關係"壞不到哪裏去，跑不到哪裏去"，競合格局將主導未來5-10年。

以上內容僅供參考，不構成投資建議。對弱美元週期下的大類資產配置邏輯感興趣，歡迎評論區留言交流！

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