市場週報｜2026年4月13日-4月19日

一、全球宏觀簡述

上週市場的主線，是地緣風險階段性降溫與中國一季度「開門紅」數據落地形成共振，推動全球風險偏好修復，權益資產整體走強，其中美股科技、港股科技、A股成長風格彈性最大。

從資產表現看，納斯達克指數週漲6.84%、標普500周漲4.54%、KOSPI周漲5.68%、恒生科技指數週漲3.75%、滬深300周漲1.99%，而此前受中東局勢擾動顯著抬升的WTI原油周跌12.16%，同步對應10年期美債收益率回落至4.26%，較4月10日下降5bp，反映市場交易邏輯從「戰爭溢價」重新切回「增長與流動性預期改善」。

中國宏觀層面，2026年一季度GDP同比增長5.0%，較2025年四季度加快0.5個百分點；2026年3月工業增加值同比增長5.7%；1-3月固定資產投資同比增長1.7%；3月社零同比增長1.7%，呈現出「生產強於需求、外需好於內需、總量穩於結構」的特徵。我們認爲當前經濟並非全面強復甦，而是政策託底下的階段性企穩：工業生產與出口保持韌性，但居民消費、地產鏈和信用擴張仍偏弱。

港股層面，恒生指數周漲1.03%，恒生科技指數週漲3.75%，恒生國企指數週漲2.20%；行業上，非必需性消費、資訊科技、醫療保健分別上漲4.36%、2.15%、2.02%，而必需性消費跌3.11%，顯示資金從前期防禦板塊切回高彈性資產。同時，南向資金單週淨流入約257-258億港元，並在4月17日單日淨流入約170億港元，說明內資對港股的配置意願在風險偏好修復後明顯回升。

地緣層面，上週最重要的變化是4月16日起以色列與黎巴嫩同意臨時停火10天，伊朗方面在停火期間釋放開放霍爾木茲海峽的表態，市場因此迅速下修戰爭溢價。

需要強調的是，本輪反彈的基礎仍偏「交易性」，而非「基本面單邊上修」。一方面，IMF已將2026年全球經濟增速預期下調至3.1%，並上調全球通脹預期，說明中期宏觀約束並未解除。另一方面，美伊停火到期日臨近，談判反覆、霍爾木茲海峽相關風險仍未出清，油價雖然回落，但尚不能視爲地緣風險永久消退。

二、大類資產表現

權益全面反彈，但成長顯著跑贏價值。美股中，納指漲6.84%顯著高於標普500的4.54%和道指的3.19%；港股中，恒生科技漲3.75%顯著高於恒指1.03%；A股中，創業板指漲6.65%、科創50漲4.31%、深成指漲4.02%，均高於滬深300的1.99%。我們認爲市場修復的核心驅動並不是分子端盈利上修，而是分母端風險溢價壓縮。

油價回落是最關鍵的跨資產變量。WTI原油由95美元/桶降至84.00美元/桶，單週跌12%。原油回落直接緩解了通脹再定價壓力，並推動美債收益率回落。在這種傳導下，前期受壓制的科技成長資產獲得最大修復彈性。

美債曲線呈現邊際陡峭化。2年期美債收益率由3.8%降至3.7%，10年期由4.31%降至4.26%，10Y-2Y利差由50bp擴大至55bp。短端利率對政策預期更敏感，我們認爲進一步加息概率下降，但長端並未大幅下行，市場對中長期通脹和期限溢價的擔憂仍未消除。

三、港股市場復盤

1. 指數表現：修復延續，但內部風格分化明顯

上週港股整體延續反彈，恒生指數上漲1.03%至26160.3點，恒生科技指數上漲3.75%至5042.7點，恒生中國企業指數上漲2.20%。從指數結構看，市場明顯偏好科技和高彈性資產，而高股息、防禦性方向相對落後。

更細分地看，恒生科技在主要恒生系列指數中漲幅居首，高於港股通50、恒生大型股和恒生綜合指數，而恒生小型股和恒生港股通高股息率指數表現偏弱。這說明資金風格從「避險+紅利」向「成長+彈性」切換，而不是市場全面普漲。

2. 行業表現：消費、科技、醫藥領漲，防禦板塊讓位

行業層面，非必需性消費上漲4.36%，資訊科技業上漲2.15%，醫療保健業上漲2.02%，位列漲幅前三；必需性消費下跌3.11%，公用事業跌約1.8%，爲主要拖累。一季度中國GDP同比5.0%超預期，市場對可選消費修復預期回升；同時港股消費此前調整較多，具備更強估值修復彈性。同時，美股AI板塊強勢反彈、國內雲廠商提價、世界模型等產業催化密集，提升了港股科技龍頭的風險偏好。與之對應，必需消費和公用事業回落，市場不再爲純防禦性現金流支付更高溢價。

本輪港股科技反彈，核心不是單一題材，而是平台互聯網+AI硬件/設備鏈+半導體多點開花，本質是海外科技股估值再擴張疊加中國科技資產相對低估值的共振。

四、後市展望

未來1-2周，市場將進入一個新的博弈窗口：短期由地緣風險與風險偏好主導，中期回到宏觀驗證與政策預期。短期看，權益市場尤其港股和科技成長方向仍有慣性修復空間，原因在於：地緣風險短期降溫，原油回落，給分母端修復騰出空間；中國一季度數據確認「經濟沒有失速」，降低了市場對基本面的悲觀定價；聯儲局4月不加息已基本成爲共識，外部流動性約束未進一步惡化。

但中期看，但繼續單邊快速上衝的斜率可能放緩。三個約束仍在：地緣反覆風險：停火到期後，美伊談判若再度破裂，油價和避險情緒都可能二次反彈。全球增長下修：IMF已明確下調全球增長預期，外部需求與風險資產中期環境並不輕鬆。

配置方面，我們認爲以下可適當關注以下主線：

第一條主線：科技成長，尤其AI硬件、互聯網平台、半導體設備鏈。
上週市場已經驗證，科技板塊是風險偏好修復階段彈性最大的方向。若美債收益率繼續溫和回落、油價維持低位，科技資產仍有相對收益空間。

第二條主線：可選消費與部分醫藥。
非必需消費和醫療保健已明顯跑贏，說明資金在尋找「經濟企穩+政策邊際改善」的結構性方向，並且在板塊內選擇景氣和估值兼具的細分龍頭。

第三條主線：階段性保留高股息與能源作爲對沖。
儘管上週高彈性板塊佔優，但若地緣再度反覆，能源鏈和高股息資產仍可能重新獲得相對收益。因此配置上宜保持一定「攻守平衡」，而非完全押注單邊risk-on。

五、風險提示

第一，地緣衝突再升級。如果停火無法續期，美伊談判破裂，油價可能快速反彈，市場將重新定價通脹與避險邏輯。

第二，全球流動性改善不及預期。若美國消費和通脹持續偏強，美債收益率可能重新上行，壓制高估值成長資產。

第三，中國內需修復不及預期。若高頻消費、地產銷售和信用擴張繼續偏弱，市場對「經濟開門紅」的樂觀解讀可能被修正。

免責聲明：本報告僅供內部交流參考，不構成投資建議。

截至時間：以上數據年份均爲2026年，上週指2026年4月13日-4月19日

數據來源：Alpha派數據庫、國家統計局、美國財政部、IMF、ifind、Wind、招證資管（香港）等，獲取日期爲2026年4月22日

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