業績會第一現場

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波音2026年第一季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
- 2026年第一季度合併收入增長14%，達到$222億。
- 營業利潤率爲2%，受到較低的養老金調整影響，但受益於較高的部門收益。
- 每股核心虧損改善至$0.20。
- 自由現金流使用量爲$15億，原因是季節性支出和計劃中的資本支出增加。

業務進展：
- 使用波音公司的火箭成功發射了阿爾忒彌斯II號，將宇航員送至比以往更遠的太空。
- 波音787-9和787-10機型成功獲得FAA認證，提升了最大起飛重量，進一步增強了其運營能力。
- 737 MAX系列認證進展順利；737-10進入最終測試階段。
- 波音全球服務公司贏得重要合同，例如爲新加坡航空公司提供起落架更換服務。
- 戰略性投資於人員和設施以滿足不斷增長的國防需求。

機會：
- 由於防禦環境升級以及國際關係（尤其是與中國的關係）改善，飛機訂單與國防合同有增加潛力。
- 市場反響積極，對國防平台和商用飛機的需求強勁，反映出良好的長期增長前景。

下一季度指引:
- 預計全年將實現正自由現金流，範圍在$10億至$30億之間，下半年可能因更多飛機交付及其他季節性因素表現更佳。

風險：
- 伊朗衝突導致的區域不穩定可能會對未來商業服務及噴氣燃油價格產生影響。
- 交付和供應鏈中斷仍是達成生產目標和交付時間表的主要擔憂。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

感謝各位耐心等候。大家好，歡迎參加波音公司2026年第一季度業績電話會議。[操作員指示] 請注意，本次電話會議正在錄音。管理層討論、幻燈片演示以及分析師問答環節將通過互聯網實時直播。[操作員指示] 現在我將會議交給投資者關係副總裁Eric Hill先生進行開場致辭和介紹。Hill先生，請繼續。

埃裏克·希爾

謝謝大家，早上好。歡迎參加波音公司的季度業績電話會議。今天和我一起參加會議的有Kelly Ortberg，波音公司總裁兼首席執行官；以及Jay Malave，波音公司執行副總裁兼首席財務官。本季度的網絡直播、收益發布和演示文稿，包括相關的披露和非GAAP調節信息，都可以在我們的網站上找到。今天的討論包括一些前瞻性陳述，這些陳述受到風險和不確定性的影響，包括我們在SEC文件中描述的內容。像往常一樣，我們將在電話會議結束時留出時間回答分析師的問題。那麼，現在我把電話交給Kelly Ortberg。

羅伯特·奧特伯格

謝謝Eric，大家早上好，感謝大家參加今天的電話會議。在回顧第一季度的表現時，我們認爲這是一個很好的開端，方向正確。我們仍在按計劃進行，並通過各業務板塊的穩健表現來增強勢頭。我們的商用飛機團隊持續將安全與質量計劃整合到運營中，這使得我們能夠提高生產率並向全球客戶交付高質量的飛機。我們的國防與航天團隊正在穩定運營，經過兩年的努力與開發，我們開始取得鼓舞人心的里程碑，比如最近搭載NASA宇航員升空的阿爾忒彌斯II任務，使用的是波音製造的核心級火箭。這次發射和着陸是人類邁向太空的重要時刻，也提醒着我們波音公司、行業夥伴以及國家所能做到的事情。

在波音全球服務部門（BGS），我們的團隊開局強勁，進一步增加了創紀錄的訂單積壓量，滿足客戶需求並持續提供穩健的運營成果。儘管由於伊朗戰爭導致某些地區出現不穩定因素，但我們對行業的長期前景仍然充滿信心。航空業以前也曾經歷過類似的情況，無論是經濟衰退、疫情還是衝突。我們行業的韌性一直帶來了復甦並回歸增長趨勢。我們的市場依然強勁，而波音豐富的多功能、省油飛機、國防平台和服務組合正是爲當今動態環境打造的。

到目前爲止，我們的飛機交付尚未受到影響。我們始終與商業客戶保持密切聯繫，如果他們調整計劃，我們會及時了解情況。在這種情況下，我們積壓訂單的強大和多樣性給予了我們很大的靈活性。我還想指出，鑑於當前運營節奏加快，我們的國防業務已經顯現出更高的需求，隨着時間的推移，這將很好地抵消高油價可能帶來的任何商業維護、維修和大修（MRO）方面的潛在疲軟。

我們對自己的業務、客戶和市場充滿信心，團隊仍然專注於安全與質量、紀律嚴明的執行力以及提升運營績效，從而確保我們能夠從近$7,000億的創紀錄積壓訂單中實現盈利交付。正如我在上個季度提到的，2026年團隊的重點之一是完成我們開發項目中的認證工作。接下來，我會花一點時間談談這個內容，然後再討論第一季度的成就。在波音商用飛機（BCA）方面，我們繼續推進737-7和737-10的認證工作。

本季度，我們進入了737-10認證和飛行測試的最後階段，其中包括自動油門、自動駕駛、改進的迎角系統以及發動機防冰解決方案。我們對迄今爲止的進展感到滿意，並且仍計劃在今年晚些時候完成737 MAX系列新成員的認證，預計2027年開始交付。在777-9方面，我們持續推進認證測試。上個月，我們獲得了FAA對下一階段測試TIA 4a的批准。雖然這是一個專注於自然結冰測試的小型包，但這是推動該項目向前邁出的重要一步。您可能還記得上個季度，我們提到了在檢查期間發現的777X發動機可能存在耐久性問題。此後，我們與供應商密切合作。正如他們昨天所說，他們相信已找到根本原因，並正在最終確定修改方案。

我們正與供應商及FAA合作，將此納入我們的認證計劃，我們仍有望在2027年按時交付首架飛機。本季度，我們在787項目上還取得了重要里程碑。我們獲得了FAA對787-9和787-10增加最大起飛重量的認證，使這些型號能夠飛得更遠或承載更多貨物，爲我們的787運營商創造了更多的價值和收入機會。在波音國防、航天與安全部門（BDS），通過積極管理降低開發項目中的風險正帶來雙贏的結果。這意味着我們正在主動挑戰項目，更深入地審視風險、要求、進度和客戶需求。結合更強的項目管理嚴謹性，我們在此看到了良好的進展。

例如，在KC-46加油機項目上，我們近期達到了工廠的最佳表現，恢復至疫情前的生產力水平，並且我們有望在今年交付自2019年以來最多的加油機。在MQ-25上，我們也取得了重要進展，完成了高速滑行測試，首飛即將進行。Stingray是我們爲美國海軍提供的第一臺無人空中加油機。我們距離向美軍提供這種首創能力以進一步支持其全球力量投射又邁進了一步。總體而言，我對波音國防與航天開發項目的進展感到滿意，目前沒有重大EAC（預估完工成本）調整。

現在讓我們來看看第一季度的成就。隨着這一年的開始，我們在整個工廠範圍內持續推動穩定的運營，以安全、質量和績效爲核心助力。我們的團隊更加致力於踐行我們去年此時分享的價值觀和行爲準則，這種強化的承諾有助於推動流程改進建議。舉個例子，我剛剛審閱了倫頓團隊提出的一個建議，他們設計了一款新的鑽孔夾具，使737翼尖的缺陷減少了30%以上。在波音商用飛機（BCA）方面，Stephanie和她的團隊正逐步提高我們主要商用項目的生產率。737項目已穩定在每月42架飛機的生產速率。此外，本季度我們還交付了最後一架存儲中的737 MAX飛機。

正如之前討論過的，由於近期在飛機線路中發現了不符合項，部分第一季度的737交付推遲到了第二季度。作爲根本原因糾正措施過程的一部分，我們完全理解了這個問題，並重新處理了所有受影響的25架飛機，其中大部分已經交付。重要的是，這是我們安全管理系統的體現，能夠早期發現問題並推動持續改進，避免未來再次發生類似問題。需要明確的是，線路問題不會影響我們的全年交付目標，也不會干擾今年夏季將產量提升至每月47架的計劃。我們認爲，內部和外部供應鏈都已爲此做好充分準備。爲了支持未來每月超過47架飛機的進一步增產計劃，我們正在準備埃弗雷特北線的新生產線。我最近參觀了工廠，看到施工已完成，設備已就位。

我們的團隊正在積極籌備生產線，渴望儘快開始工作，並且我們已經開始招聘和培訓。北線的員工將完成結構化的在職培訓，新機械師將與來自我們現有倫頓生產線的經驗豐富的隊友配對。在787項目上，由於高級座椅認證的延遲，我們在本季度確實看到了一些交付影響，但我們仍預計全年交付量將在90到100架飛機之間。

我們與客戶、供應商和監管機構保持緊密聯繫，以解決這些座椅問題，Jay將進一步討論我們爲更好地管理這些影響所採取的措施。在生產方面，該計劃在每月8架的生產速度上持續穩定下來，因爲我們正在處理選定的供應鏈延遲問題，包括內部裝飾和發動機。總體而言，工廠運作良好，該計劃正準備在今年晚些時候將生產速度提高到每月10架飛機。與737計劃一樣，787團隊將使用相同的安全和質量計劃指導下的嚴格流程，利用6個關鍵績效指標的數據來評估計劃增產前的準備情況。

現在轉向BDS（波音防務、空間與安全），我們的國防平台正在爲客戶提供獨特的價值和能力，特別是在當前的威脅環境下。在過去的兩個月中，我們看到大部分的國防產品組合都在支持戰區的關鍵任務。例如，AH-64阿帕奇直升機展示了其強大的反無人機能力，而帶有波音製造導引頭的愛國者先進能力-3攔截器成功攔截了威脅平民和軍事力量的彈道導彈和無人機。波音系統仍然是空中優勢、精確打擊和電子戰的核心，同時遠程打擊和機載指揮控制擴展了作戰範圍和態勢感知能力。我們的空中加油、偵察和戰略空運維持了高強度的行動，我們自豪的是，我們的戰鬥倖存者逃逸定位系統和小鳥直升機在確保飛行員安全返回的英勇任務中發揮了關鍵作用。我們繼續投資於我們的人員和設施，以滿足美國及其盟國不斷變化的需求。

這些投資幫助我們贏得了像最近宣佈的在亨茨維爾工廠擴大PAC-3導引頭生產的協議這樣的勝利。與[戰爭部]的框架協議使得能夠大幅增加導引頭的供應，從而擴展世界上最先進的防空系統所提供的保護。當前的國防需求環境也延伸到了服務領域，BGS（波音全球服務）取得了幾項顯著勝利，包括上週宣佈的波音防務英國公司有史以來最大的維護和支持合同，用於英國的旋翼機企業。我們的全球服務團隊還與新加坡航空公司簽署了波音歷史上最大的起落架交換合同。該協議將爲新加坡航空公司的737 MAX和787機隊中的75多架飛機提供起落架交換服務。

隨着這些近期的項目勝利和所有業務部門的運營改進，我們已經在全面擺脫復甦的過程中走得很好。因此，在我結束準備好的發言之前，我想感謝所有員工在我們繼續轉危爲安的過程中又一個季度提升了表現。他們對安全和質量的承諾，接受我們的價值觀和行爲規範以及持續改進的精神，使今年有了一個良好的開端。儘管2026年還有更多工作要做，但我們在可衡量的進展方面已經取得成果。我們正在恢復客戶的信任，提高生產率，並有望實現全年的正現金流。我們的商用、防務和服務組合已做好充分準備，以滿足市場需求並恢復波音成爲我們所熟知的標誌性公司。

現在我將交給Jay來討論我們的運營結果，然後我們進入問答環節。

耶穌·馬拉維

謝謝，Kelly，大家早上好。正如Kelly提到的，今年有一個良好的開端，而且是一個乾淨利落的季度。合併收入增長了14%，達到$222億，這得益於三大業務領域的穩健增長。值得注意的是，去年Spirit收購和數字航空解決方案業務剝離對本季度收入的影響基本相互抵消。營業利潤率爲2%，主要由於FAS/CAS養老金調整較去年下降，部分被較高的業務部門收益抵消。核心每股虧損$0.20比去年有所改善，這是由業務部門的增長和其他非經營性收益的改善帶來的。本季度自由現金流使用了$15億，這是由於季節性公司支出以及我們在聖路易斯和查爾斯頓的增長投資計劃導致的CapEx增加。自由現金流明顯好於我上個月分享的預期，主要是由於737線路佈線問題的堅實恢復和季度末有利的收款時間。

接下來我們看BCA（波音商用飛機）。BCA本季度交付了143架飛機。收入$92億增長了13%，因爲Stephanie和她的團隊持續推動質量改進，同時增加了交付量。營業利潤率爲負6.1%，較去年有所改善，主要得益於較高的交付量和有利的會計調整，部分被我們上一季度強調的Spirit AeroSystems收購的稀釋效應所抵消。關於我們在中東的客戶，正如Kelly指出的那樣，截至目前，我們尚未收到任何延期交付的要求，也沒有遇到會影響交付或生產率計劃的重大供應鏈中斷。

事實上，自從衝突開始以來，我們已經按計劃向該地區的客戶交付了4架飛機。也就是說，我們將繼續監測局勢。重要的是，積壓訂單繼續增長，並保持在歷史最高水平$5,760億，其中包括超過6,100架飛機。現在點擊進入商業項目。首先從737計劃開始，我們在本季度交付了114架飛機，其中還包括2023年之前建造的最後一架「影子工廠」飛機。正如Kelly提到的，我們完成了所有受線路佈線通知影響的25架飛機的返工，並且我們仍有望在今年交付500架飛機。在本季度，生產穩定在每月42架的速度，並且團隊相比2025年第一季度將最終裝配返工時間減少了近20%。我們繼續預計今年夏天在倫頓的生產速度將增加到每月47架，並將在過渡期間受益於緩衝庫存。

正如我們之前討論的，每月高於47架的生產速度提升將通過啓動埃弗裏特的737北線來實現。北線預計在今年晚些時候以較低的初始生產速率開始運營，以展示符合FAA的規定，這將允許我們在現有的生產證書下進行操作。在完成這些初始單元后，當整個生產系統準備就緒時，我們將根據安全和質量計劃將生產速度提升至每月52架。在787項目上，我們在本季度交付了15架飛機，符合上個月分享的預期，並有望在今年交付90到100架飛機。雖然座椅認證影響了本季度的交付，但我們正在與FAA和客戶合作，通過在開發過程早期合作並創建合同退出條款來解決這些風險，避免未來的交付延遲。

在查爾斯頓，工廠運作良好，並繼續在每月8架的生產速度上取得進展。在本季度，我們的返工時間相比2025年第一季度減少了25%以上。這些工廠中的收益甚至在我們供應鏈穩定性逐步提高的同時出現，而在737項目上我們並沒有同樣的緩衝。我們正在密切與供應商合作，包括提前部署資源以支持他們的恢復計劃。我們繼續預計在今年晚些時候將生產速度提高到每月10架。最後，在777X上，Kelly強調了TIA 4a批准以及與GE在上季度強調的發動機耐久性問題解決方案上的進展。在本季度中，我們成功完成了與操縱品質、照明以及穩定性和控制相關的飛行測試。

我們仍然有望在2027年實現首次交付，並繼續專注於管理生產系統以提高效率。我們還有一支專門的團隊負責執行對已建造飛機的變更整合工作，這項工作將在未來幾年內完成。好的，讓我們翻到下一頁，來看BDS。本季度，BDS交付了29架飛機和1顆衛星。收入增長了21%，達到$76億，主要得益於KC-46加油機、導彈和武器以及機密項目的較高產量。Spirit在本季度貢獻了約$1.5億的銷售額。隨着運營表現的改善，營業利潤率提升了60個點子，達到3.1%。

本季度，BDS獲得了$90億的訂單，其中包括繼續開發E-7A楔尾預警機的重要合同，以及國際上對KC-46飛機的額外需求。積壓訂單增至創紀錄的$860億。

正如我上個月提到的，我繼續對BDS進行審查，並對領導這些項目的團隊印象深刻。我還普遍發現我們的EAC（估計完成成本）中假設合理。它們並非沒有風險，許多假設要求我們在未來取得改進，但這些估計有堅實的基礎。在許多面臨遺留挑戰的項目中，團隊在消除風險並將這些計劃向前推進方面取得了出色的進展。Steve Parker和團隊正在這一進展基礎上，通過積極管理和加強項目管理嚴謹性來推動持續收益並提高財務穩定性。正如Kelly之前所說，不到最後就永遠不算結束，但團隊在這裏取得了很大進展。此外，我對BDS組合正在進行的評估重點在於戰略和增長。在我看來，我們的國防產品組合已經準備好從增加的行動節奏和美國及其盟國不斷上升的國防預算中獲益。

我們看到導彈和武器系統帶來了增量增長機會，包括PAC-3、小直徑炸彈和JDAM，以及由P-8、F-15EX等平台提供的卓越能力。我們正在這些被驗證過的解決方案上投資以提升產量。在追求更多增長的同時，新機會現在受到更嚴格的承保以應對風險和我們履行承諾的能力。這種方法結合持續的運營改進，支持我們在執行創紀錄的$860億積壓訂單時穩步邁向高個位數的營業利潤率。翻到下一頁，來看全球服務部門。BGS繼續保持良好表現，本季度再次交出了強勁的財務業績。收入增長了6%，達到$54億，主要反映了政府業務量的增加。

不考慮數字航空解決方案剝離的影響，收入增長了13%。18.1% 的營業利潤率較去年有所下降，主要與數字航空解決方案剝離的影響及不利的產品組合有關。商業和政府部門在本季度都實現了兩位數的利潤率。此外，在本季度，BGS獲得了FAA和EASA對777-9訓練設備的認證，這是爲明年該機型投入服務邁出的重要一步。Chris Raymond和BGS團隊依然專注於持續改進。例如，該業務今年迄今已實施自動化和人工智能技術，將提案週期縮短了大約25%，從而能夠更快地響應客戶需求。本季度，BGS獲得了$80億的訂單，賬面比率爲1.6，主要受其政府業務強勁的訂單推動。BGS本季度以創紀錄的積壓訂單結束，目前達到$330億，仍然是一個專注於盈利性和資本高效服務產品的高性能企業並且繼續表現出色。

好的，讓我們轉向現金流和債務。現金和可銷售證券餘額最終爲$209億，主要反映了本季度的債務償還和自由現金流使用情況。債務餘額最終爲$472億，由於到期債務的償還，在本季度減少了$69億，符合我們的減債計劃。今年還有$14億的到期債務。我們還保持了$100億的信貸額度，所有這些額度均未動用，我們將繼續致力於強化資產負債表並支持我們的投資級評級。關於我們的現金流展望，我們繼續預計今年的自由現金流爲正，範圍在$10億至$30億之間，與我上個季度分享的預期一致。如前所述，我們在第一季度受益於訂單時間安排。我們預計第二季度自由現金流將有所改善，下半年轉爲正值。

值得注意的是，我們預計司法部的付款將在下半年發生。展望2026年及以後，與我們之前的討論一致，預計現金流將主要受到更高的商用交付量、BDS穩步提高的業績表現以及BGS持續增長的推動。我們繼續認爲，$100億的自由現金流目標非常可實現，並且在此後十年中還將有顯著的增長，因爲我們正在執行創紀錄的積壓訂單並受益於持續強勁的市場需求。

好的，讓我們總結一下。今年開局良好，我們繼續延續2025年的勢頭，並專注於穩步提升2026年的業績表現，以實現這個業務的長期潛力。至此，讓我們開放電話會議，接受提問。

接線員

[操作員提示] 我們第一個問題來自Jefferies公司的Sheila Kahyaoglu。

Sheila Kahyaoglu

恭喜你們穩定了生產速率並向上發展。我想問一下您對中東衝突以及可能對交付、您的商用服務和武器業務及自由現金流產生的影響有何看法？如果衝突再持續3個月、6個月或9個月，我們應該如何進行情景規劃？

羅伯特·奧特伯格

是的，Sheila，正如我們在準備好的發言中所說，到目前爲止我們沒有看到任何影響。沒有任何客戶要求更改他們的交付計劃。而且正如Jay所說，我們在第一季度向中東的重要客戶完成了交付。我認爲我們需要關注的更廣泛的問題是燃料價格和航空燃油價格的影響，以及這是否會衝擊售後市場。如您所知，我們對售後市場的敏感度較低。它在我們未來的整體業務組合中佔比較小。但讓我回頭給您介紹一下我們在原始設備（OE）方面的風險敞口。我們積壓的訂單中有14%來自中東的客戶。但其中三分之二的訂單將在2030年及以後交付。我們在12到18個月的時間框架內有很好的能力重新安排飛機交付順序。所以我認爲我們會沒問題。我們將能夠應對這些問題。如果有人遇到問題，我們將能夠重新安排他們的飛機交付。

我已經接到航空公司客戶的電話，告訴我他們願意在有機會的情況下提前交付。因此，我認爲總體市場動態對我們來說在OE交付方面是可以接受的。這將是非常動態的。我認爲我們只需要觀察，特別是飛行小時數和依賴飛行小時數的服務業務。這將是我們售後市場受影響的第一個指標。我對近期國防售後市場的表現感到鼓舞。所以希望正如我在發言中所說，我們會在那裏看到一些上行空間，可能會抵消我們在商業領域看到的一些下行壓力。我們將看到這些上下波動的相對時間點。我現在不太擔心這個問題。顯然，最大的問題是戰爭會持續多久。我無法回答這個問題。我們將不得不繼續觀察並根據情況做出應對。

接線員

您的下一個問題來自美國銀行的Ron Epstein。

羅納德·愛潑斯坦

你們兩位在電話中花了相當多時間談論國防業務。我想知道我們是否可以更深入地探討一下國防產品組合，包括新產品銷售和服務業務，你們在那裏看到了什麼？還有哪些其他潛在的增長領域是你們在準備好的發言中沒有提到的？

羅伯特·奧特伯格

是的，Ron。我會把它分爲兩類。一是我們的產品線和組合在當前的戰爭環境中得到了充分利用。所以任何時候當你看到這種操作節奏時，我們都會看到與服務這些平台相關的服務量增加。順便說一句，我們爲我們的平台感到非常自豪。我們有團隊在中東支持我們的客戶，處理非常動態的情況。所以我們也爲這些人感到驕傲。然後你可以看看整體情況，我只是要說，國防預算的增加，並且我看我們的產品組合，我們對此有非常好的定位。讓我舉幾個例子來說明新的國防預算也將使哪些領域受益。

F-47，在預算中有$50億用於F-47。KC-46，增加KC-46生產，$40億；F-15EX，$30億，增強型——增強的戰略衛星通信系統（SATCOM），即戰略SATCOM $20億。因此武器系統的大幅增加也是如此。如果你看這個背景，儘管這是爲新能力提供資金，但它實際上是在爲現有系統的額外生產提供資金，這對我們來說應該是低風險的。因此我們的重點是確保我們通過正確的合同結構正確地支撐這一增長。我們已經控制了供應鏈成本，以便隨着產量的增加，我們可以利用這些機會賺取利潤。這就是我們的重點。我覺得我們的產品組合定位良好。毫無疑問，當我們審視未來五年的國防展望時，我們將會看到比去年計劃的更多的上升空間。

耶穌·馬拉維

是的，Ron，也許就幾點。如果你看第一季度的結果，加油機項目、保密項目以及導彈和武器，我們預計這將繼續推動今年的增長。提醒一下，我們預計加油機的交付數量從去年的大約14架增加到今年的19架左右。然後如你所知，在保密項目上，我們有一些相當重要的內容。回到Kelly的評論，我們產品組合的優點在於我們參與並且在短期週期和長期的國防平台上都有風險敞口。而導彈和武器則屬於我歸類爲更短週期的類別，我們確實看到了未來幾年在該領域的上行空間。

接線員

您的下一個問題來自Wolfe Research的Myles Walton。

邁爾斯·沃爾頓

Jay，您能否談談今年剩餘時間的自由現金流狀況，尤其是如果第二季度能夠接近盈虧平衡？另外，關於進度付款延期請求是否存在自由現金流下行風險，無論是來自中東還是其他航空公司？如果中國的訂單得以實現，是否存在自由現金流上行風險？

耶穌·馬拉維

當然。讓我先帶您了解一下您問題的第一部分，Myles。重申一下全年$10億至$30億的指引。正如我在準備好的發言中提到的，我們從時機以及BCA的良好恢復中受益。所以這只是年內的時機問題。正如您預期的那樣，我們在下半年的負荷較大，預計下半年我們將在KC-46項目上看到一些預付款，就像我們在往年看到的一樣。我們將看到較高的權重傾向於BCA飛機交付，這將在下半年帶來較高的交付付款。具體到第二季度，與去年類似，現金流出，但在幾億美元的範圍內。所以正如我在準備好的發言中提到的，較第一季度有所改善，全年持續增加，我們對該指引仍然非常有信心。

至於上行波動性，我們在BDS和BGS有一個非常好的開端。你看到那裏的收入增長，只要我們能夠繼續保持強勁的增長，將其轉化爲淨利潤，並控制營運資本，這些業務可能會有一定的上行空間。如您所知，我們高度依賴BCA的交付概況。所以我們一直在密切關注這些問題。正如Kelly在他的準備發言中提到的，我們基本上按計劃進行。至於具體的請求，沒有什麼有意義的。回到Kelly關於中東客戶的評論，目前沒有什麼有意義的請求會導致我們的現金流展望發生變化。所以一切基本按計劃進行，我們顯然會全年繼續監控，但這是一個非常好的開端。

接線員

您的下一個問題來自伯恩斯坦公司的Doug Harned

道格拉斯·哈內德

Kelly，我本來想去737生產線，而你已經將月產量穩定在了42架。但我想聽聽你對接下來提升至47架和52架的流程和時間表的看法。我特別強調52架是因爲這在2018年對Spirit來說一直是個挑戰。現在你們正在整合Spirit，你對這兩次生產率提升的時間安排有什麼想法？除了Spirit之外，你認爲供應鏈還可能在哪些地方存在挑戰？

羅伯特·奧特伯格

好的，謝謝Doug。首先，讓我重申一下，我們在穩定42架的生產上做得非常不錯。這是我們的計劃，並且我們執行得很好。所以從42架增加到更高的生產率將在今年夏天完成，這是我們目前的計劃。對此我感覺相當樂觀。正如你所知，我們依然受益於高水平的庫存。因此，我把38架到42架以及42架到47架看作是類似的生產率增長。我們將採用與之前相同的流程來進行這次生產率提升。當我們從47架提升到52架時，有幾個重要的動態會有所不同。

這就是我們將引入737生產的第四條生產線——北線。之所以稱它爲北線，因爲它位於埃弗雷特而不是倫頓。正如我們在準備的發言中提到的，我們現在正處在將其上線的過程中，資本已經全部到位，設施也已準備好，我們正在招聘人員，這些人將通過倫頓的生產系統來獲取經驗，以確保他們在一個穩定的環境中工作。然後我們會將一些有經驗的員工從倫頓調往埃弗雷特。

所以我們必須讓這條新線穩定下來，並且還要獲得FAA對該生產線的授權。這些都將在我們每月生產47架飛機的同時進行。正如我也提到過的，一旦我們消耗掉庫存，在52架以及更高的生產率情況下，供應鏈就需要更緊密地與我們的生產率保持一致。屆時我們不會有像以前那樣高的庫存水平。因此繼續觀察供應鏈的情況，尤其是當我們邁向下一個生產率階段時，那些需要持續努力的領域將成爲我們的重點。所以讓我們先實現從42架到47架的提升目標吧，正如我們在之前的生產率提升過程中所做的，繼續解決我們看到的約束條件，以便我們能夠順利邁向下一個生產率目標。

道格拉斯·哈內德

關於這點，Spirit，在整合過程中你能說些什麼嗎？

羅伯特·奧特伯格

Spirit的表現不錯，我們對其表現和生產率提升感到滿意。我們仍需看到一些改進，但一切都在按我們的計劃進行。可以說到目前爲止，整合進展順利。所以我們的Spirit整合情況看起來還不錯。

耶穌·馬拉維

是的，Doug，我在準備的發言中提到的一些質量改進正是得益於Spirit提供的更好質量表現。從整合的角度來看，我們每兩週都會與各職能部門開會，檢查這些團隊的狀態，並且一切都在順利推進。

接線員

下一個問題來自摩根大通的Seth Seifman。

Seth Seifman

我聽到了之前有關787的評論。我想深入探討一下。首先，是什麼讓你有信心克服那裏的供應鏈挑戰？看起來查爾斯頓的生產線運行得不錯，但還在等待一些供應商，尤其是座椅供應商。其次，關於該項目的財務狀況以及將Spirit納入進來後的影響，我們看到本季度遞延費用有所增加，但未來會如何發展並達到我們想要的健康財務狀態？最後，隨着新增產能，787項目的長期機會是什麼？

羅伯特·奧特伯格

好的，Seth，讓我先談談生產方面的問題，之後我會讓Jay來討論財務表現。正如你提到的，我們已經在將生產率從每月5架提升到7架再到8架的過程中很好地實現了穩定。一個很好的例子是，在最終裝配線上，返工量同比顯著改善了25%。正如我們在過去一年中所討論的，我們在新艙室佈局中的座椅認證上遇到了困難。如果是一個新的座椅配置，通常帶有艙門，這是我們一直在努力的地方。這對工廠生產影響較小，因爲我們基本上可以繼續製造飛機，只是無法交付它們。所以我們有不少已經制造完成但因座椅認證問題被擱置的787飛機。

所以這是我們正在努力解決的一個問題。我們必須努力完成這項工作。在這些認證方面，我沒有看到任何阻礙，但花費的時間比我們預期的要長。

在供應鏈方面——其他供應鏈的表現，這個季度對我們來說在發動機交付方面很艱難。交付有些落後。不過我們有一個發動機恢復計劃。所以我們必須堅持這個恢復計劃，以便讓我們在今年晚些時候實現再增加10架的目標。這與737的情況稍有不同，因爲我們沒有足夠的庫存水平。因此我們在供應鏈中存在限制的地方部署了前向資源，這並不罕見。我們會繼續這麼做，以幫助供應商解決問題、支持我們的增產計劃。所以還有很多工作要做。我認爲，完成這些短期的座椅認證後，我們的交付將會有所提升。

正如Jay在其準備的發言中所說，我們全年的飛機交付數量預測沒有變化。我希望交付能夠更加線性一些，但我們現在正在努力解決這些問題。

耶穌·馬拉維

關於財務狀況和延遲生產的問題，Seth，我們的成本基礎有所擴展。所以我們增加了積壓訂單，這是高利潤的增加，是一件好事。可能需要一年左右的時間來穩定下來，並開始將其縮減，但在改善該項目財務狀況方面都是好消息。

接線員

您的下一個問題來自Baird公司的Peter Arment。

Peter Arment

作爲一年的良好開端，Kelly，你提到上個月FAA批准波音繼續推進該計劃進入總共五個階段中的第四階段。能否給我們更新一下你對當前認證階段的想法？投資者應該關注哪些里程碑？另外，從長遠來看，鑑於你在座椅等方面遇到的複雜情況，有什麼理由認爲這裏的生產系統無法達到比過去8年平均每月交付2.5架更高的速度嗎？只是想更好地理解長期局勢，考慮到項目延期和你們看到的寬體機補充週期。

羅伯特·奧特伯格

好的，那麼我們先談認證，這是非常重要的。我們在認證方面繼續取得進展。我想有幾個關鍵的里程碑。我們獲得了TIA 4a授權，雖然不是一個特別大的包，但非常重要，因爲它包含了除冰功能，而我們希望在阿拉斯加還有冰的時候完成除冰測試。因此，這是一個非常重要的里程碑，使我們不必尋找合適的天氣條件。下一個將是TIA 4b，我們預計很快會收到，那是一個相當大的包。所以我認爲要注意這個里程碑，完成4b對我們繼續飛行測試至關重要。

正如我所討論的，我們發現了發動機問題。GE已經找到了解決方案並正在處理中。因此，這並未影響到我們的飛行測試計劃。我們需要定期進行檢查，但我們能夠將這一問題納入計劃並保持飛機正常飛行。所以在這個項目上我們還有很多工作要做。這將在今年剩餘時間裏成爲我們的重點之一。GE也在處理我們發現的中間密封問題，這需要在交付之前對發動機進行升級。所以針對你的生產問題，我們仍在制定工業計劃以確保所有發動機都能升級以支持交付。所以我們的預測沒有實質性的改變。然後，這個問題的第二部分是關於產能。

Peter Arment

從長遠來看，關於生產系統的問題，只是詢問是否具備以比目前更高的節奏交付的能力。僅此而已。

羅伯特·奧特伯格

我們的目標是每月5架。考慮到整體市場需求和我們的產能，我認爲這是一個合理的目標，也是我們期望達到的水平。

接線員

您的下一個問題來自高盛的Noah Poponak。

Noah Poponak

Jay，你之前提到了一個關於長期自由現金流的有趣觀點，即你認爲可以實現顯著增長超越10。我想請你再多談談這一點。我的意思是，我覺得懷疑者會說，他們能達到10就已經很好了，而且10就是頂峰，因爲總會有某個時刻出現衰退或者需要新的飛機投資。我覺得較樂觀的人會說，目前的生產率仍然低於需求，其中有一些未來能賺錢的部分現在還處於盈虧平衡點。787的計算很有意思。我只是好奇，聽到你談談是什麼讓你有信心做出這樣的聲明，以及其中的一些關鍵因素是什麼。

耶穌·馬拉維

好的。再次強調，Noah，首先我們要達到10這個目標。這是一個已經存在很久的目標了。所以我們必須先實現它，然後才能超越。但正如之前所說，無論是10還是更高的目標，基本要素都是一樣的。這很大程度上取決於BCA的復甦情況。首先，正如Kelly在發言中提到的，是完成737系列和777X項目的認證工作。我們正在按計劃完成這些任務，這有助於我們提升生產率。Kelly剛才提到了我們的生產路徑，比如MAX從47提高到52。這是推動現金流增長的重要因素。當我們在思考這些交付曲線的時候，在第一季度或是1月的第四季度電話會議上，我談到了一些對我們現金流產生拖累的因素。

提升生產率能夠幫助我們消除這些拖累。同時，隨着產量的增加，你會受益於更高價格的積壓訂單。第三個疊加效應在於，隨着產能的提升，你還會通過吸收和生產力降低單位成本。因此，所有這些因素都取決於我們能否以及何時將生產率提升到這一水平。除了BCA，還有BDS的恢復，他們做得很好。本季度他們在利潤率上達到了3.1%，所以我們在朝着高個位數的目標穩步前進。在我看來，這個業務可以簡化爲三個關鍵因素——我稱之爲「三P」：績效、流程和價格紀律。我認爲Steve Parker和他的團隊正在很好地執行這些策略，以邁向高個位數的目標。

最後一點是BGS及其持續增長。無論在何種環境下，他們的表現都非常出色，並繼續推動增長。所以這就是三大業務版塊。問題只是時間早晚，不論是10還是更高目標。這一切背後是由$7,000億的積壓訂單支撐的，正如Kelly提到的那樣。雖然可能會有一些短期波動，但我們有足夠的靈活性來管理這些進度並交付成果。顯然，作爲管理團隊，我們的任務就是執行，但我們對未來充滿信心。

Noah Poponak

你認爲第一季度會是BDS全年利潤率的低點嗎？

耶穌·馬拉維

差不多在這個範圍內。我覺得全年來看，可能略好一些，大約能達到3.5%左右。所以我預計接下來的情況會稍有改善。

接線員

下一個問題來自花旗的John Godyn。

約翰·戈丁

我想就BCA利潤率的走勢提出一個問題。今天關於787、737、生產和交付前景、認證趨勢等方面的討論已經非常豐富了。但在季度內，感覺你們幾次試圖讓大家對BCA利潤率有一個清晰的認識。所以我想問一個總結性的問題，今年和明年BCA利潤率如何演變，尤其是在737和787面臨諸多變化的情況下。

耶穌·馬拉維

好的，謝謝John。讓我先簡要回顧下本季度的表現，BCA實現了6.1%的利潤率，比我在3月份提到的稍好一些，這主要歸功於一次性收益。儘管如此，我們仍然預計今年剩餘時間內利潤率將逐季逐步改善。這種改善將持續到明年年中，屆時我們預計將實現正利潤率。所以我認爲他們正在正確的軌道上前進。這主要依賴於交付量的提升以及我們持續增加交付的能力。這也與成本基礎擴展有關，而且我們的積壓訂單定價合理，且非常穩固。所以在未來18個月或更短的時間內，我們有明確的路徑使項目回到正向預訂利潤率。

接線員

您的下一個問題來自富國銀行的David Strauss。

大衛·施特勞斯

Kelly，兩個快速問題。首先，關於Spirit，我記得Jay曾提到過今年Spirit會有$10億的現金流拖累。您如何看待這一情況延續到2027年？這是第一個問題。第二個問題是關於777X的變更整合。每次聽到「變更整合」，總讓人有些擔心，因爲過去的經驗並不總是積極的。具體來說，這次變更涉及哪些內容？大概有多少架飛機需要進行變更整合？

羅伯特·奧特伯格

讓我先談談變更整合。所謂變更整合，指的是對已製造完成的飛機進行必要的變更操作，這些變更是基於自它們生產以來的各種改進，包括因認證程序產生的變更、因生產力提升或工藝改進帶來的優化。我們在交付前會將所有這些變更整合進飛機裏。所以這是我們正在進行的一項龐大的工作。BCA內部有一個專門團隊專注于飛機的變更整合。我們預計總共約有30架777將經歷這一變更整合過程，歷時數年。

耶穌·馬拉維

關於您的Spirit問題，今年我們談到Spirit會產生$10億的負現金流，部分原因來自運營表現不佳，另一部分則與資本支出（CapEx）相關。進入明年，可能情況類似。而再往後，隨着業績、生產力提升以及協同效應的顯現，我們會看到有所改善。所以您可以這樣理解，David。

大衛·施特勞斯

好的。Kelly，在這方面，關於公司變更，是否有重大結構性的軟件改動？能否詳細說明一下需要完成的主要工作？

羅伯特·奧特伯格

是的，答案是肯定的。實際上，這取決於飛機的生產時間。飛機越舊，需要的變更越多，結構相關的變更也會更多，並且耗時更長。飛機越新，可能只需要進行較小的升級。事實上，每架飛機的變更工作範圍不同。目前團隊正在進行的工作就是明確工作聲明。我們實際上會將所有這些飛機降至一個共同的配置水平，然後納入變更。我們認爲這是最有效的方式。David，這並不是新的內容。這是我們一直以來的計劃，也是生產過程的一部分。不幸的是，早期製造飛機是爲了獲取所有的經驗，但爲了最終交付，我們必須把它們都提升到最新的配置。所以這已經包含在我們的EAC（估計總成本）和運營計劃中，而我們正處於這個變更工作的早期階段。

埃裏克·希爾

Rob，我們還有時間回答一位分析師的問題。

接線員

最後一個問題來自TD Cowen公司的Gautam Khanna。

高塔姆·卡納

我只想稍微談一下需求問題，目前還沒有出現需求疲軟的跡象。我想了解一下波音民用飛機集團（BCA）正在進行的大訂單活動。我知道我們稍微談到了中國的訂單，但那個訂單規模能有多大？什麼時候可能實現？您對今年飛機訂單的預期是什麼？

羅伯特·奧特伯格

讓我具體談談中國的訂單。我認爲這100%取決於美中之間的談判和關係。如你所知，特朗普和Xi之間即將舉行一場重要峰會。如果在國家層面達成協議，正如我在發言中所說，我非常有信心這將包括一些飛機訂單。特朗普總統一直非常支持我們在國際市場的推廣，並且取得了很大的成功。因此，我認爲這是一個重要的機會。我不會告訴你具體的飛機數量，但數目很大。

接線員

至此，波音公司2026年第一季度業績電話會議結束。感謝您的參與。

詳細信息請訪問 Boeing IR

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