中金公司：1Q26延續穩健增長，2026年訂貨會表現良好

公司近況

公司公佈2026年第一季度營運情況：361度主品牌、童裝線下流水均同比增長約10%，電商平台流水同比實現中雙位數增長。

1Q26延續穩健增長趨勢，海外業務持續推進。1Q26在春節錯期、大型賽事等因素帶動下行業整體表現較好，361度主品牌和童裝線下流水在不低的基數下均實現約10%的同比增長，延續此前良好趨勢。季末超品店新店型進一步增加至142家。公司保持穩健運營水平，季內大裝與童裝線下折扣約7折，同比基本持平，庫銷比保持在4.5-5x區間。線上方面，361度電商業務流水在高基數下同比增長中雙位數（1Q25同比增長35-40%），折扣穩定在4-4.5折。海外業務一季度銷售延續2025年的積極增長勢頭，在東南亞和歐洲市場實現良好突破，目前海外線下已佈局 1,200餘個銷售網點，同時跨境電商增長動能充足，增長表現好於2025年。

多品類矩陣持續完善，戶外品類增長亮眼。規模品類跑步、運動生活領跑增長，公司持續迭代核心產品，飈速、速湃等跑步系列產品繼續更新升級；籃球核心系列如Joker 2 GT等保持熱銷。戶外品類表現亮眼，主品牌戶外系列產品和旗下ONEWAY品牌銷售流水均有良好增長表現，其中ONEWAY 6家直營門店全部實現盈利；網球、羽毛球及滑板等系列也有良好表現。

4Q26訂貨會表現良好，原材料成本影響或相對有限。公司4Q26 訂貨會繼續實現良好表現，訂單增長主要由量增驅動，其中大裝增長好於公司預期，童裝表現優於大裝。此外，由於前三季度訂貨會已鎖定生產原材料成本，我們預計全年來看公司經營受原材料價格波動影響相對有限。盈利預測與估值維持公司2026/27年EPS預測0.72/0.79元不變，當前股價對應 8.4/7.5倍2026/27年市盈率，維持跑贏行業評級。考慮行業回暖及較好的銷售表現帶動估值，上調目標價15%至8.15港元，對應10倍2026年市盈率，較當前股價有20%的上行空間。

風險

終端零售環境不及預期，行業競爭加劇，渠道拓展不及預期。

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