🎁英特爾首季成績單將至！AI代工的華麗敘事之下，市場究竟會打出多少分？

美東時間4月23日盤後（北京時間4月24日）， $英特爾 (INTC.US)$ 將公布2026Q1業績。

市場一致預期顯示，英特爾Q1營收約124億美元，按年微降约2%；淨利潤預計虧損8.61億美元，相比上年同期仍顯偏弱。

回顧上一季，英特爾剛實現扭虧為盈。數據中心與代工業務乘上AI風口實現增長，但占比較高的客戶端運算業務（CCG）依舊疲軟。管理層亦坦言，受供應鏈限制影響，今年首季業績仍面臨壓力，不過對 CPU 晶片長期前景依舊樂觀。

不過，與上季保守指引形成強烈反差的是其近期股價表現：過去一個月 $英特爾 (INTC.US)$ 股價大漲超50%，今年以來累計飆升近80%。

上周五（4月17日）其股價高見70.325美元，市值達3,525億美元，不僅超越疫情前高點，更一舉創下2000年科網泡沫後的歷史新高；本周股價微跌回吐部分漲幅，最新市值回落至3,322億。在股價狂飆之後，本季業績能否承接市場高昂預期，延續強勢再衝新高？👇👇

以下三大看點，將直接決定本次業績的最終成色：

❖ 看點一：服務器CPU的供需博弈

AI 浪潮正帶動CPU需求爆發。分析師指出，數據中心CPU與GPU配比由當前的1:4至1:8向1:1至1:2演進，市場規模有望由 2026年的250億美元，增至2030年的600億甚至千億美元。
不過供應端持續吃緊：英特爾對華交貨周期已拉長至6個月，報價漲幅超10%。公司預計Q1為供應瓶頸頂峰，Q2起緩解。但內存短缺拖累PC端，CCG營收或季減超13%。

>>市場重點關注：數據中心業務增速與規模，能否完全彌補PC業務下滑，並帶動整體營收向上。

❖ 看點二：18A量產後的毛利率表現

如果說CPU的供需決定「能賣多少」，那麽18A製程量產節奏則直指一個更根本的問題：每賣出一顆芯片，英特爾到底能賺多少？
目前18A已進入高量產階段，良率維持在60%以上，並以每月7–8個百分點的速度提升，表現雖不及台積電，但已優於三星SF2。首款消費級產品 Panther Lake 已於CES登場，总算力達180 TOPS。
財務長此前明確表示，當前良率可支持出貨，但尚無法支撐正常利潤率，預計2026年底達到目標成本，2027年對齊行業平均。

>>因此，18A 量產後毛利率能否回歸健康水平，是判斷英特爾真正重返盈利軌道的核心指標。

❖ 看點三：代工業務訂單落地進展

代工業務是英特爾轉型故事中最具想像力的一章。UBS研报指出，公司正處於拿下多份重要合約的關鍵階段，14A製程設計套件1.0版的發佈更是重要里程碑。
目前亞馬遜已與英特爾簽署數年、數十億美元的定制晶片協議，採用18A製程生產AI fabric晶片，成為代工業務迄今最具分量的外部實單。此外，蘋果正評估將部分M系列晶片轉至18A‑P節點（2027年目標），谷歌考慮引入EMIB與 Foveros 先進封裝技術。更具象徵意義的是馬斯克 Terafab 超級晶片項目：英特爾於4月7日宣布加入，試點階段投資約200–250億美元，長期目標年產一太瓦算力。

>>如果在本次業績電話會上能出現新的實質性代工訂單公告，代工業務的估值方法會由預期驅動變成訂單驗證。反之，但若繼續含糊其辭，過高預期將面臨回調。