業績期權攻略丨亞馬遜業績臨近，Anthropic合作升級，AWS還能不能繼續撐起高預期？

美東時間 4 月 29 日盤後，亞馬遜將公佈 2026 年一季度業績。從交易層面看，亞馬遜這次業績面臨的，其實是一個不低的預期起點，市場也開始重新給 AWS 的 AI 業務更高的估值想象空間。4月20日$亞馬遜 (AMZN.US)$ 宣佈與Anthropic大幅升級合作關係，雙方以大規模算力投入換取深度商業綁定，本次合作正值業績公佈前夕。

當前機構預期顯示，亞馬遜2026Q1預計實現營收1771.77億美元，同比增加13.82%；預期每股收益1.653美元，同比增加3.97%。公司此前給出的 Q1 指引爲收入 1735 億至 1785 億美元、營業利潤 165 億至 215 億美元，整體處於公司此前指引區間的偏上沿。這次業績，市場要確認：亞馬遜明顯上行的 AI 投入，是否已經開始更清晰地轉化爲 AWS 的增長、訂單可見度和中期利潤彈性。

這次業績，核心要看什麼

（1）先看最重要的一條，還是 AWS的增速

過去幾個季度，市場對亞馬遜估值的修復，很大程度上來自 AWS 重新提速。而在上一季，AWS 單季收入同比增長 24% 至 355.8 億美元，創下多個季度以來更強的增長斜率。

上一季 AWS的增長也讓市場重新相信，亞馬遜在大模型訓練、推理和企業 AI 應用上的投入，已經開始從「基礎設施先行」走向「收入兌現跟上」。根據摩根士丹利的測算，AWS的積壓訂單強勁，近期因加入OpenAI業務，預計一季度末積壓訂單將達到約3500億美元，增長斜率受到數據中心產能釋放的驅動，將AWS一、二季度增長預測分別上調至29%和31%，並承認若更多產能上線，增長可能更快。

當前市場對於一季度AWS增速的一致預期在25%左右，部分賣方預期在28%左右。若本次AWS增長能超出預期，市場會把這理解爲需求並沒有放緩，反而在繼續擴散；若增速重新掉回低20%區間，盤後交易的容忍度就會明顯下降。

（2）要看利潤率，而不只是收入

亞馬遜的優點在於，零售、廣告、第三方服務和 AWS 之間，已經形成了一套質量越來越高的收入結構。廣告業務繼續增長，是利潤結構中的重要支撐。

上季度亞馬遜2000億天量Capex一度令市場擔憂，如此體量 Capex，意味着明年折舊佔收入的比重很可能會再走高，對利潤率的壓力會更加明顯。而從本季度指引上，預期經營利潤在 165~215 億，即便按上限交付也低於市場預期的約 220 億。指引中值對應 OPM 10.8%，會同比下降整 1pct，也暗示着天量 Capex 會拖累盈利。

在人工智能（AI）需求激增（目前年化規模達150億美元，約佔業務的10%）且利潤率較低的背景下，確保AWS保持健康的盈利能力至關重要。根據摩根士丹利的預測，AWS的利潤率仍有望保持在30%以上，原因有四：CPU和Graviton相關業務的增長勢頭強勁，而這些業務的利潤率相對較高；第二，公司持續進行的重組努力（過去6個月全公司裁員3萬名白領員工，社交媒體顯示可能還有更多）；第三，AWS最近提高了EC2服務的定價，這有助於提升其營收和利潤率；第四，AWS的折舊與攤銷費用以及非折舊與攤銷性質的運營成本也在可控範圍內。

換句話說，這份業績如果利潤率依舊穩，市場會把它理解爲主營業務韌性強於擔憂；如果利潤端只是踩線，甚至偏向指引下沿，那麼「AI 投入拖累短期回報」的擔心就會重新抬頭。

（3）要看 Q2 指引和管理層口徑

尤其對亞馬遜這種已經被市場放進「AI 核心受益者」框架裏的公司來說，投資者最在意的是需求是否還在繼續強於供給，客戶簽約是否在加深，資本開支會不會繼續上修，以及這些投入究竟何時能更明確地反映到自由現金流和利潤表現上。如果管理層在電話會上繼續強調「需求很強，但我們還在擴產」，市場通常會接受，但前提是增長斜率沒有掉下來。

Andy Jassy 在 4 月 9 日的股東信中首次披露，AWS 的 AI 業務年化收入運行率已經超過 150 億美元，並強調 2026 年公司大約 2000 億美元的資本開支，並非建立在模糊預期上，而是背後已有相當一部分客戶承諾支撐。也就是說，亞馬遜現在面對的不是「要不要講 AI 故事」，而是要把這套故事繼續寫進財務報表裏。

Anthropic 與亞馬遜深化綁定，應該怎麼理解

這次業績前，亞馬遜與 Anthropic 的新合作，是最值得單獨拿出來討論的一件事。這件事對亞馬遜的意義，首先在於從合作框架變成了長期採購合同，這意味着未來 AI 基礎設施收入的可見度大幅提高。

根據亞馬遜 4 月 20 日披露的最新合作內容，Anthropic 未來十年將承諾在 AWS 技術上投入超過 1000 億美元，獲得最高 5GW 的 Trainium 算力容量，合作還覆蓋現有及未來代的 Trainium 芯片，以及大規模的 Graviton CPU 資源。與此同時，亞馬遜將先追加 50 億美元投資，未來還可再追加最多 200 億美元。公司還披露，目前已有超過 10 萬家客戶在 AWS 上運行 Claude 模型，Anthropic 也會繼續擴大在亞洲和歐洲的推理部署。

此前市場雖然知道 AWS 是 AI 訓練和推理的重要承載平台，但很多投資者對亞馬遜的疑慮一直是：錢花出去了，回報節奏會不會太慢。Anthropic 這次給出的，是十年期、百億美元級別以上的技術採購承諾，本質上是在給亞馬遜的高資本開支提供更強的需求背書。對股價來說，這不一定意味着短期利潤立刻釋放，但它會提升市場對 AWS 中期收入可見度的判斷。

此前與 Anthropic 的合作目前對 AWS 增長拉動並不顯著的原因，據 Semi Analysis 報道，是因Anthropic 此前更多是使用谷歌雲GCP，在 3Q25 到 4Q25 才轉讓大量使用 AWS。所以對 AWS 增速的拉動作用後續會更加明顯。

第二層意義，在於 Trainium 的商業驗證正在變得更紮實。

過去市場談 Amazon 自研芯片，更多還是把它視爲對沖英偉達供給緊張、壓低訓練成本的一條技術路線。現在情況在變化。Anthropic 不只是 AWS 的客戶，也在深度參與 Trainium 後續代際產品的協同優化。這個關係已經不是普通客戶和雲廠商的關係，而是帶有明顯「聯合定義產品」的意味。這個信號意味着，亞馬遜正在試圖把「雲平台 + 基礎模型 + 自研芯片」做成一套完整體系，而不只是賣一層算力。對於 AWS 來說，這種綁定程度越深，客戶遷移成本就越高，長期議價能力也會越強。

市場會歡迎這類大單，因爲它提升了未來收入能見度；同時也會繼續盯着資本開支。公司今年大約 2000 億美元的資本開支計劃，很大程度就是圍繞 AI 基礎設施展開。也就是說，Anthropic 綁定更像是在告訴市場，這筆錢不是盲目砸出去的，可它並不能自動消除投資者對短期自由現金流承壓的擔心。

業績夜若管理層把「需求確定性」講清楚，合作會被解讀爲利好；若只看到更多投入、卻沒有同步給出更強的業績兌現線索，那麼這件事也可能被市場解讀爲「利好長期，壓制短期」。

業績期權策略

從已知信息看，亞馬遜一季度收入大概率仍會落在指引上沿附近，AWS 增速有望維持高位，廣告和第三方服務會繼續提供利潤支撐。真正需要觀察的，是營業利潤能否在吸收投入後仍保持不錯韌性，以及公司是否會在二季度繼續給出相對穩健的增長口徑。

若這些點都能成立，這份業績大概率會被市場理解爲「AI 投入正在逐步兌現」。反過來，若 AWS 增速低於市場隱含期待，或管理層對後續利潤率顯得更保守，股價即便基本面不差，也可能先進入一輪估值消化。

截止2026年4月20日，技術面上，亞馬遜(AMZN.US)在強勁上漲後，儘管MA系統呈現多頭排列，顯示中期趨勢依然向上，但上漲動能有減弱跡象，成交量在衝高後顯著萎縮，呈現「價跌量縮」的調整特徵；短期多重超買指標共振發出預警，面臨顯著的技術性調整壓力。

而期權市場的高波動率定價和長期看跌保護盤的浮現，進一步強化了市場對潛在風險的警惕。截至4月20日，亞馬遜期權的引伸波幅(IV)爲42.73%，其IV百分位高達81%；看跌期權與看漲期權的成交量比率（Put/Call Ratio）爲0.67，較前幾個交易日的極低值（如0.36）有所回升，雖然絕對值仍低於1（表明看漲交易更活躍），但比率的上升可能反映了部分資金開始轉向或增加對沖。期權市場隱含的業績日波動率在±7.26%。

（1）如果你本身已經持有 AMZN 正股，擔心業績不確定性導致回撤

可以考慮Long Collar（領口策略）。這個策略的核心不是去賭暴漲，而是把業績周的可能回撤先鎖住。因爲現在市場已經把不少樂觀預期提前反映進去了，AMZN 又靠近前高區域，一旦業績只是「符合預期」而不是「明顯超預期並上修指引」，股價很容易先出現獲利了結。Collar 的好處是，你保留了業績後繼續往上走的一部分空間，同時把下方的風險做了對沖。

（下圖展示了該策略在到期日時的模擬盈虧情況，屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

（2）如果你現在是空倉或輕倉，判斷業績大概率偏正面最合適的是做 Bull Call Spread（看漲價差）。AWS 增速、廣告、利潤率、Anthropic 相關 AI 兌現如果出來得比市場預期更紮實，股價有繼續衝高的條件；但因爲業績前 IV 已經偏高，直接買裸 Call，方向看對也未必賺得舒服。價差結構能把成本先壓下來，把最貴的時間價值賣掉一部分。

（3）如果你是純事件交易者，想小倉位做業績波動本身

由於IV已經上升至高位，業績前雙買的盈虧平衡要求很高，直接買Straddle/Strangle的成本投入可能較高，除非你明確判斷實際波動會顯著大於市場已經定價的±7.3%左右。更穩妥的做法，是等業績出來後根據情況再做順勢的看漲或者看看跌期權，因爲單腿的回撤會更大，所以一定要控制好倉位。

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期權風險提示：期權是一種合約，賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利，但不承擔義務。期權的價格受多種因素影響，包括標的資產的當前價格、行使價、到期時間和引伸波幅。引伸波幅反映了市場對期權未來一段時間內的波動預期，它是由期權BS定價模型反推出來的數據，一般將它視爲市場情緒的指標。當投資者預期更大的波動性時，他們可能更願意爲期權支付更高的價格以幫助對沖風險，從而導致更高的引伸波幅。交易員和投資者使用引伸波幅來評估期權價格的吸引力，識別潛在的錯誤定價，並管理風險敞口。

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