業績會第一現場

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聯合健康2026年第一季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現：
聯合健康集團報告稱，2026年第一季度調整後每股收益爲$7.23，顯著高於預期。
第一季度總收入爲$1,117億，同比增長2%，主要受益於嚴格的定價措施和會員結構的調整。
醫療費用比率改善，從2025年第一季度的84.8%降至83.9%，反映出強大的醫療成本管理能力以及有利的儲備動態。
本季度運營成本比率爲13.8%。

業務進展：
Optum Health表現積極，調整後的收益爲$13億，得益於前期重述帶來的收益及核心業績的提升。
強勁的會員增長動態和在AI驅動的醫療技術中的參與度得到體現，例如部署了名爲Avery的生成式AI聊天機器人。
Optum RX和Optum Insight業務正在利用新客戶的引入和以AI爲主導的產品，爲運營帶來了顯著的改進。

機會：
各業務部門的人工智能投資有望提高運營效率、客戶參與度以及醫療保健成果，並預計帶來可觀的財務回報。
Optum RX和Optum Insight的增長得益於客戶群增加及創新人工智能解決方案的實施。

下一季度指引:
預計收入將持續增長，戰略投資於人工智能和技術將主要惠及財年下半年。
政府項目的會員人數預計將出現適度流失，但利潤率將從2027年開始略有改善。
預計在第二季度結束前至少回購$20億的股票，同時將繼續投資戰略性收購項目。

風險：
尤其是Medicare Advantage（聯邦醫保優勢計劃）中持續高企的醫療趨勢，加上各州對Medicaid（醫療補助）的資金不足，正在影響利潤率。
監管調整和遵守新衛生政策仍然是值得關注的問題，需要謹慎管理並進行戰略性調整。

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家早上好，歡迎參加聯合健康集團2026年第一季度業績電話會議。問答環節將在聯合健康集團的準備發言後進行。提醒一下，本次電話會議正在錄音。

以下是一些重要的介紹性信息。此電話會議包含根據美國聯邦證券法的前瞻性陳述。這些聲明受制於可能導致實際結果與歷史經驗或當前預期存在重大差異的風險和不確定性。有關風險和不確定性的描述可參見我們向證券交易委員會提交的報告，包括我們在當前和定期文件中的警示聲明。

此次電話會議還將引用非GAAP數據。非GAAP與GAAP金額的對賬可在公司投資者關係頁面的財務和收益報告部分查閱。本電話會議提供的信息包含在我們今早發佈的收益公告以及我們2026年4月21日的8-K表格中，均可通過公司網站的投資者關係頁面訪問。

現在我將會議轉交給聯合健康集團的董事長兼首席執行官Stephen Hemsley。

斯蒂芬·赫姆斯利

感謝您，Lisa。早上好，感謝您今天加入我們的會議。第一季度的表現基本符合預期，這反映出我們過去幾個月爲推動各業務一致表現所採取的行動。本季度我們在提升組織績效、文化和更好的商業實踐方面取得了持續進展。

我們所有的主要業務部門都超出了本季度的計劃。在聯合健康保險公司（UnitedHealthcare），相對於不斷上升的醫療成本趨勢，定價正在改善，並且可負擔性舉措正在產生積極的勢頭。在Optum Health，隨着我們在市場中更深入地嵌入有紀律的價值導向型護理實踐，運營改進仍在繼續取得成效。Optum Insight因其以人工智能爲先導的企業方法而獲得越來越多的市場關注。Tim Noel和Patrick Conway將在一分鐘後詳細討論這些努力。

我們對今年的良好開端感到鼓舞。我們將繼續專注於在管理式醫療基礎領域的一致執行以及幫助構建一個整合的價值導向型健康系統的戰略，從而共同爲醫療服務提供者、患者和客戶創造更好、更簡單的體驗。

我們正在投資於由人工智能驅動的現代化建設。儘管尚處於早期階段，但這些能力已經改善了消費者和醫療服務提供者的體驗，提高了生產率並減少了行政負擔。技術的應用長期以來一直是該企業運營的基礎，也是我們通過Optum Insight幫助整個健康系統中的其他機構改進其運營的方式。我們仍有望在2026年投資近$15億用於與人工智能相關的項目。

我希望今天的對話能讓您感受到公司內部正在形成的動力，以及我們爲增強企業的實力併爲其長期成功奠定基礎所採取的措施。我們已重新聚焦於美國醫療保健領域，退出非美國業務。我們更新了近一半的前100個領導職位。我們加速的技術和人工智能投資顯示出顯著潛力，並且我們正在積極發展諸如數據和處理互操作性和速度、藥房實踐、事先授權、產品和報告透明度以及更廣泛的管理實踐等領域的商業實踐。

在公司層面，我們通過創建董事會公共責任委員會、任命新的首席獨立董事、新委員會主席、增加新的獨立董事並加快董事會招聘流程來加強治理。我們還通過聯合健康基金會加倍進行社區參與和支持，將重新聚焦的資源投入到改善農村醫療保健、擴大醫療保健勞動力隊伍、強化母嬰健康、應對行爲健康挑戰等方面。我們力求成爲一個讓人們引以爲傲的工作機構，而這些努力以及其他措施將是實現這一目標的核心。

那麼，接下來我將請Tim和Patrick就我們的季度表現和全年的目標提出見解。Tim？

Timothy Noel

謝謝，Steve。正如Steve所說，去年啓動的行動正在聯合健康（UnitedHealthcare）中推動初步的動力，無論是在我們的業務成果還是在成員和醫療服務提供者與我們互動時的體驗上都能看出這一點。

Medicare & Retirement 的結果反映了在較高但穩定的醫療趨勢環境下，定價方面的嚴謹性得到了可負擔性舉措的支持。Community & State 的結果繼續反映出基於州的費率環境的壓力，但仍處於整體預期範圍內。商業和ACA的結果與定價和趨勢假設一致，儘管今年尚處初期。

我們2026年的策略優先考慮利潤恢復和產品穩定性，而在會員增長方面則有意權衡，尤其是在Medicare和商業市場上。本季度的醫療利用趨勢與我們對2026年的預期保持一致。整體而言，本季度的醫療成本表現主要受到淨準備金發展、政府項目中更好的混合和註冊動態的推動。在我們監測潛在的使用趨勢時，它們仍然與我們在前一年看到的高水準一致。在當前的情況下，我們預計趨勢將在2026年的預期水平範圍內。

在醫療補助計劃（Medicaid）中，我們繼續專注於高危護理管理和運營成本管理的改進。第一季度的表現反映了有利的準備金發展和年初醫療成本的良好表現。鑑於持續的高趨勢和資金不足，我們預計2026年會員人數將減少，並出現負利潤率，而從2027年開始利潤率會有適度改善。許多州的費率制定程序仍然開放至2026年剩餘時間和2027年。合理調整各州費率以應對這些項目中升高的醫療成本趨勢，對於可持續地服務依賴這些項目的人員至關重要。我們將繼續與各州合作伙伴倡導這一點，同時結合我們自身的嚴格成本管理和運營效率。我們正在加強與各州合作，解決潛在欺詐、浪費和濫用的問題。

對於我們的商業業務，會員水平、續保率和發展趨勢總體上符合我們之前的預期。我們之前討論過的定價措施正在按計劃實現，既保持了利潤，又對增長帶來了一定緩和。自費型產品繼續表現良好。我們正以針對當前高成本環境的適當定價和滿足僱主對更現代化工具需求爲重點，迎接2027年的銷售季，支持消費者參與度和支付能力。

正如預期，個人ACA業務繼續收縮。我們仍然預計到2026年總會員數量將下降約三分之一。我們在ACA市場中的策略將繼續集中在青銅和黃金級別產品，這些產品的會員構成和使用率大致與計劃一致。提醒一下，我們承諾退還2026年這些計劃的利潤，第一季度業績已反映出這一承諾。

在聯邦醫療保險（Medicare）方面，醫療趨勢仍然較高，但符合我們的定價假設。這反映了持續的服務強度和較高的醫療服務提供者計費模式，與去年年底的情況一致。這是我們正在直接應對的一個問題。

轉向註冊情況。年度註冊期的結果基本符合預期，OEP的保留率保持穩定。目前來看，我們預計會員人數會按照之前的指引有所減少，但下降幅度更可能圍繞130萬。關於2027年計劃年度的最終聯邦醫療保險優先計劃（Medicare Advantage）費率通知，我們很高興看到特朗普政府更好地使資金與不斷上漲的醫療費用相匹配。這是確保數百萬依賴MA的老年人保持穩定的重要一步，也是保障該重要項目長期可持續性的關鍵舉措。

現在談談我們爲改善患者和臨床醫生與我們互動時的體驗所做的努力，首先從前置授權開始。前置授權仍然是消除欺詐、浪費和濫用以及確保患者安全和高質量護理的重要工具。我們也認識到這是一個令人沮喪的來源，因此正在努力減少這種現象。目前，近95%的前置授權請求是通過電子方式提交的，其中大約50%實時處理完成，超過90%的請求平均在一個工作日內獲得批准。我們正在努力使更多前置授權提交能夠直接集成到醫療服務提供者的工作流程中。此外，我們還採取措施，到今年年底前進一步減少至少30%的醫療前置授權總數。

會員對聯合健康（UHC）人工智能驅動的數字工具的採用量持續增長。幾乎一半的會員現已註冊並使用UHC數字訪問平台。第一季度我們進行了7,300萬次數字訪問，較過去兩年增加了42%，反映出用戶對我們數字平台的持續且增長的參與度。數字自助服務現在已成爲會員與我們互動的主要方式，超過80%的消費者聯繫是通過數字化形式進行的，淨推薦值（NPS）處於行業前四分之一。對於醫療服務提供者來說，數字化渠道也在持續增長，交易量同比增長75%，大約75%的網絡內提供商正在使用我們的門戶網站或API工具。這不僅提高了資格、福利和理賠狀態的實時訪問能力，還減少了人工溝通，讓臨床醫生有更多時間專注於患者的護理。

我們正在加大力度幫助獨立的農村醫療機構。我們將把所有業務線中對農村醫院的付款加速50%，並對大多數醫療前置授權要求給予農村醫療機構豁免。此外，我們正在構建農村醫療機構與區域領先的衛生系統之間的網絡合作關係。這些舉措共同作用將有助於降低醫療服務提供者的成本、簡化流程，並極大地提高農村社區居民獲得優質護理的機會。所有這些努力以及其他類似舉措都是我們履行使命的一部分，即致力於探索和投資創新方式，幫助人們過上更健康的生活，並讓衛生系統更好地服務於所有人。

說到這裏，我將把話筒交給Patrick。

帕特里克·康威

謝謝Tim。在Optum方面，第一季度的積極結果反映出運營的增強、對增長的持續投資以及那些讓我們更容易與患者和醫療服務提供者及臨床合作伙伴互動的改變。

我先來談Optum Health。調整後的收益$13億反映了2025年下半年啓動的定價和運營改進措施，同時也包括爲改善合同和重塑基於價值的護理組合所採取的行動，使其更好地與該戰略的最初目標和風險狀況保持一致。正如我們在過去三個季度所分享的那樣，我們的努力集中在管理和流程改進上，逐步提升Optum Health在2026年的利潤率，並在2027年加速發展。

進展的關鍵部分在於Optum Health回歸到紀律嚴明、集成的價值導向型醫療模式。隨着衛生系統收費上漲、患者病情複雜性增加以及消費者期望的提高，集成價值導向型醫療是改善結果並在長期內管理整體護理成本最有效的方法。我們有幸在全國範圍內的Optum Health護理模式中爲超過2,000萬名患者提供服務，其中超過400萬名患者處於完全價值導向的安排中。

當激勵措施與治療效果而非服務數量掛鉤時，患者和醫療服務提供者的表現都會更好。例如，發表在《美國管理式醫療雜誌》上的新研究表明，在近200萬名雙重資格患者中，那些參與價值導向型護理安排的患者相比傳統醫療保險患者，其急性住院次數減少了24%，急診室就診次數減少了29%。

通過穩定人員配置、提高生產力、改進排班和標準化工作流程的努力，我們正在改善患者體驗和結果，這包括我們的價值導向型和按服務收費模式。正是這種運營重點通過更好地集中和部署臨床資源到適當的時間、環境和護理上，從而改善了臨床結果。這也爲我們提供了實現長期可持續利潤率6%-8%的清晰路徑。一個例子是我們的西部地區，面對患者病情複雜性的上升，我們在醫院入院和出院、專業護理機構轉診以及急診科接觸等環節部署了更多數據驅動的臨床主導導航。

自上個季度以來，臨床審查增加了50%以上，並且通過更早的患者干預和更爲一致的護理協調，我們已經看到住院和專業護理入院顯著低於歷史水平，特別是在第一個月，與去年相比，專業護理入院減少了約35%。這些努力正在擴展到其他市場，並反映瞭如何利用實時數據、強大的臨床領導力和協調護理來改善結果，進而推動更加可預測的績效表現。

在我們的按服務收費業務中，我們引入了更多的管理結構和問責制度，從明確的排班指南、更強有力的區域領導以及更好的數據和分析工具以匹配供需開始。這些新標準已經在近70%的環境中實施，並有望在第二季度末覆蓋近80%的區域。它們已經帶來了患者面對面時間同比增長12%，這對醫務工作者和患者來說都是有益的。

我們正在迅速擴大自助數字預約服務，包括使用人工智能工具引導患者在恰當的時間選擇合適的預約環境。這不僅提高了患者的就醫便利性，減少摩擦，並在不增加額外臨床負擔的情況下擴展了服務能力。

轉向Optum Rx，今年伊始，我們在通過增強數字化和人工智能支持的自助服務將客戶呼叫中心的通話量減少了25%的同時，成功上線了800多名新客戶，會員滿意度超過95%。我們獨特的預檢事先授權功能將處方審批時間從超過8小時減少到不到30秒，由於缺失信息導致的拒絕率降低了68%，上訴減少了88%，大大簡化了客戶、會員和供應商的交互過程。

第一季度的用藥情況和藥品成本趨勢符合預期，處方量同比略有下降，反映出一些會員組合變化和流失。隨着製藥商繼續大幅提高藥物價格，複雜的專科藥物佔藥品支出的一半以上，藥房護理在幫助患者獲得負擔得起的藥物方面顯得尤爲重要。

在Optum Insight內，新一代以AI爲核心的產品不斷受到關注。Optum Real正在幫助支付方和醫療服務提供者更高效地處理行政職能，例如理賠裁定和覆蓋範圍驗證，並能將人工聯繫成本降低76%。其他AI計劃則有助於自動化供應商、支付方和內部工作流程，提高了準確性，減輕了行政負擔，並加強了我們作爲衛生系統技術合作夥伴的角色。

在Optum Insight內部，Optum金融服務表現出色，並已同意收購領先的健康金融服務公司Alegeus Technologies。這是爲我們所服務的人群提供更靈活、以消費者爲中心解決方案的重要一步。此項交易預計將在2027年增厚收益。我們的AI賦能表現僅展示了Optum能夠爲醫生和臨床護理團隊、支付方及患者提供的幫助之一斑。

Wayne，我將發言權交給您。

Wayne DeVeydt

好的。謝謝Patrick，早上好。我們的第一季度業績反映出各項業務的基本面正在改善，運營也在加強。正如Steve提到的，我們所有的業務部門都超出了本季度的計劃，尤其是在醫療保險和Optum Health方面表現出色。

在第一季度，我們報告的調整後每股收益爲$7.23，遠超預期，並且有強勁的質量指標支撐，包括現金流和儲備金。我們繼續在平衡短期表現的同時，對長期戰略重點進行有紀律的投資。本季度總收入爲$1,117億，同比增長2%，這主要得益於嚴格的定價措施和會員構成優化。目前，我們在國內總共服務4,910萬名會員，相比2025年底的4,980萬有所增加。

轉向醫療成本方面。我們報告的醫療費用比率爲83.9%，相較於2025年第一季度的84.8%，這一結果歸因於定價紀律、強有力的醫療成本管理和有利的準備金發展。第一季度從季節性動態中獲得了一些溫和的好處，特別是呼吸道活動低於預期。按照我們的指引，隨着IRA相關變化對D部分季節性的影響顯著改變自2025年起的盈利狀況，預計這些動態將有所緩解，特別是在進入第二季度後。重要的是，基礎使用率趨勢仍然大體符合我們的預期，並且我們看到了定價與醫療成本趨勢之間逐步協調的早期跡象。

本季度運營成本比率爲13.8%，反映了在各領域（如運營、技術、醫療交付）有針對性的投資時間點，以及在人工智能、客戶體驗、網絡安全和社區參與等領域的增量投資。我們還記錄了約$9億的激勵薪酬，而2025年第一季度爲$3,500萬，這也反映了我們的業績。隨着這些投資擴大並開始產生生產力效益，我們預計運營成本比率將在年內逐步恢復正常。

我們的運營表現得到了本季度穩健的經營現金流的支持，達到$89億，是淨利潤的1.4倍。我們的資本優先事項保持不變：投資於增長、強化資產負債表並向股東回饋價值。通過本季度的現金流表現，我們將債務資本比率降至42.9%，正朝着年底目標40%邁進。我們比預期更早啓動了股份回購，並預計到第二季度末至少投入$20億。基於當前股價及我們的股票交易價格較內含價值存在顯著折讓，通過股份回購回饋價值仍將是優先事項。同時，我們預計將進一步分配資本用於支持長期增長的戰略收購。在追求這些資產時，我們會審慎管理資產負債表。

本季度另一值得注意的事項是，正如之前討論的那樣，作爲2025年第四季度採取的重組行動的一部分，我們將繼續從2026年的調整後結果中剔除那些行動的殘餘影響。這些項目的淨負面影響約爲$5,000萬，已從調整後每股收益中排除。該影響包括但不限於我們在第一季度成功出售英國業務所獲得的$5.25億收益。我們使用了$4億的這些淨收益爲聯合健康基金會提供額外資金。我們的目的是提高核心運營的專注度和紀律性，同時利用非經常性收益進一步推動我們的使命，幫助建設更健康的社區和強大的醫療勞動力隊伍。

此外，在Optum Health，我們受到失去合同的正面影響，但被與截至12月待售並在第一季度完成剝離的相關資產的最終損失調整所抵消。雖然現在還處於年初，我們已經更新了全年展望，每股收益超過$18.25。這次更新的展望平衡了我們在第一季度看到的業績表現，並保持一定的耐心來觀察剩餘月份的發展情況。

我們全年的盈利節奏與之前的預期保持一致。我們繼續預計大約三分之二的盈利將在上半年實現，其餘三分之一將在下半年實現。也就是說，不同業務組合的盈利分佈差異顯著。聯合健康保險的盈利超過75%集中在上半年。同樣，對於Optum Health，我們預計其盈利將從第一季度水平逐漸回落，大部分全年報告的盈利將出現在上半年。相比之下，Optum Insight和Optum Rx則自然偏重於下半年，各自在下半年產生的盈利約佔60%。

這種模式同樣也影響了我們醫療費用比率的進展，上半年水平比全年指導的中點低超過250個點子，而下半年水平則高出超過200個點子。總體而言，這是我們一年的良好開端，因爲我們繼續提升業務表現並推進我們的使命。

史蒂夫，現在把話筒交給你。

斯蒂芬·赫姆斯利

謝謝，Wayne。在我回答大家的問題之前，讓我總結一下我認爲我們公司目前所處的位置。

本季度各個業務板塊表現強勁，爲我們未來的持續進步奠定了堅實的基礎。聯合健康保險的歷史性規範與創新正在逐步回歸正軌。Optum Health 明顯聚焦於正確的基本要素，並取得了進展。在以人工智能爲中心的世界中，Optum Insight 擁有未開發的潛力。他們開始基於這一現實銷售業務並建立更廣泛的服務關係，但要發展出現代規模化的解決方案，並讓用戶準備好接受這些方案，我認爲這需要更多時間，大概要到2026年底甚至2027年。我們全公司範圍內的AI雄心意義重大，相關議程已在推進。我們在業務單元和職能部門以及對我們多個業務核心的關鍵流程上都在努力推進。

這不僅是提高我們現有工作效率的問題，更是對我們將如何組織、運營和開展工作的一種重新構想。很少有大型機構能夠如此大規模地做到這一點，因此我們在追求速度的同時也保持謹慎與謙遜。我們仍然專注於改進業務和管理流程，並繼續在治理、透明度、利益相關者體驗等領域取得進展。支撐這些步驟的是我們要在全公司範圍內深度重振使命和文化的決心，我們的領導團隊和員工都積極參與其中。這個管理團隊認爲，我們距離充分發揮潛力還有很長的路要走，我們承諾將逐季實現這一潛力並向您彙報我們的進展。

那麼，操作員，請開放線路提問。

接線員

[操作員指示] 我們第一個問題來自瑞銀的A.J. Rice。

阿爾伯特·賴斯

我想深入探討一下關於您所看到的趨勢方面的評論。過去兩年，普遍共識是Medicare Advantage的成本趨勢大約在7%到8%之間。我記得今年初你們提到過對於其定價預期應該接近10%。你們表示目前趨勢與歷史預期一致。我想請問一下，成本趨勢現在是在接近10%的水平？還是仍維持在7%到8%之間？如果加速了，是在哪些地方加速？如果有所減緩，又是在哪裏減緩？

斯蒂芬·赫姆斯利

Tim，你想回答這個問題嗎？

Timothy Noel

好的。A.J，感謝您的提問。正如我們之前大體提到的，整個聯合健康保險的趨勢與我們的預期相符。我們的重點是2026年的利潤率恢復和各業務的產品穩定性。我們繼續觀察到使用率保持在2025年經歷的高水位。您說的沒錯，我們曾討論過Medicare Advantage的趨勢在7%到8%左右，而進入2026年的定價假設約爲10%。政府項目（包括Medicare Advantage和商業險）的表現略優於預期，但依然符合我們的預期。

現在還處於早期階段，當我們第二季度討論時會有更全面的觀點，並且可以深入某些特定服務類別。但就目前而言，主要結論是政府項目的趨勢略有改善，但仍在較高水平運行。我們沒有看到任何轉折點，而且根據年初至今的情況來看，我們對2026年的定價策略感到非常滿意。

接線員

我們的下一個問題來自Kevin Fischbeck，來自美國銀行。

凱文·費什貝克

很好。我想接着剛才的趨勢問題再跟進一下。我記得您特別提到了Medicare Advantage，但也談到了疾病嚴重程度和醫療服務提供者的計費問題以及你們應對這些問題的方式。您能否量化一下這種疾病嚴重程度動態在趨勢中的佔比有多大？你們具體可以採取哪些措施來解決這個問題？它可能會如何發展？另外請澄清一下，這是僅僅針對Medicare Advantage的評論，還是適用於所有產品的一個共同趨勢？

Timothy Noel

Kevin，我認爲我可以——我是Tim——我認爲我可以從所有產品的角度回答這個問題。當談到趨勢驅動因素時，我們的假設是2026年的活動情況將與我們在2025年看到的情況大致相同。正如我剛才所說，實際情況也確實如此。

我們做了幾件事。在聯邦醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）領域，我們談到了我們的產品定位，更加傾向於基於健康維護組織（HMO）的產品，以此來更好地管理異常活動。但總體而言，你可以從以下幾個主題考慮我們如何進行管理：我們有更好的工具可以早期識別一些正在出現的異常模式，並且發現2025年的一些趨勢驅動因素，及早通過臨床項目、支付完整性項目進行干預，在某些情況下，採取網絡行動，我們也已經這樣做了，以應對這些問題。

我們在這一領域取得了良好的進展，並將繼續專注於在2026年之前所有產品線的可負擔性問題，可能也會在第二季度的電話會議上提供更多信息。

接線員

接下來我們將轉到巴克萊銀行的Andrew Mok提問。

安德魯·莫克

您能否幫助我們分析是什麼推動了本季度Optum Health的優異表現？具體來說，有多少是合同或福利驅動的，又有多少是使用率驅動的？此外，您能否闡明是什麼導致Optum Health利潤強勁放緩，以至於大部分收益都集中在上半年？

斯蒂芬·赫姆斯利

好的，Krista。

Krista Nelson

好的，感謝Andrew的提問。我們對第一季度的表現感到非常鼓舞，這實際上是我們過去幾個月爲改善核心表現所採取的有意行動的直接結果。

我來重點說兩個推動表現改善的因素。首先，我們看到來自先前時期的醫療費用相比我們的預期有所有利調整。但這一點主要集中在我們真正注重臨床和醫療管理工作的市場中。Patrick舉了一個西部的例子，我們發現了支持關鍵過渡期成員的機會。隨着我們在領導力、流程改進和臨床審查方面的投入增加，我們實際上已經看到了不必要的住院治療以及專業護理機構（SNF）入院人數的顯著下降和改善。總的來說，我們對目前的結果非常滿意，並預計這種表現在未來還會持續，同時我們也在將這些努力擴展到所有市場。

我要指出的第二個驅動因素是，我們的運營表現持續改善，其中包括成本管理，這是我們去年的重中之重，同時也包括圍繞運營執行的一些基本要素。例如我們在開場白中提到的關於排班的問題，這是我們的一個關鍵關注點，確保爲所有患者創造接入點。經過這一年的重點關注，我們看到了患者服務時間同比增長了12%。這實際上發生在我們所有的區域中，再次證明我們專注於核心運營的改進。

所以我想說，雖然還處於早期階段，但這兩點確實讓我們有理由相信，我們的工作方向是正確的，並且我們預計今年剩餘時間內會有部分這種改進後的表現得以延續。

關於您的最後一個問題，即節奏問題，由於Optum Financial被併入Optum Insight，Optum Health的季節性特徵實際上更像我們的風險業務。這就是爲什麼大多數收益——實際上是絕大多數收益——會在上半年而非下半年實現的原因。

斯蒂芬·赫姆斯利

Krista，謝謝。主要是利用率和管理的結果。

接線員

我們的下一個問題來自 Wolfe Research 的Justin Lake。

Justin Lake

我想多談一下Optum Health，也很感謝提供的所有細節。我想確認一下，首先，調整後收益的$13億，這是否與中間值爲$15.75億的調整後指導相符？

另外，Krista，你提到部分收益來自PYD（前期發展）。我想了解內部預期是多少，因爲我認爲這個$13億比任何人預期的都要高很多。我只是想了解你們內部的預期是什麼，以及與內部預期的差異中有多少來自於PYD和常規運營？

最後，也許你可以分享一些類似的內容，比如Optum Insight、Rx業務的表現對比內部預期如何，因爲這些看起來比共識預期要低一些。

斯蒂芬·赫姆斯利

好的，我覺得這是三個問題，Justin，如果我沒數錯的話。那麼，Wayne，你可能可以先回答第一個問題。Krista，第二個問題，然後我們再回到第三個問題。

Wayne DeVeydt

好的，Justin，讓我詳細解釋一下。我認爲我可以很輕鬆地解決這個問題。當你考慮Optum Health時，是的，你應該將調整後收益的$13億與我們最初給出的$15.75億的指導進行比較，這才是真正的運行率。我們認爲這是看待業務的一個清晰視角，同時去除了損失合同帶來的非現金會計影響以及本季度資產最終處置的影響。

關於Optum Insight和Rx的一點說明，與Optum Health非常相似。需要特別注意的是，今年第一季度它們完全包含了激勵薪酬，而去年的第一季度並沒有完全包含，因此對比$9億至大約$3,500萬時會產生異常。這對那些試圖建模的賣方投資者分析師來說是個不尋常的現象，這也是爲什麼我們要重點指出這一點。我會說，實際上四個部門都超出了我們的內部計劃預期。

Krista，你是否可以談談前一年的情況？

Krista Nelson

是的，是的。所以針對你的問題，關於一些前期發展的問題，雖然其中有些對我們預期有利，但我也想重申，這實際上是基於我們在第四季度採取的一些具體行動。因此，表現略好於預期，但鑑於我們有意採取了一些措施，我對此並不感到意外。我還提到，我們的運營成本也有所改善，這也起到了幫助作用。不過，今年還處於早期，我們正在採取非常謹慎的方法，確保看到另一個季度的醫療成熟數據。坦白講，我們仍在繼續關注一些基本的工作重點，Optum Health仍有大量機會實現其全部潛力。所以我們正專注於核心業績並在所有市場中持續改進。

接線員

接下來我們將轉到富國銀行的Stephen Baxter提問。

斯蒂芬·巴克斯特

關於Medicare Advantage（聯邦醫療保險優勢計劃）有幾個問題。我想在已知最終費率的情況下，我很想知道你能否談談對2027年進一步利潤恢復的信心程度。作爲這個問題的補充，當我們分析相關變動因素時，你們是否表示會參與GLP-1s的BALANCE項目？如果你們表明會參與，你們預計行業的參與門檻會被滿足嗎？

斯蒂芬·赫姆斯利

Bobby，你要回答這個問題嗎？

鮑比·亨特

是的。謝謝Stephen提出的問題。關於最終通知，也許首先我想表達我對我們與CMS進行的積極且持續的互動表示感謝。CMS在最終通知中所做的更改對該計劃以及更重要的是對Medicare受益人來說，都是非常重要的併產生了重大影響。然而，我也需要承認一個現實，即2027年的預期醫療趨勢仍然明顯高於這些資金水平。因此，與我們在2026年的策略一致，我們將繼續專注於財務可持續性、產品持久性，並在我們討論過的2%至4%的長期範圍內實現利潤率恢復。對於2026年，作爲起點，雖然只是年初的幾個月，但我們對實現上一季度預告的50個點子的同比利潤率提升感到樂觀。

至於2027年，我們的目標是在2%到4%長期範圍的上半部分，並在此期間繼續提供高質量、高價值的服務，並兌現我們會員對我們的全部期望。

關於您提到的BALANCE計劃的問題，我們在這一方面與CMS和CMMI保持了良好的積極對話。我們希望找到一條路徑，在覆蓋範圍上逐步推進，但目前計劃的結構存在一些顯著挑戰和未解決的問題。所以我們仍在內部處理這一過程，並期待與CMS繼續對話。我們已經提出了一些具體的建議，我們認爲這些建議將對所有利益相關者都非常有利。正如你所知，我們將在七月份開始參與Bridge演示項目，我相信我們會從中學習到很多關於推進這一優先事項的最佳方式。感謝您的提問。

接線員

接下來的問題來自摩根大通的Lisa Gill。

Lisa Gill

只想了解幾件事。第一件是Optum Insight和Optum Rx的收益分佈似乎更偏向下半年，這似乎比歷史水平要高一些。對此有什麼需要特別注意的嗎？

其次，自我們上次談話以來，PBM立法已經通過。我想了解一下，是否需要做出任何額外的投資？我知道你們在這方面比其他公司透明得多。但還有什麼需要考慮的嗎？如果你們與FTC達成和解，我們需要考慮將GPO遷回美國嗎？這中間會有成本嗎？

斯蒂芬·赫姆斯利

好的，我們會分別處理這些問題。Wayne，你想談談收益曲線嗎？

Wayne DeVeydt

關於收益曲線，我想說的是Optum Insight正在做的是一些事情。其中之一是我們正在逐步淘汰那些非基於AI的舊產品，並通過AI投資重新投入這些產品。所以您會看到這些產品在第一季度逐漸退出市場，並且投資也會轉向更加依賴AI的產品。我認爲您會在下半年看到這種轉型帶來的好處。

相對於Optum Rx，今年我們將引入近800名新客戶，其中大多數將在明年實際產生運行率。所以從年初開始您將看到這些客戶的全面影響。但我認爲隨着這一年的發展，當我們開始遷移並吸引客戶時，這種情況會逐漸緩解。

我還想提醒一下，由於我們的會員基數較低，我們預計處方量會略低。但隨着這一年的發展，您會看到我們的一些G&A舉措和AI投資開始見效，這實際上將改善下半年的前景。

斯蒂芬·赫姆斯利

謝謝，Wayne。Patrick和Jon，你們想談談PBM嗎？

Jon Mahrt

當然可以，很高興回答。再次感謝你的問題，Lisa。如果我看PBM的話，首先讓我點明重點——我們在2026年剩餘時間的指導以及未來幾年的指導中已經考慮了這些影響。

關於GPO，我可以直接說一下，我們的GPO總部設在美國，所以在這方面沒有影響。總的來說，我想談幾點。首先，看看田納西州正在發生的事情，我只想說，我們對目前那裏的立法非常擔憂，主要是因爲它對藥品獲取的影響。田納西州的這一情況主要針對零售藥店領域，但其影響範圍遠超零售業的預期目標。特別是對我們來說，這將損害近150,000名田納西州患有複雜疾病（如癌症、艾滋病、嚴重精神疾病）的人群的藥品獲取，他們依賴於專門爲這些人群服務的專科和心理健康藥房。所以我們非常擔心，並將繼續爲我們在田納西州及其他地區的服務對象進行倡導。

除此之外，在其他新興立法方面，我想說的是，過去兩年我們的工作使我們在行業中處於領先地位，你提到的透明度評論就證明了這一點。這不僅僅是透明度的問題，這裏有四個驅動因素，Lisa，我簡單提一下。第一個是獨立藥房的穩定性。正如你所知，我們並不涉足零售領域。我們依靠一個充滿活力的藥房網絡來處理我們PBM中超過80%的索賠。因此，我們在這一方面走在了前面，100%的獨立藥房採用了基於成本的報銷機制。我們還通過CPS業務積極支持衛生系統藥房，並擴大這些藥房的覆蓋範圍。

第二個驅動因素是消費者負擔能力。在這方面，Price Edge現在爲1,400萬名成員提供服務。通過Price Edge、Specialty Savings IQ和我們的關鍵藥物可負擔性計劃，今年我們將爲通過這項業務服務的患者提供超過$15億的負擔能力支持。

第三個驅動因素是患者與醫療服務提供者的體驗。Patrick提到了通過事先授權的PreCheck。我們正從克利夫蘭診所擴展到今年爲20多個衛生系統提供服務，並繼續在180種藥物的事先授權簡化工作中推進。最後一點是支付方透明度，這是推動我們增長的關鍵。Wayne提到了創紀錄的增長年。我們正在經歷另一個強勁的銷售季，這主要得益於我們爲服務對象提供的有吸引力的15部分透明度保證。所以，我們對自己的領導地位感到滿意，並已將所有這些納入了我們的指導。再次感謝你的問題。

斯蒂芬·赫姆斯利

Patrick，你想評論一下嗎？

帕特里克·康威

只是總體上談談Optum，因爲它以幾種方式被提及。看，正如我們所說，所有三個部門都超出了預期。如果你看Optum Health，核心是對醫療趨勢的管理和運營執行。Optum Rx在市場上有很多動力，贏得新客戶並續約，同時在政策議程上也處於領先地位。而Optum Insight，正如Wayne和其他人提到的，Sandeep及其團隊領導着以AI爲核心的各類產品和服務，我們正在做這些投資。這些投資開始帶來回報。正如Steve在開場時所說，它們將在長期內帶來回報。

斯蒂芬·赫姆斯利

是的，在PBM業務實踐方面我們也走在前面，因爲我們已經在這方面努力了幾年。非常好的問題，謝謝。

接線員

接下來我們有Jefferies的Dave Windley提問。

大衛·溫德利

我想回到Optum Health或者——是的，PDR中的Optum Health及相關的人群，我認爲，分爲幾個部分，總計達到100萬人，你們在不同階段進行談判和擴展。我想知道您能否給我們更新一下這些事項的進展？您是否已經到了可以與新的供應商團體或新成員群體對話的階段，將他們納入您的價值導向型護理體系？還是我們仍在調整到您能夠在VBC中管理的合理盈利人群基數？

斯蒂芬·赫姆斯利

好的。如果我理解正確的話，這基本上包含兩個部分，一個是PDR，另一個是我們如何參與市場。所以Wayne會談談PDR，Krista則會接着談市場。

Wayne DeVeydt

是的。謝謝，Dave。讓我簡單說一下PDR。我們已經列出了全年PDR的估計值，超過了$6億，這是我們完全預期將重新談判至適當費率的合同，或者我們將終止合作或退出。您會在第一季度看到稍微低一點的數字，這反映了我們在該季度處置的一些資產所關聯的PDR。但團隊仍在積極談判中。我讓Krista來評論一下。

Krista Nelson

是的。Dave，感謝您的提問。我們在積極談判中，並繼續與我們所有的支付方夥伴合作，覆蓋我們的整個投資組合，對取得的進展感到非常滿意。我們開始得更早，投入了更多數據、基礎設施、支持與領導力。坦率地說，在這個階段，我們仍有許多槓桿可以與所有支付方一起操作，無論是針對2027年的產品和福利設計、網絡機會，還是研究我們所在的市場和足跡以及重新校準適當的費率。正如Wayne提到的，我重申我們確保解決這些問題的信心，以便爲2027年進入更好的位置。

斯蒂芬·赫姆斯利

我認爲這在某種程度上反映了我們在參與方式以及如何全面建設性地處理關係方面的文化轉變。所以，Krista，回答得很好。

接線員

接下來有請瑞穗證券的Ann Hynes提問。

Ann Hynes

我想專注於人工智能。我知道聽起來你們做了很多投資。您能否分享一些目標，比如您認爲人工智能在成本方面（例如銷售、管理及行政費用）可能會節省多少？內部是否有目標？另外，在收入方面，對於Optum Insight，您認爲對AI的投資是否可能結構性提升這一業務的增長率？

斯蒂芬·赫姆斯利

是的。我認爲在這兩方面都是如此。那麼Sandeep，您想先開始嗎？

桑迪普·達德拉尼

好的。謝謝Ann提出的問題。正如我們之前所說，聯合健康集團在人工智能領域的投入約爲$15億。可以這樣理解，其中三分之一明確用於軟件產品和平台的投資，推動Optum Insight向以AI爲先的軟件和服務公司轉型。其餘三分之二則分佈在聯合健康集團的關鍵端到端流程和功能中。

讓我舉幾個例子。比如消費者會員體驗方面，您可能已經注意到，我們剛剛推出了Avery，這是一個爲聯合健康保險（UnitedHealthcare）回答會員問題的生成式AI聊天機器人，預計到年底將擴展到超過2,000萬名會員。另一個例子是行政簡化，Tim提到了UHC以及Optum Health和Optum Rx中關於事先授權和自動化的應用。第三個領域是臨床工作流程，例如Optum Health爲醫生和護士推出的Ambient解決方案，以及針對護士和臨床審查的總結能力。此外還有人力資源、財務、市場營銷等職能部門，從根本上重新構想這些流程和領域。

最終，所有內部對AI用例的投資都通過Optum Insight進行，並有可能在聯合健康集團之外實現商業化。我們預計未來幾年這些項目的回報率保守估計爲2:1，其中很多項目將在接下來的12到18個月內回本。Optum Insight以AI爲先的產品已經在外部市場取得顯著吸引力。例如，本季度我們根據企業優先事項推出了數字化事先授權功能。目前已經有幾家支付方客戶和醫療服務提供方客戶在使用該功能，另有50家客戶正在籌備中。早期結果顯示，通過我們的軟件提交的事先授權申請首次提交的批准率達到96%。

Optum Real是一個幾季度前推出的以AI爲先的平台，截至目前今年已有5億筆交易，預計到年底交易量將超過25億筆。而我們的新AI諮詢部門Optum AI已經簽署了首批幾份合同，幫助像LabCorp這樣的公司推進其運營AI計劃。這應該能讓您很好地了解公司內外AI的應用情況。謝謝。

斯蒂芬·赫姆斯利

謝謝，Sandeep。我認爲潛力確實很大。我想我們在推進過程中會非常謹慎地管理預期，因爲這對所有人來說都是全新的領域。但毫無疑問，我們正在積極投入。我們認爲這對我們的企業乃至整個行業都將產生重大影響。所以這是個很好的問題，謝謝。

接線員

我們的下一個問題來自摩根士丹利的Erin Wright。

Erin Wilson Wright

很好。我想跟進一下關於AI和自動化的問題。那麼我們應該如何期待這些節省在2027年、2028年加速？我想問的是，我們應該如何看待這些效率提升所帶來的成本和貢獻？這些因素如何加速甚至推動各業務板塊長期目標利潤率的增長？

另外還有一個關於資本部署的快速跟進問題。關於股票回購，你們今天宣佈了$20億。我想確認一下從股票回購的角度來看，指導方針中包含的內容是什麼？

斯蒂芬·赫姆斯利

我會讓Wayne來回答第二個問題。第一個問題是個非常好的問題。當您考慮到這一領域可能涉及的範圍時，這確實是未知的領域。因此，我們沒有就這種變化在整個業務中的複合效應給出任何指導。但我要補充和重申Sandeep提到的一點，那就是我們確實在整個企業範圍內部署了AI，着眼於現代化我們的大型核心流程，然後最終將其推向外部市場。同時也在優化一家如此規模和範圍的企業通常具備的大型整體職能。我認爲潛力巨大。

但要給出這些措施可能帶來影響的具體指導還爲時過早。不過，如果我們不認爲這些投資不僅對保持我們組織的競爭力具有戰略重要性，還能帶來長期的積極影響，特別是對消費者和他們與我們互動的體驗，以及其次帶來的自然生產力提升，我們就不會進行這些投資。

Wayne，你想拿下另一個嗎？

Wayne DeVeydt

是的。相對於資本部署，我們最初的指引是大約$25億在下半年集中投入。所以可以理解爲第三、第四季度。在這個階段，鑑於我們看到的內在價值折扣，我們認爲儘快行動對股東很重要，並且我們對自身業績充滿信心。因此，指引沒有變化，但可以看作是我們現階段正在加快步伐。

斯蒂芬·赫姆斯利

最終回歸到我們之前的位置。所以這是在恢復這個已經實施了近20年的計劃的原狀。

接線員

我們的下一個問題來自德意志銀行的George Hill。

喬治·希爾

Wayne，一個簡單的會計問題，您能否量化本季度的PYD或PYD的影響？有沒有辦法將其分解爲UHC影響和OH影響？

Wayne DeVeydt

我想最終您會在我們提交Q表時看到，整個組織的PYD淨值大約略高於$5億。儘管這有利於本季度，但需要認識到的是，我們認爲我們在3月31日已經建立了一個類似的保守水平或審慎態度。直到我們可以從第一季度看到更多4月和5月的情況。我認爲現階段保持一點耐心是最明智的。但這大致是從上一年度得出的淨數值。

斯蒂芬·赫姆斯利

我認爲每個人都需要明白，這是第一季度。第二季度通常在預示全年情況方面非常有信息量。所以我們基於目前所看到的情況，正在適當地調整自身定位。

我們將再接受兩個問題，然後我們將在今天剩餘時間裏隨時回答提問。

接線員

下一個問題來自Baird的Michael Ha。

華哈

快速澄清一下，聯合健康基金會$4億貢獻中Optum Insight佔多少？

然後我想問一個真正的問題，是的，抱歉。我的真正問題是關於擬議中的MA風險模型重新校準。所以我知道它現在被推遲了。但是當它最終實施時，可能在2028年，大量的慢性病代碼報銷將被削減，而這些削減的幅度是我們所關注的，排名前十的HCC代碼代表慢性病，佔整個行業RAF患病率的大部分，對於基於價值的護理提供者來說可能更高。因此，一些代碼的報銷減少到20%。這讓我們對Optum Health感到擔憂。所以，我再次強調，我知道它被推遲了，但當它最終實施時，你預計對Optum Health的影響與行業平均水平相比如何？你是否仍然認爲影響應該大致與行業平均水平一致？當你們的價值導向型護理業務是專爲照顧多種慢性病患者而設計時，如何證明這一點，因此受到針對慢性病的重大削減而受到影響？

斯蒂芬·赫姆斯利

嗯，我不確定這是一個問題還是一個聲明，但我們會回應。先來看第一部分。

Wayne DeVeydt

是的。相對於$4億對基金會的貢獻，我們試圖根據收益所在的位置來匹配這些貢獻。因此，當我們出售並關閉我們的歐洲業務時。所有的收益都在Optum Insight內，超過$5億，整個基金會都來自Optum Insight。而這包含在我們在新聞稿中提供的調整後的部門的對賬中。

斯蒂芬·赫姆斯利

只要我們獲得收益和類似的東西，我們將遵循這一模式，我們相信基金會有助於推動醫療系統的發展，這是我們承擔的一部分責任。我們過去這樣做過，但在過去的幾年裏有些偏離了，我們正以真正的承諾回歸這一主題。Bobby，你想談談嗎，從...

鮑比·亨特

好的。謝謝，Michael。我將從我們對項目現代化的看法開始，然後交給Krista來談一下Optum Health的情況。

也許可以從大方向來看，我們非常感謝CMS在圍繞現代化機會方面的積極參與。我不會推測未來幾年該計劃可能會發生什麼變化。也就是說，我們認爲有機會改進這個計劃。例如，我們主張圖表鏈接，這已經在最終規則和最終通知中得到確認。我們致力於使系統更簡單、更高效、更透明，Krista會講到這一點，但我們認爲基於價值的護理是確保長期成功的關鍵和基礎工具。

具體來說，在風險調整方面，我們實際上寫下了我們對現代化議程的回應，既包括預先通知也包括提議的技術規則。總體而言，我們仍然支持推進和改善該計劃的政策。但正如你在上一個利率週期中看到的那樣，重要的是我們都承認這項工作很複雜，應該經過深思熟慮，進行適當的測試和分階段實施，並且要以項目的穩定性爲重。在這方面，我們隨時準備進行全面合作。

那麼，Krista，如果你想補充一下基於價值的護理和Optum Health的部分。

Krista Nelson

是的。我只是想附和Bobby所說的話，再次感謝CMS做出的改進。更重要的是，他們對Medicare Advantage計劃的承諾以及他們對基於價值的護理的基礎性承諾。他們的評論方向繼續強化了我們的患者和付款人所經歷的事實，即我們的基於價值的護理模式爲服務的患者提供了更好的結果、健康狀況的改善、更好的體驗以及更低的整體護理成本。這種激勵的一致性正是CMS目標的核心，他們明確表示這是爲了整個Medicare，而不僅僅是Medicare Advantage。

再次強調，我們對基於價值的護理的承諾從未如此強烈。我們的重點在於提高我們模型中的執行能力和核心運營績效，與我們的支付合作夥伴密切合作，逐步將此擴展到更多的患者和供應商。在這個距離上，預測2028年的影響還爲時過早。但我也想說，在一些擬議的變更中，複雜人群有得有失。這正是我們的模式爲患者以及我們的支付合作夥伴帶來顯著好處的地方。再次強調，我們仍專注於核心基礎，改善患者的結局，確保我們能夠繼續爲更多患者擴大基於價值的護理。

斯蒂芬·赫姆斯利

而這最終會取得成功。所以我們還有時間再回答一個問題，然後我們就結束了。

接線員

最後一個問題來自Sarah James，來自Cantor Fitzgerald。

薩拉·詹姆斯

我想從成本類別的角度來分析一下MLR的優異表現。您能否談談醫生、醫院和藥品方面的趨勢，這些類別在不同業務板塊中的表現如何，與預期相比又如何？另外，結合您之前關於通過讓會員參與臨床項目和網絡行動所取得的進展的評論，您能否說明一下哪些成本類別對結果產生了重大影響？

斯蒂芬·赫姆斯利

好的。Tim，您想對此發表評論嗎？

Timothy Noel

好的，謝謝Sarah提出的問題。同樣，現在還爲時尚早，無法深入探討這種具體的使用模式。但總體而言，在聯合健康（UHC）旗下政府項目的這一適度的優異表現基本符合我們的預期。沒有哪個類別超出了我們的預期範圍。我們談論過的政府項目的適度利好實際上是基於目前第一季度的整體情況得出的結論。

斯蒂芬·赫姆斯利

帕特里克？

帕特里克·康威

Bobby？至於Optum這邊，Optum Rx專爲幫助支付方和僱主管理藥品成本而設計，正如Jon所描述的那樣，今年我們將再次節省數十億美元，並專注於提供負擔得起的藥品獲取途徑，同時在市場上保持領先地位。至於Optum Health，正如Krista所提到的，這些計劃旨在減少患者的住院次數，讓他們不用去醫院，而是回到家中接受護理，並在整個護理過程中得到照顧，特別針對一些最複雜的患者群體，他們是最需要此類護理的人。無論是聯合健康還是其他支付合作方，正如Bobby所說，我們也從外部支付方那裏聽到類似反饋，他們希望自己的會員能夠獲得這種護理，因爲這意味着更高質量、更好的體驗以及更實惠的醫療服務。

斯蒂芬·赫姆斯利

謝謝Patrick。感謝大家今天抽出時間參加。隨着我們在新的一年中不斷推進並積累動能，我們知道還有大量工作要做。我認爲，您將看到可持續的進展，從而推動這家企業以逐季遞進的方式更好地服務所有利益相關者。這就是我們的目標。我們將繼續朝着這個方向努力，下個季度再見。謝謝。

接線員

本次會議到此結束。感謝您的參與。

詳細信息請訪問聯合健康投資者關係

提示：上述內容由AI語言模型基於公開可用信息生成，幷包含來自第三方的自動生成字幕。以上材料不代表富途立場，也不構成任何投資建議。富途對上述內容中顯示的信息的準確性、及時性或完整性不做任何明示或暗示的保證。

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