Alpha Call 第六期直播回顧｜全球變局下資產再定價中國資產機會在哪裏?

本期嘉賓：
盧安平｜容光投資創始人
黃鴻昌｜富途證券高級行業分析師

直播回顧：

1 戰爭等非商業擾動會破壞長期投資邏輯嗎？ 01:28 - 11:15
歷史實證表明，戰爭（如近期的美伊衝突）對主要大國股市的影響遠小於市場本身的經濟和牛熊週期，往往只造成10%-30%的短期回撤。
判斷：長期資產配置的收益一定來自商業因素，非商業擾動造成的短期下跌，應被視爲加倉的機會，不能因噎廢食。

2 中國宏觀定調：爲什麼說2026年正在走出通縮？ 11:16 - 19:54
當前全球除中國外的主體多處於滯脹或高通脹（如美國、歐盟、日本）。中國是幾乎唯一沒有通脹約束的主要經濟體，擁有最充足的貨幣政策空間。
核心驅動力：
– 需求端：過去五年居民儲蓄存款激增近100萬億，隨着預期企穩將逐步釋放購買力
– 供給端：各行各業經過長時間虧損，供給端自然出清。

3 全球資產再定價：長牛起點還是百年大頂？ 19:55 - 37:23
股票長期的實際回報規律在5%左右，加上3%的通脹，名義長期回報通常在8%-10%之間。牛市往往是虧錢的開始，真正的超額收益來自在底部重倉。

4 A股結構性機會：如何在「一九效應」中尋找真正的龍？ 40:41 - 50:30
尋找具備全球化能力、有提價能力或巨大成本優勢的少數優秀公司。規避公司治理差、多元化盲目擴張、負債率高、僅依賴國內市場且滲透率見頂的企業。
結論： A股5500家公司中真正具備長期投資價值的僅約500家。策略上應在底部重倉這些少數優質公司，在狂熱泡沫期堅決減持。

Q&A 精選

Q1：CPI/PPI轉正，是近期戰爭帶來的輸入型通脹，還是具備持續性的內生動力？ 50:31 - 57:01
戰爭導致的油價上漲只是加快了通脹演進，根本動力仍是內生性的。但目前光伏、電動車等極度內卷的行業出清依然困難，可能會是最後走出來的板塊。

Q2：美股科技巨頭（M7）的AI泡沫何時會被證僞？ 57:02 - 01:00:27
巨頭們今年的資本開支高達6000億美元，部分公司的現金流量表已經開始惡化。預計到明年，龐大的折舊壓力將實質性拖累利潤表。

Q3：如何看待國內人口老齡化對投資的影響？ 01:01:04 - 01:04:13
投資需極度看重其商業模式是否優秀。應警惕那些高度依賴國內人口基數、只做國內生活必需品的企業。

Q4：A股有哪些板塊還處於牛市的「第一階段（估值回升）」？ 01:04:14 - 01:06:23
隨着整體經濟預期的回升，部分因利潤下滑而股價未漲股票，有望誕生進入估值修復的機會。

Q5：美股巨頭的AI賦能（如提升廣告轉化率）能否抵消巨額折舊？ 01:06:24 - 01:09:50
目前AI缺乏成熟的商業閉環，區別於移動互聯網時代「低開支、高爆發」的模式，無論是C端還是B端的收入規模都遠遠跟不上資本開支的爆炸式增長。

以上內容由AI整理，基於金股點金Alpha call第六期直播實錄。

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