高瞻·每週利率分析 | 海上開火！美股狂飆的真正原因是。。。？

第202606期

根據CME FedWatch數據，按美東時間計算距下次FOMC會議尚有9天，目前市場預計美聯儲下次利率決議維持利率3.50%-3.75%（Current）不變的概率為99.5%，加息至3.75%-4.00%的概率僅0.5%。相較一天前維持不變概率為99.0%，市場預期基本穩定；相較一週前維持不變概率為97.9%，市場對美聯儲維持當前利率區間的預期進一步強化。

美股狂飆的驅動分析在文章末尾，請閣下耐心閱讀。

美伊局勢：海上開火，談判前景蒙陰影

上週（4月13日–4月19日），美伊局勢急劇升級。4月20日，美軍在阿曼灣扣押伊朗貨船「TOUSKA號」，並在機艙炸洞迫使其停下。美國總統特朗普在社交媒體發文稱，「我們已完全扣押了他們的船，正在查看船上有什么東西！」美國海軍陸戰隊已對該船進行扣押。

伊朗方面迅速反擊。伊朗武裝部隊哈塔姆安比亞中央司令部發言人表示，美國違反停火協議，在阿曼灣海域向一艘伊朗商船開火，並派遣多名士兵登上甲板，使該船導航系統癱瘓，犯下「海上劫掠」罪行。伊朗最高聯合軍事指揮部隨後宣布，在美國襲擊伊朗船隻後，伊朗軍隊也用無人機攻擊了一些美國軍艦。

談判前景方面，伊朗官方通訊社伊通社在社交媒體賬號發帖稱，「伊朗拒絕與美國第二輪談判」。伊朗輿論認為，在美軍海上封鎖持續的情況下，特朗普發布復談消息是「輿論戰」，旨在向伊朗施壓。美以伊為期兩週的臨時停火將於北京時間4月22日（週三）上午到期。特朗普表示，他的特使將於兩週停火結束的前一天抵達伊斯蘭堡，但伊朗尚未確認將派遣談判代表前往。

伊朗議會國家安全與外交政策委員會主席Ebrahim Azizi表示，伊朗絕不會放棄對霍爾木茲海峽的控制權，稱這條至關重要的水道是伊朗國家主權不可分割的一部分，將始終處於伊朗的完全管轄之下。德黑蘭現在認為，通過這一水道調節海上交通的能力，對於恢復威懾力和維持長期戰略槓桿至關重要。

美聯儲動態：官員表態謹慎，維持觀望態度

上週美聯儲官員的表態整體偏謹慎，強調在當前地緣政治不確定性下不宜過早給出利率指引。威廉姆斯表示，現在並非就利率給出指引的時機。如果通脹率達到目標水平，預計仍將下調利率。他還表示，美聯儲密切關注銀行對私募股權的風險敞口。

古爾斯比表示，如果美國通脹率為4%，就不該有人認為利率應該降回2%。他還警告稱，美國通脹如果居高不下，那麼降息時間可能推遲到2026年之後。儘管大多數人預計美聯儲今年至少會降息一次，但芝加哥聯邦主席古爾斯比表示，中東衝突持續越久，美聯儲降息就越會推遲。

美聯儲理事米蘭的態度也出現微妙變化。自特朗普去年9月任命斯蒂芬·米蘭填補美聯儲理事空缺以來，米蘭一直是美聯儲同事中的異類，他始終支持更大幅度、更頻繁地降息。然而近階段，他的態度似乎略有變化，從「4次降息」轉向「3次降息」的預期。

美聯儲3月貨幣政策會議紀要顯示，一些央行官員們認為伊朗戰事給美國經濟帶來了「雙向風險」——既可能推高通脹，也可能抑制經濟增長。在3月17日至18日的貨幣政策會議上，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間，連續第二次維持利率不變。

內部分歧：鷹鴿博弈持續，政策路徑分化

鴿派：古爾斯比雖然警告通脹風險，但仍預計美聯儲今年至少會降息一次；利率互換市場顯示出鴿派轉向，現定價到12月美聯儲將降息15個基點；交易員目前認為美聯儲在12月前降息的可能性約為60%。

鷹派：米蘭態度趨鷹，從支持4次降息轉向3次；美國總統特朗普多次公開表示應該降低利率，但美聯儲保持獨立性。

重要數據：美國3月CPI飆升，通脹重回「3時代」

美國勞工統計局日前發佈的數據顯示，在油價飆升的推動下，美國3月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.3%，環比上漲0.9%。市場分析人士認為，結合美聯儲官員表態來看，錨定通脹是美聯儲當前的主要目標，未來美聯儲的政策預期將高度取決於美伊談判的進展、後續能源價格上漲的持續性、通脹預期的變化等。

中信證券研報稱，美國3月總體通脹受油價飆升推動而大幅上行，核心通脹則表現溫和。預計美國二次通脹風險較小，4月CPI環比可能受租金通脹補償性上升影響而繼續錄得偏高增速，若油價回落節奏緩慢，則美國CPI同比在年內餘下時間可能會持續超過3%。這將對美聯儲的貨幣政策構成重大挑戰。

高盛則持相對樂觀態度，表示2022年的通脹衝擊不會重演，美聯儲下半年將降息兩次。高盛指出，儘管預計通脹將走高、經濟增長將放緩且失業率將小幅上升，但此次衝擊不足以引發全面的供應鏈危機，也不會迫使美聯儲進行恐慌性的加息。失業率的上升加上核心通脹的進一步改善，應足以抵消能源價格傳導所帶來的上行壓力，這將為9月和12月分別降息25個基點提供有力支持。

歷史參照：地緣衝突與美聯儲政策的博弈

歷史上，地緣政治衝突對美聯儲政策的影響通常是短暫的，除非其對通脹和經濟增長產生持續性影響。2022年俄烏衝突爆發後，美聯儲在通脹飆升與經濟增長放緩之間艱難抉擇，最終選擇了激進加息路徑。本次美伊衝突的獨特之處在於其直接影響全球能源供應的咽喉要道——霍爾木茲海峽，這使得通脹風險更為突出。

2020年美伊緊張局勢升級時，美聯儲正處於降息週期，地緣風險反而強化了寬鬆政策的必要性。但當前美聯儲正處於「更高更久」的利率環境中，地緣衝突帶來的能源價格上漲可能進一步推遲降息時點。投資者應關注4月30日的美聯儲議息會議，屆時美聯儲將更新經濟預測並舉行記者會。

美聯儲主席提名進展：沃什確認聽證會即將舉行

美聯儲主席提名人凱文·沃什的確認聽證會將於4月21日舉行。據報導，沃什已掃清了阻礙其獲得確認的障礙，參議員SCOTT表示，預計沃什的提名將獲得通過。沃什於4月14日提交了詳細的財務披露文件，個人資產估值高達數億美元，包括投資了多家未上市知名獨角獸。如果沃什當選，其有望成為執掌美國央行歷史上最富有的領導人。

美國總統特朗普表示，希望沃什下週能得到確認，成為美聯儲主席，並稱不打算放棄對現任美聯儲主席鮑威爾的調查，如果鮑威爾不按時離職，他將被解僱。美國銀行業委員會民主黨人表示，沃什聽證會應該推遲。

市場情緒速描

投資者當下處於「風險偏好修復」與「地緣風險擔憂」的交織狀態。一方面，上週全球股市大幅反彈，納斯達克指數單週暴漲6.84%，顯示市場對前期低點的修復；另一方面，美伊海上開火和談判前景不明加劇了地緣政治風險，原油上週一跳空高開5%，黃金維持強勢。市場夾在通脹與地緣風險的雙重壓力之下，波動性預計將維持高位。

市場反應：風險偏好修復，股市大幅反彈

上週全球市場呈現典型的「風險偏好修復」格局——股市大幅反彈、原油劇烈波動後收跌、黃金逆勢走強、美元走弱，顯示市場在經歷前期動盪後，避險情緒有所降溫，但結構性分化明顯。

大宗商品方面，由於4月20日美軍在阿曼灣扣押伊朗貨船「TOUSKA號」，伊朗方面迅速反擊並宣布用無人機攻擊美國軍艦。然而，伊朗官方通訊社伊通社稱「伊朗拒絕與美國第二輪談判」的強硬表態背後，市場已捕捉到緩和信號——伊朗總統表示「有必要意願結束這場戰爭」，且伊朗外長告知法方談判在多個議題上取得進展。同時霍爾木茲海峽航運恢復。伊朗議會國家安全與外交政策委員會主席Ebrahim Azizi表示伊朗絕不會放棄對霍爾木茲海峽的控制權，但市場預期該水道將維持開放，緩解了全球能源供應中斷的擔憂，原油市場劇烈震盪。 $WTI原油期貨主連 (2607) (CLmain.US)$ 週收盤84.00美元，大跌5.73%，週振幅高達22.7%，最低78.97，最高96.93。雖然週初一度沖高至96.93美元，但後半週大幅回落。黃金逆勢走強， $黃金期貨主連 (2606) (GCmain.US)$ 收盤4849.4美元，上漲1.64%，週中最高觸及4917.7。在風險資產反彈背景下黃金仍獲支撐，說明市場並未完全拋棄避險資產。

外匯市場方面， $美元指數 (USDindex.FX)$ 收盤98.229，下跌0.47%，週中最低探至97.629。美元走弱與風險資產反彈形成典型負相關，顯示資金從避險資產流向風險資產。

亞太股市方面，韓國與台灣市場彈性最強。 $韓國綜合指數 (.KOSPI.KR)$ 暴漲+5.68%，收盤6191.92點。 $日經225 (.N225.JP)$ 上漲+2.73%，收盤58475.90點。港股分化， $恒生指數 (800000.HK)$ 上漲+1.03%，收盤26160.33點； $恒生科技指數 (800700.HK)$ 大漲+3.75%，收盤5042.68點，科技股彈性顯著優於大盤。

美國股市方面，此前市場對AI顛覆傳統軟件商業模式的恐慌被過度放大，導致板塊遭遇「極致的情緒壓制」。隨著極端悲觀情緒消退，投資者重新評估AI對行業的長期影響。同時CoreWeave宣布85億美元貸款設施用於建設AI基礎設施，並獲得穆迪A3投資級評級，這被視為AI「新雲」（Neocloud）領域的里程碑，帶動成長型科技股大漲。 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 暴漲+6.84%，收盤24468.48點，幾乎以週內最高點收盤。 $標普500指數 (.SPX.US)$ 大漲+4.54%，收盤7126.06點。 $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 上漲+3.19%，收盤49447.43點。

其他主要央行動態

中國央行：本週中國人民銀行開展5億元人民幣7天期逆回購操作，利率維持1.40%不變。4月15日，中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（183天）。中國人民銀行行長潘功勝出席第53屆國際貨幣與金融委員會會議並發言，表示中國人民銀行將實施好適度寬鬆的貨幣政策。

歐洲央行：貨幣市場將歐洲央行4月加息的概率從此前的15%下調至8%左右，市場預計歐洲央行12月存款利率為2.43%。歐洲央行管理委員會成員Olaf Sleijpen認為，投資者押注今年加息是合理的。歐洲央行3月18日至19日政策會議紀要顯示，歐洲央行官員認為歐元走軟對通脹構成上行風險。摩根大通預計歐洲央行將在2026年6月和9月各加息25個基點，而此前預測是在4月和7月加息。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行沒有收緊政策的傾向。

日本央行：日本央行行長植田和男表示，中東衝突帶來通脹上行和經濟下行的雙重風險，油價上漲將給核心通脹帶來上行壓力，將選擇適當的政策以實現通脹目標。日本財務大臣片山皋月表示，鑑於中東衝突的演變以及任何加息舉措可能對經濟造成的影響，多位央行行長傾向於在貨幣政策上採取觀望態度。日本內閣官房長官木原稔表示，預計日本央行將採取適當的貨幣政策，以持續、穩定地實現其物價目標。

英國央行：英國央行行長貝利表示，不會倉促做出加息的決定。交易員們下調對2026年歐洲央行利率政策的預期，現在定價會加息56個基點。

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