Alpha Call 第五期直播回顧｜中東戰火砸下黃金坑？亂世中的長期投資法則

嘉賓：盛今｜惠理集團投資組合總監，27年保險及資管行業經驗

主持：Richard Yu / Freya Sun｜富途機構及私人財富團隊

「相關性趨一」之後，我們的投資框架錯了嗎？

02:04 - 05:28

核心方法論是八個字：升維思考，降維操作。用望遠鏡看長期趨勢是否被破壞，用放大鏡看微觀層面的行業與公司變化——拉長時間序列，淡短期焦慮。

弱勢美元：是長期週期，還是短期敘事？

11:29 - 13:38

弱勢美元符合美國多重利益：化解債務壓力、國債接續、製造業回流。從債務基本看，美元長期走弱仍是大概率趨勢。

判斷：弱美元是所有資產重估的基石。弱美元週期下，中國和中國香港市場估值處於歷史均值下方，相對美股高估值有明顯比較優勢。

AI的本質是什麼？爲什麼它不是"互聯網2.0"？

16:07 - 18:47

AI的本質是生產力經濟——通過完成人類的複雜任務來創造價值。

算力規模和效率是AI商業模式下最明顯的壁壘。只有打通AI基礎設施的全鏈條瓶頸，才能讓大模型在端側真正提升生產率、降低成本。

A股利潤大遷徙：傳統經濟沒好轉，ROE爲何企穩？

25:16 - 27:19

A股上市公司ROE已連續三個季度企穩。答案在於利潤結構已發生質變：

– 新經濟製造業競爭力持續提升，盈利貢獻擴大；

– 海外收入佔比從量變走向質變——海外業務快速增長，海外毛利率明顯高於國內。

配置結論：區域、行業、風格三重聚焦

27:19 - 29:26

惠理當前超配A股和港股，韓國此前超配，但春節前估值已超出歷史均值6個標準差，已兌現利潤回歸標配。

三條主線：

– AI產業鏈相關——算力基礎設施全鏈條瓶頸點

– 全球化"走出去"需求——海外收入佔比提升的製造業龍頭

– 高股息堅固資產——強現金流、行業壁壘、優秀公司治理，在動盪市場中享受估值溢價

Q&A 精選

Q1：韓國市場半導體之外，還有哪些受益於G2格局的行業？

34:53 - 37:24

以變壓器行業爲例——美國已限制在高端算力數據中心使用中國變壓器，韓國企業因此承接了大量訂單。

$微軟 (MSFT.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 等大廠向韓國企業支付全款預付，才能拿到三年後的交付排期。

Q2：沃什上任聯儲局主席，對市場意味着什麼？

41:15 - 44:05

不管誰當聯儲局主席，美國債務頑疾、兩黨分裂都是既定約束。

聯儲局主席註定是在獨立性與政治壓力之間走鋼絲。弱勢美元週期的大趨勢不會因換帥而改變。

Q3：存儲廠商集體擴大Capex，行情會不會分化？

44:56 - 46:50

符合週期性行業一般規律：供需緊張→全面擴產→供給釋放→價格下行。當前存儲行業盈利週期正在向頂部演化，市場一致預期峰值可能在2027年前後。當價格上漲二階導開始減速時，就是控制風險、頂部減持的信號。

以上內容由AI整理，基於2026年4月Alpha Call第五期直播實錄。

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