地緣政治衝突緩和，宏觀逆風，BTC借勢反彈｜比特幣｜研究報告｜加密貨幣行情分析

本週 $比特幣 (BTC.CC)$ 價格從67,291.72上漲至73,086.00，週漲幅達8.61%，振幅10.85%。同時，Coinbase 7日平均成交量較上週提升6.04%，顯示價格上漲並非源自流動性枯竭下的被動拉升，而是伴隨現貨活躍度同步提升的擴張性行情。換句話說，這是一輪由買盤驅動的重新定價。

與此同時，全球金融市場正經歷一場宏觀收緊和情緒反彈的撕扯之中。一方面，美國就業和通膨屬於仍趨向收緊；一方面，美國和伊朗開始就結束美以伊戰爭和重啟霍爾木茲海峽展開正式談判，壓抑下跌的市場展開強力且持續的反彈。

加密市場內部仍處於冰火兩重天的境地——一方面DAT公司和美股資金強勢流入，一方面深處深度熊市的虧損者仍在持續賣出。

地緣政治

美以伊戰爭仍是當前影響全球金融市場最核心的因素。

本週早些時候，伊朗接受了為期兩週的停火安排，並同意與美國在伊斯蘭堡展開談判，但伊方同時明確表示，這不代表戰爭結束，停火非常脆弱。隨後，週末美伊在伊斯蘭堡進行了約 21 小時談判，最終未能達成協議。

同時，美軍派遣驅逐艦穿越海峽並啟動掃雷前置行動，推動航道從“關閉”轉向“有限恢復通行”，但商業船運仍顯著低於常態，且通行結構明顯受政治與安全條件約束。沙烏地則同步恢復東西向管道至700萬桶/日，反映區域能源體係正在強化繞開霍爾木茲的替代出口能力。整體而言，霍爾木茲海峽目前不是“恢復正常”，而是進入了“軍事護航下的有限開放 + 談判未解的高脆弱平衡狀態”，這意味著油運風險溢價雖然較全面封鎖階段有所回落，但尚不足以完全消除全球能源與風險資產的地緣不確定性。

但雙方接受調停在伊斯蘭堡進行首次談判，仍被市場視為持續一個多月的美以伊戰爭正在進入「轉折點」。被壓抑良久的納指連續5天上漲，全周大漲4.68%， WTI原油則大跌14.66%至95.63美元/桶。

在此背景下，BTC ETF通道資金全週湧入9.79億美元，帶動穩定幣同步增發11.78億美元。 $比特幣 (BTC.CC)$ 本週的大漲，可以視作美以伊戰爭「轉折點」出現後全球金融市場的向上再定價的一部分。

宏觀金融

全球股市紛紛大漲，對美以伊戰爭「轉折點」的出現進行定價。然而，全球金融預期並未好轉，反而出現惡化的跡象。

本周美國公佈的月 3月通膨數據顯示，CPI環比上升 0.9%、同比升至 3.3%，顯著高於 2月的 0.3% 和 2.4%；核心 CPI環比上升 0.2%、同比 2.6%，較前值 2.5%環比上升 0.2%、同比 2.6%，較前值 2.5%環比上升 0.2%、同比 2.6%，較前值 2.5% 上升幅度增加 0.2%、同比 2.6%，較前值 2.5% 高度增長勞工部數據也驗證了這一點：3月能源價格年增 12.5%，食品年增 2.7%。

同時，就業端並未給予足夠明確的衰退訊號。非農新增就業為 17.8萬，失業率維持在 4.3%，整體仍屬於「邊際放緩但尚未失速」的狀態；而本週截至4月4日當周初請失業金人數升至 21.9萬，較前週放緩但尚未失速」的狀態；而本週截至4月4日當周初請失業金人數升至 21.9萬，較前週正分增加 1.6萬，4週均值升至 20.95 萬，顯示勞動市場正在降溫，但持續領取失業金人數仍僅 179.4萬，尚未指向失業擴散或系統性惡化。

綜合來看，美國當前更接近“增長邊際放緩 + 通脹重新抬頭”的組合，這意味著美聯儲短期內很難因為經濟放緩而順暢轉向寬鬆，同時也未必會因單月能源擾動立即重回鷹派立場；對市場而言，真正重要的含義不是“馬上重新加息”，而是“短期估值增強息美股將持續面臨折現率約束；而對於BTC和加密市場，這意味著宏觀流動性暫時仍難提供持續性的順風效應，若後續沒有更強的資金流入或結構性買盤承接，市場更容易維持高波動，乃至向下再定價。

當前宏觀環境呈現明顯的「三重收緊」：10年期實際利率由1.90%上升至2.15%，名目利率升至4.42%；美元指數從103.8上行至105.2。在政策層面，利率維持在3.50%–3.75%區間，且市場對2026年一次降息預期只有20%多，形成明顯的鷹派再定價。

從宏觀傳導路徑來看，此環境本應表現為：流動性下降 → 市場深度降低 → 風險資產對拋壓較敏感。然而，BTC不僅沒有下跌，反而上漲8.61%，說明在戰爭轉折點定價背景下宏觀收緊的傳導在本週並未完全實現。

市場結構

加密市場內部出現拋售繼續疲軟和資金流入的雙向共振，為大幅反彈提供了動力。

資金方面，ETF週度淨流入約9.79億美元，其中單日最高流入達6.8億美元，構成明確的場外配置資金來源。同時，穩定幣總供應量週度增加11.78美元，且日度資金流以淨流入為主，顯示鏈上美元流動性也在同步擴張。

加密貨幣市場資金進場統計（日）

這意味著，本週並不是單一資金管道的推動，而是ETF（傳統金融入口）與穩定幣（鏈上流動性）兩條路徑同時改善，形成「外部資本+內部流動性」的雙重擴張。這種結構，使得市場在宏觀收緊背景下，仍具備承接買盤的能力。

市場結構方面，長期持有者供應增加33,823.63枚，而短期持有者供應減少30,303.28枚，說明籌碼正在遷移到更穩定的持有結構。中心化交易拋售規模為98050枚，存量減少1105枚，買力雖然減少但仍在繼續。

這意味著：拋壓端在收縮，而需求端在繼續。

合約市場方面，未平倉量（OI）週度增加11.17%，明顯高於現貨成交量6.04%的增幅；衍生性商品成交量也上升9.93%。周中出現89,641,255美元的空頭清算峰值，而資金費率則從輕度正值回落至接近0甚至略負。

這意味著合約市場的價格上漲並非由多頭擁擠推動，而是由空頭被動出清疊加新倉建立所驅動，並未形成單邊擁擠。

持有狀態方面，有所改善，但仍處於「深度熊市」狀態。整體MVRV由1.27上升至1.35，長期持有者MVRV達到1.61，帳面利潤提升；但短期持有者MVRV僅為0.90–0.95，仍處於損益平衡附近。 SOPR指標同樣顯示交易主要發生在成本線附近，而非大規模獲利了結。長期持有者SOPR雖在周初短暫上升，但隨後多數時間低於1，意味著對長手的出清仍在繼續，雖然價格上漲，長手群體仍在進行大量的「止損」拋售。

後市展望

本週BTC的上漲來自市場對美以伊戰爭迎來「轉折點」的向上定價，傳到路徑為BTC ETF和穩定幣的雙向流入。

然而，週日美伊第一階段談判以失敗告終，後繼重新談判還是再燃戰火仍存較大不確定性。若局勢持續惡化，全球股市必將再次向下定價， $比特幣 (BTC.CC)$ 亦將跟隨下行。

此外，宏觀流動性收緊仍未改變，甚至在加劇，作為“全球宏觀流動性的先行表現”， $比特幣 (BTC.CC)$ 後市走勢仍以來通脹、就業等就業數據及美聯儲表態。

如果10年期實際利率繼續維持在2.15%以上，或美元指數進一步突破106，則宏觀壓制將繼續強化；如果ETF無法維持接近10億美元等級的周度流入，或穩定幣擴張放緩，則當前的資金支撐將減弱。

我們認為，目前的上漲更多是對股市的跟隨，而非內部運動和周期運轉的結果，因此更多依賴美伊談判結果和宏觀經濟及就業數據的指引，其反彈的高度和可持續性均不宜高估。

以上分析由EMC Labs提供

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