Weekly Call 第十二期直播回顧｜英特爾暴漲20%強勢逆襲如何把握CPU價值重估機遇？

主講嘉賓：Joe Yu 餘石麟｜富途機構及私人財富團隊

每週市場啓示

1 宏觀回顧與市場展望 00:00:54 ~ 00:07:40

中國一季度財政收入同比+6.9%，稅收+9.1%，人民幣短期存在升值空間。

美股偏多——地緣預期改善+利率高位穩定+業績驗證三重邏輯；

港股震盪偏積極——4月解禁規模全年最小，供給壓力最低。

2 近期精選標的 00:07:41 ~ 00:10:30

① $Vertiv Holdings (VRT.US)$ （數據中心電力與熱管理）：需求非線性爆發，Rubin芯片功率密度較Blackwell Ultra提升4倍，Fedback架構功率預計達1000kW（爲當前7倍）

② $牧原股份 (02714.HK)$ ：生豬養殖行業二次探底，牧原股份成本控制能力強，週期底部或於2026年4月確立。

英特爾專題分享

1 CPU需求端：Agent時代的需求爆發 00:11:55 ~ 00:15:54

GPU/CPU比例：從訓練階段（1:2）→推理階段（1:3~4）→Agent時代（CPU需求更高）；

IDC預測Agent數量從2025年2800萬增至2030年22億（CAGR約140%）。

2 CPU供應端：三重製約造成結構性短缺 00:15:56 ~ 00:19:00

①先進製程與先進封裝資源不足

②服務器CPU產能已大規模售罄

③英特爾自身產能存在階段性缺口

英特爾優於AMD的核心邏輯：AMD爲Fabless依賴台積電，漲價紅利被代工成本吸收；反觀英特爾自有產線可直接兌現毛利擴張。 $美國超微公司 (AMD.US)$$英特爾 (INTC.US)$

3 英特爾三大預期差 00:19:07 ~ 00:28:00

①毛利率超預期，市場對盈利能力認知大幅修正；

②服務器CPU強勢，AI業務收入佔比高；

③一旦18A/14A外部客戶放量，股價存在向100美元定價的空間。

4 總結：英特爾投資框架 00:28:11 ~ 00:29:20

①近期（已定價至Q2）：服務器CPU量價提升→DCAI收入超預期+毛利率修復

②中期（Q3 2026）：18A量產成功，自有CPU業務與外部代工雙線受益

③遠期（期權）：18A/14A外部客戶落地，代工由虧轉盈，打開百元向上股價空間

Q&A環節

Q：CPU供需失衡與DRAM超級週期的異同？ 00:30:00 ~ 00:33:30

A：相似點在於"短缺+需求非線性增長"，但有三點本質差異：

①DRAM高度標準化、價格同漲同跌，而CPU是高差異化邏輯芯片，不會全品類聯動短缺；

②CPU供應端具備一定再分配能力，Intel可將PC產能切向服務器；

③DRAM漲價正在壓制PC端出貨，全球PC出貨量預期下修超10%，抵消了部分"牽一髮動全身"的效應。

Q： $谷歌-C (GOOG.US)$明明有自研ARM架構CPU，爲何仍深度綁定英特爾？ 00:33:50 ~ 00:36:45

A：AI集群需要強力CPU做負載調度與高帶寬互聯。x86架構的不可替代性在於：複雜Agent調度能力強，存量軟件生態遷移成本高，代碼執行層面具備架構優勢。

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