熱搜之後看招行：那條被突出的護城河，還牢嗎？
文 / 董軒
來源 / 節點財經
微博熱搜榜上，銀行向來是稀客，但也不是沒有。
3月底，因爲董事長繆建民在業績發佈會上的一句話，招商銀行被送上熱搜。
梳理事情緣由，原本是有媒體問及「過去大家提到招商銀行的護城河，可能會想到零售、服務、負債成本等，當下進入低利率時代，招商銀行的護城河是什麼？」
繆建民回覆稱，招商銀行真正的護城河是把「以客戶爲中心」的理念內化爲企業文化，並轉化成員工的日常行爲。
他進一步舉例，招商銀行員工很少準點下班，董辦人員用兩天就完成大量投資者溝通材料。這種由文化凝聚力與敬業精神構築的核心競爭力，支撐招商銀行優於同行。
沒成想到，「招商銀行員工很少準點下班」一石激起千層浪，引發網友熱烈討論，有人質疑其996作風，有人建議@勞動監察部門……
圖源：微博
喧囂過後，回看招商銀行2025年答卷，雖然其一貫優於同業，但「護城河」已有承重的跡象。
「優等生」的成績單
如果說2024年招行的關鍵詞是「承壓」，那麼2025年的關鍵詞則是「修復」。
業績顯示，2025年，招商銀行實現營收3375.32億元，同比增長0.01%；實現歸母淨利潤1501.81億元，同比增長1.21%，相當於日賺4.11億元。
「0.01%」看似微乎其微，但這是招商銀行在經歷了2023、2024年營收連續兩年負增之後，重回向上軌道的信號。
圖源：東方財富
亦如行業王良在業績說明會上的發言，「（營收）下降了兩年，終於實現了正增長。這個成績算是微增，但是也是來之不易的。」
過去的一年裏，面對LPR（貸款市場報價利率）的持續下行、存量房貸利率調整、信貸需求偏弱等多重壓力，招商銀行能穩住營收大盤，已經證明了其經營的韌性。
支撐這種穩健性的，是招商銀行邊際改善的淨息差，領先的資本實力和極低的不良貸款率。
最近幾年，一路尋底的淨息差讓行業寒意凜凜，招商銀行也不例外。但在2025年第四季度，招商銀行淨息差出現轉機，環比上升了3個點子（集團口徑），最終全年鎖定在1.87%。
雖然這比上年還是低了11個點子，但四季度微弱回升意義重大。副行長彭家文在業績會上透露，這得益於招行在資產負債端的主動管理，比如壓降低收益票據、提高高收益資產佔比。
放置在行業裏，招商銀行的淨利息處在前列。根據國家金融監管總局披露的數據，截至2025年末，商業銀行淨息差1.42%。
而在大多數同業爲不良貸款率焦頭爛額時，截至2025年末，招商銀行的該項指標依然控制在0.94%的極低水平，且較上年下降了1個點子。
在經濟週期波動中，不良貸款率保持在1%以下實屬不易，更關鍵的是，其撥備覆蓋率高達391.79%，這一數值不僅是監管標準的3倍，更是行業平均水平的兩倍左右。
這意味着，招商銀行穿着「棉襖」過冬，風險抵禦屏障和利潤儲備較爲豐厚。
其次，龐大的資本實力。
截至2025年，招行總資產首次突破13萬億元大關，規模效應繼續強化。
按一級資本排名，招商銀行在全球1000家大銀行中排名第8位，較2024年前進2位；期末總資本充足率18.24%，保持行業頭部水平。
不過，在行業深度調整期，招商銀行也無法獨善其身，資本充足率指標集體下滑。
總的來講，從體量、安全墊到盈利能力，招商銀行的底盤仍然很穩，是行業中無可爭議的「優等生」。
零售業務遭遇「攻防戰」
然而，在這份穩健的成績單背後，熱搜詞條裏那句「護城河是什麼」的發問，正在刺痛了招商銀行的神經。
正如董事長繆建民所言：招商銀行真正的護城河是把「以客戶爲中心」的理念內化爲企業文化，並轉化成員工的日常行爲。一直以來，專業、敬業精神和優質的服務，是招商銀行贏得「零售之王」的籌碼，零售業務也是資本市場考量招商銀行時，給出估值溢價的重要標尺。
但過去一年，由這條「護城河」築起的零售業務遭遇史無前例的「攻防戰」，也成爲招商銀行管理需要直面並亟待破解的難題。
業績顯示，2025年，招商銀行零售業務實現營收1910.17億元，較2024年同期的1968.35億元減少58.18億元，降幅2.96%；實現稅前利潤906.76億元，較2024年同期的906.44億元，微增0.32億元，增幅0.04%。
同時，零售業務稅前利潤的佔比降至50.66%，較2024年同期的50.74%進一步縮小。
圖源：招商銀行業績
具體而言，當下招商銀行的零售業務正面臨信貸放緩、資產質量波動、信用卡條線疲軟等多重挑戰。
截至2025年末，招商銀行零售貸款餘額3.72萬億元，儘管體量依然不可小覷，但同比增幅僅剩2.07%，增速對比上年顯著放緩。
更令人關注的是風險。2025年，招商銀行零售貸款的不良率由0.96%抬升至1.06%，上浮了10個點子。其中，曾經的優質資產小微貸款不良率從0.79%跳漲至1.22%；個人住房貸款不良率也從0.48%微升至0.51%。
圖源：招商銀行業績
對此，副行長兼首席風險官徐明傑坦言，當前零售信貸全市場的風險仍處於上升期。短期內房地產市場還在調整，居民就業增收情況能否快速改善，對小微貸款、消費貸款等資產質量也產生了一定的壓力。
不容樂觀的還有，信用卡交易額仍在萎縮。
作爲招商銀行零售尖刀的信用卡業務，2025年的表現有些糾結。《節點財經》注意到，雖然流通卡量止跌回升，但信用卡交易額同比下降7.62%至4.08萬億元。這在一定程度上反映出，持有招商銀行信用卡的用戶，正在減少消費信貸的使用。
對此，招商銀行選擇了一條「犧牲規模保質量」的路。行長王良表示：「我們願意承受這種營收佔比的下降，來管控好資產質量」。
這是一種典型的防守姿態。 在宏觀迷霧未散之前，招商銀行寧願讓信用卡業務「慢下來」，也不願爲了衝業績而放鬆風控。
好的一面，招商銀行的大财富管理展現強勁復甦勢頭。
2025年，招商銀行大财富管理收入達到440.13億元，同比增長16.91%；代銷基金收入暴漲40.36%，代銷理財收入增長18.98%。這對於穩住零售業務起到可觀支撐作用。
東海證券報告稱，中間業務收入是招商銀行零售戰略的核心體現，其強大的客戶基礎、產品體系、渠道觸達和專業服務構成了難以複製的競爭壁壘。公司在财富管理領域的客戶基礎與專業體系壁壘並未動搖。憑藉遠超同業的非息業務彈性，财富管理有望重回業績貢獻的核心引擎。
結語
面向下一程，董事長繆建民提出的新戰略是「四大板塊」均衡發展、「零售再出發、對公再超越」、打造智能銀行……。這實際上承認了一個事實：在未來一段時間內，招商銀行不能再僅僅依賴零售單核驅動，而需要零售、對公、投行、資管四輪並行。
但單核驅動到四輪並行，招商銀行的「護城河」能否承載起這「四大板塊」的重量，答案尚在途中。
*題圖由AI生成
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