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起底存儲芯片「閃電併購」：業績狂飆背後，客戶、供應鏈、研發疑點重重|誠邦股份迷局

本文來源：時代商業研究院作者：孫華秋

圖源：圖蟲創意

來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

前言：從傳統生態園林工程賽道，跨界切入半導體存儲高科技領域，誠邦股份的這場轉型，自落地之初便引發市場廣泛關注。公司連續多年業績虧損、負債規模高企、應收賬款壞賬風險攀升，其背後的經營邏輯與信息披露合規性，持續受到市場關注與審視。時代商業研究院記者通過實地走訪與業績梳理分析，就相關疑點進行核實與追問，推出《誠邦股份迷局》專題報告，試圖還原這場跨界轉型的真實圖景。

2024年10月，主營市政園林、生態環境工程的誠邦股份（603316.SH），突然拋出一筆「閃電式」併購——以5800萬元增資東莞市芯存電子科技有限公司（後更名爲東莞市芯存誠邦科技有限公司，下稱「芯存科技」），拿下51.02%的股權並納入合併報表範圍。

芯存科技並表後，業績呈現爆發式增長，迅速成爲存儲行業的一匹黑馬。但光鮮增長的背後，一連串疑點接連浮現：淨利率僅爲0.83%，幾乎不賺錢；貢獻超2億元銷售額的第一大客戶，其參保人數僅有2人；多個客戶與供應商高度重疊……

作爲誠邦股份向半導體領域轉型的核心運營主體，芯存科技對外披露的定位堪稱亮眼。據其官網介紹，公司爲國家高新技術企業，專注半導體存儲芯片研發、封裝測試及模組製造，產品覆蓋固態硬盤、嵌入式存儲、原始存儲器件三大品類，業務瞄準人工智能、雲計算、物聯網等高景氣賽道，對外描繪的發展藍圖十分宏大。

3月11日，時代商業研究院記者前往芯存科技註冊地所在的東莞市塘廈鎮，走訪了當地規模較大的華賽電子批發市場。記者在市場內多個櫃台走訪詢問，均未發現芯存科技相關存儲產品在售。多位櫃台商戶向記者表示，存儲類產品對品牌、品控與售後穩定性要求較高，日常主要銷售三星、希捷、閃迪、華碩、金士頓等主流品牌產品。對於芯存科技這一本土廠商，受訪商戶均表示未曾聽聞。同時，記者在京東、天貓、拼多多等主流電商平台檢索「芯存」「誠邦」相關存儲產品，均未檢索到對應品牌的在售商品。從上述調查情況來看，芯存科技相關產品或暫未直接在主流消費終端渠道（線下批發+主流電商）佈局，其產品銷售可能聚焦於行業定製及海外市場等渠道。

隨後，記者實地探訪芯存科技經營場所，該場所爲一棟四層辦公樓，周邊爲居民區。在記者亮明身份後，芯存科技前臺工作人員表示，公司三樓爲生產車間。記者在現場就參觀生產車間、採訪生產技術相關負責人的事宜提出申請，經該公司人事經理向上級反饋後，這一申請被拒絕。

據周邊居民介紹，芯存科技在一年前搬至當前經營辦公場所，員工規模有100餘人。

並表首年第四季度營收異常暴增

儘管經營規模不大，但芯存科技已然成爲誠邦股份從生態環境建設業務向半導體領域轉型的核心支柱。這一轉型的關鍵節點，始於2024年10月一場堪稱「閃電式」的併購交易。

公告顯示，2024年10月12日，誠邦股份董事會審議通過對芯存科技的增資事項，擬以5800萬元增資獲取芯存科技51.02%的股權；第二天，10月13日，誠邦股份便完成股權交割、公司章程修改、董事會改組，並在當月將芯存科技納入財務合併報表範圍；10月15日，誠邦股份完成工商變更登記，整個核心交易流程僅耗時3個工作日，此時距離2024年末僅剩約兩個半月。

突擊並表的芯存科技，成爲誠邦股份第四季度營收暴增的核心引擎。根據公告，芯存科技並表後，爲誠邦股份第四季度直接新增半導體存儲業務營業收入1.22億元，佔公司2024年全年總營收的比例達35%，成爲支撐第四季度營收的關鍵力量。

這一爆發式增長，與誠邦股份前三個季度的經營頹勢形成鮮明的反差：2024年前三個季度，誠邦股份營業收入僅爲1.38億元，同比大幅下滑59.80%；但第四季度單季度營收高達2.10億元，同比增長97.85%，環比暴增425.92%，單季度營收遠超前三個季度營收總和，業績波動異常明顯。

更關鍵的是，這筆新增業務的營收規模與盈利能力嚴重脫節，呈現「高營收、低盈利」的反常特徵。根據公告，2024年末，芯存科技僅擁有4條生產線，員工總人數爲112人，全年卻實現了3.29億元的營收，人均營收近300萬元，這一水平絲毫不遜於江波龍（301308.SZ）等行業龍頭。不過，其盈利表現卻不盡如人意：2024年，誠邦股份半導體存儲業務整體毛利率僅爲2.80%，遠低於江波龍19.05%、佰維存儲（688525.SH）18.19%、德明利（001309.SZ）17.75%的毛利率水平，甚至低於自身加工業務8.04%的毛利率，盈利水平偏離行業常態。

對應到淨利潤層面，這種「薄利近乎賠本賺吆喝」的特徵更爲明顯。根據公告，2024年，芯存科技並表後貢獻超1.22億元營收，對應的淨利潤僅爲102萬元，淨利率約爲0.83%，接近盈虧平衡線。

若剔除第四季度新增的半導體存儲業務收入，誠邦股份2024年營業收入將跌破3億元，疊加全年歸母淨利潤虧損的現狀，公司經營面臨較大壓力，相關經營指標的改善仍需持續推進。

進一步來看，芯存科技並表後的業績增速，遠超江波龍、佰維存儲、德明利等行業頭部企業，業績真實性與合理性引發市場關注。

從業績增速來看，芯存科技的增長曲線尤爲迅猛。根據公告，作爲一家聚焦存儲封測、研發與生產於一體的高科技企業，芯存科技在2022—2024年分別實現營收1126.16萬元、5053.41萬元、3.29億元，兩年累計增長超28倍。其中，2024年，其營收同比增長551.28%。而同行業上市公司江波龍、佰維存儲、德明利2024年營收的同比增速分別爲72.48%、86.46%、168.74%，平均同比增速也僅爲109.23%，而芯存科技的業績增速爲行業可比公司平均水平的5倍多，二者差距顯著。

更爲巧合的是，芯存科技的業績釋放節奏與誠邦股份的並表時點高度契合。根據公告，2024年1—8月，芯存科技的營收僅爲1.25億元；10—12月，即誠邦股份完成並表後的短短兩個多月裏，芯存科技就爲誠邦股份貢獻了1.22億元營收，幾乎追平了前8個月的營收規模，收入在年末並表後集中釋放的特徵極爲顯著。

研發實力：2022年研發費用不足90萬元

半導體存儲屬於典型技術密集型行業，企業核心競爭力高度依賴持續的研發投入與長期技術沉澱。然而，芯存科技的研發投入，與行業龍頭差距懸殊。

誠邦股份原有主業爲市政園林、生態環境建設工程，與半導體存儲的研發、封測、供應鏈管理業務在技術、客戶、管理層面均無協同效應，公司自身在半導體存儲行業無任何資源積累與賦能能力。即便如此，芯存科技在被收購併表後短短2個月內，便新增營收超1億元，恰好助力誠邦股份營收突破3億元關口，這一業績釋放節奏的合理性，引發市場關注。

在2025年年報中，誠邦股份對轉型前景表現得極爲樂觀，提出打造「半導體存儲+生態環境建設」雙主業發展戰略，意圖緊抓人工智能產業變革機遇，圍繞先進電子器件、存儲模組與芯片、半導體先進製造及AI相關產業佈局，立志成爲綠色生態科技企業。

然而，作爲誠邦股份半導體業務的核心運營主體，芯存科技業務模式的含金量存疑。

最新年報顯示，2025年，在誠邦股份的半導體業務中，存儲產品銷售收入約爲3.16億元，毛利率從2024年並表後的2.54%大幅跳升至16.59%，增幅超過13個百分點；同期存儲產品加工收入爲2310萬元，由盈轉虧，毛利率降至-8.09%，盈利變化顯得格外突兀。

從研發投入來看，芯存科技構建半導體存儲核心技術壁壘的能力令人擔憂。固件算法、主控芯片適配、測試技術是存儲行業的核心技術門檻，芯存科技早期研發投入極低，2022年研發費用僅爲89.52萬元，結合半導體存儲行業的技術壁壘和研發規律來看，其或缺乏足夠的前期技術積累。

公告顯示，2022—2024年，芯存科技的研發費用分別爲89.52萬元、218.46萬元、1008.69萬元，三年累計研發投入僅1316.67萬元，其中，2024年的研發費用率僅爲3.06%；而江波龍2024年的研發費用爲9.10億元，研發費用率爲5.21%，二者在研發投入規模和強度上相差懸殊。

要知道，在技術壁壘極高的半導體存儲行業，芯存科技三年累計1300餘萬元的研發投入，整體規模相對偏小。對照行業普遍水平，其在覈心競爭力的打造上仍面臨較大挑戰。這一研發投入規模與誠邦股份在公告中披露的「聚焦高端存儲產品領域、封測+模組一體化、具備全棧芯片測試開發能力、實現從存儲晶圓到終端產品的全流程自主管控」的表述，形成了鮮明的反差。

最新年報數據進一步暴露了其研發短板：2025年，誠邦股份整體研發費用爲1242.56萬元，研發費用率僅爲2.47%；研發人員僅有15人，其中碩士1人、本科2人，剩餘12人均爲專科、高中及以下學歷，且公司年報未披露任何關於存儲產品的核心發明專利與實質性技術突破，研發投入的有效性引發關注。

客戶端疑雲重重：客戶新成立就籤千萬元大單，2人蔘保公司貢獻逾2億元營收

若說芯存科技業績的爆發式增長是表面現象，那麼爲其營收暴漲提供支撐的客戶體系，則暗藏層層謎團。

公告顯示，2024年第四季度，芯存科技前十大客戶合計貢獻營業收入1.06億元，佔當季存儲業務總營收的比重高達86.75%。值得注意的是，這十家客戶中，九家均爲2024年新增客戶，其中更不乏成立時間與合作時點高度重合的「全新面孔」。

具體來看，成立於2024年10月30日的東莞市晶億康電子有限公司（下稱「晶億康電子」），當月便與芯存科技簽訂合同（從成立時間看，簽訂合同日期爲成立當日或次日），短短兩個月內就貢獻營收1073.51萬元；成立於2024年11月15日的昱存科技（深圳）有限公司（下稱「昱存科技」），次月與芯存科技簽訂合同，當季度即爲芯存科技貢獻營收161.82萬元，但當年年末芯存科技對昱存科技的應收賬款卻高達182.86萬元，存在應收賬款高於當期銷售收入的情形。

天眼查數據進一步印證了這些客戶的「輕資產」特徵：2024年，晶億康電子的參保人數僅爲3人，昱存科技的參保人數更是僅爲0人，顯然不具備大規模生產經營的基本條件。

記者調查發現，這些「核心客戶」多爲供應鏈貿易企業，而非具備存儲產品實際消化與生產加工能力的終端製造企業。

其中，重慶匯潼供應鏈有限公司（下稱「重慶匯潼」）作爲芯存科技2024年第一大客戶，當年爲芯存科技貢獻超2億元營收，堪稱芯存科技的業績支柱。然而，天眼查顯示，重慶匯潼的參保人數僅爲2人（2024年年報），其僅有的兩名股東均已成爲被執行人，且控股股東深圳市比翼小蜜蜂科技有限公司（持有重慶匯潼80%的股權）已於2025年被申請破產清算，重慶匯潼80%的股權亦被列爲執行標的物。由此來看，重慶匯潼的經營穩定性岌岌可危。

那麼，作爲第一大客戶，重慶匯潼與芯存科技的交易是否仍在持續？芯存科技對重慶匯潼的應收賬款是否淪爲壞賬？

3月13日，記者實地探訪重慶匯潼的經營地——重慶市潼南區梓潼街道潼南微型企業園科技孵化樓2樓210室。記者在現場看到，該公司僅爲一間簡易的小型辦公室，門口的牆面張貼着一張白底黑字的簡易型公司標識，室內擺放少量基礎辦公桌椅，既無倉儲場地，亦無物流機械設施，現場工作人員也僅有2名。

記者以客戶身份諮詢該公司經營情況，兩名工作人員均確認重慶匯潼仍在營業中。在交談過程中，工作人員透露重慶匯潼與隔壁的重慶潼盛普供應鏈管理有限公司（下稱「重慶潼盛普」）共用同一經營主體身份，「實際上是同一家企業」。對於控股股東破產一事，重慶匯潼的銷售經理表示：「（重慶匯潼）這個身份我們已經放棄，現在換了另外一個身份（重慶潼盛普）繼續做。」針對與芯存科技的交易及退貨問題，該銷售經理進一步稱：「現在芯存科技還是我們的客戶，有七八成的出口銷售收入是我們幫它做的，（產品）出口到中國香港、中國臺灣，客戶是芯存科技那邊聯繫的，基本上沒有退貨（情況）。」

而芯存科技2024年第三大客戶晶億康電子，其註冊地址爲廣東省東莞市塘廈鎮大坪龍潭路1號1棟203室。天眼查顯示，該公司成立於2024年10月30日，是一家以從事計算機、通信和其他電子設備製造業爲主的企業。

然而，記者實地探訪發現，該註冊地址現場爲一家化妝品企業，未發現晶億康電子相關經營痕跡。幾經打聽，記者才在同一工業園另一棟樓找到其辦事處——該公司實爲一家供應鏈企業，與奧爾泰電子有限公司共用一間辦公室，並非具備生產組裝能力的電子製造企業，現場同樣無倉儲物流設施。

記者以客戶身份諮詢業務，晶億康電子一名員工對芯存科技情況較爲熟悉，其向記者表示：「公司確爲芯存科技的大客戶，配合芯存科技做貿易出口」。

另一家「新成立即籤大單」的昱存科技，成立於2024年11月15日，辦公地點位於深圳市南山區桃源街道御景峯大廈一間小型辦公室，同樣爲供應鏈貿易型企業，並非具備生產組裝能力的電子製造企業，現場僅配備簡易辦公桌椅，無倉儲物流場地，周邊爲密集的居民小區。

此外，芯存科技2024年第二大客戶——深圳市鉅邦科技有限公司，亦爲供應鏈貿易型企業，辦公現場同樣無倉儲物流設施。

上述客戶均爲供應鏈貿易型主體，其自身不具備存儲產品、生產加工能力，與芯存科技的交易以貿易協作爲主，相關交易的終端消化渠道有待進一步核實。

值得一提的是，芯存科技與核心客戶的交易履約週期亦存疑點。2024年第四季度芯存科技核心收入對應的合同，不少都在當年10—12月簽訂，且普遍在簽訂次月即確認收入。其中，深圳市朗華供應鏈服務有限公司於2024年10月與芯存科技簽訂合同，當年對應銷售收入爲990.30萬元，當年年末對應應收賬款卻高達1024.08萬元，存在應收賬款超過當期銷售收入的情況，而期後回款僅爲146.04萬元。結合半導體存儲行業常規生產、交付、驗收流程，此類短期確認收入的操作，其合規性與合理性有待進一步覈查。

對於2024年第一大客戶重慶匯潼，其收入確認方式更引發市場關注。根據公告，芯存科技對重慶匯潼的收入僅以「報關單」作爲依據，即報關離境時依據報關單確認收入，未獲取客戶簽收單、驗收單等核心憑證。根據收入確認需遵循「控制權轉移」核心原則的監管要求，僅以報關單作爲唯一確認依據的操作，其合規性有待進一步覈查。

更值得警惕的是，誠邦股份在定期報告中，對前五大客戶、前五大供應商的信息披露口徑發生了明顯變化。

在2023年及之前年度的定期報告中，誠邦股份均完整披露前五大客戶、前五大供應商的具體名稱、對應銷售/採購金額及佔年度總額比例等核心信息，投資者可據此清晰掌握公司核心上下游企業及交易規模。

自2024年完成芯存科技並表後，誠邦股份2024年、2025年定期報告中，不再單獨披露前五大客戶、前五大供應商的具體名稱及對應交易金額、佔比，僅披露前五大客戶/供應商的合計銷售/採購金額、佔年度總額比例，以及是否存在關聯交易等概括性信息，進一步降低了核心交易主體的可追溯性與信息透明度。相關披露口徑調整的具體原因，有待誠邦股份進一步說明。

更重要的是，即便記者從監管問詢函中檢索到2024年部分客戶信息，但因終端交易主體匿名，難以進一步核實交易真實性。誠邦股份存儲產品外銷業務均通過供應鏈公司開展，穿透至終端的客戶、供應商多爲中國香港、中國臺灣的匿名主體，無具體可核實的企業信息。從公開可獲取的信息來看，對應的物流、資金流、票據流的一致性與真實性暫無法進行一一對應的驗證。

供應鏈暗藏風險：多個核心客戶與供應商重疊

除了客戶端存在疑點，芯存科技的供應鏈體系同樣引人關注。

根據公告，2024年，誠邦股份存儲業務前五大供應商合計採購金額達2.88億元，佔該業務總採購金額的比例超過87%，且上述供應商均爲供應鏈企業，並無晶圓、主控芯片等核心原材料的原廠供應商。

這意味着芯存科技的核心原材料採購依賴第三方供應鏈渠道，未直接與原廠建立合作，相較於直接對接原廠的企業，其供應鏈自主可控性有待提升，抗風險能力面臨較大挑戰。

需注意的是，2024年，重慶匯潼同時身兼芯存科技第一大客戶與第二大供應商雙重身份。若按重慶匯潼工作人員「共用同一經營主體」的說法，將重慶匯潼與第三大供應商重慶潼盛普合併計算，合計採購額高達1.51億元，重慶匯潼實質上已成爲芯存科技的第一大供應商。

同一主體同時擔任核心上下游交易對手的模式，在A股半導體存儲上市公司中較爲少見。按照行業常規邏輯，存儲模組企業的客戶多爲終端品牌商、渠道經銷商，供應商則爲上游晶圓、芯片原廠，上下游邊界清晰，出現客戶與供應商高度重疊的情況較少。

與此同時，芯存科技與重慶匯潼的交易結算方式也與其他供應商存在明顯的差異。2024年，芯存科技對第二大供應商重慶匯潼的採購金額爲8443.20萬元，年末應付賬款餘額爲0元，無賒銷；而對第一大供應商佛山朗華供應鏈服務有限公司，芯存科技當年採購金額爲1.05億元，年末應付賬款卻高達9807.59萬元，賒購比例較高。兩類供應商的結算方式差異顯著，具體成因有待誠邦股份進一步說明。

此外，2024年，芯存科技向重慶匯潼銷售逾2億元產品，當年年末形成7347.80萬元應收賬款，期後回款僅爲1995.80萬元，回款比例較低。

除重慶匯潼外，芯存科技近三年還存在大量客戶與供應商重疊的現象。公告顯示，2022—2024年，木水（深圳）商貿有限公司、深圳立峰源科技有限公司、深圳中電投資有限公司等7家主體，均同時爲誠邦股份存儲業務的客戶與供應商，雙向交易金額多在數百萬元級別，交易類型涵蓋相互委託加工、原材料與產成品雙向購銷。

誠邦股份在公告中將此類雙向交易解釋爲「行業特性與臨時採購需求」，但並未提供任何定價公允性的佐證材料，相關交易的定價公允性與合理性仍有待覈實。

4月2—3日，就存儲業務市場拓展、大客戶回款、收入確認方式等問題，時代商業研究院向誠邦股份證券部發函並致電詢問，工作人員在電話中回覆稱，公司正在評估相關事項，暫不方便回覆。截至發稿，對方仍未回覆相關問題。

時代商業研究院認爲，誠邦股份寄望「閃電式」併購芯存科技實現跨界突圍，看似已憑營收暴增擺脫主業頹勢，實則業績、研發、客戶與供應鏈均暗藏不少疑點。這場看似亮眼的轉型，究竟是突破困局的戰略佈局，還是短期經營調整的階段性舉措？答案仍待時間揭曉。

（全文7531字）

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