業績會第一現場

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CoreWeave 2026年第一季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2026年第一季度營收達到$21億，同比增長112%，環比增長32%

- 收入積壓達到$994億，環比增長近50%，接近同比4倍

- 調整後EBITDA爲$12億，利潤率爲56%，較去年的$6.06億同比增長91%

- 淨虧損爲$7.4億，而2025年第一季度淨虧損爲$3.15億，利息支出上升至$5.36億

業務亮點

- 新籤客戶承諾金額超過$400億，使總收入積壓接近$1,000億

- 超越了1 GW的活躍電力里程碑，這一成就僅有少數幾家雲公司達成

- 客戶群體擴大到10家，這些客戶承諾在CoreWeave的最低支出爲$10億

- 金融服務領域收入積壓接近$100億，其中Jane Street增加了$60億容量

財務指引

- 再次確認2026全年指導數據：$120億-130億的收入和$9億至$11億的調整後營業利潤

- 預計2026年第二季度收入範圍爲$24.5億-26億，調整後營業利潤爲$3,000萬-9,000萬

- 預計到2026年底將以$180億-190億的年化運行率收入結束，低端增長$10億

- 目標是到2027年底實現超過$300億的年化運行率收入，其中75%已簽訂合同

機會

- 市場擴展到企業垂直領域，金融服務和物理AI/空間計算的積壓訂單超過了$10億

- 通過CoreWeave Omni推動產品創新，使客戶能夠部署數據中心並引入新的定價功能

- 戰略合作包括與Google Cloud Interconnect的合作以及與英偉達在5 GW基礎設施方面的關係拓展

- 自建數據中心戰略，提供更大的運營控制權和長期財務上升潛力

風險

- 供應鏈挑戰包括組件價格上漲，影響資本支出指導，上調至$310億-350億

- 市場競爭加劇，需求超過供給，需要客戶分配而非公開採購

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝您加入我們，歡迎參加CoreWeave 2026年第一季度業績電話會議。在今天的準備發言之後，我們將舉辦問答環節。如果您想提問，請按*1舉手。要撤回您的舉手，請再次按*1。我現在將會議交給CoreWeave，請繼續。

Core Weave IR 代表

謝謝。下午好，歡迎參加CoreWeave 2026年第一季度業績電話會議。今天加入我們討論結果的是Mike Intrator首席執行官和Nitin Agrawal首席財務官。在開始之前，我想借此機會提醒您，我們的發言將包括前瞻性陳述。實際結果可能與這些前瞻性陳述所設想的有重大差異。

可能導致這些結果出現重大差異的因素已在今天的收益新聞稿以及我們將向美國證券交易委員會提交的10-Q季度報告中列出。我們在本次電話會議上做出的任何前瞻性聲明都是基於截至今天的假設，我們不承擔因新信息或未來事件而更新這些聲明的義務。

在本次電話會議期間，我們將同時展示GAAP和某些非GAAP財務指標。GAAP到非GAAP指標的對賬已包含在今天的收益新聞稿中。收益新聞稿和隨附的投資者演示文稿可在我們的網站investors.coreweave.com上查閱。本次電話會議的重播也將在我們的投資者關係網站上提供。現在，我想把電話交給Mike。

Mike Intrator

大家下午好，感謝各位的參與。對CoreWeave來說，第一季度是一個轉型期。我們取得了最強勁的客戶預訂業績，簽訂了超過400億的新承諾，並將合同收入積壓增長至近1,000億。我們的收入約爲21億，環比增長32%，同比增長112%，並突破了1GW的活躍電力，這是隻有少數幾家雲計算公司曾達到的里程碑。

隨着我們將簽約的產能轉爲產生收入的雲服務，第一季度收尾表現比以往更強勁。人工智能普及正在加速，我們的目標市場、客戶群和平台都在迅速擴展。CoreWeave仍然處於這一代際轉變的最前沿。

我今天想強調的四個主題是：一、需求環境正在加劇，由我們現有客戶的超高速增長和新興企業垂直市場的快速成熟推動；二、我們已擴展平台能力，以服務於從訓練到推理再到代理工作負載的每個客戶使用案例，使CoreWeave能夠從持續的利潤增長中獲益。

三、我們已達到超大規模，擁有超過3.5千兆瓦的合同電力，僅本季度就增加了400多兆瓦，預計大部分將在2027年底前上線。四、我們的融資引擎取得了顯著進步，在各個市場解鎖了新的資本來源，並降低了加權平均成本，使CoreWeave今年迄今已獲得超過$200億的債務和股權。

首先看需求環境，CoreWeave的目標市場正在擴大，客戶選擇我們的平台是爲了長期發展。AI工作負載正從訓練轉向推理代理和跨行業的企業生產，這越來越需要計算密集型資源。因此，我們的核心客戶——歷史上主要是超大規模企業和基礎實驗室——正在加深對我們的承諾，同時一大批新的企業客戶正陸續到來，並要求大規模獲取CoreWeave平台的使用權。

這一趨勢推動了Q1的收入積壓記錄再創新高。隨着我們簽署了初步的Vera Rubin協議並繼續利用Blackwell、Hopper和Ampere的產能，這些新的客戶承諾主要貢獻於我們的2027年目標。重要的是，我們預計它們將具有較高的邊際貢獻率，並符合我們過去爲新部署所設定的回報曲線。

在第一季度，我們新增了Anthropic作爲客戶，以支持Claude系列AI模型的開發和部署。我們還與Meta簽訂了多項新訂單，包括四月初宣佈的$210億協議。全球四位最傑出的AI模型開發者現在都依賴CoreWeave雲，中國以外的十大AI領導者中有九位也是如此。

與此同時，一些新興垂直領域已經達到了十億美元以上的規模。在金融服務領域，技術驅動型公司正在擴展其核心機器學習工作負載，使用CoreWeave。這些不是AI實驗室，而是看到採用CoreWeave雲帶來的實際財務影響和有吸引力回報的企業客戶。

這個垂直領域已經在我們的收入積壓中接近100億，這得益於現有合作伙伴如Jane Street的擴大承諾，他們在第一季度增加了60億的容量，以及像Hudson River Trading這樣的新客戶。物理AI和空間計算在收入積壓貢獻中也超過了10億。推動世界模型、機器人技術、自動駕駛和科學發現前沿的公司選擇CoreWeave，因爲我們獨特的性能、專業基礎設施和開發工具組合加速了訓練和部署。

最近的新客戶包括World Labs、Physics X和Sunday Robotics。這些動態加上我們專注的執行，正在推動CoreWeave的客戶多樣化。如今，我們已有10家客戶承諾至少投入10億來使用CoreWeave的服務。

爲這種廣度的客戶和工作負載提供服務需要新一代和前幾代英偉達GPU的混合，因爲推理需求激增並且代理進入工作場所。因此，整個市場的需求都在加速。A100、H100、H200和L40的平均價格均較上一季度有所增加，我們的近期產能幾乎已全部售罄。

這驗證了我們長期以來的信念。跨代GPU的推理準備計算需求是疊加的。我們預計這將是持久的，並將有利於我們的長期利潤率和盈利能。需求的規模和質量值得一些背景說明。推理是AI的貨幣化，其加速正在推動現實世界的生產力提升，證明了增加投資和更廣泛的企業採用是合理的。

因此，我們在一個季度內增加的積壓訂單比大多數AI雲平台歷史上的總和還要多。接下來談CoreWeave的雲平台，我們正在有意加強我們的集成堆棧，以提供最有能力的AI雲。CoreWeave使研究人員、開發人員和平台工程師能夠快速迭代訓練、推理和代理工作負載，加速從實驗到規模化生產的旅程。

在此過程中，我們正在引入新的功能，以確保企業客戶可以在CoreWeave上構建。例如，在第一季度，我們推出了CoreWeave的信任中心，允許企業在不妥協安全或合規標準的情況下快速高效地產品化AI。客戶依賴CoreWeave提供一套完全集成的AI雲能力，不僅僅是GPU，還有各種實用工具。

爲了充分釋放加速計算的潛力，他們需要CPU、存儲、網絡、軟件解決方案和開發工具在每一層協同工作。如今，超過90%的預留實例客戶使用至少兩種我們的產品，而超過75%的客戶使用三種或更多。我們的存儲業務持續迅速增長。我們還在軟件、CPU和網絡業務中看到了類似的軌跡，預計到年底每項業務都將超過1億的年度經常性收入（ARR）。

看到客戶如何利用這些產品進行創新令人鼓舞。例如，Perplexity將在CoreWeave平台上運行其下一代推理工作負載，同時利用權重和偏差來幫助訓練、微調和管理他們的模型。同時，Advaita Bio正在使用CoreWeave加速大規模生物數據集的路徑和單細胞分析，將之前需要數週的工作流程壓縮到幾分鐘。

隨着我們擴展規模，我們爲客戶提供了更大的靈活性來消費計算資源。在第一季度，我們推出了靈活預留和競價定價，徹底改變了客戶管理峰值需求和不可預測爆發的方式，使他們能夠更有效地預算，同時利用CoreWeave提供的更大的搶佔窗口。這兩項服務一經推出便立即超額認購。

我們也在讓客戶更容易實現跨雲AI，同時確保CoreWeave成爲關鍵的雲合作伙伴。在CoreWeave AI對象存儲和零出口產品的勢頭基礎上，我們最近與谷歌雲合作宣佈了CoreWeave互聯。此外還有Sync Anywhere和Lotta Cross Cloud。這些旨在消除管理多雲足跡的摩擦，使組織能夠更簡單快速地在任何地方運行工作負載，已經證明在增加錢包份額方面非常有效。

爲了更好地滿足客戶需求，我們開始提供CoreWeave Omni服務，使我們能夠在客戶自己的數據中心使用他們的GPU部署和運營我們的全套雲服務。早期在潛在的雲計算、企業及主權客戶中的反響非常強烈，我們期待在產品上市時分享更多進展。這些能力共同體現了客戶選擇與CoreWeave合作構建及部署時所追求的簡單但強大的轉變。

談到執行能力，我們將稀缺的AI基礎設施快速、可靠且盈利地轉化爲能產生收入的AI雲算力。本季度，CoreWeave的活躍電力超過了1GW。我們仍然堅定朝着2026年底前實現超過1.7吉瓦的目標邁進。歷史上只有少數幾家雲平台達到了這一規模，而我們是唯一一家專爲AI打造的平台。

每次新的擴展都十分複雜，包含五個階段：電力、冷卻、網絡、服務器以及軟件編排層。我們在接近50個數據中心中成功應對了這些複雜性，始終如一地爲客戶提供了行業領先的從設備到上線的時間。CoreWeave將這些擴展視爲對承載它們的社區的投資，並努力在各個運營區域贏得我們的地位。

我們的設施作爲區域經濟活動的支柱，其效益隨着時間不斷累積——電網升級、勞動力發展和持續的本地投資。每個項目都有其獨特的機遇和挑戰。我們在進入每個市場時都會牢記這一點，幫助我們的團隊和合作夥伴擴展專業知識並提升執行力。

在下一個項目中，我們第一季度新增了超過400兆瓦的合同電力，使得總合同電力超過了3.5吉瓦。我們預計其中絕大部分將在2027年底之前投入使用。我們完全通過長期租賃的方式增加了這些容量，因爲數據中心合作伙伴和融資市場認可了我們業務中執行技術與合同需求的獨特結合。

展望未來，我們計劃繼續通過租賃擴大合同電力覆蓋範圍，同時加速自建站點的開發，這將爲我們提供更大的運營控制權和長期財務收益。我們預計首個自建站點將於今年晚些時候上線。此外，我們與英偉達的戰略合作關係進一步增強了我們的租賃和自建策略，我們也在持續評估加速擴展的機會。

綜上所述，我們的多方面方法使CoreWeave在競爭激烈的市場中獨樹一幟並保持增長。最後，談談我們的融資方式，在第一季度，我們達成了一個具有變革意義的里程碑，將進一步降低CoreWeave的加權平均資本成本，完成了$85億延遲提款定期貸款4.0設施。

雖然Nitin會詳細說明我們在資本市場上的全面成功，我想特別強調此次貸款的一些關鍵點。這是首個由高性能計算（HPC）基礎設施支持的投資級延遲提款定期貸款，獲得了穆迪、惠譽和DBRS給予的A-等效評級。該貸款工具對母公司無追索權。這筆超額認購的交易定價水平暗示着融資成本低於6%。

通過這次融資，我們已經邁出了重要一步，以實現我們既定的將債務成本降至投資級別的目標。這不是漸進式的改進，而是我們預期在未來如何爲投資級客戶服務合同融資的根本性轉變，尤其是在資本市場最深的部分領域。

提醒一下，從2023年到2025年，我們已經將加權平均債務成本降低了大約600個點子。今年迄今爲止，我們進一步壓縮了加權平均債務成本約80個點子，同時確保了超過$200億的債務和股權資本，去風險化我們的執行計劃，併爲核心編織定位以實現持續的超高速增長。

在交給Nitin之前，我想重申一下，我們一直在圍繞一組明確的目標構建這家公司。第一，持續提供最先進的用於AI工作負載的雲平台，助力客戶創新、構建和部署；第二，多元化並擴大我們的客戶基礎；第三，在超大規模上交付一流的執行能力；最後，優化我們的資本結構以便能夠隨機遇擴展。

我們的積壓訂單現在正接近$1,000億，全部都與目前已上線或預計將在2026年和2027年開始上線的合同相關。我們已經建立了一個多元化的客戶群，其中包括全球領先的模型平台，並擴展到各行各業的大型企業，代表着數百億美元的市場機會和增長。

我們已經超越了僅僅提供GPU，爲快速採用我們的CPU、存儲、網絡和軟件解決方案的客戶提供了一個集成的人工智能雲平台。目前活躍電力已經超過1千兆瓦，而我們的合同電量超過3.5千兆瓦，這使我們能夠有力地實現到2030年達到超過8千兆瓦活躍電力的目標。

我們繼續在資本市場進行創新，完成了高性能計算基礎設施有史以來第一次獲得投資級評級的融資，並在此過程中定義了一種新的資產類別。這些成就中的每一項都讓業務更具持久性，它們相輔相成，每一項都是我們下一階段增長的基石。

AI領域的瓶頸不再是企業或AI實驗室是否想部署的問題，而是高性能可靠的AI雲計算能力能多快交付。這正是CoreWeave最擅長的。那麼接下來，我把話筒交給Nitin。

Nitin Agrawal

謝謝Mike，大家下午好。第一季度標誌着CoreWeave又一個歷史性季度，創紀錄的客戶承諾使積壓訂單接近1,000億，超過20億的季度收入，並且活躍電力超過一千兆瓦，同時解鎖了更深入、更高效的融資來源。我們完全按照上次業績電話會議中制定的路線圖交付成果，通過客戶多樣化併成長，簽署具有吸引力且穩定的利潤率的客戶合同，快速推出新產能，並擴展我們專爲AI打造的雲平台。

對CoreWeave雲的需求正在加速，我們在2026年的產能基本上已經售罄，Ampere到Hopper再到Blackwell的價格全面上漲。隨着我們開始分配預計明年上線的產能，這種趨勢也延續到了2027年。

轉到第一季度的結果，Q1收入達到21億，同比增長112%，環比增長32%，這得益於我們持續強勁的產能部署執行力。對CoreWeave雲的需求仍在不斷加劇。本季度末的積壓收入達到994億，環比增長近50%，同比接近4倍。

這部分積壓收入近期佔比較高，其中36%預計在未來24個月內確認，75%在未來4年內確認。隨着企業採用的加強以及客戶群體的多樣化，來自非投資級AI原生公司和基礎實驗室的承諾現在佔整體積壓訂單的比例不到30%。客戶繼續將其核心AI工作負載交託給CoreWeave，從而使新產能的加權平均合同期限保持在大約5年。

第一季度的運營費用爲22億，其中包括1.53億的股權激勵費用。我們運營費用的增加是由於繼續擴大我們的活躍電力容量並將積壓訂單轉化爲收入所致。這推動了相應收入成本和技術及基礎設施支出的增加。

此外，銷售和營銷費用的增加是由對我們進入市場組織的進一步投資所驅動的，因爲我們進一步多元化客戶群並擴展到新產品和市場。一般行政費用（G&A）因支持公司增長的人員成本而增加，但相對於季度收入增長有所緩和。

Q1調整後的EBITDA爲12億，相較2025年Q1的6.06億同比增長91%。我們的調整後EBITDA利潤率爲56%。Q1的調整後營業利潤爲2,100萬，相比2025年Q1的1.63億處於我們指引的中點略上。我們的Q1調整後營業利潤率爲1%，我們預計隨着未來幾個季度雲容量的提升，該數據將達到最低點。

第一季度淨虧損爲7.4億，而2025年第一季度的淨虧損爲3.15億。第一季度的利息支出爲5.36億，而2025年第一季度爲2.64億，這是由於爲了支持我們基礎設施的持續擴展和履行客戶合同承諾而增加了債務。

儘管出現淨虧損，但我們仍記錄了所得稅撥備，這是由於對遞延稅項資產的估值準備金，沒有顯著的一次性項目或情況變化。我們的稅率在2026年應該會保持大致一致。第一季度調整後的淨虧損爲5.89億，而2025年第一季度爲1.5億。

轉向資本支出，第一季度的資本開支總計爲68億，因爲我們繼續按計劃執行在建工程。在建工程（CIP）環比基本保持不變。需要提醒的是，在建工程代表尚未投入使用、也尚未折舊的基礎設施。當這些資產投入使用時，它們將推動增量收入以及相應的折舊費用。我們的融資結構旨在匹配這種部署模式。

我們大多數長期債務被設計爲延遲提款貸款工具，這意味着資本只有在數據中心投入運營時才會提取。儘管全球供應鏈仍然複雜，我們通過運營紀律繼續應對這些挑戰，利用合作伙伴關係戰略性地採購所需資源。

關注資產負債表和強勁的流動性狀況，截至3月31日，我們擁有超過33億的現金、現金等價物、受限現金和可售證券。自年初以來，我們在增強資產負債表並擴大獲取資本渠道的深度和廣度方面取得了顯著進展。

我們的成功建立在一個原則之上，即我們籌集的資本與客戶需求息息相關。這種理念從公司創立之初就指導着業務發展，並證明對我們高效擴展資本獲取能力至關重要。在第一季度，我們通過擴大與英偉達的合作關係籌集了20億的股權資本。

我們還通過第四筆延遲提款貸款獲得了大約85億的投資級債務，這對CoreWeave而言是一筆開創性的交易。正如Mike提到的，這筆DDTL 4.0標誌着首例獲得投資級評級的高性能計算（HPC）基礎設施支持債務工具，三家獨立評級機構給予了A-相當的評級。

我們不僅以低於6%的隱含利率定價該融資工具，相比之前的工具實現了顯著下降，而且還引入了一種ABS風格的提款功能，在基礎合同穩定後釋放了額外的10億可提取資本。我們可以利用這部分增量資本，以極具吸引力的價格資助未來投資，從而交付更多後續產能。

此外，DDTL 4.0被設計爲無追索權貸款，使我們能夠創建一個提供更高容量和更優惠價格的融資工具，同時不影響Core Weave Inc及其貸款人。總體而言，我們預計這種方法將成爲CoreWeave爲投資級客戶建設產能融資的新常態。

這標誌着我們獲取大規模資本的能力邁出了重要一步，其利率水平與超大規模企業競爭。進入第二季度時，我們延續了這一勢頭，通過多筆不同交易獲得了超過100億的額外債務和股權融資。每一筆交易都大幅超額認購，突顯了投資者參與CoreWeave高速增長的強烈需求。

事實上，我們最近的可轉換債券和高收益債券發行都因投資者興趣濃厚而大幅增加規模，同時Jane Street對我們的10億戰略投資突顯了客戶對我們平台價值和差異化的認可。在這些融資的同時，標準普爾還將我們的企業評級展望從穩定上調爲正面。

昨天，我們完成了第五筆DDTL（延期提款貸款）融資，這是首次通過公開貸款市場進行銀團化操作用於資助與OpenAI和Cohere的合作合同。再次證明投資者的需求十分強勁，這使我們能夠在最初營銷範圍的基礎上將利率調低50個點子完成定價。通過此次交易，我們已經確保了履行現有OpenAI全部承諾所需的所有資金支持。

這筆交易進一步表明了投資者對CoreWeave的支持，無論是爲投資級客戶還是AI實驗室客戶提供融資。這些交易的結合讓我們今年累計已獲得超過200億的債務和股權資本。隨着我們將積壓訂單轉化爲收入和經營現金流，並前瞻性地管理資本結構，獲取更低綜合成本的廣泛資本渠道將繼續成爲CoreWeave的重要槓桿。

除了自償性合同支持債務和OEM供應商融資外，我們在2029年之前沒有其他到期債務。就指引而言，Q1業績強勁、執行紀律嚴明以及客戶群的持續動能，使我們對全年實現營收120億-130億及調整後營業利潤達到9億到11億之間充滿信心。

對於第二季度，我們預計收入將在24.5億-26億的範圍內。我們預計第二季度調整後的營業利潤爲3,000萬-9,000萬，隨着利潤率從第一季度的低點開始回升，這與我們此前討論的預期一致。這種利潤率的變化是基於時間的，而不是經濟因素。

在此提供一些更詳細的說明，在收到電力殼體後，我們會發生租賃和電力成本，同時服務器和其他數據中心設備會在裝修期間折舊，這一過程平均需要一到兩個月。在此期間，我們會確認費用但不產生收入，因此這些新部署的貢獻利潤率將呈現負值。

然而，到了第三個月，我們通常已經開始產生收入，貢獻利潤率逐步恢復正常至20%左右。自2025年初以來，我們的活躍電力幾乎增加了兩倍，超過了1GW。我們正快速接近臨界規模，並繼續預期全年的調整後營業利潤率將按季度持續擴大，到第四季度將恢復到較低的雙位數水平。

預計Q2利息支出將在6.5億-7.3億範圍內，反映了我們爲了加速部署而增長的債務餘額。我們預計資本支出將達到70億-90億，因爲我們將繼續投入大量產能以服務合約積壓收入。對於全年，我們現在預計將實現資本支出310億-350億，此前指引下限提升是由於組件價格上漲所致。

我們長期合同收入積壓的特性繼續爲我們提供了對2026年及以後明確可見度的信心，我們對提出的收入和利潤率目標依然保持樂觀。預計到2026年底，年度化運轉率收入將達到180億-190億，較此前預期的下限提升了10億。

我們仍預計到2027年底年度化運轉率收入將超過300億，其中超過75%的收入已簽訂合約。排除尚未行使續約權的客戶的潛在收益，我們已經保障了足夠電力容量以支持2027年的目標，並期望繼續新增產能和客戶承諾，從而進一步鞏固我們強大的基礎。

每個季度的執行、每兆瓦的交付、每份簽署的合同以及每位新客戶的加入，都在穩步推進我們的長期計劃，並不斷增強我們達成或超越長期收入和利潤率目標的信心。

Q1取得了顯著進展，收入和積壓訂單大幅增長，我們不斷贏得新的藍籌客戶並深化與現有合作伙伴的關係。我們的部署在合同層面持續盈利。儘管Q1是我們利潤率軌跡的低谷，但我們仍在按計劃實現年內剩餘時間的利潤率逐季擴張，並預計收入和利潤率的增長將在從Q2進入Q3時出現拐點。

同樣重要的是，我們在發展資本結構方面取得了重大進展，已獲得超過200億的債務和股權融資，全部通過大幅超額認購的交易完成。這其中每項都具有獨立的重要性。它們共同作用，因爲以不斷降低的成本爲未來的機會規模提供資金是我們擁有的最重要的手段之一。

我們擁有一個簽約收入的積壓訂單，這爲我們提供了多年的可見性，並且我們的資本結構比歷史上任何時候都更深厚、更具成本效益。我們期待在年內剩餘時間裏向您彙報我們的進展。謝謝。接下來我們將開始問答環節。

接線員

我們現在開始問答環節。請將問題限制在一個主要問題和一個後續問題內。如果您想提問，請按電話鍵盤上的*1鍵。要撤回您的問題，請再次按*1鍵。提問時請拿起聽筒。如果您的設備被靜音，請記得取消靜音。請稍等，我們將整理問答名單。您的第一個問題來自摩根士丹利的Keith Weiss。Keith，請繼續。

Keith Weiss

太棒了。感謝您回答問題，並祝賀你們本季度的表現非常出色，在所有關鍵戰略上取得了突破，該業務的發展速度令人印象深刻。我想提出一些澄清性質的問題，因爲有很多數據和新信息需要消化。

或許我們可以先從資本支出以及高組件定價的角度來討論一下，我認爲這是盤後股價承受壓力的一個原因。您能否解釋一下較高組件價格如何影響合同執行，並最終對盈利能力產生怎樣的影響？另外，關於英偉達的合作關係及其擴展，本季度這一關係發生了哪些根本變化？我們應該如何看待在2030年8吉瓦目標中的5吉瓦目標？其餘問題我留待後續跟進。

Mike Intrator

謝謝，Keith。剛才的問題很多。讓我試着重新組織並逐一解答。首先，您提到資本支出預算以及較高的組件定價問題。這確實是整個雲計算和人工智能基礎設施領域面臨的主題性現實。

要知道，我們公司是在供應鏈始終受到挑戰的環境中建立起來的。因此，我們在這方面非常擅長。我們對此思考頗多，也從效率角度構建了公司的運營模式。所以，我們習慣了在組件或產品輸入面臨挑戰的環境中運作。

話雖如此，在過去的6到9個月中，某些組件出現了嚴重的短缺，導致價格上漲。正如您所聽到的，在整個行業中都有類似現象。對於我們的業務來說，您可以這樣理解：我們是一家基於成功交付的公司，這意味着我們的合同會包含交付基礎設施所需的所有組件成本。

總體而言，我們對部分組件的價格上漲有一定抵禦能力，因爲我們將其納入了最終客戶合同的定價中，以實現Nitin提到的目標利潤率，即單體利潤率大約達到20%多。這是一個問題，但我們具備出色的供應鏈管理能力。我們有優秀的合作伙伴，並將必要的成本納入定價，從而確保既能交付所需的基礎設施，也能實現我們目標的經濟效益。

您提出的下一個問題是關於英偉達。近期與英偉達的合作對我們來說是一個非常激動人心的階段。他們採取了一系列舉措，其中最重要的是我們的軟件解決方案被認證爲其參考架構，這對我們的軟件質量給予了極大的認可。

我們之前討論過，我們致力於爲全球人工智能基礎設施消費者提供最佳解決方案。我們相信我們做到了這一點，並且由於英偉達在我們軟件作爲參考架構方面的支持，鞏固了我們的這一地位，這非常棒。

關於五吉瓦的基礎設施，我想從過去12個月的角度來談一談。CoreWeave已經取得了2吉瓦的基礎設施。僅上個季度，我們就獲得了400兆瓦的基礎設施。我們有能力以巨無霸規模獨立獲取基礎設施，而無需依賴英偉達或任何其他公司的支持。

這五吉瓦爲我們提供了機會，在客戶希望獲得我們提供的計算基礎設施交付方案時，進一步加速並大規模獲取額外的基礎設施能力。我認爲這些確實是我們與英偉達在過去一個季度合作關係的亮點，超越了我們在工程層面的標準協作，這種合作一直非常卓越。

Nitin Agrawal

回到資本支出的問題，資本支出對我們來說會在營收和現金流之前出現，因此它會首先顯現。至於利潤表的影響，該因素已經包含在我們今天發佈的指引中。Keith，我知道這是你最後一次負責我們季度業績分析工作。我們要感謝你自我們IPO以來至今的支持與合作。非常感謝你，Keith。我們會想念你的。

Keith Weiss

謝謝Keith。也感謝各位講述了一個鼓舞人心的故事。你們在這裏所建立的一切真的令人難以置信，並且親眼見證你們這麼快擴展業務的過程也非常棒。優秀的團隊。

接線員

下一個問題來自Jefferies的Brent Thill。Brent，請繼續提問。

Brent Thill

我會稱這是Keith一個非常出色的季度。恭喜Nitin，前半段在EBITDA方面達到了8,100萬，但你們預測下半年在淨利潤上的表現將達到9.19億。是什麼讓你們對下半年淨利潤的增長保持信心？

Nitin Agrawal

完全正確。從未來的角度來看，情況完全符合我們的預期。記住，我們業務中的所有內容都由有效功率和容量增長時間表定義，這些並不一定是線性的。在當前的情況下，重要的是我們的收入增長和利潤率軌跡正按照我們在第四季度業績中描述的情況發展。

我想澄清一下，你的問題可能是圍繞EBIT而不是EBITDA。所以我要對此作個說明。本季度我們在EBITDA上實現了12億。從第一季度來看，第一季度是我們的利潤率低谷期，但我們仍按計劃實現全年剩餘時間的利潤率逐步擴張，正如我們所描述的，當跨入第三季度時，收入和利潤率的增長將會迎來關鍵拐點。

我們重申全年指引，包括全年收入、全年調整後營業利潤，並預計將以低兩位數的調整後營業利潤率結束今年。我們重申實際功率，並提高2026年ARR退出指導的下限。這些都表明我們對全年執行計劃的信心。大家會看到我們正在按此計劃執行，預計下半年調整後營業利潤的增長將快於收入增長。

Mike Intrator

Brent，你問到的其他一些事情讓我們充滿信心。其中有一點我想強調，那就是當我們看到業務開始達到『逃逸速度』時，我們已經在供應鏈方面進行了全面優化，以確保能夠實現這些目標。目前我們在大約50個數據中心開展運營，沒有任何單一的數據中心提供商提供的基礎設施超過我們總活躍設施的17%。此外，我們與多個原始設備製造商（OEM）和原始設計製造商（ODM）合作。

我們現在真正建立了依賴於一個彈性的供應鏈體系，它覆蓋了我們需要交付的所有組件，從而推動收入增長。我們之所以重申這一點，是因爲我們有極高的信心認爲，這種彈性的成本是可控的，並且我們會實現這些目標。

Brent Thill

謝謝。

接線員

您的下一個問題來自摩根大通的Mark Murphy。Mark，請繼續提問。

馬克·墨菲

是的，謝謝。我也向Keith表示祝賀，並恭喜你們在第一季度的出色表現。如果你們之前簽訂了一些合同，但尚未完全上線運行，而現在組件成本上升、能源成本也可能增加（儘管可能有一部分已經鎖定價格），這是否會讓此前簽訂的合同利潤率略低於最初的預期？還是說你們有一些應對措施，比如通過漲價或重新調整某些合同條款來緩解影響？我還有一個簡短的後續問題。

Mike Intrator

這是一個很好的問題，非常感謝。真的想說，這對公司來說是一個非凡的季度，我們感到無比興奮。關於組件方面，您可以看到我們在資本支出上做了一些小幅調整，以應對可能出現的資本開支堆棧中的價格通脹。

但當我們定價交易時，我們手中已經有基礎設施所需的採購訂單，以便能夠履行這些交易。我們知道當前、明年以及整個合同期內的電力成本，因爲這些都是合同中明確規定的。所以我們已經很好地掌握了組件和電力成本的情況。

我們在合同簽訂時將其設計爲有效轉嫁機制，以確保我們能在單位基礎上實現目標利潤率。

馬克·墨菲

好的，明白了。Nitin，鑑於你們在第一季度訂單上的成功，數據中心建設執行也非常出色，並且擁有跨企業的多元化佈局、成功的資本募集以及第一季度顯著的收入增長，那麼是什麼因素讓你們沒有將這些收入增長直接反映到全年的收入指引中呢？從某種意義上說，技術層面上是否會稍微降低剩餘季度的收入預測？是否存在其他影響因素，例如天氣原因、基礎設施短缺或者勞動力短缺等，造成了一定程度的不利影響？

Nitin Agrawal

從我們的角度來看，我們在上一次業績電話會議中也提到了這一點。基本上，我們的2026年產能已經全部售罄，這一情況仍然持續至今。而您會看到這種變化體現在兩個維度上：第一是我們上調了年化經常性收入（ARR）下限的指引；因此，今年年底我們將以比幾個月前上一季度預期更強勁的姿態結束這一年。

同時，另一方面的體現是在我們給出的2027年ARR指引中，已經有超過75%的部分被預訂，總額超過300億美元（不包括未來潛在續簽）。這就是爲什麼從2026年的角度來看，這種趨勢得以反映出來。總之，我們的產能幾乎已經全部售罄。

馬克·墨菲

謝謝。

接線員

下一個問題來自美國銀行的Tal Liani。Tal，請繼續提問。

Tal Liani

這裏有些人這是他們最後一個季度跟蹤這隻股票，也有人這是他們第一個季度跟蹤這隻股票。所謂一代新人換舊人，非常棒。歡迎各位！我想問兩個關於運營的問題。第一，你們的收入積壓是如何確認收入的？是否需要完成數據中心的建設並投入實際流量使用後才能確認收入？這是否意味着，在某些容量建設完成後，我們的收入確認會出現階段性躍升，即某些季度可能會迎來非常好的表現？這是第一個問題。

第二個問題是關於毛利率。過去五個季度以來，毛利率一直在下降，從最初的78%降至現在的68%。我想了解公司的經營結構在未來兩年內會發生怎樣的變化，換句話說，哪些因素能夠推動毛利率的改善？我還注意到技術和基礎設施費用的增長超過了收入增長的速度。那麼有哪些驅動因素可以幫助毛利率從當前水平逐步提升至更好的水平，尤其是在收入增長的情況下？謝謝。

Nitin Agrawal

是的，所以在我們進入你提到的收入問題之前，讓我先回答你的第二個問題，即我們如何考慮利潤率動態。我們的業務中的利潤率動態主要是基於時間點的，而不是經濟性的。我們在收到電力供應並開始產生這些費用以及電力開支時，也開始在設備安裝過程中折舊服務器及其他數據中心設備。這個過程通常需要一到兩個月。

在此期間，我們在確認成本但沒有收入。這就是爲什麼在部署階段新的部署會導致貢獻毛利爲負的原因。在過去一年左右的時間裏，我們的有效功率容量增加了三倍，而我們的業務所反映的是這種快速擴展的結果，因爲我們會在創收前幾周或第三個月提前部署產能。

在這些部署中，我們通常會開始產生收入，並且貢獻毛利逐漸穩定，達到中期約爲20%多的運營利潤率。拐點也意味着當我們進入第二季度、退出第三季度時，毛利率將一次性出現拐點，這將在今年剩餘時間內持續顯現，你將會看到逐季擴張的趨勢。

關於你提到的收入生成問題，當我們在部署產能、測試GPU後，以及當我們將其移交給最終客戶時，我們才開始確認收入。因此，隨着數據大廳和數據中心逐步上線，我們按合同向最終客戶交付這些產能組件，並在其客戶合同期內以直線法確認收入。

Mike Intrator

嘿，Tal，還有一點要補充。當你考慮毛利率時，請記住，相對於我們現有的裝機容量，我們正在安裝如此大規模的基礎設施，對吧？所以如果你設想我們現在運行着50兆瓦，而在一個季度內又增加了300兆瓦，這對毛利率的影響將是巨大的。

另一方面，如果你已經運行了2000兆瓦，再增加50兆瓦，它對你的毛利率影響就不會那麼顯著。當你們看到像CoreWeave這樣的公司經歷類似的規模擴展過程，就像我們在這段旅程中所經歷的一樣獨特。因此，在擴展過程中會出現短期影響，但一旦你的基礎足夠大，相對增加的部分更加正常化，利潤率就會立即回升。

當我提到我們正在實現『逃逸速度』時，指的就是這一點。我們討論的是一家公司的裝機基礎已經足夠大，可以處理下一個計算增量單元、下一個數據大廳、下一個數據中心，隨着它們逐步上線。

Tal Liani

謝謝。

接線員

您的下一個問題來自Evercore的Amit Daryanani。Amit，請繼續提問。

Amit Daryanani

好的，感謝你提出我的問題。我也有兩個問題。也許Mike，我們從這個問題開始，你總是提到推理是AI變現的方式之一，這是你框架下的定義。我想了解，在你目前的裝機容量中，推理在耗電中的佔比增長有多快？隨着其不斷增長，這對未來12到18個月內H100和A100的利用率及合約經濟效益有何實際意義？

Mike Intrator

是的，這是我們花了不少時間思考的問題。我會從幾個不同角度來回答這個問題。首先，當我們構建基礎設施時，我們稱之爲AI基礎設施。因此，它可以在訓練與推理之間靈活切換。購買這些基礎設施的用戶會根據需要調整他們的工作負載，以優化我們提供的計算資源使用。

所以我們並不一定確切知道哪些計算被用於推理，哪些被用於訓練，因爲這隨時都在變化。然而，我們可以通過查看電力消耗情況，推斷出我們認爲有多少計算被用於推理，以及多少被用於訓練。當我們這樣做時，我們認爲現在超過50%的計算已經被用於推理。

這對於像CoreWeave這樣的公司來說是一件非常好的事情，因爲它讓我們對使用我們計算資源的客戶充滿信心，相信他們能夠在自己的企業中實現可觀的收入，因爲他們可以將投資變現，並將其計算能力和模型銷售給他們的客戶。

關於Hopper和Ampere的需求，我一直非常堅定地秉持一個觀點，即不管是Ampere、Hopper還是Blackwell，甚至是我們未來架構迭代中的產品，它們的有效使用壽命會如何。我的觀點始終是，AI實驗室以及正在將人工智能產品化的公司內部的用例非常廣泛，這些用例需要不同的基礎設施來運行部分訓練負載，同時它們也需要不同類型的基礎設施來處理部分推理負載。

因此，當我們談論合同的時候，當我們與交易對手簽訂多份合同時，他們會進來購買最前沿的基礎設施，然後利用這些基礎設施進行訓練。之後，他們會將這些基礎設施轉移到推理負載上，而推理負載可能計算強度較低。接着，他們會引入新一代的基礎設施用於訓練他們下一代模型。

因此，我們看到市場對我們的H100、H200和A100有着巨大的需求。這背後的原因是，存在許多不同的應用場景，它們需要計算能力在功率、規模和價格上的差異性。我們的H100已經售罄，A100也已售罄。隨着更多推理需求的到來，對我們計算工作負載的需求也在增加，這促使了價格的上漲，以滿足客戶端交付的要求。我們認爲這是一個對整個行業都非常看漲的信號。

Amit Daryanani

非常好，非常感謝你的回答。我還有一個關於組件方面的問題。我認爲人們現在面臨的一個問題是組建這些數據中心時組件的可用性。那麼，當你考慮2026年的收入時，你們已經鎖定了多少組件採購？無論是GPU、內存還是其他組件，你們是否已經基本鎖定到位，還是仍有部分組件需要繼續努力確保供應？謝謝。

Mike Intrator

是的，絕大多數組件已經鎖定。正如我們所說，對於2026年，我們幾乎已經售罄。同樣地，我們已經下達了採購訂單（POs），確保了基礎設施、電力以及其他爲執行交付路線圖所需的關鍵要素。由於這些基礎設施和組件已經提前鎖定，我們對給出的業績指引感到非常放心。

Amit Daryanani

謝謝，恭喜取得了一組不錯的數據。

Mike Intrator

謝謝，我很感激。

接線員

您的下一個問題來自北國資本市場（Northland Capital Markets）的Nehal Chokshi。Nehal，請繼續提問。

內哈爾·喬克希

首先，您新增了400兆瓦的合同電力，相比2025年第四季度的200兆瓦有所增加，但低於2025年第二季度和第三季度的600至700兆瓦。當我們從更長遠的角度思考，並且我知道您已經提供了2026年和2027年的日曆年年度經常性收入（ARR），但即使在此之後，我們應該如何正確看待每個季度可新增的電力容量？

Mike Intrator

我想明確一點，新增的400兆瓦是額外的，並且與之前新增的200兆瓦不同。我們與數據中心提供商簽訂電力供應合同。我們對未來新增容量的儲備非常龐大，我們正在審查多個可以建設基礎設施的地點，同時也在審查多個能夠支持我們持續擴展的交易。

另一件我想強調的事情是，除了我們與第三方數據中心提供商進行的交易外，我們還在進行一系列自建數據中心項目，這將爲我們提供對數據中心渠道更多的運營控制權，這對我們在未來的發展中非常重要。

正如我所說，我們正在根據客戶的反饋信號協調構建我們的基礎設施儲備，以便我們能夠租賃到相應的基礎設施或安排自主建設以滿足交付需求。雖然無法給出具體數字並說，『嘿，我們可以在未來三年每季度提供X兆瓦』，但我們有一個非常強大的機會儲備正在評估中。

正如我所說，本季度是400兆瓦，上個季度是200兆瓦，但在過去的12個月裏已經達到了2千兆瓦。

內哈爾·喬克希

好的，太棒了。所以如果我要讓某人基本上能夠將供應與需求匹配，而你的需求已經爆表了。

Mike Intrator

沒錯。

內哈爾·喬克希

很好，謝謝。那麼第二個問題是，大約有$1,000億的收入積壓，我認爲這應該能轉化爲你現在已簽訂合同的大約兩千兆瓦的電力，並且到26年第一季度末你已簽訂了3.4千兆瓦的合同。因此，粗略地說，這意味着你還有大約1.4千兆瓦需要分配出去，我特意使用『分配』這個詞，因爲我覺得你們在試圖公平地決定誰獲得多少容量。

所以問題有兩個：A. 使用『分配』而不是『銷售』這個詞是否準確？B. 需要分配或銷售（如果你更喜歡這個詞）的數量相對於一個季度前是在增加還是減少？

Mike Intrator

所以我認爲『分配』這個詞可能是準確的。處於這樣一個業務領域是很不尋常的，你的產品需求如此之高，以至於你可以真正深思熟慮地選擇想要引入哪些客戶到你的基礎設施中。你想支持基礎設施的哪些部分，無論是在生命科學和生物學領域，還是在基礎實驗室或推理產品等領域，所有這些事情都要考慮。

這是一個非常優越的地位，我們正試圖建立一個我們爲其分配算力的客戶生態系統，這些客戶將成爲該領域的領導者，隨着市場的持續增長。你之前提到過一個問題，嘿，你能否協調獲取數據中心容量的能力以滿足需求，現在需求已經爆表了。我不想對此輕描淡寫，對吧？

事實上，限制因素不僅僅是電力，還有勞動力、內存、存儲以及我們搭建基礎設施的能力。因此，我們實際上正在協調所有這些要素，以便我們能夠爲客戶提供他們依賴的高質量和規模的基礎設施，以推動他們的業務發展。

內哈爾·喬克希

好的，非常感謝。

接線員

問答環節到此結束。現在我把電話交給Mike做閉幕致辭。Mike，請繼續。

Mike Intrator

謝謝大家。在總結時，我要感謝CoreWeave團隊、我們的客戶以及合作伙伴。沒有你們，這些成就是不可能實現的。我對CoreWeave在公司各個領域取得的增長和執行成果感到無比自豪。我們的專注、紀律以及對創新和運營卓越的承諾，將繼續使我們處於這場革命的最前沿。這確實是一個令人驚歎的季度，我們期待在接下來的日子裏向大家彙報我們的進展。謝謝。

接線員

今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接了。

詳細信息請訪問 CoreWeave IR

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