CPU巨頭狂飆，現在還能佈局嗎？
期權Sir拆熱點 | AMD績後大漲，英特爾不斷新高，CPU風頭蓋過存儲？
昨夜（5月5日）美股盤後， $美國超微公司 (AMD.US)$ 公佈最新一季業績，營收、利潤雙雙超預期，盤後飆升16%。更值得注意的是，這並非孤例—— $英特爾 (INTC.US)$ 昨日收漲近13%，盤後續漲超4%。CPU領域的核心玩家集體大漲，標誌着AI算力需求的結構性變遷正在重塑市場格局。
AMD業績驚豔，英特爾催化不斷
5月5日美股盤後，AMD公佈了2025年第一季度業績，其強勁的業績與對AI驅動下CPU市場革命性增長的展望，推動股價在盤後交易中飆升。
2025年第一季度，AMD數據中心業務收入同比增長57%，達到58億美元。其中，直接受益於AI浪潮的服務器CPU業務連續第四個季度創下歷史新高，同比增長超過50%。
CEO蘇姿豐明確指出，服務器CPU的強勁增長當前「主要由出貨量驅動而非提價」，其平均售價的提升主要來自於向更高核心數、更優產品組合的遷移，數據中心CPU市場將以超過35%的年增長率擴張，到2030年規模將超過1200億美元。
這反映了市場對高性能CPU的真實渴求，更是驗證了AI基礎設施開支在向CPU領域的大規模溢出。
AI智能體（Agentic AI）的興起，正在重塑算力基礎設施。在傳統的AI訓練場景中，CPU主要作爲GPU的「宿主」，比例可能低至1:4或1:8。然而，在Agentic AI時代，低延遲、高併發、強邏輯的推理與智能體場景需求，推動CPU從「配角」躍升爲AI算力架構的「總指揮」。CPU與GPU/加速器的配比正結構性、不可逆地向接近1:1演進，這直接導致了CPU需求的指數級增長。
英特爾近期同樣迎來了多重催化。4月末英特爾業績大超預期，單日大漲近30%，可能不少牛友還歷歷在目。而在那之後，英特爾依然保持強勢的升勢，甚至得到了特朗普的親自點贊（2025年8月，美國政府就與英特爾達成協議，以約89億美元收購了該公司約10%的股份，成爲其最大股東）。
而昨天引發英特爾大漲的，則是有關蘋果正考慮與英特爾合作的消息。據Bloomberg， $蘋果 (AAPL.US)$ 公司已就使用英特爾和三星電子（ $南方兩倍做多三星電子 (07747.HK)$ ）生產其設備的主處理器進行了探索性討論，此舉將爲蘋果提供一個除長期合作伙伴 $台積電 (TSM.US)$ 之外的備選方案。將蘋果納入客戶名單，對英特爾來說將是一個巨大的勝利，並可能有助於吸引更多新業務。
雖然英特爾的基本面改善幅度相對AMD更小（CPU份額正在被蠶食，雖然行業整體都在飛速發展），但因爲其獲得了美國政府的背書再加上代工的進展，邊際改善反而帶來了較大的彈性。
爲什麼當下CPU可能比存儲更好？
過去一年，存儲是AI產業鏈最火的賽道。但站在當下開後視鏡，CPU可能正處在存儲幾個季度前的位置。
第一層對比：市場定價效率不同。
存儲屬於「已知的已知」：漲價週期、供需缺口、受益標的，投資者討論了大半年，股價也漲了大半年。去年閃迪大幅調漲NAND合約價50%的時候，市場雖然震動，但方向上並不意外。
CPU則屬於「已知的未知」：大家已經感覺到AI對CPU的拉動，但具體多大？這些數字在並沒有被廣泛建模和討論。當市場還在爭論到底漲多少的時候，往往意味着定價還不充分。
第二層對比：漲價週期的先後。
回顧產業節奏：存儲合約價的上漲始於2024年第三季度。至2025年年中，市場共識已對全年價格漲幅形成明確預期，到今天市場已基本Price-in了大部分利好。而CPU的加速上行是2026年初才開始的事，晚了整整六個季度。
更重要的是，超大規模客戶目前仍處於「實驗階段」，還沒有形成標準化的CPU採購配比。這意味着需求仍在摸索中放大，類似存儲週期剛啓動時那種「每個季度都超預期」的狀態。
總結來說，存儲市場價格、供需和利潤模型相對透明，市場定價效率高，投資機會更多來自於對週期長度和峰值高度的再判斷。而CPU市場仍處於「敘事深化」階段，市場共識確認了方向，但關鍵的量化座標尚未錨定。這種「已知的未知」狀態，意味着其股價對未來的增量信息（無論是業績、價格還是競爭態勢）將具有更高的敏感度和彈性，同時也蘊含着因認知深化而帶來的估值重塑機會。
其實早在1月份漲價剛剛醞釀的時候，Sir就給牛友們分享了CPU的行業邏輯基本上是對存儲的「復刻」：
期權策略：如何更好地參與這輪行情
面對CPU市場的結構性機會，期權策略可以爲不同風險偏好的投資者提供精準的工具。
策略一：Covered Call（備兌看漲期權）——增強收益或擇機止盈
對於已經持有AMD或英特爾股票的投資者，covered call是增強收益的經典策略。該策略的核心是：持有正股的同時，賣出對應數量的看漲期權，通過收取權利金來增厚持倉收益。
例如你持有100股AMD股票，則可同時賣出一張AMD的看漲期權（每張對應100股）。
投資者對CPU中期走勢溫和看多，認爲股價不會爆發式上漲，採用covered call可獲得穩定的權利金收入，降低持倉成本，在震盪或溫和上漲市場中表現優異，但當股價大幅上漲時，會錯失行權價以上的漲幅。
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
策略二：Bull Call Spread （牛市看漲價差）—— 高波動下溫和看多
前市場環境的關鍵特徵是：CPU行業利好消息頻出，疊加市場對於AI硬件的風險偏好，產業鏈內公司連日大漲，導引伸波幅（IV）普遍處於較高水平。尤其是英特爾，IV等級和IV百分位數已經雙雙爆表。
在這種環境下，直接買入看漲期權的成本會變得非常昂貴，此時Bull Call Spread（牛市看漲價差）便凸顯出結構性優勢。
同時買入一張行權價較低的看漲期權，並賣出一張到期日相同、行權價較高的看漲期權。它通過賣出高價期權收取的權利金，來部分抵消買入低價期權的成本，爲觀望者提供了「看多但不過激」的入場門票。
（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）
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