兩次「賭」對風口！新易盛市值突破5000億，實控人卻違規減持

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4月10日，新易盛股價大漲6.63%，以522.5元/股收盤，市值達5193.7億元，超過瀘州老窖在2021年2月創下的4800億元市值紀錄，成爲四川上市公司歷史市值第二名，同時也成爲中西部第三家5000億市值的上市民企。4月14日，新易盛以520元/股收盤，總市值維持在5169億元。

目前新易盛尚未發佈2025年年報，但據其預測，2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤爲94億元-99億元，同比增長231.24%-248.86%。

但在高光之下，實控人違規減持被罰，研發投入不及競爭對手都爲新易盛的發展蒙上了一層陰影。新易盛能否繼續保持業績的高速發展？

押中5G商業化

在新易盛（300502.SZ）的發展過程中，其踩中了兩次行業風口。

1998年，在樂山無線電廠光通信分廠工作近十年的高光榮辭職創業，與人合夥創立了成都光通電子有限公司，主要負責代理銷售光通信產品，包括光纖，光纜，光模塊等。2002年，高光榮又與人合夥創辦了成都光盛通信技術有限公司，開始自主研發光通信產品。

2008年，高光榮創辦的光盛通信與其競爭對手胡學民創辦的成都易傑龍科技有限公司握手言和，雙方合併成立了成都新易盛通信技術有限公司。

2016年2月，新易盛在創業板上市。據招股書顯示，其爲專注於光通信領域傳輸和接入技術的高新技術企業，專業從事光模塊的研發及製造。

在上市募資中，有2.6億元用於光模塊生產線建設項目，建設週期爲1.5年。該項目共增加光模塊生產線48條。其中，4.25G光模塊生產線11條，10G光模塊生產線30條，40G/100G光模塊生產線7條。與之相配套的TOSA生產線、ROSA生產線和BOSA生產線各3條。項目建成後，新增年產光模塊229.53萬支的生產能力。

這些正是發展5G的基礎。2019年，5G在國內正式商用，這一年，新易盛收入11.65億元，同比增長53.28%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.13億元，同比增長568.68%。

在2019年年報中，新易盛表示，公司高速率光模塊、5G相關光模塊、光器件相關研發項目取得多項突破，高速率產品銷售佔比的大幅提升。公司是國內少數批量交付100G光模塊、400G光模塊、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業，成功出樣業界最低功耗的400G系列光模塊產品助力超大數據中心和雲網絡升級。

在隨後幾年裏，新易盛的業績持續上漲，但增速明顯放緩。2020年-2022年，新易盛的收入分別爲19.98億元、29.08億元、33.11億元，分別同比增長71.52%、45.47%、13.83%；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲4.92億元、6.62億元、9.04億元，分別同比增131.03%、34.6%、36.51%。

在2023年，新易盛的業績出現下滑——收入同比減少6.43%至30.98億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤同比減少23.82%至6.88億元。

業績的下滑源於行業變化。光通信行業知名市場機構LightCounting表示，光連接的需求在2022年下半年開始下降，導致整個供應鏈的庫存過剩。6個月前，2023年的市場前景非常黯淡。主流光模塊和器件廠商在2023年年初的業績體現了營收的急劇下降。2023年下半年甚至2024年的前景都將不太樂觀。

乘上AI東風

隨着AI爆火，市場對光模塊的需求增高。

根據LightCounting數據，2024年全球800G光模塊市場規模達到86億美元，2025年將增長至120億美元，同比增長40%。到2028年，800G和1.6T光模塊的整體市場規模將超過320億美元，年複合增長率超過25%。

在2024年年報中，新易盛表示，公司已成功推出800G的單波200G光模塊產品，同時800G和400G光模塊產品組合已涵蓋基於硅光解決方案的800G、400G光模塊產品及400G ZR/ZR+相干光模塊產品、以及基於LPO方案的800G光模塊。

這一年，新易盛收入86.47億元，同比增長179.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤28.38億元，同比增長312.26%。

進入2025年，新易盛又推出了1.6T/800G的單波200G光模塊產品，成爲國內少數具備100G、400G、800G和1.6T光模塊批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業。華鑫證券在研報中表示，新易盛泰國工廠一期自2023年上半年投入運營以來持續高效運轉；二期於2025年初正式投產後快速釋放產能，重點聚焦1.6T模塊量產。目前處在持續擴產階段。1.6T產品進展順利，將在2025年下半年逐漸起量。

新易盛能夠迅速推出光模塊新一代產品，除了自主研發外，還源於以往的收購。2022年，新易盛收購了專注於硅光模塊、相干光模塊及硅光子芯片技術的美國公司Alpine Optoelectronics。

資料顯示，Alpine是一家專注於硅光模塊、相干光模塊及硅光子芯片技術的美國企業，其核心團隊來自英特爾、博通等國際巨頭，擁有50餘項硅光專利。通過收購Alpine，新易盛不僅獲得了硅光技術方面的核心專利和研發團隊，突破了高速光模塊核心壁壘，還打通了「光器件芯片製造-光器件芯片封裝-光模塊製造」的全產業鏈路，降低了光模塊的生產成本。

在2022年業績說明會上，有投資者提問「公司目前公司收購的境外公司Alpine是否具備800G光模塊所對應的高速率光芯片的生產能力？公司目前光芯片的外部採購比例是多少？有多少比例是自行研發生產的？」

新易盛回覆稱，公司境外子公司Alpine爲公司在硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術方向提供技術支持和供應鏈的可靠保證，公司光芯片的採購來源屬於公司內部信息，不方便對外披露。

新易盛也在開始佈局CPO技術。在2025年半年報業績說明會上，新易盛表示，目前公司在CPO技術領域已有佈局，當未來CPO形成生態系統時，公司有信心在CPO相關產品的競爭中佔得一席之地。資料顯示，CPO是一種集成光學器件和芯片封裝的技術。它將光學器件（如激光器、調製器和光探測器）直接封裝在芯片上，使得光學與電子器件能夠更近距離地進行互連和協同工作。

根據新易盛發佈的2025年度業績預告，其預計2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤爲94億元-99億元，同比增長231.24%-248.86%。其表示，受益於算力投資持續增長，高速率產品需求快速提升，公司預計銷售收入和淨利潤較上年同期大幅增加。

研發投入不及對手

在AI算力需求火熱下，市場對新易盛的未來仍有不小的擔憂。

一方面是新易盛的研發投入較小。2022年-2024年，新易盛的研發投入分別爲1.87億元、1.34億元、4.03億元，分別佔當年營業收入的5.66%、4.32%、4.66%。2025年前三季度，新易盛的研發費用爲5.01億元，佔營收的3.04%。

作爲對比，另一光模塊巨頭中際旭創在2022年-2024年的研發投入分別爲7.92億元、8.09億元、13.33億元，分別佔當年營收的8.22%、7.55%、5.58%。2025年，中際旭創的研發投入爲16.76億元，佔營收的4.38%。

新易盛的研發投入規模、以及研發投入在營收的佔比，都不及其競爭對手中際旭創。這也讓人擔憂，新易盛在技術迭代上，能否持續領先行業，是否會被中際旭創拉開更多的差距。

另一方面是財務隱憂。2025年前三季度，新易盛資產減值損失爲2.03億元，同比增加883.08%，主要是存貨減值情況增加。而截至2025年9月30日，新易盛的存貨有66.03億元，同比增長117.79%。其表示，主要是營業收入增長，公司綜合考慮在手及預期訂單和備貨週期，報告期備貨增加。但在已經出現存貨減值增加情況下，外界也擔憂激增的存貨出現減值風險。

此外，新易盛的實控人多次減持。2016年上市後，董事長高光榮、董事胡學民、董事兼總經理黃曉雷、韓玉蘭爲公司的控股股東和實際控制人。其中，韓玉蘭爲黃曉雷的岳母。高光榮持有公司14.09%的股權，胡學民持有13.31%的股權，黃曉雷持有7.83%的股權，韓玉蘭持有3.65%的股權。

2020年12月，高光榮、胡學民、黃曉雷、韓玉蘭解除一致行動關係，公司的實際控制人、一致行動人變更爲高光榮、黃曉雷。彼時，高光榮持有9.98%的股份，黃曉雷持有7.12%的股權，胡學民持有8.29%，韓玉蘭持有3.29%。相比2016年時的股權，四人持股均因減持有所下降。截至2025年第三季度末，高光榮持股7.39%，相比2020年12月，持股減少2.59%。

值得一天的是，2026年1月，中國證監會對高光榮涉嫌違反限制性規定轉讓股票行爲進行了立案調查；2月，對其進行行政處罰。證監會對高光榮違反限制性規定轉讓股票的違法行爲，責令改正，給予警告，沒收違法所得949.86萬元，並處以2000萬元罰款；對高光榮信息披露違法行爲，責令改正，給予警告，並處以200萬元罰款。

從5G到AI，兩次行業機遇的精準卡位，讓新易盛成爲了光模塊巨頭之一。然而，研發投入的相對落後、存貨大增帶來的減值風險，以及實控人多次減持乃至違規減持所暴露的治理隱憂，都讓外界對新易盛未來的可持續發展產生擔憂。對市值突破5000億元的新易盛來說，未來的挑戰將更加嚴峻。

作者丨五仁

來源丨徵探財經（ID:teccj6)

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