業績會第一現場

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奈飛2026年第一季度業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2026年的收入增長指引保持在12-14%，營業利潤率爲31.5%

- 廣告業務預計將翻倍至約$30億美元

- 2025年結束時擁有超過3.25億付費會員，覆蓋觀衆接近10億

- 廣告商數量在2025年同比增長超過70%，達到 4,000 名廣告商

業務亮點

- 世界棒球經典賽成爲日本有史以來觀看人數最多的節目，觀衆人數達 3,140萬

- 日本在第一季度引領了全球會員增長，並創下最高的季度付費淨增記錄

- 推出了奈飛兒童遊戲平台（Netflix Playground），一個面向兒童的獨立遊戲應用，提供精選適齡內容

- 收購Interpositive以加速電影製作中的生成式AI能力

財務指引

- 維持2026年收入增長指導爲12%-14%

- 2026年的營業利潤率指導爲 31.5%

- 2026年的廣告收入目標保持不變，爲 $30億

機會

- 市場擴展：在可覆蓋家庭中滲透率低於45%（估計爲 8億）

- 收入潛力：僅獲取了可覆蓋收入的7%（全球總計 $6,700億）

- 電視機市場份額：目前僅佔全球電視觀看份額的5%

- 內容多樣化：擴展至播客、現場體育賽事和遊戲類別

完整記錄稿（AI生成）

接線員

大家下午好，歡迎來到奈飛2026年第一季度業績訪談。我是Spencer Wong，財務及資本市場副總裁。今天和我一起參加的有聯席首席執行官Ted Sarandos和Greg Peters，以及首席財務官Spence Newman。提醒一下，我們將做出前瞻性陳述，實際結果可能會有所不同。現在我們將回答分析師社區提交的問題，並從我們的業績和展望開始。

斯賓塞·王

第一個問題來自摩菲特·內森森公司的Robert Fisherman。問題是，您能否談談全年的利潤率指引，與之前包含華納兄弟交易成本的指引相比如何？除了內容支出，您在2026年還在哪些領域加大投資力度？

格雷格·彼得斯

也許我可以先來回答這個問題，並稍微退一步來做一些高層次的闡述。當然，現在還是一年中的早期階段，還有足夠的時間和許多工作要做，但我們在第一季度已經看到了非常好的進展，這建立在2025年的良好勢頭和成果之上。鑑於我們維持對2026年的強勁有機增長前景展望不變——即收入增長12%到14%，營業利潤率31.5%。這包括將廣告業務大約翻倍至約30億美元。

去年年底，我們的付費會員超過3.25億人，隨着這一數字持續增長，我們正在爲接近十億人的觀衆提供娛樂服務，這是一個令人興奮的里程碑，值得我們努力爭取，也將是一個激動人心的成就。但是即使有了這個數字，我們在可進入市場中仍有很大的增長空間。因此，如果從可覆蓋家庭的角度來看，考慮到擁有智能電視等良好數據的家庭，我們在這方面滲透率仍不足45%。

我們認爲這個數字大約是8億，並且每年都在增長。顯然，我們已經佔據了大約7%的可觸及收入。這是我們目前直接參與的國家和類別。我們現在估計2026年這個數字爲6,700億美元，並且這個數字當然也在逐年增長。我們估計，我們在全球電視觀看份額中只佔5%。所以你可以用幾乎任何指標來說，我們仍然有很大的增長空間。

泰德·薩蘭多斯

是的，正如Greg所說，我們專注於三個大方向。第一，爲我們的會員提供更多娛樂價值。我們通過不斷加強核心產品系列和電影、原創作品及授權內容來實現這一點。但我們也在推動進入一些令人興奮的新類別，例如向播客領域的進一步擴張。就在今天，我們宣佈了幾項令人振奮的新舉措。我們增加了更多區域性的現場體育賽事，例如我們剛剛在日本舉辦的精彩世界棒球經典賽活動。同時我們還在擴展遊戲產品，包括一個全新的兒童遊戲應用程序。

第二，我們利用技術來改進服務，無論是從交付方式到發現優秀內容進行觀看，甚至現在也涉及內容的創作和生產。第三，我們正在改善貨幣化能力，通過廣泛的分發（主要是自然增長，但也結合了一些優秀的合作伙伴）來實現。我們的定價和套餐越來越精細，廣告業務也非常出色並不斷增長。

正如Greg剛才所說的，這些特徵幫助我們定位爲能夠帶來多年增長的企業。我們認爲不僅限於今年預計實現的12%到14%的增長。在奈飛，我們擁抱變化，樂於競爭。我們始終專注於持續不斷的改進，所有這些讓我們比競爭對手更快、更強，無論競爭以何種形式出現。所以我們對公司現狀、未來的有機增長機會感到非常樂觀，並且一如既往充滿動力去實現我們的使命——爲世界帶來娛樂。

斯賓塞·王

Spence，也許你可以談一下指南中的WB交易成本。

斯賓塞·紐曼

哦，是的，當然。謝謝Ted。關於華納兄弟交易及其成本如何影響我們的指引，您可能還記得一月份我們對全年初步預測中包含了2.75億的併購相關費用。但那並不僅僅是華納兄弟的費用，其中還包括Interpositive收購的成本。雖然當時尚未宣佈，但它已經在我們的指引中，並且還貫穿到了我們的運營支出中。這在一定程度上影響了我們的營業利潤率。而對於華納兄弟交易本身，儘管我們顯然已經退出了該交易，一些最初計劃的成本不會完全實現，但有些原計劃在2027年發生的成本卻被提前到了2026年。

所以綜合來看，我們預計的全年併購相關費用總額基本上仍在範圍內。這對我們的營業利潤率展望沒有實質性影響，因此也不會反映爲今年其他費用的增加或加速。

斯賓塞·王

謝謝，Spence。謝謝，Ted。謝謝，Greg。接下來繼續由摩根士丹利的Sean Diff Lee提問。他的問題是：從華納兄弟的經驗中你們學到了什麼？這是否會以任何方式改變你們未來對併購或資本結構的胃口？

泰德·薩蘭多斯

冒着重複的風險，我想提醒大家，我們從一開始就說過，華納兄弟的交易是一個「錦上添花」，而非「必需品」。我們對核心業務非常有信心。所以我們從一開始最大的風險就是擔心在處理這筆交易時會分散對核心業務的關注。從我們的第一季度業績可以看出，我們並沒有失去焦點。團隊能夠在探索這一機會的同時保持對核心業務的關注，這讓我們感到非常鼓舞。

歷史上，我們一直是建設者，而不是買家。因此，無論是內部還是外部，都對我們的能力提出了質疑，特別是對於這樣規模的交易。不過，我們確實學到的是，我們的團隊完全可以勝任這項任務。我們在交易執行和早期整合方面學到了很多東西。我們爲完成所有這些工作的團隊感到驕傲。我們也爲贏得競標感到自豪。我們相信自己有能力獲得監管機構的批准走到最後。

最重要的是，我們真正鍛鍊了我們的併購能力。然而，整個過程中最重要的收穫是我們測試了自己的投資紀律。當這筆交易的成本超出對我們業務和股東的淨價值時，我們願意放下情感和自尊，毅然退出。我認爲，在這個層面上做決定，會讓我們的團隊明白這是他們日常運作中的期望。

我想補充一句，在此過程中，我們在WBD遇到了許多優秀的人才。如果說這其中有什麼情感因素，那就是遺憾未能與那些人共事。但我們確實對未來充滿期待。我們依然堅持我們的資本配置理念，即通過有機增長和併購（如剛剛提到的Interpositive）來投資業務，與此同時保持強勁的流動性並通過股票回購向股東返還多餘的現金。因此，併購對於我們來說仍然是幫助實現目標的一個工具，正如華納兄弟的交易所顯示的那樣，我們將繼續保持高度的紀律性。

斯賓塞·王

謝謝，Ted。好的，現在我將轉移到下一個話題——用戶參與度。這個問題來自Baird的Vikram Kisaba Bola。問題是：上個季度你們提到2025年用戶參與度的主要質量指標達到了歷史最高水平。那麼2026年迄今爲止，這一指標表現如何？有哪些數據點可以反映你們對質量的衡量？

格雷格·彼得斯

好的，我先回答這個問題。需要注意的是，參與度的總量仍然相關，我們仍在跟蹤並努力提升它。實際上，在第一季度，觀看小時數的增長率與2025年下半年類似，儘管第一季度還有冬季奧運會帶來的17天激烈流媒體競爭。但正如我們所說，你所提到的，觀看小時數雖然重要，但只是我們關注的幾個指標之一。我們正試圖讓這一視角更加複雜化。

會員質量是這種複雜化的關鍵部分，也是衡量我們業績的重要信號之一。在第一季度，你提到的主要會員質量指標又創下了歷史新高。所以我們在這一點上取得了不錯的進展，對此我們感到非常興奮。我不會詳細介紹我們如何構建這些指標，因爲它們通常需要耗費大量時間和精力才能建立並驗證。我敢肯定我們的競爭對手很想得到這個『秘籍』，但我們不會給他們。

但我要說的是，我們通過評估這些指標對像留存率這樣非常重要的主要指標的預測能力和解釋能力，來建立對我們指標的信心，特別是這個會員質量指標，以及評估我們如何隨着時間的推移改進這些指標。這就是爲什麼我們明確表示，改善這個數字能夠提升業務。進一步來說，隨着我們投資於新形式的內容，我們也必須了解新的節目如何提供不同的價值。

我認爲直播是一個非常好的例子。儘管觀看時長可能比不上一部劇本劇集，但它通常爲會員帶來極高的觀看價值。而且它的用戶獲取特徵也有所不同。這些都是我們需要持續深入理解的問題。我們必須爲這種節目如何影響我們的會員構建模型，搞清楚它如何支持業務發展，然後當然我們可以根據這些進行適當的競價。

斯賓塞·王

謝謝Greg。接下來關於參與度的問題來自Light Shed Partners的Rich Greenfield。尼爾森調整了他們的方法論，最終結果是流媒體觀衆數量下降，而廣播和有線電視觀衆數量增加，儘管趨勢線相似。尼爾森將把這一變化推遲到2026年才納入其月度Gauge報告中。奈飛的觀衆基礎將會更低，但也擁有更多增長空間。想聽聽您如何看待即將到來的影響，尤其是對廣告收入的影響。

格雷格·彼得斯

因此，尼爾森在Gauge報告中的方法論變更，實際上是改變了他們計算全國電視宇宙的方式。這並不是人們實際觀看電視方式的變化，而是改變了尼爾森的數據。這實際上是一種方法論的改變，並未反映任何實際觀看行爲的變化，只是他們對相對觀看方法的理解發生了變化。具體來說，新方法降低了純流媒體家庭的權重，增加了線性電視家庭的權重，從而在他們測量和報告時，讓流媒體顯得更小，而廣播電視顯得更大。

當然，我們掌握了會員實際流媒體播放量的真實數據，並將其包含在我們的參與度報告中。我認爲這種方法非常直觀，其他流媒體平台也開始以同樣的方式衡量觀看次數。所以請注意，在談到這個問題如何影響我們的廣告業務時，尼爾森的Gauge並不是視頻市場的交易貨幣。鑑於消費者行爲或觀看量並未因這一變化而改變，這一切都不會影響我們在廣告領域的效率或目標。我們仍然預計今年實現30億的廣告收入，這一目標沒有調整。

關於您提到的增長潛力問題，其實與這一變化無關，我們依然看到業務中有巨大的上升空間，尤其是在關鍵時刻，特別是最有價值的時刻。就目前而言，我們佔全球電視觀看時間不到5%（或其他可信度較高的測量數據），這個比例變化並不大。我們在這一領域還有很大的成長空間。

斯賓塞·王

謝謝Greg。我們收到了幾個關於我們內容和內容策略的問題。第一個來自瑞銀的John Hulick。您能否分享一些關於世界棒球經典賽觀衆數據的細節？是否還有其他類似的體育賽事和現場活動機會可以吸引全球觀衆並提升參與度？

泰德·薩蘭多斯

感謝John詢問世界棒球經典賽，因爲它確實是一次轟動。太令人驚歎了！事實上，這是我們日本地區有史以來觀看人數最多的節目，也是史上最大的全球棒球流媒體賽事。它吸引了3,140萬名觀衆。看到這一賽事的成功舉辦真是太令人興奮了，這樣的活動非常重要，正如Greg所說，它們確實帶來了巨大的商業影響。在那幾天，所有參與度並不平等，這對我們在日本的會員來說真是一段難忘的經歷。

世界棒球經典賽推動了同步增長，創造了日本歷史上單日註冊用戶最多的一天，並且日本引領了我們第一季度的全球會員增長，同時日本也創下了付費淨增的歷史最高季度記錄。這也是我們首次在美國以外舉辦的大型區域性現場活動，非常成功。我們在這裏展示了全新能力：即同時流媒體轉播多場比賽，這是對我們能力的大規模擴展，非常激動人心。我們感到興奮，粉絲們也非常熱情，聯賽方也非常高興。所以，確實有更多精彩未來可期。

格雷格·彼得斯

是的，我認爲這也是一個很好的例子，說明我們在跨職能方面全面發力。無論是我們的營銷團隊還是合作伙伴團隊，都在努力確保我們將這一賽事以一種友好的方式帶給日本消費者。看到大家圍繞這一目標組織起來真的很令人印象深刻，這對我們在日本的廣告銷售團隊來說也是一劑強心針。

泰德·薩蘭多斯

完全正確。還有一點，不是要忽略WPC，而是希望大家思考一下，儘管它曾經非常出色，而且確實很出色。你可能注意到，亞太地區是我們本季度外匯中性收入增長最強勁的市場。這不僅僅是因爲某一個原因，實際上我們在亞太地區的多個領域表現出色。我們在印度有很好的季度表現，韓國也非常強勁。東南亞也顯示出實力。所以我想說的是，在整個亞太地區，我們的執行力都很強，不只是在某一個國家。

而且我覺得令人興奮的是，看到人們重新關注最近的原創劇集，觀衆數量上升，一些劇集重新進入前十榜單。《海賊王》在WBC之後的成功，是一個非常好的時期，對於內容來說，所有這些都隨着那個巨大的光環、WBC一起達到了高峰。

斯賓塞·王

好的，我來回答來自Moffett Nathanson的Robert Fishman提出的下一個問題。他的問題是：隨着NFL進入市場尋找新的轉播包，你們對直播賽事內容開支的投資回報率評估方式與劇本內容相同嗎？還是說增加NFL比賽能讓你們實現更高的每千次展示費用（CPMs），而一次性劇本節目則無法做到？

泰德·薩蘭多斯

Robert，這是個很好的問題。我的意思是，首先我要說明的是，我們的體育策略基本保持不變。我們最感興趣的是那些重大的突破性賽事，而不是常規賽季的轉播包。我們追求的一切都要符合經濟邏輯，正如你剛才所提到的那樣。當我們考慮這些問題時，我們必須綜合考慮從觀看和廣告業務中獲得的所有收益。體育是我們直播策略的重要組成部分，但該策略還包括其他大型直播活動。

我們舉辦了《摩天大樓》現場直播，《明星搜索》重啓版引入了實時投票，這非常令人興奮，還有BTS回歸演唱會。但體育是直播業務的重要組成部分，我們在這一領域取得了一些成功，包括洋基隊和巨人隊的MLB揭幕戰、聖誕節當天的NFL比賽、幾場重大拳擊賽、剛剛談到的在日本舉行的WBC等。NFL是一項優質的資產，作爲我們整體服務的一部分，帶來了價值。我們目前正在進行討論，因爲我們認爲有機會擴大合作關係。

但總的來說，這仍然符合我們一貫的策略，即爲他們創造大型活動。在過去幾年裏，我們學到了很多關於如何運作以及如何評估NFL及直播的價值的知識。這將指導我們的討論，並幫助我們更加有條理地處理相關事務。我想指出的是，這種賽事策略正在奏效。我們在週二宣佈了一項與Konkakov簽訂的多年協議，獲得了其在墨西哥的版權。此外，還有在美國和加拿大舉辦的女足世界盃，以及我們與Ronda Rousey和Carano合作的首個大型全球併購事件。

因此，我們正在全球範圍內提升體育賽事的數量和知名度，同時注重本地化運營。我們這麼做是因爲我們認爲能帶來很多價值，我們也從中收穫了很多價值，但最重要的是，我們的會員從中受益良多。

斯賓塞·王

謝謝，Ted。下一個問題來自Wolf Research的Peter Supino。請幫助我們更好地理解您在播客領域的商業模式。我想他可能指的是商業策略和播客。

泰德·薩蘭多斯

是的，我們在信中稍微提到了這一點。但最令人激動的是，儘管仍處於早期階段，我們看到的一些數據表明，奈飛平台的參與度正在逐步提高。我們怎麼知道它是增量的呢？主要有兩點。一是日間觀看，播客消費集中在奈飛的日間時段，這讓我們能夠抓住歷史上白天參與度較低的時間段。

另一個特點是，播客比專業電視節目更傾向於移動端。歷史數據顯示，專業電視和電影在移動觀看中佔比很小。因此，即使用戶在享受其他形式的娛樂，我們依然能在他們所在之處接觸到他們，這是一個非常振奮人心的早期信號。我們一直在開發一系列出色的播客，包括授權節目和自有節目，如Bill Simmons播客、Jake Shane的《早餐俱樂部治療師》，我等了一整天就想說這個，抱歉我的看法。所有這些節目都表現得非常出色。

我們也有自己的播客，比如像白宮的Michael Irvin和Beat Davidson秀，我們的配套播客對超級粉絲來說非常棒，例如《布里奇頓》官方播客和其他一些播客。就在今天，我們還宣佈了來自Brian Williams、Evan raised、Evan Ross Katz、Steven Sue Ellison Barber、David Kwong的新播客。所以這個列表還在不斷增加，這是一個非常有前景的好事。

斯賓塞·王

現在我們將轉向廣告的話題，這個問題來自New Street Research的Dan Salmon。您能否分享更多關於您的廣告客戶總數增長的情況？有多少比例的廣告客戶是由奈飛銷售團隊直接服務的，又有多少是通過第三方DSP合作伙伴在奈飛上購買廣告？你們是否仍然主要專注於前500大品牌，還是開始出現中端市場策略？

格雷格·彼得斯

所以那裏大概有五個問題。我們會盡力回答所有問題。也許先從我們之前提到過的開始，我們從遷移到自己的廣告技術堆棧中獲得的最大好處就是讓廣告商更容易購買我們的服務。此外，我們添加了越來越多的DSP，這當然是更多的購買方式，我們看到程序化廣告通過這些變化實現了非常顯著的增長，它正在成爲我們非直播廣告業務中超過50%的部分。

因此，由於這些舉措以及諸如提升上市能力、擴大銷售隊伍、繼續完善我們的廣告產品、提高這些產品的吸引力等因素，我們的廣告客戶基數在2025年同比增長超過70%，達到4000多家廣告客戶。我們看到了廣告客戶基數的相當大的擴展，這當然也是該業務健康狀況的關鍵指標。目前，我們仍集中在那些頂級廣告帳戶上，即主要由奈飛銷售團隊服務的最大買家。

無論是直接通過我們的堆棧，還是基本上由銷售團隊推動通過DSP購買行爲。要知道，這些都不是分開的。隨着時間的推移，我們預計廣告客戶的數量將繼續增加。我們顯然正在朝這個方向努力。我們認爲我們將看到通過程序化購買的廣告客戶比例增加，因此程序化廣告收入的份額也會上升。隨着我們擴大程序化規模並進一步擴大廣告客戶基礎，我們當然能夠遵循這種現代且經過時間考驗的標準模型，逐步擴展到越來越大的廣告客戶池中。

斯賓塞·王

謝謝，Greg。讓我看看。接下來我將提出一個有關計劃和定價的問題，這個問題來自富途的Vikram Cass。是什麼促使你們最近提高了美國的訂閱價格？你們對區域內的客戶獲取和流失率有何初步觀察？

格雷格·彼得斯

這一變化是我們計劃的一部分，已經籌備了一段時間。我們不斷監控會員發出的信號，比如質量加權參與度計劃、選擇計劃的變化、保持行業領先的留存率。所以在做出價格調整之前，我們很早就看到了爲會員提供的價值改善，這些相同的信號也指導了這次以及坦白說所有的價格調整。作爲提醒，我們全年的初步指導已經考慮到了我們預計全年將進行的價格調整。

幾乎所有的價格變動都非常少見意外或所謂的突發性價格變動。所以這個指導包含了我們計劃做的一切。對於最近的變化，我們看到的早期信號與我們的預期一致，類似於我們過去在美國進行價格調整時的觀察表現。所以這是基於早期數據，推出仍在進行中，所以要注意這一點，但我想說的是，我們看到的所有跡象都與之前的觀察一致，值得注意的是，我們的定價理念也是一致的。

我們已經有相當長一段時間沒有改變過這一點。我們力求爲會員提供越來越多的價值，成功地投資所獲得的收入。並且，偶爾當我們增加了更多價值時，我們會要求會員貢獻更多，以便我們可以將其投入到爲他們提供更多娛樂價值中。我們認爲我們正在提供有史以來最好的娛樂價值之一。作爲支持這一說法的比較點，在美國，目前奈飛訂閱者每小時觀看的成本相比其他SVOD服務是最少的。

所以在某些情況下，你可能需要支付兩倍每小時的費用來獲得具有競爭力的服務。而我們在美國的廣告套餐8.99美元，我們認爲是一個很好的切入點，高度可訪問，並且具有難以置信的價值。所以我們對此感到興奮，希望保持這一切不變。

斯賓塞·紐曼

是的，也許只是Greg，爲了補充我們所傳遞的價值以及我們在指標中如何看到它。因此，只需考慮我們在業務中看到的留存率，也就是流失率的反面——強留存率。本季度我們在所有地區都看到了更好的同比表現。因此，這在您所提供的價值方面非常令人鼓舞，這也與之前談到我們的主要參與價值指標時相呼應，我們在去年第四季度創下了記錄，今年第一季度再次創下記錄，這些都在數據中有所體現。

斯賓塞·王

謝謝，Vince。關於遊戲有幾個問題，第一個來自高盛的Eric Sheridan。您的遊戲戰略已進入第五年，這些年來的關鍵經驗是什麼？平台遊戲如何改變用戶的消費習慣？您認爲未來幾年在遊戲領域最有意思的投資方向是什麼？

格雷格·彼得斯

是的，我認爲平台遊戲只是指我們平台上的遊戲。但讓我先從整體上談談我們爲什麼要做這個？我們真的認爲這是一個重要的市場機會。在消費者支出方面，不包括中國和俄羅斯，這一市場的規模約爲1,500億，這還不包括廣告收入。因此，在當前模型和運營方式下，這個數字還在不斷增長。所以有很大的擴展潛力，而我們看到這部分市場面臨諸如用戶獲取或低摩擦的遊戲發現和玩法等問題，我們認爲我們有能力改進這些問題。

因此，我們一直在打造基礎。這是開發遊戲、將遊戲引入到我們的服務、將這些遊戲與玩家連接起來併爲玩家提供高質量體驗的能力。正如我們在影視作品中看到的那樣，正如我們假設的那樣，我想你可能會說這是顯而易見的，但我們已經了解到，遊戲玩法對會員留存率有積極影響，並有助於推動新用戶獲取。然而，到目前爲止，這種獲取效應的影響確實很小，我認爲這與消費者對我們作爲遊戲平台的成熟度或期望是一致的。不過仍然如此。

我們反覆觀察到的一個關鍵用戶動態是，爲電影或劇集的粉絲提供同一宇宙中的互動體驗，不僅可以延長觀衆的參與時間，還會產生協同效應，強化兩種媒介的表現。互動和非互動雙方都會變得更好，進一步推動用戶參與並提供更多價值。您問到了一些我們正在投資的有趣領域，其中一些遊戲反映了我們其他深受喜愛的IP或活動，併爲粉絲提供能夠延展這些宇宙的互動體驗，這是我們的重點之一：電視遊戲。

這對玩家來說是一個新的畫布，對遊戲開發者來說也是如此。能夠以這種方式擴大市場機會是非常令人興奮的，同時也針對兒童提供專門的體驗。雖然如此，我認爲值得注意的是，儘管我們在這方面的建設已經有幾年了，但從我們最終能在這個領域實現的目標來看，我們現在還只是觸及了表面。我們建立了一堆基礎設施和核心能力，但現在我們越來越能夠提供越來越多我們最初設想的那種體驗，推動我們朝着願景和目標邁進。

當然，還有大量的工作要做，但能到達這個階段是很有樂趣的，我們對未來潛力感到興奮。我相信在未來一年裏，你會看到我們發佈一些越來越有趣的內容。話雖如此，我們將繼續加大投資力度，雖然目前相對於我們在內容上的總支出而言，這部分投資仍然較小，但我們基於表現出的業績和不斷增長的回報來做出決策。

斯賓塞·王

很好。接下來，Greg，來自BMO Capital的Brian Pitts有一個關於遊戲的後續問題。最近宣佈的奈飛遊樂場（Netflix Playground）似乎是您迄今爲止在視頻遊戲領域最大的動作之一。您能否幫助我們理解將如何衡量「遊樂場」的成功？以及它將爲更廣泛的訂閱用戶群帶來什麼樣的增量價值？或許您可以先爲大家解釋一下什麼是奈飛遊樂場？

格雷格·彼得斯

好的，Greg也會提到這一點。謝謝。遊樂場本質上是一個專爲兒童設計的遊戲獨立應用，而兒童正是我們遊戲四大重點領域之一。我們的關注點包括兒童、敘事類遊戲、派對/益智類遊戲以及主流遊戲。我們的目標是成爲一個目的地，讓孩子們最喜歡的影視世界通過遊戲和互動體驗得以呈現。這是我們長期歷史的一種延伸。我們一直把兒童視爲一個特殊的受衆群體，他們需要特別的關注。

我們爲兒童提供專屬的體驗，爲家長提供工具並確保他們擁有控制權，可以決定什麼內容適合他們的孩子。這些工具包括評級、家長控制、密碼控制等。因此，「遊樂場」作爲一款獨立的應用程序，將這一核心理念延續到了遊戲中。它包含了一系列不斷增加的兒童遊戲集合，整合在一個應用中，方便他們導航。它們都是完全經過篩選的、適合年齡段的標題，基於深受喜愛的節目和電影。我想Pepper、Peppa Pig、Doctor Seuss，《壞恐龍》，沒有廣告，也沒有應用內購買。

這也符合孩子們的自然觀看習慣。所以很大一部分兒童觀看已經發生在移動設備和平板電腦上。所以，你知道，這都發生在同一個地方，這些都是您會員資格中的附加價值。現在我們已經在兒童遊戲方面看到了一些令人鼓舞的信號。隨着我們添加了更多的兒童遊戲，我們通過新遊戲以及之前已有遊戲的改進發現，看到了強勁的增長和參與度。所以看到這一點真的很令人興奮。

最終，我們看到了一個重要的長期機會，以父母認可的方式爲孩子們提供更多的娛樂內容，不僅是在遊戲領域，還跨越電視和電影領域。

斯賓塞·王

謝謝Greg。讓我們看看。下一個問題來自高盛的Eric Sheridan。進入2026年，您如何描述當前的內容競爭格局？您是否在地理位置、語言或格式上看到競爭強度的不同？

泰德·薩蘭多斯

首先，你知道競爭對奈飛來說並不是新鮮事。消費者在娛樂選擇方面一直擁有非常多的選擇，正如Greg之前所說，我們通過爲會員提供巨大的價值而持續增長，並且在全球範圍內與其他推出的服務進行競爭。優秀的項目競爭非常激烈，而且依然如此，而這些正是我們想要的項目。所以我們很高興Bella和內容團隊能夠拿下一些最近極具競爭力的項目，比如Gwyneth Paltrow參演的《陌生人》，這是根據那本廣受歡迎的《紐約時報》暢銷書改編的，大家都想爭取這本書的改編權；還有Adam Driver主演的《兔子洞》，由曾爲我們執導過《青春變形記》的Philip Barantini導演，這是一個極具競爭力的項目，我們成功拿下了。

我對我們團隊感到非常自豪，但這不僅僅是支付最多的費用，因爲在有很多競爭性選擇的情況下，關係真的很重要。因此，爲創作者提供卓越的體驗，爲他們帶來龐大的觀衆群體，這是我們的核心工作，因爲他們希望觀衆能看到自己的作品。不斷製造大量的話題討論，這也是我們一直在努力做的事情。我們看到了很多回頭客，這是我們在這裏做得很好的一個終極標誌。

本週實際上就是《怒嗆人生》第二季開播的時候。如果你看一下這個項目，這部劇的創作者Sunny Lee做了第一季。兩年前面世時，它是當年最受讚譽的限定劇，贏得了45個個人獎項，並且在全球範圍內成爲我們的大熱門。但我們剛剛與Sonny的整體合作達成了協議，他將在未來多年爲奈飛創作內容。而這組演員中，Oscar Isaac剛剛主演了《弗蘭肯斯坦》，並因該表演獲得了金球獎提名。他今年還有另一部電影即將上映，以及我們剛參加奧斯卡放映的另一個項目。

所以我們對此感到非常興奮。Carrie Mulligan，她爲奈飛完成了多個項目，包括她在《大師》中的奧斯卡提名錶演。她將在今年晚些時候出演《納尼亞傳奇》。她出演過《泥土之界》和《挖掘》。我們喜歡與Carrie合作。她是個天才。Charles Melton，她因《五月十二月》獲得金球獎提名，在《怒嗆人生》的新一季中表現出色，甚至在《Cali，Spani》中也有出色表現，她剛剛參加了《醒來吧，死人先生》。所以整個劇組就像奈飛大家庭的一員。所以我認爲這是一個非常好的跡象，表明我們在做正確的事情。

《Running Point》下週上線。這是另一部新的熱門系列，由我們一直緊密合作的Mindy Kaling主演，我們很喜歡這種合作關係，我們也希望她同樣如此。順便說一下，這不僅僅發生在美國。Alex Pina創作了《紙鈔屋》，自那以後完成了多個項目，包括他目前正在製作的一個。所以如果回頭客是成功的標誌，我對我們的所作所爲感到非常興奮。

但你知道嗎，我也從這些人方面考慮競爭，不僅是我們在爭奪項目的人，或我們在爭奪會員的人，而且我們也是大多數這些人的客戶。所以，你知道，《Running Point》是由華納兄弟爲我們製作的。我們從派拉蒙授權了像《沃森》和《市長金斯敦》這樣的節目。我們與索尼有一個頂級合作協議。我們與NBC環球也有類似的協議，其中包括夢工廠動畫和照明娛樂公司。我們對這些電影的投資，無論是通過共同製作還是授權，實際上支持了全球整個電影生態系統。

所以在某種程度上，作爲客戶和競爭者有點不尋常，但在娛樂行業並非那麼罕見。而且我們管理這些關係相當不錯。

斯賓塞·王

謝謝，Ed. Eric Sheridan來自高盛的另一位同事還有一個關於人工智能的問題。公司在通過收購Interpositive後，對人工智能在創作過程中所扮演角色的方法是如何繼續演變的？您能否談談這筆交易背後的決策與您的整體戰略之間的關係？

泰德·薩蘭多斯

總的來說，我們預計生成式AI將幫助內容變得越來越好，工具和流程也會更加完善。我認爲奈飛將繼續在創作過程中的AI探索與創新方面保持領先地位。鑑於我們的技術基因，我們擁有顯著且獨特的數據資產，同時具備巨大的規模優勢。因此，我們認爲這些都爲我們在業務的各個方面利用新技術能力提供了絕佳機會。所以，AI將爲我們的會員、創作者以及員工帶來益處。

具體到您的問題，在內容方面，偉大的藝術需要偉大的藝術家，而AI不會改變這一點。但AI將爲這些藝術家提供更好的工具，使他們的願景以我們現在才剛剛開始觸及的方式變爲現實。目前，我們的團隊已經在利用這些工具進行場景參考、預可視化、視覺特效、鏡頭序列準備以及拍攝規劃等任務。順便提一下，所有這些也提高了現場安全性，這是個經常被忽視的話題。而這僅僅是開始。

通過收購Interpositive，我們認爲這加速了我們的生成式AI能力，因爲這是一項專有技術，專門爲電影製作者和電影製作開發，與其他生成式AI視頻應用不同。雖然我們對Interpositive的所有權是全新的，但我們已經引起了創作者們的廣泛興趣，他們花時間使用這些工具，並且我們看到圍繞採用率正在形成真正的動力。

格雷格·彼得斯

也許正如前面提到的，我想說，Ted提到了一些決定我們在哪些領域發展技術的因素，我們在生成式AI領域的獨特能力或差異化投資能夠爲業務帶來回報。其中一個關鍵因素是我們數據的獨特性和規模。另一個因素是，我們的產品或業務流程是否已經具備可以附加該技術並取得良好槓桿作用的規模化運作。

Ted所提到的內容是一個重要部分。會員體驗則是另一個重要因素。我們在個性化推薦領域已經深耕了約20年，但我們仍然認爲，通過利用這些新技術，仍有巨大的改進空間和機會。基於這些新模型架構的推薦系統不僅可以提升現有的個性化功能，還使我們能夠更快地迭代和改進，從而提高效率，例如未來增加對不同類型內容的支持會更加高效、更加快速。

正如我們在公開信中提到的，上個季度我們已經看到了這些新功能推動了用戶參與度的提升，這非常令人興奮。我們在這裏執行得越好，我們的產品體驗就越能成爲大規模內容投資的倍增效應。最後一點我要提到的是廣告，這也是我們正在快速增長的一個領域。我們確實看到了在奈飛廣告套件中利用AI的機會，使得設計新的創意格式、定製廣告及提升上下文相關性變得更加容易。

並且技術堆棧讓我們可以更快、更有效地推出這些功能，並讓合作伙伴能夠以更簡便的方式利用這些工具。

斯賓塞·王

好的，我們還有時間回答最後一個問題，這個問題來自Light Shed Partners的Rich Greenfield。他問到關於Reed決定不在即將召開的年度股東大會上競選連任的問題。問題是：您曾公開表示過Reed Hastings傾向於自建而非購買。那麼奈飛決定追求華納兄弟的交易是否是他今年離開奈飛董事會的原因之一？

泰德·薩蘭多斯

抱歉讓那些期待宮鬥劇情的人失望了，完全不是這樣。Reed是那筆交易的大力支持者，他在董事會中全力推動了這項交易，董事會全體一致支持此項交易。因此，我們在管理層和董事會之間就華納兄弟的交易達成了完全一致。所以，這絕對與此無關。Ted Young，你想用幾句話來總結這個決定嗎？

當然。看，Reed Hastings，我們的創始人兼董事長告訴我們，他決定不在下次股東大會上競選連任董事會成員。通常情況下，創始人們在接班後很少會退出公司董事會，但Reed並不是一個普通的創始人。我第一次見到Reed是在1999年，當時他說他正在建立一家在他之後仍能長期存在的公司，而這需要良好的接班計劃。

現在想象一下，在你剛剛開始建設的時候談論接班問題。當Reed十多年前邁出這第一步時，他說他還會再待大約10年，但到現在才過了6年。但這就是Reed的風格，快速做決定並迅速行動。我們有很長一段時間內幾乎每件事都以從頭腦風暴到規模化擴張的驚人速度前進的歷史。Reid將在其當前任期內繼續擔任董事長和董事會成員。董事會和提名與治理委員會將在未來幾個月採取下一步措施重新塑造董事會。

但我想說，在個人層面上，我非常幸運在我的生活中遇到了一些很棒的老闆，那些激勵我、指導我、給我機會的人。Reid在無法想象的程度上做到了這些事情。你知道，Reed在頭腦中是個經濟學家和工程師，但在內心卻是一位老師。而Reed不僅分享了聚光燈（順便說一句，在好萊塢這是很少見的），他還將我推到了聚光燈下，慶祝成功，也通過失敗來指導我，簡而言之，他讓我成爲了今天的高管。我永遠感激他建立了一家敢於冒險的公司，並且培養了一種品格重要的文化，在追求卓越的過程中沒有人可以懈怠。

在我們的業務經歷了驚人的轉折後，我很喜歡與Reed一起共事，他展現了什麼是領導和朋友的樣子，你知道嗎？回顧Reed在奈飛的領導，我被Max Dupree的一句話提醒了。他說，領導者的第一責任是定義現實，最後的責任是說謝謝。而在兩者之間，領導者必須成爲僕人和債務人。這總結了一個巧妙領導者的進程。Reed Hastings是終極的巧妙領導者，他留下給我和Greg巨大的空缺需要填補。

現在，本着巧妙領導者的精神，仍在進步中。我要對Reed說，謝謝你，但我還是要說，我會加入你。

格雷格·彼得斯

我想說的是，從一開始，Reed基本上就確立了奈飛領導力和文化的標杆。他的願景、他願意承擔風險、擁抱變化、推動變化，甚至在他很難做到透明時也依然如此；他對價值觀的完全承諾，始終把我們的會員和公司放在首位，這一切塑造了今天奈飛的每一個部分。而那些創新不僅僅構建了奈飛，它們還幫助推動了整個行業的前進。它們擴展了世界各地講故事者和觀衆的可能性。

我們現在將來自世界各地的故事帶給觀衆的方式，以前是無法實現的，甚至是不可想象的。我們能走到這一步是因爲Reed有一種方式推動你去思考更大膽、對自己和他人更加誠實、爲自己的決策負責，但總是讓你感到被支持、被信任。他會用極大的熱情辯論他的觀點，試圖讓我們得出最好、最明智的答案，但隨後會以同樣的熱情支持你和你的決定，即使他個人並不贊同。

更棒的是，如果你最終是對的，他會以更大的熱情爲你慶祝。實際上，我認爲這些是他最喜歡的一些時刻。這種互動風格確實塑造了我和奈飛許多其他人的樣貌。這是我從Reid那裏學到的衆多課程之一。也許最有意義的、也是最適應當下的一課是：雖然我們中的許多人可以花費畢生精力去建設我們相信的東西，爲之驕傲的東西，但我們如何將這份工作交接給其他人，同樣重要。

因此，我們應該付出同等的努力、深思熟慮和規劃這個過渡期，就像我們之前所做的那樣。所以，當我的交接時刻到來時，我希望自己能夠像Reed一樣無私、自律和優雅。Reed，感謝你對我們的信任，以及你樹立的榜樣。我們將每天帶着這些原則前行。

泰德·薩蘭多斯

謝謝你，Reed。我也對此表示共鳴。完全一致。我實在是沒辦法說得更好。真是奇怪。即便是想到這一點，也會引發很多回憶，令人心潮澎湃。但現在有一件突出的事，就是奈飛標誌上的那個大大的單一紅色結尾，因爲它似乎非常合適。Reed，你真的是這個地方DNA的一部分，永遠都是獨一無二的存在。所以感謝你的一切。

斯賓塞·王

很好。那麼，我們就以此結束這次通話。我只想再次感謝大家的參與，我們下個季度再見。

詳細信息請訪問奈飛投資者關係

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